為從體制和機(jī)制上解決我國金融業(yè)發(fā)展的不平衡,、不協(xié)調(diào)和不可持續(xù)問題,，促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)間接金融與直接金融的協(xié)調(diào)發(fā)展,，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)差異化特色化發(fā)展,，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置,，更好地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為小微企業(yè)和“三農(nóng)”服務(wù),；同時有效防范金融風(fēng)險,，維護(hù)金融體系的安全,，就必須進(jìn)一步深化金融體制改革，大力推進(jìn)金融創(chuàng)新,，以改革和創(chuàng)新破解金融發(fā)展與金融安全相統(tǒng)一的難題,。總的判斷是,，我國現(xiàn)階段金融發(fā)展的主要矛盾仍然是金融創(chuàng)新不足,，而不是創(chuàng)新過度。
然而,，此次金融危機(jī)爆發(fā)以來,，人們普遍認(rèn)為：金融創(chuàng)新泛濫，金融創(chuàng)新過度,，金融創(chuàng)新脫離實體經(jīng)濟(jì),，是這次金融危機(jī)的主要原因，金融創(chuàng)新變成了罪魁禍?zhǔn)�,，由此產(chǎn)生了對金融創(chuàng)新的厭惡和恐懼,。并認(rèn)為，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險成正向關(guān)系,，與金融安全成反向關(guān)系,，金融創(chuàng)新水平越高，金融風(fēng)險就越大,，金融安全度就越低,。所以，金融應(yīng)該回歸簡單傳統(tǒng),。其實這種認(rèn)識是不全面,，甚至是錯誤的�,？陀^地講,，金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，金融創(chuàng)新與金融安全是一種既對立又統(tǒng)一的辯證關(guān)系,。金融創(chuàng)新過度可能會形成較大的金融風(fēng)險,；但金融創(chuàng)新不足，同樣會集聚較大的金融風(fēng)險,。關(guān)鍵是我們?nèi)绾伟盐蘸推胶�,。我們有必要對金融�?chuàng)新的本質(zhì)及功能，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險的關(guān)系進(jìn)行再認(rèn)識,。
一,、金融創(chuàng)新的本源與基本功能
金融創(chuàng)新有狹義與廣義之分，狹義上的金融創(chuàng)新主要是指金融產(chǎn)品和金融工具的創(chuàng)新,，以及金融技術(shù)創(chuàng)新與金融服務(wù)的創(chuàng)新,；而廣義上的金融創(chuàng)新還應(yīng)包括金融組織創(chuàng)新,、金融制度創(chuàng)新和金融管理創(chuàng)新等更復(fù)雜、更高層次的創(chuàng)新,。但不論是狹義還是廣義上的金融創(chuàng)新,，其本質(zhì)都是對機(jī)制、結(jié)構(gòu)和功能的改善與優(yōu)化,，甚至是一種深刻的變革,。其動因都是為了適應(yīng)市場、經(jīng)營,、監(jiān)管環(huán)境的變化和客戶的需求,。
從金融創(chuàng)新，特別是金融產(chǎn)品與金融工具的創(chuàng)新歷程看,，絕大多數(shù)創(chuàng)新主要是出于有效管控,、分散和規(guī)避風(fēng)險的需要，追求安全性,、流動性和收益性的相對平衡與合理組合,。隨著經(jīng)濟(jì)市場化、國際化的發(fā)展,，隨著價格,、利率、匯率管制的放松,，商品價格,、資金價格、貨幣價格,、股票價格,、債券價格等波動的頻率和幅度都明顯擴(kuò)大，從而給商品供求雙方,、資金供求雙方,，金融產(chǎn)品供求雙方，以及存款人,、投保人和投資人都帶來較大的風(fēng)險，甚至?xí)斐删薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失,。正是為規(guī)避這些金融風(fēng)險,，最大限度地防止或減少風(fēng)險損失，于是產(chǎn)生了貨幣互換,、利率互換,、商品期貨、金融期貨,、金融期權(quán),、金融掉期,、信用違約互換等金融創(chuàng)新工具和產(chǎn)品，用于規(guī)避利率,、匯率,、證券價格波動及通貨膨脹可能形成的金融風(fēng)險損失；而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則是為調(diào)節(jié)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的錯配,，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性,。金融創(chuàng)新使得安全性、流動性和收益性的組合有了更多的選擇,，使經(jīng)濟(jì)金融主體能夠更好地管理,、控制、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險,。
