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“五一”期間,，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所推出了包括新股發(fā)行制度、主板退市制度和降低交易費(fèi)用的一系列證券市場改革“組合拳”,。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，此舉意味著證監(jiān)會(huì)正在重新調(diào)整證券市場的功能定位,，并致力于在制度上夯實(shí)A股價(jià)值投資的基礎(chǔ)，將抑制A股中垃圾股和新股炒作,，并促使其價(jià)格加速去泡沫化,，這將對中國證券市場的發(fā)展產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響。
改革 證監(jiān)會(huì)推“組合拳”
“五一”期間,，證監(jiān)會(huì),、滬深交易以前所未有的密集程度打出了一套關(guān)于證券市場改革的“組合拳”。
證監(jiān)會(huì)4月27日宣布,，國內(nèi)四家期貨交易所將降低所有期貨交易品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),，各品種降費(fèi)比例從12.5%到50%不等，期貨交易所手續(xù)費(fèi)水平整體下降30%左右,。
4月28日，證監(jiān)會(huì)正式公布新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見,，取消網(wǎng)下機(jī)構(gòu)3個(gè)月的鎖定期,，并推出五條新規(guī)遏制新股炒作，證監(jiān)會(huì)確定引入“25%規(guī)則”,，新股發(fā)行引入個(gè)人投資者詢價(jià),、參照行業(yè)市盈率25%區(qū)間定價(jià)。29日,，滬深兩大交易所同時(shí)發(fā)布主板以及中小板(限深交所)退市方案征求意見稿,，在此次的退市方案中，新增了凈資產(chǎn)和營業(yè)收入等多項(xiàng)退市條件,。
4月30日,，滬深交易所和中登公司宣布，降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),，總體降幅為25%,。調(diào)整后，滬深交易所的A股交易經(jīng)手費(fèi)將按照成交金額的0.087‰雙向收�,�,；結(jié)算公司上海分公司的A股交易過戶費(fèi)將按照成交面額的0.375‰雙向收取。同時(shí),，滬深交易所將按照上市公司股本規(guī)模分檔收取上市初費(fèi)和上市年費(fèi),，并對創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)行減半收取。
“整體上來看,，有關(guān)監(jiān)管部門正在采取各種措施推動(dòng)市場健康發(fā)展,，上述改革措施均體現(xiàn)了對證券市場的重視和呵護(hù)�,！毖嗑┤A僑大學(xué)校長,、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,。他認(rèn)為，新政在退市制度的改革上,，比原來向前推進(jìn)了一步,。但中國證券市場的股價(jià)扭曲主要的原因在于資產(chǎn)重組，退市制度出來后,，可能促使許多ST類企業(yè)加快重組步伐,，以規(guī)避退市，但起到作用還是比較有限,。最主要是資產(chǎn)重組,，資產(chǎn)重組要和IPO同樣標(biāo)準(zhǔn)，才能校正股價(jià)的扭曲,。
華生表示,，在新股發(fā)行制度改革上，管理層還是堅(jiān)持原來的意見,。一系列的改革措施表明,，證監(jiān)會(huì)新領(lǐng)導(dǎo)人的確想把證券市場做好，但這些措施是不是得法還需要市場來檢驗(yàn),。
長城證券研究所總監(jiān)向威達(dá)則認(rèn)為,，證監(jiān)會(huì)此次推出的一系列改革措施總體上是維護(hù)市場健康發(fā)展，抑制一級市場定價(jià)過高,，降低一級市場傳導(dǎo)給二級市場的風(fēng)險(xiǎn),，保護(hù)投資者，提示市場投資價(jià)值,。
向威達(dá)表示,，新股發(fā)行改革，是值得肯定的,；降低交易費(fèi)用,，直接減少了交易成本，對市場是直接利好,，降低上市費(fèi)用,，也減少了上市公司的負(fù)擔(dān)；推動(dòng)退市制度,，提醒投資者投資風(fēng)險(xiǎn),，減少績差股、垃圾股的過度炒作,，提高上市公司的質(zhì)量,，提升市場投資價(jià)值，都是值得肯定的,。這表明監(jiān)管部門想把資金引導(dǎo)到價(jià)值投資,、引導(dǎo)到大盤藍(lán)籌上,。
沖擊 35家ST公司瀕臨退市
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)的改革“組合拳”將垃圾股,、重組概念股產(chǎn)生普遍的沖擊,，加速這類股票的“去泡沫化”。
“(退市制度)會(huì)對垃圾股和重組概念的股票造成普遍打擊,，股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)下跌,，除非重組進(jìn)程已經(jīng)十分確定�,！毕蛲_(dá)表示,。實(shí)際上，自深交所創(chuàng)業(yè)板退市制度正式公布后,，在創(chuàng)業(yè)板整體估值重心大幅下移的同時(shí),，兩市的ST類股票上也產(chǎn)生了類似的情形。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，上周(4月23日-4月27日)5個(gè)交易日中,，上證綜指累計(jì)下跌0.44%，深證成指累計(jì)上升0.49%,。但同期在進(jìn)行交易的124只ST類股票(S、ST,、*ST和SST)中,，有高達(dá)112只出現(xiàn)了下跌，占比為90.3%,。周跌幅在10%以上的就達(dá)到了24只,。其中ST東盛5個(gè)交易日全線下跌，其中包含3個(gè)跌停,，周跌幅高達(dá)18.95%,，SST華塑、*ST鋅業(yè),、*ST國商,、*ST鋅電、*ST領(lǐng)先和*ST冠福的周跌幅均在15%以上,。實(shí)際上,，僅在4月23日至4月24日的兩個(gè)交易日內(nèi)，就有*ST索芙,、*ST鋅電,、*ST海龍、ST博元,、*ST領(lǐng)先,、ST黃海,、*ST國商、ST邁亞,、ST申龍等多只個(gè)股連續(xù)跌停,。一周之內(nèi)，上述124只股票的市值縮水就高達(dá)212.62億元,，其中有66只股票市值縮水超過1億元,。
