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人民幣兌美元交易波動(dòng)區(qū)間“翻番”,。中國(guó)人民銀行14日宣布,，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至1%,，即每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元的交易價(jià)可在外匯交易中心對(duì)外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下1%的幅度內(nèi)浮動(dòng),。
由于近期多次釋放相關(guān)信號(hào)，擴(kuò)大波幅已被市場(chǎng)廣泛預(yù)期,。業(yè)內(nèi)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，在國(guó)際收支趨于平衡、匯率市場(chǎng)預(yù)期分化的當(dāng)下,，放大匯率波動(dòng)區(qū)間能夠降低投機(jī)資金的沖擊,，時(shí)間窗口“恰到好處”。而此次人民幣交易區(qū)間擴(kuò)大,，加之中國(guó)貿(mào)易順差正不斷減小,，意味著人民幣單邊升值趨勢(shì)可能基本結(jié)束，雙向波動(dòng)將更趨頻繁,。
時(shí)機(jī) 擴(kuò)大波幅正值“窗口期”
中國(guó)人民銀行上次擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間是在2007年5月,，將0.3%的匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)展到0.5%。在此之后,，受金融危機(jī)影響,，該區(qū)間再次被收窄至0.3%，直至2010年6月“二次匯改”,，波動(dòng)區(qū)間才恢復(fù)至0.5%,。
中國(guó)人民銀行14日表示，其將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),，參考籃子貨幣匯率變動(dòng),，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理,、均衡水平上的基本穩(wěn)定,，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
另外,，在將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%的同時(shí),，央行同日宣布，外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)與最低現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度也由1%擴(kuò)大至2%,。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委此前曾撰文指出,，“我們最初確定人民幣兌美元的波動(dòng)幅度是0.3%，現(xiàn)在擴(kuò)大到0.5%,，但是這個(gè)0.5%依然非常小,。中國(guó)的外匯市場(chǎng)整體上交易量還不夠大，企業(yè)避險(xiǎn)的積極性不高,，這樣的波動(dòng)幅度還顯得太小,，不足以刺激企業(yè)有更多的動(dòng)力來(lái)進(jìn)行避險(xiǎn)。所以我們還需要進(jìn)一步擴(kuò)大匯率的波動(dòng)幅度,，來(lái)刺激企業(yè)避險(xiǎn)的需求,，從而刺激避險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展�,！�
實(shí)際上,，這次的擴(kuò)大波幅已被市場(chǎng)廣泛預(yù)期。在此之前,，官方已在多個(gè)場(chǎng)合釋放了明確的政策信號(hào),。國(guó)務(wù)院總理溫家寶在兩會(huì)期間明確指出，從2005年匯改以來(lái),，中國(guó)實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值30%。從2011年9月份開(kāi)始,，在香港市場(chǎng)無(wú)本金遠(yuǎn)期交割(NDF)市場(chǎng),，人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)始雙向波動(dòng)。中國(guó)的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平,�,！拔覀儗⒗^續(xù)加大匯改的力度，特別是較大幅度地實(shí)行雙向的波動(dòng),�,！敝袊�(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川也曾表示，在當(dāng)前這種情況下,，人民幣匯率逐漸具備了浮動(dòng)的條件,，可以考慮幅度適當(dāng)加大,，更加體現(xiàn)以市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率的機(jī)制。
自2011年四季度開(kāi)始,，外部資金大量涌入中國(guó)的“常態(tài)”開(kāi)始悄然生變,。不僅新增外匯占款連續(xù)3月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)際收支資本項(xiàng)目也出現(xiàn)近年來(lái)少有的季度逆差,。而2012年以來(lái),，我國(guó)貿(mào)易逆差的出現(xiàn)和吸收外資(FDI)的連續(xù)下降也使得市場(chǎng)對(duì)2012年內(nèi)國(guó)際資本流入量預(yù)期降低。平安證券2011年初發(fā)布的報(bào)告指出,，國(guó)際收支盈余的下降令外匯占款增速下降是大勢(shì)所趨,，其預(yù)計(jì)，2012年新增外匯占款在2萬(wàn)億至2.5萬(wàn)億元左右,，較2011年下降1/3,。在這種背景下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)人民幣走勢(shì)預(yù)期分化明顯,，單邊升值預(yù)期基本消失,。
中信銀行總行國(guó)際金融市場(chǎng)專(zhuān)家劉維明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，在我國(guó)國(guó)際收支趨于平衡,、單邊升值預(yù)期下降的情況下放大匯率波動(dòng)區(qū)間,，能夠降低一些不確定性沖擊，是好的時(shí)間窗口,。
正如中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明所說(shuō),，有的人看漲，有的人看跌,，這是進(jìn)一步增加人民幣匯率彈性比較好的時(shí)機(jī),。
意義 增強(qiáng)匯率彈性的重要制度改進(jìn)
數(shù)據(jù)顯示，在2011年,，人民幣匯率的雙向波動(dòng)較之前頻繁不少,。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)最高為6.6349元，最低為6.3009元,，244個(gè)交易日中143個(gè)交易日升值,、101個(gè)交易日貶值。此外,，人民幣對(duì)歐元,、日元等其他國(guó)際主要貨幣匯率也是雙向波動(dòng)。
