為從體制和機(jī)制上解決我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的不平衡,、不協(xié)調(diào)和不可持續(xù)問題,，促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，促進(jìn)間接金融與直接金融的協(xié)調(diào)發(fā)展,，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)差異化特色化發(fā)展，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置,，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，為小微企業(yè)和“三農(nóng)”服務(wù)；同時(shí)有效防范金融風(fēng)險(xiǎn),，維護(hù)金融體系的安全,，就必須進(jìn)一步深化金融體制改革，大力推進(jìn)金融創(chuàng)新,，以改革和創(chuàng)新破解金融發(fā)展與金融安全相統(tǒng)一的難題,。總的判斷是,，我國(guó)現(xiàn)階段金融發(fā)展的主要矛盾仍然是金融創(chuàng)新不足,，而不是創(chuàng)新過度。
然而,，此次金融危機(jī)爆發(fā)以來，人們普遍認(rèn)為：金融創(chuàng)新泛濫,，金融創(chuàng)新過度,，金融創(chuàng)新脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是這次金融危機(jī)的主要原因,，金融創(chuàng)新變成了罪魁禍?zhǔn)�,，由此產(chǎn)生了對(duì)金融創(chuàng)新的厭惡和恐懼。并認(rèn)為,，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)成正向關(guān)系,，與金融安全成反向關(guān)系，金融創(chuàng)新水平越高,，金融風(fēng)險(xiǎn)就越大,，金融安全度就越低。所以,，金融應(yīng)該回歸簡(jiǎn)單傳統(tǒng),。其實(shí)這種認(rèn)識(shí)是不全面，甚至是錯(cuò)誤的,�,？陀^地講，金融創(chuàng)新是一把雙刃劍,，金融創(chuàng)新與金融安全是一種既對(duì)立又統(tǒng)一的辯證關(guān)系,。金融創(chuàng)新過度可能會(huì)形成較大的金融風(fēng)險(xiǎn)；但金融創(chuàng)新不足,，同樣會(huì)集聚較大的金融風(fēng)險(xiǎn),。關(guān)鍵是我們?nèi)绾伟盐蘸推胶�,。我們有必要�?duì)金融創(chuàng)新的本質(zhì)及功能，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行再認(rèn)識(shí),。
一,、金融創(chuàng)新的本源與基本功能
金融創(chuàng)新有狹義與廣義之分，狹義上的金融創(chuàng)新主要是指金融產(chǎn)品和金融工具的創(chuàng)新,，以及金融技術(shù)創(chuàng)新與金融服務(wù)的創(chuàng)新,；而廣義上的金融創(chuàng)新還應(yīng)包括金融組織創(chuàng)新、金融制度創(chuàng)新和金融管理創(chuàng)新等更復(fù)雜,、更高層次的創(chuàng)新,。但不論是狹義還是廣義上的金融創(chuàng)新，其本質(zhì)都是對(duì)機(jī)制,、結(jié)構(gòu)和功能的改善與優(yōu)化,，甚至是一種深刻的變革。其動(dòng)因都是為了適應(yīng)市場(chǎng),、經(jīng)營(yíng),、監(jiān)管環(huán)境的變化和客戶的需求。
從金融創(chuàng)新,，特別是金融產(chǎn)品與金融工具的創(chuàng)新歷程看,，絕大多數(shù)創(chuàng)新主要是出于有效管控、分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要,，追求安全性,、流動(dòng)性和收益性的相對(duì)平衡與合理組合。隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化,、國(guó)際化的發(fā)展,，隨著價(jià)格、利率,、匯率管制的放松,，商品價(jià)格、資金價(jià)格,、貨幣價(jià)格,、股票價(jià)格、債券價(jià)格等波動(dòng)的頻率和幅度都明顯擴(kuò)大,，從而給商品供求雙方,、資金供求雙方，金融產(chǎn)品供求雙方,，以及存款人,、投保人和投資人都帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)斐删薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失,。正是為規(guī)避這些金融風(fēng)險(xiǎn),，最大限度地防止或減少風(fēng)險(xiǎn)損失,，于是產(chǎn)生了貨幣互換、利率互換,、商品期貨,、金融期貨、金融期權(quán),、金融掉期,、信用違約互換等金融創(chuàng)新工具和產(chǎn)品，用于規(guī)避利率,、匯率,、證券價(jià)格波動(dòng)及通貨膨脹可能形成的金融風(fēng)險(xiǎn)損失；而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則是為調(diào)節(jié)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配,，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性,。金融創(chuàng)新使得安全性、流動(dòng)性和收益性的組合有了更多的選擇,，使經(jīng)濟(jì)金融主體能夠更好地管理,、控制、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),。
縱觀金融產(chǎn)品與工具的創(chuàng)新,，根據(jù)其主要功能，大體可以分為以下幾類：一是擴(kuò)大投融資選擇類創(chuàng)新,，如發(fā)行債券、股票,、票據(jù),、可轉(zhuǎn)讓存單等融資性工具等；二是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移類創(chuàng)新,，如貨幣互換,、利率互換、金融期貨,、金融期權(quán)等金融工具,；三是信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移類創(chuàng)新，如信用資產(chǎn)出售協(xié)約,、信用違約互換,、信用違約保險(xiǎn)（擔(dān)保）等金融工具；四是流動(dòng)性增強(qiáng)管理類創(chuàng)新,，如資產(chǎn)抵押證券,、資產(chǎn)出售回購(gòu)協(xié)約等金融工具；五是其他結(jié)構(gòu)性,、衍生性的創(chuàng)新,。從微觀層面上考察,，除了出于規(guī)避監(jiān)管和過于復(fù)雜的衍生工具創(chuàng)新外，大部分金融創(chuàng)新都是出于管理和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的需要,。