而根據(jù)此次滬深交易所出臺的退市辦法征求意見稿，上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的,，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)的，其股票應(yīng)終止上市,；上市公司最近兩年?duì)I業(yè)收入均低于1000萬元的,，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；最近三年?duì)I業(yè)收入均低于1000萬元的,，其股票應(yīng)暫停上市,；最近四年?duì)I業(yè)收入均低于1000萬元的，其股票應(yīng)終止上市,。
照此標(biāo)準(zhǔn),，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年年末,，有24家上市公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入低于1000萬元,，其中連續(xù)兩年?duì)I業(yè)收入低于1000萬元的達(dá)到了20家；42家上市公司2011年末的每股凈資產(chǎn)為負(fù),，其中連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)的就達(dá)到了35家,，全部為ST類企業(yè)，這意味著,，一旦退市制度實(shí)施,，這35家上市公司將被立刻退市。
這35家上市公司中,，*ST宏盛2011年末的每股凈資產(chǎn)為-13.8元,，2010年末則為-14.5元，如果按照連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)即退市的標(biāo)準(zhǔn),，該上市公司將被立刻退市,。除了*ST宏盛之外，每股凈資產(chǎn)(2011年末)在-1元以下的還有*ST科健等19家,，分析人士認(rèn)為,，如果不能于近期內(nèi)完成重組，其命運(yùn)極端堪憂,。
定位 A股市場去泡沫化加速
除了對于A股長期以來盛行的垃圾股和重組概念的股票將產(chǎn)生重大打擊外,，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家表示,，此次新政“組合拳”中的新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見還將對一級市場的去泡沫化產(chǎn)生重大影響。
在此次的指導(dǎo)意見中,，證監(jiān)會(huì)擴(kuò)大了新股詢價(jià)對象范圍,，主承銷商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，個(gè)人投資者將成為新股詢價(jià)對象中重要的一部分,，有助于減輕新股發(fā)行的泡沫化狀態(tài)。
另外,，此次指導(dǎo)意見還推出了“25%規(guī)則”,，即一旦發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%，將觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機(jī)制,，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容,，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示�,！靶鹿砂l(fā)行改革指導(dǎo)意見會(huì)對新股發(fā)行價(jià)格過高以及新股炒作等泡沫化產(chǎn)生一定的抑制作用,。”信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德對記者表示,，從長期的趨勢來看,，在一系列的改革措施的作用下，新股的發(fā)行市盈率將慢慢走低并趨向于合理化,。
英大證券研究所所長李大霄對記者表示,，新股發(fā)行改革觸動(dòng)了中國證券市場20年以來過度偏向融資者的最大頑疾�,！�20年來，新股都是以老股幾十倍的價(jià)格發(fā)行,，這種泡沫源源不絕的從新股源頭向二級市場輸入,，二級市場因此很難有真正的牛市出現(xiàn)，接受者都是泡沫,，只能一直是漫漫熊途,、價(jià)值回歸的過程，這個(gè)從發(fā)行人到中介機(jī)構(gòu),、PE投資者利益鏈條根深蒂固,。”他說,。
李大霄認(rèn)為,，“從證券市場分紅制度的改革到新股發(fā)行等制度的改革，這些改革都圍繞著一點(diǎn),，那就是到底是把投資人當(dāng)做是‘唐僧肉’,，還是當(dāng)做是一個(gè)‘上帝’來服務(wù),。之前無論是交易費(fèi)用的設(shè)計(jì)、紅利稅,、印花稅,、交易傭金等都是想從‘唐僧’身上吃一塊肉，而只有把投資者當(dāng)做顧客來服務(wù),，中國的證券市場才真正的有希望,。證券市場的一系列改革，核心在于中國證券市場的重新定位,，即投資人和融資人共同擺正位置,，糾正原來過度偏向?yàn)槿谫Y人服務(wù)的市場定位，回到投融資平衡的定位上來,�,！�
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