證監(jiān)會(huì)日前公布了北京北信源軟件股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北信源”)首發(fā)招股說明書(申報(bào)稿),�,！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在仔細(xì)閱讀公司招股說明書后發(fā)現(xiàn),，除了各項(xiàng)稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼占凈利潤(rùn)比例較大外，公司在報(bào)告期內(nèi)收到多項(xiàng)政府補(bǔ)助對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)也無法忽視,。如果剔除這些優(yōu)惠補(bǔ)貼，北信源的盈利水平將大打折扣,。與此同時(shí),，北信源應(yīng)收賬款的增速也非常迅猛，甚至超過了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng),。這同樣讓人對(duì)其真實(shí)營(yíng)收水平產(chǎn)生疑問,。
優(yōu)惠補(bǔ)貼占比過大
北信源招股說明書顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為信息安全軟件產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn),、銷售及提供技術(shù)服務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)(2009年度,、2010年度和2011年度),，營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到6901.66萬元、9168.65萬元和12695.07萬元,，凈利潤(rùn)分別為2256.23萬元,、4028.45萬元和4479.95萬元，顯示出良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭,。
然而,，招股說明書同時(shí)顯示，根據(jù)國家《關(guān)于鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問題的通知》,，報(bào)告期內(nèi)北信源獲得增值稅退稅金額分別為706.33萬元,、932.75萬元和1067.30萬元,，分別占到當(dāng)期凈利潤(rùn)的31.31%、23.17%和23.82%,，占比較大,。
根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》和《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》等法規(guī)，北信源還享受多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策,。在報(bào)告期內(nèi),，公司享受的所得稅優(yōu)惠金額分別為233.40萬元、439.60萬元和493.43萬元,，分別占到當(dāng)期凈利潤(rùn)的10.34%,、10.91%和11.01%，不但占比同樣顯著,，而且程逐年上升的趨勢(shì),。
另外，公司在報(bào)告期內(nèi)還獲得了多項(xiàng)政府補(bǔ)助,。根據(jù)北信源的招股說明書,，報(bào)告期內(nèi)所獲得的政府補(bǔ)助分別確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入為100.00萬元、940.00萬元和200.25萬元,，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的4.43%,、23.33%和4.47%，同樣無法忽視,。特別是2010年度,，政府補(bǔ)助金額高達(dá)940萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)比例之高,，令人咋舌,。
如果將上述各項(xiàng)數(shù)據(jù)相加，北信源在報(bào)告期內(nèi)獲得的各類優(yōu)惠補(bǔ)貼金額分別為1039.73萬元,、2312.35萬元和1760.98萬元,，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的46.08%、57.40%和39.31%,。這樣的數(shù)據(jù)難免讓人對(duì)北信源的真實(shí)盈利水平產(chǎn)生疑問,，如果上述優(yōu)惠補(bǔ)貼被提出，公司的盈利將大大縮水,。
真實(shí)盈利能力存疑
對(duì)于上述疑問,，記者試圖聯(lián)系北信源做深入采訪，但截至發(fā)稿時(shí)為止,，北信源方面并未作出回應(yīng),。不過，北信源在招股說明書中解釋,，“依據(jù)國家對(duì)軟件行業(yè)的總體政策導(dǎo)向,，預(yù)期上述稅收優(yōu)惠政策將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定”,，并強(qiáng)調(diào)“國家稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助并不構(gòu)成公司利潤(rùn)來源的重要組成部分”。但根據(jù)記者的測(cè)算,，國家稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助,，在北信源的凈利潤(rùn)中無法忽視，特別是2010年度,，占到凈利潤(rùn)的57.40%,，即便是占比較低的2011年，也占據(jù)了凈利潤(rùn)的近四成,。
“國家的稅收優(yōu)惠政策和政府補(bǔ)助一般比較穩(wěn)定,，在經(jīng)營(yíng)路線和產(chǎn)品構(gòu)成不變的前提下，北信源在未來仍能享受同樣的優(yōu)惠,。但各類優(yōu)惠和補(bǔ)助占公司的凈利潤(rùn)比例過高,，難免讓人對(duì)其真實(shí)盈利能力產(chǎn)生疑問。對(duì)于投資者來說,，應(yīng)該小心謹(jǐn)慎,，不能憑借簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)作出判斷，需要對(duì)北信源的營(yíng)收做進(jìn)一步深入分析,�,！币晃蛔C券投資人士這樣對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,。
應(yīng)收賬款增速迅猛
除此之外,，記者還發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí),，北信源應(yīng)收賬款的增速也非常迅猛,，甚至超過了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。這同樣讓人對(duì)其真實(shí)營(yíng)收水平產(chǎn)生疑問,。
根據(jù)公司財(cái)報(bào),，報(bào)告期內(nèi)北信源應(yīng)收賬款分別為1933.66萬元、4058.34萬元和6431.41萬元,，增速分別達(dá)到109.88%和58.47%,；而報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入分別為6901.66萬元、9168.65萬元和12695.07萬元,，增速分別為32.85%和38.46%,。相較之下，應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)水平,。
對(duì)于應(yīng)收賬款激增的問題,，北信源同樣沒有回應(yīng)記者的采訪要求。但北信源的招股說明書上解釋,，“公司營(yíng)業(yè)收入具有季節(jié)性特征,，銷售集中在下半年尤其是第四季度,。2009年至2011年，公司第四季度營(yíng)業(yè)收入占全年?duì)I業(yè)收入均在40%以上,，其中12月份營(yíng)業(yè)收入占全年?duì)I業(yè)收入的比重分別為36.82%,、46.32%和39.79%。由于12月份銷售的產(chǎn)品大部分尚在信用期,，需要在次年進(jìn)行收款,，導(dǎo)致各年末的應(yīng)收賬款余額較大且增幅也較高”。
不過,，有財(cái)務(wù)分析人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹,，應(yīng)收賬款激增說明公司有通過賒銷來做大營(yíng)業(yè)收入的嫌疑，這一方式在業(yè)內(nèi)屢見不鮮,。即便排除做大營(yíng)業(yè)收入的嫌疑,，也要謹(jǐn)防應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。