對于Ａ股市場而言，“有錯必糾”是其走向成熟和完善所必經(jīng)的過程,。但是,，在實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰功能的同時，我們還得思考退市制度該怎樣最大限度地保護(hù)投資者,，尤其是中小投資者的權(quán)益,？
若退市公司中存在造假現(xiàn)象，不僅要追究公司及主要責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和刑事責(zé)任,，對保薦機構(gòu)和中介機構(gòu)也應(yīng)有相應(yīng)的處罰,，以此對造假者形成足夠的威懾。退市制度的糾錯過程,，尚待更多相關(guān)配套制度的精心“護(hù)航”,。
主板退市制度尚未正式出臺，已然在Ａ股市場掀起軒然大波,。伴隨大批績差公司無量跌停,，市場開始重新審視愈行愈近的退市風(fēng)險。
然而,，在大批投資者為自己的投機行為付出慘痛代價的同時,，相關(guān)配套制度的缺失讓人不得不憂慮：“裸退”之下，Ａ股市場的糾錯過程是否會讓投資者獨自“埋單”,？
警示效果立竿見影,，“準(zhǔn)退市”公司站上懸崖邊緣
淘汰機制失靈，幾乎是Ａ股的先天頑疾,。誕生２０年來,，滬深兩市僅有不足５０家公司因連年虧損而退市，占比約２％,，與成熟市場相去甚遠(yuǎn),。
�,。丛履�,，緊隨創(chuàng)業(yè)板之后,，滬深證券交易所分別就完善主板退市制度公開征求意見。這意味著,，針對這一問題,，Ａ股開始了“糾錯”的過程。
警示效果立竿見影,�,！拔逡弧惫�(jié)后的首個交易日，在利好政策刺激股指強勁反彈的同時,，兩市ＳＴ板塊逆勢大跌逾３％,，個股則出現(xiàn)大面積無量跌停。３日,，這一板塊延續(xù)慘淡表現(xiàn),。
根據(jù)記者的統(tǒng)計，包含Ｂ股在內(nèi),，２日分別有７７只ＳＴ股和５５只＊ＳＴ個股交易,，其中４５只和３４只報收于跌停價位，整體跌停率高達(dá)近六成,。
持續(xù)的無量跌停讓部分仍持有“準(zhǔn)退市”股的股民焦慮萬分,。“不知道跌到哪天才到頭�,�,？早知道不跟風(fēng)買進(jìn)了�,！笨粗聊簧夏菞l令人心煩的直線,，上海股民朱林軍無奈地說。
倍感無奈的,，恐怕不只是散戶,。２日當(dāng)天跌停的＊ＳＴ個股中，市值規(guī)模排名靠前的＊ＳＴ長油,、＊ＳＴ鋅業(yè),、＊ＳＴ漳電，截至３月末的前十大流通股股東名單均出現(xiàn)了保險公司和指數(shù)基金的身影,。
值得注意的是,，去年末在證監(jiān)會表態(tài)提高ＳＴ公司重組門檻的背景下，兩市ＳＴ股曾出現(xiàn)過一波“斷崖式”下跌,，短短一個月內(nèi)總市值“縮水”近７００億元,。
如今,，迎來生死大限的“準(zhǔn)退市”公司再度站在了懸崖邊緣。而那些曾對它們抱有幻想的投資者,，此番面對的風(fēng)險將不再只是“縮水”而已,。
“裸退”之下，投資者要為糾錯全盤“埋單”,？
對于Ａ股市場而言,，退市制度的重建將改變延續(xù)多年的定價功能扭曲狀態(tài)，重塑理性的市場環(huán)境,。然而,，相關(guān)配套制度的缺失也讓其遭遇“裸退”的質(zhì)疑。不少投資者更擔(dān)憂,，自己會為市場的糾錯過程全盤“埋單”,。
事實上，在許多績差股由出生到“瀕死”的過程中,，投資者絕對不是唯一的犯錯者,。將上市公司視為“提款機”的大股東，為逃避退市命運而粉飾報表甚至造假的上市公司,，為一己之利而不惜違背職業(yè)道德的中介機構(gòu),，爆炒垃圾股并從中牟取暴利的投機資本……
甚至，登陸資本市場的最初,，不少公司就帶著形形色色的“傷病”,。除了新股發(fā)行制度存在缺陷之外，保薦機構(gòu)和發(fā)行審核機構(gòu)也難免失察之責(zé),。
然而,，從接踵而至的創(chuàng)業(yè)板和主板退市制度設(shè)計中，人們似乎難以找到相應(yīng)的問責(zé)和追究機制,，對中小投資者權(quán)益的保護(hù)顯然也處于缺位的狀態(tài),。
在知名財經(jīng)評論員皮海洲看來，能否保護(hù)投資者利益,，是衡量退市制度成功與否的標(biāo)準(zhǔn),。“即便退市制度真的讓一些垃圾公司都退市了,，但如果以犧牲投資者利益為代價,，這樣的退市制度也是不成功的�,！逼ずＶ拚f,。
從問責(zé)到維權(quán)，成熟市場案例可供鏡鑒
在實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰功能的同時，退市制度該怎樣最大限度地保護(hù)投資者,，尤其是中小投資者的權(quán)益,？在這一方面，成熟市場的經(jīng)驗或可為Ａ股提供鏡鑒,。
�,。玻埃埃鼓辏保苍略谙愀劢灰姿鶔炫频暮榱紘H，因被曝賬目造假,，上市未滿三個月即遭香港證監(jiān)會勒令停牌,，其招股募資所得的９．９７億港元資產(chǎn)也被一紙臨時強制令凍結(jié),。
香港證監(jiān)會當(dāng)時曾表示,，有鑒于投資者可能基于虛假或誤導(dǎo)數(shù)據(jù)認(rèn)購股份，假如指控成立,，將把上述近１０億港元資金歸還在ＩＰＯ時認(rèn)購并仍然持有洪良國際的投資者,，以及在其上市后曾購入股份的投資者。
兩年后,，這一事件仍在持續(xù)“發(fā)酵”,。４月２２日，作為洪良國際的唯一保薦人,、賬簿管理人及牽頭經(jīng)辦人,，兆豐資本被永久吊銷保薦人牌照，更遭４２００萬港元的“天價”罰單,，創(chuàng)下香港證監(jiān)會有史以來的處罰之最,。
在一些專家看來，洪良國際的案例可作為Ａ股完善退市制度的范本,�,！笆紫纫鞔_企業(yè)退市的責(zé)任，接下來應(yīng)該做的事情就是問責(zé),，要出臺嚴(yán)厲的懲處措施,。”皮海洲說,。
一些法律專家則表示,，若退市公司中存在造假現(xiàn)象，不僅要追究公司及主要責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)責(zé)任和刑事責(zé)任,，對保薦機構(gòu)和中介機構(gòu)也應(yīng)有相應(yīng)的處罰,，以此對造假者形成足夠的威懾。
問責(zé)之外,，退市制度完善過程中的投資者維權(quán),，也成為市場各方熱議的焦點。皮海洲表示，有必要進(jìn)一步完善司法制度,，尤其是引進(jìn)集體訴訟制度,，使司法機關(guān)對上市公司及有關(guān)責(zé)任人違法違規(guī)的判決能惠及每一個利益受到損害的投資者。
對于Ａ股市場而言,，“有錯必糾”是其走向成熟和完善所必經(jīng)的過程,。而退市制度的糾錯過程，尚待更多相關(guān)配套制度的精心“護(hù)航”,。