為深入推進(jìn)資本市場改革，切實保護(hù)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場持續(xù)、健康,、穩(wěn)定發(fā)展,，深交所在總結(jié)以往退市制度實踐的基礎(chǔ)上,，借鑒創(chuàng)業(yè)板退市制度探索及成熟市場經(jīng)驗，擬定了《關(guān)于改進(jìn)和完善主板,、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》（以下簡稱《方案》）,。
1、為什么要改進(jìn)和完善上市公司退市制度,？
經(jīng)過十多年的實踐,，退市制度在完善市場機(jī)制方面發(fā)揮了積極的作用并積累了一定的經(jīng)驗。但是隨著資本市場發(fā)展改革的逐步深化,，現(xiàn)行退市制度暴露出上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)單一,、退市程序相對冗長等弊端，未充分發(fā)揮市場“優(yōu)勝劣汰”的功能�,，F(xiàn)行的上市公司退市制度已不能完全適應(yīng)資本市場發(fā)展需要,。
上市公司退市制度是資本市場一項基礎(chǔ)性制度。改進(jìn)和完善上市公司退市制度,，有利于提高上市公司的整體質(zhì)量,，有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益,，提高投資者風(fēng)險意識,，促進(jìn)市場規(guī)范、健康,、穩(wěn)定發(fā)展,。
2、改進(jìn)和完善上市公司退市制度的總體思路是什么,？
《方案》的總體思路是,，針對現(xiàn)行退市制度存在的主要問題，在現(xiàn)有法律框架基礎(chǔ)上,，堅持市場化的方向,，充分借鑒創(chuàng)業(yè)板退市制度探索及海外成熟資本市場經(jīng)驗，完善退市標(biāo)準(zhǔn)體系,，形成有利于風(fēng)險化解和市場平穩(wěn)運(yùn)行的退市制度,。
《方案》主要從以下幾個方面對上市公司退市制度進(jìn)行改進(jìn)和完善：一是完善退市標(biāo)準(zhǔn)，建立市場化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系,。在現(xiàn)有退市條件的基礎(chǔ)上,，整合、調(diào)整和增加主板,、中小企業(yè)板的退市條件,。二是進(jìn)一步明確恢復(fù)上市的條件和程序,，完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)。三是改進(jìn)退市風(fēng)險釋放機(jī)制,，建立“退市整理板”,，在公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”,。四是明確公司退市后的去向和安排,。
3、上市公司現(xiàn)在有哪些退市條件,？《方案》調(diào)整和增加了哪些退市條件,？
按照現(xiàn)行《股票上市規(guī)則》，對主板,、中小企業(yè)板上市公司規(guī)定的主要退市條件如下：（1）最近年度連續(xù)虧損,；（2）未在法定期限內(nèi)披露年度報告或中期報告；（3）未改正財務(wù)會計報告中的重大差錯或虛假記載,；（4）股權(quán)分布不符合上市條件,；（5）股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件：（6）法院宣告公司破產(chǎn)；（7）公司解散,。
2006年11月29日,，本所發(fā)布《中小企業(yè)板股票暫停上市、終止上市特別規(guī)定》,，規(guī)定了專門適用于中小企業(yè)板上市公司的幾項退市條件：（1）凈資產(chǎn)為負(fù),；（2）審計報告為否定意見或無法表示意見；（3）對外擔(dān)保余額超過1億元且占凈資產(chǎn)的100%以上,；（4）關(guān)聯(lián)方違法違規(guī)占用資金余額超過2000萬元或占凈資產(chǎn)的50%以上,；（5）連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)；（6）連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于面值,；（7）連續(xù)120個交易日內(nèi)累計成交量低于300萬股,。
《方案》在原有條件的基礎(chǔ)上，結(jié)合主板和中小企業(yè)板監(jiān)管經(jīng)驗,，借鑒創(chuàng)業(yè)板及海外市場的退市規(guī)定,，整合、調(diào)整和增加了主板,、中小企業(yè)板退市條件,，進(jìn)一步完善了退市標(biāo)準(zhǔn)體系，使得退市標(biāo)準(zhǔn)更加科學(xué)合理,。
