證監(jiān)會主席郭樹清日前表示,，解決目前發(fā)行價過高的問題,，應(yīng)該讓市場決定新股發(fā)行價,。對于新股發(fā)行市盈率問題,，郭樹清罕見地表態(tài)稱“20倍左右”是比較合適的。
2009年IPO市場化改革以來,，新股普遍出現(xiàn)的“三高”發(fā)行不僅招致投資者的詬病,，也使市場不堪承受,。面對著高企的發(fā)行市盈率,，郭樹清希望其能夠降下來,，這種心情是可以理解的。但他認(rèn)為20倍左右的發(fā)行市盈率是比較合適的,，卻不免存在“窗口指導(dǎo)”之嫌,。
今年以來，來自監(jiān)管部門的“窗口指導(dǎo)”并不鮮見,。在IPO市場化改革以前,，新股如果發(fā)行價格過高，將面臨來自監(jiān)管部門的“窗口指導(dǎo)”,，“三高”發(fā)行現(xiàn)象比較少見,。而在改革之后，一切都變了樣,。但是,，市場化發(fā)行卻是大勢所趨，也是中國資本市場發(fā)展的必然,。既然監(jiān)管部門大力推進(jìn)發(fā)行市場化,，那么就應(yīng)該進(jìn)一步淡化“窗口指導(dǎo)”。
事實上,，“三高”發(fā)行的弊端并非無法解決,，關(guān)鍵在于監(jiān)管部門是否有信心與決心進(jìn)行綜合治理。筆者以為,，讓市場決定新股發(fā)行價格,，并且希望發(fā)行價格趨于理性，需要從多方面下功夫,。
其一,，強(qiáng)化信息披露。關(guān)于這一點在《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》中已有所體現(xiàn),。近幾年來新股次新股頻頻出現(xiàn)大面積業(yè)績“變臉”現(xiàn)象,，與發(fā)行人的信息披露沒有做到真實性、準(zhǔn)確性,、充分性和完整性是分不開的,，也是包裝粉飾盛行的必然結(jié)果。信息披露的真實與透明,，才有利于市場的理性定價,。
其二，嚴(yán)懲違規(guī)行為,。對于通過包裝粉飾欺詐發(fā)行的上市公司,，一經(jīng)查出，應(yīng)該責(zé)令其立即退市,，并賠償投資者的損失,。對于其中沒有履行勤勉盡責(zé)的保薦人、保代等中介機(jī)構(gòu)與人員,，都應(yīng)該“殺無赦”,。對于中介機(jī)構(gòu)，兩年之內(nèi)拒絕受理其推薦,，或禁止其從事相關(guān)業(yè)務(wù),；對于責(zé)任人員，撤銷其從業(yè)資格,。如此,，看哪家中介與人員還膽敢以身試法。
其三,，采取美國式招標(biāo)法,。目前施行的荷蘭式招標(biāo)法,，詢價機(jī)構(gòu)吃“大鍋飯”的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，而且也無法根除“關(guān)系報價”,、“人情報價”與亂報高價等弊端,，詢價機(jī)構(gòu)配售也沒有體現(xiàn)出其報價意愿。將詢價機(jī)構(gòu)的報價與其利益捆綁在一起的美國式招標(biāo)法,，能夠很好地解決這一問題,，更市場化，也更符合當(dāng)前A股的實際,。
其四,，嚴(yán)厲打擊瘋狂炒“新”行為。新股“三高”發(fā)行大行其道,，與二級市場投資者對于新股的瘋狂追捧密不可分,。這其中，一些大資金或個人大戶對于新股價格的操縱尤其值得關(guān)注,。
筆者以為,，通過完善制度建設(shè)，通過強(qiáng)化監(jiān)管與對違規(guī)行為的嚴(yán)厲處罰,，新股發(fā)行價格回歸理性并非沒有可能,。而“窗口指導(dǎo)”如果再次蒞臨市場，無異于市場化的大倒退,。
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