證監(jiān)會日前公布了北京北信源軟件股份有限公司(以下簡稱“北信源”)首發(fā)招股說明書(申報稿),�,！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者在仔細(xì)閱讀公司招股說明書后發(fā)現(xiàn)，除了各項稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼占凈利潤比例較大外，公司在報告期內(nèi)收到多項政府補(bǔ)助對凈利潤的貢獻(xiàn)也無法忽視,。如果剔除這些優(yōu)惠補(bǔ)貼,，北信源的盈利水平將大打折扣,。與此同時,，北信源應(yīng)收賬款的增速也非常迅猛，甚至超過了營業(yè)收入的增長,。這同樣讓人對其真實營收水平產(chǎn)生疑問,。
優(yōu)惠補(bǔ)貼占比過大
北信源招股說明書顯示，公司主營業(yè)務(wù)為信息安全軟件產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn),、銷售及提供技術(shù)服務(wù)，在報告期內(nèi)(2009年度,、2010年度和2011年度),，營業(yè)收入分別達(dá)到6901.66萬元、9168.65萬元和12695.07萬元,，凈利潤分別為2256.23萬元,、4028.45萬元和4479.95萬元，顯示出良好的增長勢頭,。
然而,，招股說明書同時顯示，根據(jù)國家《關(guān)于鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知》,，報告期內(nèi)北信源獲得增值稅退稅金額分別為706.33萬元,、932.75萬元和1067.30萬元，分別占到當(dāng)期凈利潤的31.31%、23.17%和23.82%,，占比較大,。
根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》和《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》等法規(guī)，北信源還享受多項稅收優(yōu)惠政策,。在報告期內(nèi),，公司享受的所得稅優(yōu)惠金額分別為233.40萬元、439.60萬元和493.43萬元,，分別占到當(dāng)期凈利潤的10.34%、10.91%和11.01%,，不但占比同樣顯著,，而且程逐年上升的趨勢。
另外,，公司在報告期內(nèi)還獲得了多項政府補(bǔ)助,。根據(jù)北信源的招股說明書，報告期內(nèi)所獲得的政府補(bǔ)助分別確認(rèn)營業(yè)外收入為100.00萬元,、940.00萬元和200.25萬元,，分別占當(dāng)期凈利潤的4.43%、23.33%和4.47%,，同樣無法忽視,。特別是2010年度，政府補(bǔ)助金額高達(dá)940萬元,，占當(dāng)期利潤比例之高,，令人咋舌。
如果將上述各項數(shù)據(jù)相加,，北信源在報告期內(nèi)獲得的各類優(yōu)惠補(bǔ)貼金額分別為1039.73萬元,、2312.35萬元和1760.98萬元，分別占當(dāng)期凈利潤的46.08%,、57.40%和39.31%,。這樣的數(shù)據(jù)難免讓人對北信源的真實盈利水平產(chǎn)生疑問，如果上述優(yōu)惠補(bǔ)貼被提出,，公司的盈利將大大縮水,。
真實盈利能力存疑
對于上述疑問，記者試圖聯(lián)系北信源做深入采訪,，但截至發(fā)稿時為止,，北信源方面并未作出回應(yīng)。不過,，北信源在招股說明書中解釋,，“依據(jù)國家對軟件行業(yè)的總體政策導(dǎo)向，預(yù)期上述稅收優(yōu)惠政策將在較長時期內(nèi)保持穩(wěn)定”,，并強(qiáng)調(diào)“國家稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助并不構(gòu)成公司利潤來源的重要組成部分”,。但根據(jù)記者的測算,，國家稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助，在北信源的凈利潤中無法忽視,，特別是2010年度,，占到凈利潤的57.40%，即便是占比較低的2011年,，也占據(jù)了凈利潤的近四成,。
“國家的稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助一般比較穩(wěn)定，在經(jīng)營路線和產(chǎn)品構(gòu)成不變的前提下,，北信源在未來仍能享受同樣的優(yōu)惠,。但各類優(yōu)惠和補(bǔ)助占公司的凈利潤比例過高，難免讓人對其真實盈利能力產(chǎn)生疑問,。對于投資者來說,，應(yīng)該小心謹(jǐn)慎，不能憑借簡單的數(shù)據(jù)作出判斷,，需要對北信源的營收做進(jìn)一步深入分析,。”一位證券投資人士這樣對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,。
應(yīng)收賬款增速迅猛
除此之外,，記者還發(fā)現(xiàn)，在營業(yè)收入穩(wěn)步增長的同時,，北信源應(yīng)收賬款的增速也非常迅猛,，甚至超過了營業(yè)收入的增長。這同樣讓人對其真實營收水平產(chǎn)生疑問,。
根據(jù)公司財報,，報告期內(nèi)北信源應(yīng)收賬款分別為1933.66萬元、4058.34萬元和6431.41萬元,，增速分別達(dá)到109.88%和58.47%,；而報告期內(nèi)公司營業(yè)收入分別為6901.66萬元、9168.65萬元和12695.07萬元,，增速分別為32.85%和38.46%,。相較之下，應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營業(yè)收入的增長水平,。
對于應(yīng)收賬款激增的問題,，北信源同樣沒有回應(yīng)記者的采訪要求。但北信源的招股說明書上解釋,，“公司營業(yè)收入具有季節(jié)性特征,，銷售集中在下半年尤其是第四季度。2009年至2011年，公司第四季度營業(yè)收入占全年營業(yè)收入均在40%以上,，其中12月份營業(yè)收入占全年營業(yè)收入的比重分別為36.82%,、46.32%和39.79%。由于12月份銷售的產(chǎn)品大部分尚在信用期,，需要在次年進(jìn)行收款,，導(dǎo)致各年末的應(yīng)收賬款余額較大且增幅也較高”。
不過,，有財務(wù)分析人士向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者介紹,，應(yīng)收賬款激增說明公司有通過賒銷來做大營業(yè)收入的嫌疑，這一方式在業(yè)內(nèi)屢見不鮮,。即便排除做大營業(yè)收入的嫌疑,，也要謹(jǐn)防應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險。