�,。�1）關(guān)于凈資產(chǎn)和營業(yè)收入的退市條件
上市公司出現(xiàn)凈資產(chǎn)為負(fù)和營業(yè)收入過低或基本沒有營業(yè)收入的情形，表明公司持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)存在重大不確定性,，已不適合繼續(xù)上市,。因此,，將相應(yīng)的凈資產(chǎn)、營業(yè)收入指標(biāo)納入退市條件,。
�,。�2）關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的退市條件
上市公司信息披露是投資者進(jìn)行投資決策的依據(jù)和基礎(chǔ)。而公司財務(wù)報告被會計師事務(wù)所出具各類非標(biāo)準(zhǔn)審計意見,，在不同程度上反映出上市公司在業(yè)績的真實性方面存在問題,。一旦上市公司的財務(wù)報告被出具或連續(xù)出具否定意見或無法表示意見的審計意見，則意味著上市公司的持續(xù)經(jīng)營業(yè)績是不可信的,，在這種情況下,，投資者也就喪失了賴以進(jìn)行投資決策的依據(jù)和基礎(chǔ)。引入非標(biāo)準(zhǔn)審計意見相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)作為退市條件,，并將上述非標(biāo)準(zhǔn)審計意見出現(xiàn)的頻率分別與退市風(fēng)險警示,、暫停上市以及終止上市直接掛鉤，有利于進(jìn)一步發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)判斷作用,，推動上市公司提高財務(wù)信息披露的質(zhì)量,。
（3）關(guān)于暫停公司未在法定期限內(nèi)披露年度報告的退市條件
信息披露是上市公司應(yīng)盡的基本義務(wù),。為了強(qiáng)化上市公司的信息披露責(zé)任,，在現(xiàn)有退市條件的基礎(chǔ)上擴(kuò)大適用未在法定期限內(nèi)如期披露年報的相關(guān)退市指標(biāo)，《方案》規(guī)定,，因凈利潤,、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入或者審計意見類型等財務(wù)指標(biāo)觸及規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)被暫停上市后,，如不能在法定期限內(nèi)披露最近一年的年度報告,，其股票應(yīng)終止上市。
�,。�4）關(guān)于股票累計成交量和股票成交價格的退市條件
借鑒國際證券市場的通行做法，在《方案》中新增了股票成交量和成交價格兩個市場交易方面的退市條件,，通過設(shè)定一系列反映市場效率的退市條件,，有利于促進(jìn)上市公司退市的市場化運(yùn)作，提高退市標(biāo)準(zhǔn)的客觀性,，建立科學(xué)的退市指標(biāo)體系,。
此外，中小企業(yè)板將繼續(xù)沿用“連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)”的退市條件,，但對連續(xù)受到公開譴責(zé)的次數(shù)進(jìn)行了調(diào)整,。《方案》實施后,，原《中小企業(yè)板股票暫停上市,、終止上市特別規(guī)定》將同步廢止,。
4、《方案》在哪些方面改進(jìn)和完善了恢復(fù)上市的條件和程序,？上市公司可以主動退市嗎,？
目前，暫停上市的公司通過各種調(diào)節(jié)財務(wù)指標(biāo)的方法實現(xiàn)恢復(fù)上市的現(xiàn)象較為普遍,。為此,，《方案》進(jìn)一步完善了恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)，參照首次公開發(fā)行和再融資的計算方法,，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn),。同時，上市公司暫停上市后,，其最近一年財務(wù)報告被會計師事務(wù)所出具否定意見,、無法表示意見的審計報告的，其股票應(yīng)終止上市,，本所將不受理其恢復(fù)上市申請,。
針對部分申請恢復(fù)上市的公司不在規(guī)定期限內(nèi)提供材料或補(bǔ)充材料，并通過操縱重組等手段拖延和規(guī)避退市,，從而導(dǎo)致長期“停而不退”等情況,，《方案》進(jìn)一步嚴(yán)格了恢復(fù)上市的申請程序，明確公司暫停上市后補(bǔ)充恢復(fù)上市申請材料的時間不得超過30個交易日,。
另外,，根據(jù)現(xiàn)行《股票上市規(guī)則》，上市公司可以根據(jù)自身業(yè)績情況以及發(fā)展需要,，主動提出退市申請以終止上市,。
