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“五一”期間，證監(jiān)會和滬深交易所推出了包括新股發(fā)行制度,、主板退市制度和降低交易費用的一系列證券市場改革“組合拳”,。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認為，此舉意味著證監(jiān)會正在重新調整證券市場的功能定位,，并致力于在制度上夯實A股價值投資的基礎,，將抑制A股中垃圾股和新股炒作，并促使其價格加速去泡沫化,，這將對中國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生極為深遠的影響,。
改革 證監(jiān)會推“組合拳”
“五一”期間，證監(jiān)會,、滬深交易以前所未有的密集程度打出了一套關于證券市場改革的“組合拳”,。
證監(jiān)會4月27日宣布，國內(nèi)四家期貨交易所將降低所有期貨交易品種的手續(xù)費標準,，各品種降費比例從12.5%到50%不等,，期貨交易所手續(xù)費水平整體下降30%左右。
4月28日,，證監(jiān)會正式公布新股發(fā)行改革指導意見,，取消網(wǎng)下機構3個月的鎖定期，并推出五條新規(guī)遏制新股炒作,，證監(jiān)會確定引入“25%規(guī)則”,，新股發(fā)行引入個人投資者詢價、參照行業(yè)市盈率25%區(qū)間定價,。29日,，滬深兩大交易所同時發(fā)布主板以及中小板(限深交所)退市方案征求意見稿，在此次的退市方案中,，新增了凈資產(chǎn)和營業(yè)收入等多項退市條件,。
4月30日，滬深交易所和中登公司宣布，降低A股交易的相關收費標準,，總體降幅為25%,。調整后，滬深交易所的A股交易經(jīng)手費將按照成交金額的0.087‰雙向收�,�,；結算公司上海分公司的A股交易過戶費將按照成交面額的0.375‰雙向收取。同時,，滬深交易所將按照上市公司股本規(guī)模分檔收取上市初費和上市年費,，并對創(chuàng)業(yè)板公司實行減半收取。
“整體上來看,，有關監(jiān)管部門正在采取各種措施推動市場健康發(fā)展,，上述改革措施均體現(xiàn)了對證券市場的重視和呵護�,！毖嗑┤A僑大學校長,、經(jīng)濟學家華生在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示。他認為,，新政在退市制度的改革上,，比原來向前推進了一步。但中國證券市場的股價扭曲主要的原因在于資產(chǎn)重組,，退市制度出來后,，可能促使許多ST類企業(yè)加快重組步伐，以規(guī)避退市,，但起到作用還是比較有限,。最主要是資產(chǎn)重組，資產(chǎn)重組要和IPO同樣標準,，才能校正股價的扭曲,。
華生表示，在新股發(fā)行制度改革上,，管理層還是堅持原來的意見,。一系列的改革措施表明，證監(jiān)會新領導人的確想把證券市場做好,，但這些措施是不是得法還需要市場來檢驗,。
長城證券研究所總監(jiān)向威達則認為，證監(jiān)會此次推出的一系列改革措施總體上是維護市場健康發(fā)展,，抑制一級市場定價過高,，降低一級市場傳導給二級市場的風險，保護投資者,，提示市場投資價值,。
向威達表示,，新股發(fā)行改革，是值得肯定的,；降低交易費用,，直接減少了交易成本，對市場是直接利好,，降低上市費用，也減少了上市公司的負擔,；推動退市制度,，提醒投資者投資風險，減少績差股,、垃圾股的過度炒作,，提高上市公司的質量，提升市場投資價值,，都是值得肯定的,。這表明監(jiān)管部門想把資金引導到價值投資、引導到大盤藍籌上,。
沖擊 35家ST公司瀕臨退市
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家認為,，此次證監(jiān)會的改革“組合拳”將垃圾股、重組概念股產(chǎn)生普遍的沖擊,，加速這類股票的“去泡沫化”,。
“(退市制度)會對垃圾股和重組概念的股票造成普遍打擊，股價可能會出現(xiàn)持續(xù)下跌,，除非重組進程已經(jīng)十分確定,。”向威達表示,。實際上,，自深交所創(chuàng)業(yè)板退市制度正式公布后，在創(chuàng)業(yè)板整體估值重心大幅下移的同時,，兩市的ST類股票上也產(chǎn)生了類似的情形,。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周(4月23日-4月27日)5個交易日中,，上證綜指累計下跌0.44%,，深證成指累計上升0.49%。但同期在進行交易的124只ST類股票(S,、ST,、*ST和SST)中，有高達112只出現(xiàn)了下跌,，占比為90.3%,。周跌幅在10%以上的就達到了24只,。其中ST東盛5個交易日全線下跌，其中包含3個跌停,，周跌幅高達18.95%,，SST華塑、*ST鋅業(yè),、*ST國商,、*ST鋅電、*ST領先和*ST冠福的周跌幅均在15%以上,。實際上,，僅在4月23日至4月24日的兩個交易日內(nèi)，就有*ST索芙,、*ST鋅電,、*ST海龍、ST博元,、*ST領先,、ST黃海、*ST國商,、ST邁亞,、ST申龍等多只個股連續(xù)跌停。一周之內(nèi),，上述124只股票的市值縮水就高達212.62億元,，其中有66只股票市值縮水超過1億元。