縱觀金融產(chǎn)品與工具的創(chuàng)新,，根據(jù)其主要功能，大體可以分為以下幾類：一是擴(kuò)大投融資選擇類創(chuàng)新,，如發(fā)行債券,、股票、票據(jù),、可轉(zhuǎn)讓存單等融資性工具等,；二是價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移類創(chuàng)新，如貨幣互換,、利率互換,、金融期貨、金融期權(quán)等金融工具,；三是信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移類創(chuàng)新,，如信用資產(chǎn)出售協(xié)約、信用違約互換,、信用違約保險（擔(dān)保）等金融工具,；四是流動性增強(qiáng)管理類創(chuàng)新，如資產(chǎn)抵押證券,、資產(chǎn)出售回購協(xié)約等金融工具,；五是其他結(jié)構(gòu)性、衍生性的創(chuàng)新,。從微觀層面上考察,，除了出于規(guī)避監(jiān)管和過于復(fù)雜的衍生工具創(chuàng)新外，大部分金融創(chuàng)新都是出于管理和控制金融風(fēng)險的需要,。
二,、金融創(chuàng)新與金融安全的對立與統(tǒng)一
從金融創(chuàng)新的本源及基本功能來看，金融創(chuàng)新本身是用于規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的，是追求穩(wěn)定與安全的,。至少是為追求安全性,、流動性、收益性的合理平衡與組合,。從微觀層面看,，如果金融創(chuàng)新主體能夠堅持規(guī)避風(fēng)險，堅持為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，堅持滿足投資者分散風(fēng)險和穩(wěn)定收益的要求,，堅持安全、流動,、收益相平衡的理念,，堅持公平、公正,、透明的規(guī)則,，把保護(hù)投資者和金融消費者的權(quán)益放在重要的位置，其風(fēng)險置于有效的管控與監(jiān)管之下,，金融創(chuàng)新就能夠降低金融機(jī)構(gòu)和金融體系的風(fēng)險,，提高金融體系的安全度，就可以成為安全穩(wěn)定的因素,，使金融創(chuàng)新與金融安全成為一種相互統(tǒng)一的關(guān)系,。但如果金融創(chuàng)新完全是為逃避監(jiān)管，是為追求高盈利,，是為掩蓋風(fēng)險和欺騙投資者,，使其過度杠桿化、復(fù)雜化,、虛擬化,，最后也會破壞金融市場的穩(wěn)定，損害投資者的信心,。
從宏觀層面看,，金融創(chuàng)新與金融安全也同樣存在著對立統(tǒng)一的辯證關(guān)系。健康的金融創(chuàng)新,，有利于增加資金的有效供給,，促進(jìn)投資產(chǎn)品和工具的多樣化，促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化和資金優(yōu)化配置,，更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，也有利于促進(jìn)貨幣市場與資本市場的發(fā)展，分散銀行體系的風(fēng)險,，提高金融市場的深度與廣度,，增強(qiáng)金融市場的彈性，為宏觀金融政策及宏觀金融調(diào)控提供有效的傳導(dǎo)機(jī)制,，從這一意義上講,，金融創(chuàng)新與金融安全是可以相統(tǒng)一的。當(dāng)然,，如果在貨幣與流動性泛濫的情況下,，在高杠桿、高盈利及復(fù)雜技術(shù)的脅迫下,，金融創(chuàng)新過度,，嚴(yán)重脫離了實體經(jīng)濟(jì)，變成為創(chuàng)新而創(chuàng)新,，變成金融的自我循環(huán)和自我膨脹,，形成嚴(yán)重的金融泡沫，形成金融風(fēng)險的跨行業(yè),、跨市場傳染,，最后必然會形成金融系統(tǒng)性風(fēng)險和引發(fā)金融危機(jī)。
這次金融危機(jī)之后,，人們形成的一個重要共識是,，金融及金融創(chuàng)新必須服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，但同時也由此產(chǎn)生了一種誤解,，即金融是屬于虛擬經(jīng)濟(jì),，金融創(chuàng)新會導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹，形成金融的自我循環(huán)與金融泡沫,。實際上,，金融并不完全是虛擬經(jīng)濟(jì)，金融創(chuàng)新也并不完全是自我循環(huán)和制造金融泡沫,。只有高杠桿化,、高復(fù)雜化、高衍生化,，嚴(yán)重脫離實體經(jīng)濟(jì)和真實的投融資客觀需要的金融創(chuàng)新,，如股票在二級市場上的投機(jī)炒作，金融期貨及期權(quán)的投機(jī)交易,，脫離基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化及再證券化等,，才會形成金融的自我循環(huán)與膨脹，才會導(dǎo)致金融泡沫和金融危機(jī),。金融危機(jī)罪不在金融創(chuàng)新,，而在于金融創(chuàng)新脫離了規(guī)避風(fēng)險的本源，變成逃避金融監(jiān)管,、追求盈利的復(fù)雜魔術(shù),，變成了貪婪冒險家、投機(jī)家的樂園。
在吸取這次金融危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上,，所進(jìn)行的國際金融監(jiān)管改革,，包括資本、流動性,、公司治理,、薪酬機(jī)制、衍生產(chǎn)品交易及金融宏觀審慎監(jiān)管等一系列規(guī)則,，既是金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新,，也是金融制度的創(chuàng)新，將對促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的體制機(jī)制創(chuàng)新,，金融市場的穩(wěn)定和金融體系的安全,，具有重要的積極作用。
三,、金融創(chuàng)新應(yīng)堅持的基本原則
要實現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融安全的協(xié)調(diào)統(tǒng)一,，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的互利共贏，金融創(chuàng)新必須堅持以下基本原則：
