倘若一家上市公司由PE掌控半壁江山,，其股權(quán)架構(gòu)是否能為投資者接受？擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的綠盟信息,，出了這樣一道題,。根據(jù)預(yù)披露材料，綠盟信息前四大股東中有三家為專業(yè)PE,，合計(jì)掌控著發(fā)行前高達(dá)66%的股份,。盡管設(shè)定了3年的鎖定期，但PE鼎立的架構(gòu)令人擔(dān)憂其股權(quán)穩(wěn)定性,。
綠盟信息是我國最早從事網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的企業(yè)之一,，本次擬發(fā)行2500萬股，募集資金投入新一代入侵防御系統(tǒng)等7個項(xiàng)目,。2009年至2011年,，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3801萬元、6574萬元和9302萬元,。
綠盟信息的股權(quán)演變過程,，勾畫出紅籌回歸的軌跡。自2000年4月設(shè)立到2010年8月,，綠盟信息的唯一股東一直是開曼綠盟,。后由于籌劃在A股上市,，相關(guān)出資人經(jīng)過了一系列復(fù)雜的股權(quán)安排和利益分割，使得開曼綠盟的出資人直接持有綠盟信息股權(quán),，形成了目前的股權(quán)架構(gòu)。
綠盟信息的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示出強(qiáng)大的“資本意志”,。公司目前共有22名股東,，持股比例相當(dāng)懸殊——前四大股東Investor
AB
Limited、聯(lián)想投資,、沈繼業(yè),、雷巖投資持股接近，分別為29.8%,、18.66%,、17.82%和17.67%；其余股東的持股比例均在2%以下,。其中,，沈繼業(yè)為綠盟信息的創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任董事長兼總裁,。
Investor
AB Limited,、聯(lián)想投資、雷巖投資皆為專業(yè)PE機(jī)構(gòu),。據(jù)披露,，Investor AB Limited的最終實(shí)際控制人為Investor
AB，后者1916年在瑞典設(shè)立,，1917年在斯德哥爾摩證券交易所上市,，是ABB、愛立信(微博),、伊萊克斯(微博)等多家頂尖跨國企業(yè)的長期主要股東,；聯(lián)想投資(已更名為君聯(lián)資本)是聯(lián)想控股旗下的風(fēng)投公司，目前管理的資金規(guī)模合計(jì)逾130億元,；雷巖投資的核心人物,，是原聯(lián)想投資、聯(lián)想弘毅投資創(chuàng)始合伙人之一的李建國,。
由此,，綠盟信息呈現(xiàn)四足鼎立的股權(quán)架構(gòu)，且其中三席為PE占據(jù),，累計(jì)持股比例高達(dá)66%,。即使本次順利發(fā)行后，三家PE的合計(jì)持股比例依舊達(dá)49.6%,。在預(yù)披露材料中,，綠盟信息被認(rèn)定為無控股股東和實(shí)際控制人。其理由是，公司無單一股東持股比例超過30%,，前四大股東委派的董事均未超過董事總數(shù)的半數(shù),，無單一股東可對公司決策形成實(shí)質(zhì)性控制。為維持治理穩(wěn)定性,，綠盟信息前四大股東除雷巖投資2010年10月13日增資獲得的部分股份外,，其余股份將一律鎖定3年。
事實(shí)上,，“PE當(dāng)家”的情形對IPO項(xiàng)目而言頗為敏感,。眾所周知，PE素以盈利最大化為目標(biāo),、以上市為最佳退出路徑,，為實(shí)現(xiàn)“滾動式”投資，其往往在所持股票解禁后便套現(xiàn)退出,。但如果該P(yáng)E是公司主要股東甚至控股股東,，其大舉拋售勢必對二級市場造成較大影響。此前,，不乏巴莫科技等由PE擔(dān)任控股股東的企業(yè)折戟IPO的案例,。
但也有例外。今年3月在創(chuàng)業(yè)板上市的博雅生物,，控股股東即為主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)的高特佳集團(tuán),，但實(shí)際控制人“缺位”。不過,，或許是為了消除外界對其股權(quán)穩(wěn)定性的擔(dān)憂,，高特佳集團(tuán)設(shè)定了長達(dá)5年的超長鎖定期。
PE持股更為集中的綠盟信息IPO能否順利過關(guān),，可進(jìn)一步窺視監(jiān)管層對此類特殊股權(quán)架構(gòu)的審核思路,。