二,、金融創(chuàng)新與金融安全的對(duì)立與統(tǒng)一
從金融創(chuàng)新的本源及基本功能來看，金融創(chuàng)新本身是用于規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的,，是追求穩(wěn)定與安全的,。至少是為追求安全性、流動(dòng)性,、收益性的合理平衡與組合,。從微觀層面看，如果金融創(chuàng)新主體能夠堅(jiān)持規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，堅(jiān)持滿足投資者分散風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益的要求，堅(jiān)持安全,、流動(dòng),、收益相平衡的理念，堅(jiān)持公平,、公正,、透明的規(guī)則，把保護(hù)投資者和金融消費(fèi)者的權(quán)益放在重要的位置,，其風(fēng)險(xiǎn)置于有效的管控與監(jiān)管之下,，金融創(chuàng)新就能夠降低金融機(jī)構(gòu)和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融體系的安全度,，就可以成為安全穩(wěn)定的因素,，使金融創(chuàng)新與金融安全成為一種相互統(tǒng)一的關(guān)系。但如果金融創(chuàng)新完全是為逃避監(jiān)管,，是為追求高盈利,，是為掩蓋風(fēng)險(xiǎn)和欺騙投資者，使其過度杠桿化,、復(fù)雜化,、虛擬化，最后也會(huì)破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定,，損害投資者的信心,。
從宏觀層面看，金融創(chuàng)新與金融安全也同樣存在著對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系,。健康的金融創(chuàng)新,，有利于增加資金的有效供給，促進(jìn)投資產(chǎn)品和工具的多樣化，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化和資金優(yōu)化配置,，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，也有利于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展，分散銀行體系的風(fēng)險(xiǎn),，提高金融市場(chǎng)的深度與廣度,，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的彈性，為宏觀金融政策及宏觀金融調(diào)控提供有效的傳導(dǎo)機(jī)制,，從這一意義上講,，金融創(chuàng)新與金融安全是可以相統(tǒng)一的。當(dāng)然,，如果在貨幣與流動(dòng)性泛濫的情況下,，在高杠桿、高盈利及復(fù)雜技術(shù)的脅迫下,，金融創(chuàng)新過度,，嚴(yán)重脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，變成為創(chuàng)新而創(chuàng)新,，變成金融的自我循環(huán)和自我膨脹,，形成嚴(yán)重的金融泡沫，形成金融風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè),、跨市場(chǎng)傳染,，最后必然會(huì)形成金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和引發(fā)金融危機(jī)。
這次金融危機(jī)之后,，人們形成的一個(gè)重要共識(shí)是,，金融及金融創(chuàng)新必須服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但同時(shí)也由此產(chǎn)生了一種誤解,，即金融是屬于虛擬經(jīng)濟(jì),，金融創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹，形成金融的自我循環(huán)與金融泡沫,。實(shí)際上,，金融并不完全是虛擬經(jīng)濟(jì),，金融創(chuàng)新也并不完全是自我循環(huán)和制造金融泡沫,。只有高杠桿化、高復(fù)雜化,、高衍生化,，嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和真實(shí)的投融資客觀需要的金融創(chuàng)新，如股票在二級(jí)市場(chǎng)上的投機(jī)炒作,，金融期貨及期權(quán)的投機(jī)交易,，脫離基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化及再證券化等，才會(huì)形成金融的自我循環(huán)與膨脹，才會(huì)導(dǎo)致金融泡沫和金融危機(jī),。金融危機(jī)罪不在金融創(chuàng)新,，而在于金融創(chuàng)新脫離了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的本源，變成逃避金融監(jiān)管,、追求盈利的復(fù)雜魔術(shù),，變成了貪婪冒險(xiǎn)家、投機(jī)家的樂園,。
在吸取這次金融危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,，所進(jìn)行的國(guó)際金融監(jiān)管改革，包括資本,、流動(dòng)性,、公司治理、薪酬機(jī)制,、衍生產(chǎn)品交易及金融宏觀審慎監(jiān)管等一系列規(guī)則,，既是金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新，也是金融制度的創(chuàng)新,，將對(duì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的體制機(jī)制創(chuàng)新,，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和金融體系的安全，具有重要的積極作用,。
三,、金融創(chuàng)新應(yīng)堅(jiān)持的基本原則
要實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融安全的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的互利共贏,，金融創(chuàng)新必須堅(jiān)持以下基本原則：