而根據(jù)此次滬深交易所出臺的退市辦法征求意見稿,，上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負數(shù)的,，對其股票實施退市風險警示；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數(shù)的,，其股票應終止上市,；上市公司最近兩年營業(yè)收入均低于1000萬元的，對其股票實施退市風險警示,；最近三年營業(yè)收入均低于1000萬元的,，其股票應暫停上市；最近四年營業(yè)收入均低于1000萬元的,，其股票應終止上市,。
照此標準，WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至2011年年末,，有24家上市公司當年營業(yè)收入低于1000萬元，其中連續(xù)兩年營業(yè)收入低于1000萬元的達到了20家,；42家上市公司2011年末的每股凈資產(chǎn)為負,，其中連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負的就達到了35家,，全部為ST類企業(yè)，這意味著,，一旦退市制度實施,，這35家上市公司將被立刻退市。
這35家上市公司中,，*ST宏盛2011年末的每股凈資產(chǎn)為-13.8元,，2010年末則為-14.5元，如果按照連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負即退市的標準,，該上市公司將被立刻退市,。除了*ST宏盛之外，每股凈資產(chǎn)(2011年末)在-1元以下的還有*ST科健等19家,，分析人士認為,，如果不能于近期內(nèi)完成重組,，其命運極端堪憂,。
定位 A股市場去泡沫化加速
除了對于A股長期以來盛行的垃圾股和重組概念的股票將產(chǎn)生重大打擊外，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家表示,，此次新政“組合拳”中的新股發(fā)行改革指導意見還將對一級市場的去泡沫化產(chǎn)生重大影響,。
在此次的指導意見中，證監(jiān)會擴大了新股詢價對象范圍,，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售,。業(yè)內(nèi)人士認為，個人投資者將成為新股詢價對象中重要的一部分,，有助于減輕新股發(fā)行的泡沫化狀態(tài),。
另外，此次指導意見還推出了“25%規(guī)則”,，即一旦發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%,，將觸發(fā)進一步披露信息的機制，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容,，增強風險揭示,。“新股發(fā)行改革指導意見會對新股發(fā)行價格過高以及新股炒作等泡沫化產(chǎn)生一定的抑制作用,�,！毙胚_證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德對記者表示，從長期的趨勢來看,，在一系列的改革措施的作用下,，新股的發(fā)行市盈率將慢慢走低并趨向于合理化。
英大證券研究所所長李大霄對記者表示,，新股發(fā)行改革觸動了中國證券市場20年以來過度偏向融資者的最大頑疾,�,！�20年來，新股都是以老股幾十倍的價格發(fā)行,，這種泡沫源源不絕的從新股源頭向二級市場輸入,，二級市場因此很難有真正的牛市出現(xiàn)，接受者都是泡沫,，只能一直是漫漫熊途,、價值回歸的過程，這個從發(fā)行人到中介機構,、PE投資者利益鏈條根深蒂固,。”他說,。
李大霄認為,，“從證券市場分紅制度的改革到新股發(fā)行等制度的改革，這些改革都圍繞著一點,，那就是到底是把投資人當做是‘唐僧肉’,，還是當做是一個‘上帝’來服務。之前無論是交易費用的設計,、紅利稅,、印花稅、交易傭金等都是想從‘唐僧’身上吃一塊肉,，而只有把投資者當做顧客來服務,，中國的證券市場才真正的有希望。證券市場的一系列改革,，核心在于中國證券市場的重新定位,，即投資人和融資人共同擺正位置，糾正原來過度偏向為融資人服務的市場定位,，回到投融資平衡的定位上來,。”
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