一是堅持金融創(chuàng)新服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的原則,。盡管當(dāng)今的金融業(yè)已經(jīng)有了快速發(fā)展,，金融已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，但經(jīng)濟(jì)決定金融,，金融反作用于經(jīng)濟(jì)的基本原理不會改變,。經(jīng)濟(jì)是金融運行和繁榮的基礎(chǔ)。金融創(chuàng)新必須以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點,，也要以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為落腳點,，要緊緊圍繞著為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為滿足實體經(jīng)濟(jì)需要而創(chuàng)新,，要把服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)作為檢驗金融創(chuàng)新的最重要標(biāo)準(zhǔn),。不能為金融創(chuàng)新而創(chuàng)新，而是通過金融創(chuàng)新更加充分地發(fā)揮金融的資金融通,、支付清算,、提高資金使用效率、優(yōu)化資源配置及分散金融風(fēng)險的功能,，提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力,。
二是堅持金融創(chuàng)新服務(wù)于經(jīng)濟(jì)金融薄弱環(huán)節(jié)的原則。特別要加強(qiáng)服務(wù)于小微企業(yè),、“三農(nóng)”和綠色經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新,。要根據(jù)小微企業(yè)、“三農(nóng)”及綠色經(jīng)濟(jì)的特點與客觀需要,，鼓勵和推進(jìn)金融組織,、金融制度,、金融產(chǎn)品、金融工具,、金融服務(wù)及管理機(jī)制等領(lǐng)域的全方位創(chuàng)新,。積極引導(dǎo)民間資金參與金融創(chuàng)新，規(guī)范發(fā)展民間金融,，形成金融支持的合力。
三是堅持規(guī)避,、緩釋風(fēng)險的原則,。應(yīng)堅持和發(fā)揮金融創(chuàng)新在規(guī)避、分散,、緩釋,、轉(zhuǎn)移風(fēng)險方面的基本功能，使之真正成為緩釋和降低金融風(fēng)險的工具,，而不是逃避監(jiān)管以及投機(jī),、賭博、欺詐的工具,。金融創(chuàng)新要保護(hù)投資者的合法權(quán)益,，堅持安全性、流動性和收益性相平衡的原則,，在滿足安全性和流動性的前提下,，實現(xiàn)合理的收益，實現(xiàn)金融創(chuàng)新的良性可持續(xù)發(fā)展,。
四是堅持責(zé)任清晰,、結(jié)構(gòu)簡潔、公開透明的原則,。任何金融創(chuàng)新都應(yīng)清楚地界定發(fā)起者,、設(shè)計者、銷售者,、評級者及最后購買者的責(zé)任,，而且要做到結(jié)構(gòu)簡潔，公開透明,。美國“次貸”危機(jī)的一個主要教訓(xùn),，就是通過將次級住房按揭貸款進(jìn)行打包證券化及再證券化，經(jīng)過評級增信等復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化設(shè)計,，最后出售給投資人,。經(jīng)過極為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化設(shè)計和多次再證券化，使得最后的責(zé)任和風(fēng)險難以看清,。當(dāng)房地產(chǎn)價格跌落,，房貸借款人無力還本付息時,，一方面，“次貸”證券投資人遭受嚴(yán)重?fù)p失,；另一方面,，所有“次貸”產(chǎn)品由于嚴(yán)重的不透明而導(dǎo)致價值嚴(yán)重縮水，出售困難,，流動性緊張,，令金融市場信心遭受重創(chuàng)，最后導(dǎo)致全面的金融危機(jī),。
五是堅持宏觀與微觀審慎監(jiān)管相配合,，表內(nèi)表外、場內(nèi)場外,、體內(nèi)體外風(fēng)險監(jiān)控全覆蓋的原則,。事實證明，微觀領(lǐng)域的金融創(chuàng)新可能具有規(guī)避,、轉(zhuǎn)移風(fēng)險,，促進(jìn)金融安全的功能，但并不等于宏觀金融的安全及整個金融體系的安全,。另外出于規(guī)避金融監(jiān)管的動機(jī),，金融機(jī)構(gòu)可能會將有關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，從有監(jiān)管的場內(nèi)市場轉(zhuǎn)移到無監(jiān)管的場外市場,，從有監(jiān)管的金融體系內(nèi)轉(zhuǎn)移到無監(jiān)管的金融體系外,，從而可能形成金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險的失控，最后導(dǎo)致金融危機(jī),。因此,，必須同時實施微觀與宏觀金融的審慎監(jiān)管，同時對表內(nèi)外,、場內(nèi)外,、體內(nèi)外的金融創(chuàng)新及可能產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行全覆蓋的監(jiān)控，以保證金融創(chuàng)新的健康進(jìn)行,，促進(jìn)整個金融體系和金融市場的安全,。
（作者為中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會副主席）