5、在改進(jìn)和完善上市公司退市制度的同時,，相應(yīng)的退市風(fēng)險釋放機(jī)制方面有哪些具體安排,？
在實施更加嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)的情況下，為更加充分地揭示公司的退市風(fēng)險,，保證投資者在公司退市前擁有必要的交易機(jī)會,，釋放和化解退市風(fēng)險，《方案》借鑒創(chuàng)業(yè)板及國際成熟市場的做法,，通過“退市整理板”的制度安排充分地揭示風(fēng)險,，即在交易所做出公司股票終止上市決定后，給予30個交易日的“退市整理期”,，其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易,，讓投資者有機(jī)會處理其持有的公司股票。
在此基礎(chǔ)上,，交易所還要求上市公司加強(qiáng)退市風(fēng)險提示,，充分揭示退市風(fēng)險,，保護(hù)投資者利益。
6,、上市公司退市后,，公司去向?qū)⒃鯓影才牛渴欠裼腥匀淮嬖诠善鞭D(zhuǎn)讓渠道,？退市公司還可以重新上市嗎,？
上市公司股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或其他符合條件的場外交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓,。持有退市公司股票的投資者仍然有轉(zhuǎn)讓的渠道,。
股票已終止上市的公司通過改善經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方式,，其終止上市情形已消除,，且重新達(dá)到本所規(guī)定的上市條件的，可以向本所申請重新上市,。重新上市的申請由本所上市委員會審核,，參照股票首次公開發(fā)行并上市的條件。
7,、《方案》與創(chuàng)業(yè)板的退市制度有哪些異同,？
《方案》適用除創(chuàng)業(yè)板外的深交所主板、中小企業(yè)板上市公司,�,！斗桨浮方梃b創(chuàng)業(yè)板的退市制度，在凈資產(chǎn)為負(fù),、非標(biāo)準(zhǔn)審計意見,、暫停公司未在法定期限內(nèi)披露定期報告、股票成交量,、股票成交價格等退市條件方面與創(chuàng)業(yè)板基本相同,；同時，《方案》根據(jù)主板,、中小企業(yè)板公司的特點設(shè)計了營業(yè)收入的退市條件,；中小企業(yè)板繼續(xù)沿用連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)的退市條件。另外,，由于深市主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板公司在規(guī)模上的差異,，在一些退市條件的具體指標(biāo)設(shè)置上也有所區(qū)別,，如股票成交量的退市指標(biāo)，主板為連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于500萬股,，而中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)指標(biāo)分別為300萬股和100萬股,�,？傊斗桨浮放c創(chuàng)業(yè)板退市制度探索的方向和思路是一致的,，總體框架和主要退市條件也大體相同,，同時根據(jù)各個板塊特點，在個別指標(biāo)和具體細(xì)節(jié)上保留了一定的差異,。
8,、《方案》公布后有那些后續(xù)安排？如何實現(xiàn)新舊制度的順利過渡,？
《方案》公開征求意見完畢后,，深交所將在吸收各方意見與建議的基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步修訂，經(jīng)批準(zhǔn)后正式對外發(fā)布,。正式方案公布后,，深交所將著手修訂《股票上市規(guī)則》中涉及退市的章節(jié)和條款。
為確保原有退市制度與新退市制度的順利銜接,，給予市場必要的過渡期,。對于2012年1月1日前已暫停上市的公司，在2012年12月31日前,，本所根據(jù)原規(guī)定對其作出恢復(fù)上市或者終止上市的決定,。
新規(guī)定實施后，退市標(biāo)準(zhǔn)中涉及凈資產(chǎn),、營業(yè)收入和審計意見類型等三項指標(biāo)的,，以2012年為最近一個會計年度，以2011年,、2012年為最近兩個會計年度,，最近三個會計年度及最近四個會計年度以此類推。
新規(guī)定實施后,，上市公司未經(jīng)實行退市風(fēng)險警示即觸及暫停上市或者終止上市標(biāo)準(zhǔn)的,，給予60個交易日的股票交易時間，公司股票在60個交易日結(jié)束后,，本所分別作出暫停上市或者終止上市的決定,。