“若波幅區(qū)間過(guò)窄,，將使由交易市場(chǎng)供求關(guān)系所形成的匯率浮動(dòng)受到限制,，難以反映市場(chǎng)的真實(shí)情況。1%的波動(dòng)空間也完全能夠被市場(chǎng)所接受,。若放開(kāi)的波幅過(guò)小反而有副作用,�,！眲⒕S明指出。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰表示,，擴(kuò)大匯率波幅是增強(qiáng)匯率彈性的重要制度改進(jìn),；外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，交易品種不斷增加,，交易主體逐漸成熟,，自主定價(jià)能力增強(qiáng)，能夠承受更大彈性,；市場(chǎng)機(jī)制將在匯率形成中發(fā)揮更大甚至基礎(chǔ)性作用,。
聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議投資和企業(yè)司經(jīng)濟(jì)事務(wù)官員梁國(guó)勇也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，這有助于緩解僵化的匯率體制所帶來(lái)的一些問(wèn)題,，也有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化,，并配合資本賬戶等方面的改革。中國(guó)金融改革將在國(guó)內(nèi),、國(guó)際兩方面分別圍繞利率和匯率積極推進(jìn),。
澳新銀行14日發(fā)布最新報(bào)告認(rèn)為，由于中國(guó)開(kāi)始逐步推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放的進(jìn)程,，這意味著如果中國(guó)央行希望保持貨幣政策的獨(dú)立性,，就需要允許人民幣匯率更加浮動(dòng)，這也就是一般而言的“蒙代爾三角”理論,�,？傮w來(lái)看，中國(guó)近期在金融體系改革上舉措頻頻,，溫州金融改革的具體方案可能很快出臺(tái),，而近期傳言中的深圳和香港試點(diǎn)跨境貸款的舉措也可能成真。
澳新銀行還指出,，未來(lái)的一段時(shí)間,，人民幣雙向波動(dòng)增強(qiáng)將是大概率事件，這也意味著企業(yè)需要更多地對(duì)人民幣外匯交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,，并采取相應(yīng)的對(duì)沖,，與此同時(shí)，這也可能鼓勵(lì)更多的企業(yè)在外貿(mào)中使用人民幣作為結(jié)算貨幣,，來(lái)降低相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這些都意味著中國(guó)的金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品將出現(xiàn)較大幅度的發(fā)展,。
而交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出,，從短期來(lái)看，銀行,、一些外向型企業(yè)可能會(huì)面臨一些匯率風(fēng)險(xiǎn),，對(duì)此,，銀行和相關(guān)企業(yè)應(yīng)當(dāng)做好應(yīng)對(duì)，銀行需要加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,，企業(yè)可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)一些金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值,，鎖定遠(yuǎn)期匯率，避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),。
預(yù)期 單邊升值趨勢(shì)基本結(jié)束
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融室副主任張明曾撰文指出,，1994年1月至2012年2月，人民幣對(duì)美元名義匯率升值了38%,，人民幣名義有效匯率與實(shí)際有效匯率分別升值了42%與68%,。2005年6月至2012年2月，人民幣對(duì)美元名義匯率升值了31%,，人民幣名義有效匯率與實(shí)際有效匯率分別升值了20%與30%,。這意味著無(wú)論自1994年匯率市場(chǎng)并軌以來(lái)還是自2005年央行啟動(dòng)匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元雙邊匯率以及人民幣有效匯率均經(jīng)歷了顯著的升值,。
不過(guò),，這一升值軌跡可能改變。澳新銀行則指出,，人民幣交易區(qū)間擴(kuò)大,，加上中國(guó)的貿(mào)易順差開(kāi)始不斷減小，意味著人民幣的單邊升值趨勢(shì)可能已經(jīng)基本結(jié)束,。
德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿指出,，分析2007年至2011年數(shù)據(jù)可知，人民幣兌美元年化日均波幅在主要貨幣中處于低位,，僅為2%左右,，多數(shù)其他貨幣的波幅在5%至20%之間。由于人民幣波幅太低,，使投機(jī)人民幣升值的資金獲得了有吸引力的低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào),，加劇了熱錢(qián)的流入。而一旦增加匯率彈性,，可依靠匯率彈性本身有效抑制短期資本持續(xù)大規(guī)模的流動(dòng),，因?yàn)閰R率會(huì)很快升值到市場(chǎng)一致預(yù)期水平，從而迅速消除對(duì)匯率繼續(xù)升值的預(yù)期,。
“由于未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)的貿(mào)易順差可能繼續(xù)下降,、短期國(guó)際資本有望持續(xù)流出、輸入性通脹壓力可能繼續(xù)下降,、外部壓力仍將持續(xù)存在,，預(yù)計(jì)下一階段人民幣對(duì)美元升值幅度有望顯著放緩，由過(guò)去的年均5%至6%降至未來(lái)的年均2%至3%�,！睆埫髦赋�,。
“在16日市場(chǎng)開(kāi)市后，人民幣可能出現(xiàn)一定的走貶,。同時(shí),，央行的舉措也可能引發(fā)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂，人民幣的遠(yuǎn)期和掉期可能出現(xiàn)明顯走弱,�,！卑男裸y行說(shuō)。
平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊在談到人民幣由升值轉(zhuǎn)向貶值的可能性時(shí)認(rèn)為,，一旦資本外逃,，資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)遭到全面打擊。
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