年初一度被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委取消審核的安徽銅都閥門股份有限公司(下稱“銅都閥門”)日前披露了招股說明書(申投稿)，正式?jīng)_擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市,。
《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者在翻查招股書及其他資料時(shí)發(fā)現(xiàn),，銅都閥門的主要客戶如“走馬燈”，更迭極其頻繁,。而其募投項(xiàng)目建成后,，銅都閥門產(chǎn)能擴(kuò)大1.14倍,，未來或面臨產(chǎn)能消化的風(fēng)險(xiǎn)。此外,，相對于同業(yè)公司洪城股份的凈利潤下滑,，銅都閥門或被要求對業(yè)績增長做出更多解釋。
產(chǎn)能消化或有難度
銅都閥門從事給排水閥門和環(huán)保水工設(shè)備的研發(fā),、生產(chǎn),、銷售,，主導(dǎo)產(chǎn)品為閘閥,、蝶閥和環(huán)保水工設(shè)備，用于城鎮(zhèn)供水系統(tǒng),、工業(yè)及生活污水處理系統(tǒng),、各類水利工程等給排水領(lǐng)域。
此次銅都閥門擬發(fā)行股數(shù)為1900萬股,，發(fā)行后總股本為7600萬股,。銅都閥門計(jì)劃將募集資金主要投入到兩個(gè)項(xiàng)目中，包括總投資達(dá)到1.17億元的給排水閥門擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,，以及投資達(dá)3190萬元的研發(fā)檢測中心建設(shè)項(xiàng)目,。建成投產(chǎn)后，給排水閥門將新增產(chǎn)能94250余(套)/年,，比現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)張1.14倍,。
不過，招股書顯示,，公司2009年至2011年期末的庫存商品余額分別達(dá)到1721.44萬元,、1658.46萬元和1580.89萬元，分別占當(dāng)期存貨總額的20.07%,、21.64%和20.42%,。
銅都閥門承認(rèn)，若市場容量增速低于預(yù)期或發(fā)行人市場開拓不力,，募集資金投資項(xiàng)目將帶來產(chǎn)能不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn),。
此外，在銅都閥門2011年前五大客戶中,，前四大都出現(xiàn)了更迭,，2011年第一大客戶是武漢市海辰技術(shù)貿(mào)易進(jìn)出口有限責(zé)任公司，銷售額為1380萬元,，占總銷售額的6.62%,；2010年第一大客戶則為哈爾濱市城市內(nèi)河建設(shè)發(fā)展有限公司，銷售額896.2萬元,，占比4.82%,。2011年和2010年第五大客戶則同為寧波市自來水工程建設(shè)有限公司,，銷售額分別為351.54萬元和275.86萬元，占銷售總額分別為1.69%和1.48%,。
一名分析人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，如果閥門產(chǎn)品設(shè)備一次性銷售給客戶,，并且需要安裝,，出現(xiàn)這種客戶頻繁變動(dòng)的情況并不奇怪。但他認(rèn)為,，對這類企業(yè)來說,，需要不斷開發(fā)新客戶來維持業(yè)績增長，而來自每個(gè)客戶的收入不穩(wěn)定,，未來能否持續(xù)開發(fā)新客戶,，是需要留意的風(fēng)險(xiǎn)因素。
競爭對手業(yè)績下滑
銅都閥門的主要競爭對手之一,，業(yè)務(wù)類型比較類似的則是洪城股份,，洪城股份是定點(diǎn)生產(chǎn)閥門、水工機(jī)械,、環(huán)保設(shè)備,、機(jī)床的企業(yè)，產(chǎn)品主要用于電力,、石化,、冶金、水利,、建材及城市給排水,、污水處理等領(lǐng)域。洪城股份2011年年報(bào)顯示,，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤僅僅為494萬元,，同比大幅倒退32.46%，營業(yè)總收入則同比僅增長了1.4%到2.4億元,；而2011年度管理費(fèi)用增加601萬元,，增長23.06%，主要是增加人員工資性費(fèi)用及相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì),，以及加大技術(shù)開發(fā)力度所致,。
銅都閥門在招股書中稱，“洪城股份的主營業(yè)務(wù)中的給排水閥門與發(fā)行人的相似度較高,，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的毛利率高出洪城股份2%~6%”,，兩者毛利率差別的主要原因在于銅都閥門訂單大多通過招標(biāo)方式獲得，給排水工程設(shè)備招標(biāo)一般采取“一站式”打包采購,，價(jià)格一般要高于零星采購的價(jià)格,；此外銅都閥門的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,，大口徑、超大口徑和非標(biāo)產(chǎn)品的銷量占比高,。
上述業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為,，監(jiān)管部門會要求擬上市公司詳細(xì)解釋與同業(yè)公司出現(xiàn)營運(yùn)狀況不同的具體原因，影響凈利潤的因素不僅有毛利率,，還需要對其他多方面因素做出解釋,。