一是堅(jiān)持金融創(chuàng)新服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則,。盡管當(dāng)今的金融業(yè)已經(jīng)有了快速發(fā)展，金融已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,，但經(jīng)濟(jì)決定金融,，金融反作用于經(jīng)濟(jì)的基本原理不會(huì)改變。經(jīng)濟(jì)是金融運(yùn)行和繁榮的基礎(chǔ),。金融創(chuàng)新必須以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn),，也要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為落腳點(diǎn)，要緊緊圍繞著為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，為滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要而創(chuàng)新,，要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為檢驗(yàn)金融創(chuàng)新的最重要標(biāo)準(zhǔn)。不能為金融創(chuàng)新而創(chuàng)新,，而是通過金融創(chuàng)新更加充分地發(fā)揮金融的資金融通,、支付清算、提高資金使用效率,、優(yōu)化資源配置及分散金融風(fēng)險(xiǎn)的功能,，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
二是堅(jiān)持金融創(chuàng)新服務(wù)于經(jīng)濟(jì)金融薄弱環(huán)節(jié)的原則。特別要加強(qiáng)服務(wù)于小微企業(yè),、“三農(nóng)”和綠色經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新,。要根據(jù)小微企業(yè)、“三農(nóng)”及綠色經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與客觀需要,，鼓勵(lì)和推進(jìn)金融組織,、金融制度、金融產(chǎn)品,、金融工具,、金融服務(wù)及管理機(jī)制等領(lǐng)域的全方位創(chuàng)新。積極引導(dǎo)民間資金參與金融創(chuàng)新,，規(guī)范發(fā)展民間金融,，形成金融支持的合力。
三是堅(jiān)持規(guī)避,、緩釋風(fēng)險(xiǎn)的原則,。應(yīng)堅(jiān)持和發(fā)揮金融創(chuàng)新在規(guī)避、分散,、緩釋,、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)方面的基本功能，使之真正成為緩釋和降低金融風(fēng)險(xiǎn)的工具,，而不是逃避監(jiān)管以及投機(jī),、賭博、欺詐的工具,。金融創(chuàng)新要保護(hù)投資者的合法權(quán)益,，堅(jiān)持安全性、流動(dòng)性和收益性相平衡的原則,，在滿足安全性和流動(dòng)性的前提下,，實(shí)現(xiàn)合理的收益，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的良性可持續(xù)發(fā)展,。
四是堅(jiān)持責(zé)任清晰,、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)潔、公開透明的原則,。任何金融創(chuàng)新都應(yīng)清楚地界定發(fā)起者,、設(shè)計(jì)者、銷售者,、評(píng)級(jí)者及最后購(gòu)買者的責(zé)任,，而且要做到結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)潔,，公開透明,。美國(guó)“次貸”危機(jī)的一個(gè)主要教訓(xùn)，就是通過將次級(jí)住房按揭貸款進(jìn)行打包證券化及再證券化，經(jīng)過評(píng)級(jí)增信等復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì),，最后出售給投資人,。經(jīng)過極為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和多次再證券化，使得最后的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)難以看清,。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格跌落,，房貸借款人無力還本付息時(shí)，一方面,，“次貸”證券投資人遭受嚴(yán)重?fù)p失,；另一方面，所有“次貸”產(chǎn)品由于嚴(yán)重的不透明而導(dǎo)致價(jià)值嚴(yán)重縮水,，出售困難,，流動(dòng)性緊張，令金融市場(chǎng)信心遭受重創(chuàng),，最后導(dǎo)致全面的金融危機(jī),。
五是堅(jiān)持宏觀與微觀審慎監(jiān)管相配合，表內(nèi)表外,、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外,、體內(nèi)體外風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控全覆蓋的原則。事實(shí)證明,，微觀領(lǐng)域的金融創(chuàng)新可能具有規(guī)避,、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融安全的功能,，但并不等于宏觀金融的安全及整個(gè)金融體系的安全,。另外出于規(guī)避金融監(jiān)管的動(dòng)機(jī)，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)將有關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外,，從有監(jiān)管的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到無監(jiān)管的場(chǎng)外市場(chǎng),，從有監(jiān)管的金融體系內(nèi)轉(zhuǎn)移到無監(jiān)管的金融體系外，從而可能形成金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)的失控,，最后導(dǎo)致金融危機(jī),。因此，必須同時(shí)實(shí)施微觀與宏觀金融的審慎監(jiān)管,，同時(shí)對(duì)表內(nèi)外,、場(chǎng)內(nèi)外、體內(nèi)外的金融創(chuàng)新及可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全覆蓋的監(jiān)控,，以保證金融創(chuàng)新的健康進(jìn)行,，促進(jìn)整個(gè)金融體系和金融市場(chǎng)的安全。
（作者為中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席）