煌上煌IPO尚無定論,，但已有“鴨脖第一股”的美名。不過,，從公司日前披露的招股書看,，公司近三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)的動(dòng)力來自江西、廣東,、福建等優(yōu)勢(shì)地區(qū),，而公司募投產(chǎn)能卻主要通過異地市場(chǎng)進(jìn)行消化，盈利前景存在較大的變數(shù),；同時(shí),，公司募投項(xiàng)目大舉擴(kuò)張直營(yíng)店的做法也有待觀察。
煌上煌擬發(fā)行3098萬(wàn)股,，主要投向2萬(wàn)噸食品加工,、5500噸肉制品加工、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及研發(fā)中心建設(shè)等4個(gè)項(xiàng)目,。公司主營(yíng)醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品的開發(fā),、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品為鹵鴨腳,、鹵鴨翅,、鹵鴨脖、醬鴨等醬鹵肉制品以及各類蔬菜,、水產(chǎn)品等佐餐涼菜制品,。截至2011年底，煌上煌擁有1798家專賣店,，其中直營(yíng)店為75家,，特許加盟店1723家,。
招股書顯示，2009年至2011年,，煌上煌營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng),，其中，2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元,，較2008年的3.89億元增長(zhǎng)33.01%；2010年?duì)I業(yè)收入6.94億元,，較2009年增長(zhǎng)34.18%,；2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.86億元，較2010年增長(zhǎng)27.60%,。
從區(qū)域主營(yíng)收入的區(qū)域分布來看,，公司9成以上的收入來自江西、廣東,、福建三大優(yōu)勢(shì)地區(qū),。以2011年為例，上述三地貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.2億元,、1.5億元和5865萬(wàn)元,，分別占當(dāng)年公司主營(yíng)收入的比例為71.95%、17.46%和6.8%,。
從渠道銷售情況來看,，2011年，公司直營(yíng)店,、加盟店和商超分別銷售1.2億元,、7億元和2278萬(wàn)元，占比分別為14.27%,、83.06%和2.7%,。也就是說，公司近年來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)主要依賴江西等核心區(qū)域以及加盟店的貢獻(xiàn),。
據(jù)招股書的介紹,，公司IPO募投項(xiàng)目著眼優(yōu)勢(shì)地區(qū)以外，其中,，擬投資1.28億元的2萬(wàn)噸食品加工項(xiàng)目,，僅有37.5%的產(chǎn)量以連鎖直銷的方式銷售到江西，而絕大部分的產(chǎn)量銷售到公司銷售弱勢(shì)的區(qū)域,。另一募投項(xiàng)目,，擬投資6590萬(wàn)元的5500噸肉制品加工產(chǎn)品中，產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)主要為遼寧,、吉林和黑龍江東北三省區(qū),。
分析人士就此表示,，公司募投項(xiàng)目主要“押寶”異地?cái)U(kuò)張，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門檻低,，而且各地的消費(fèi)口味和習(xí)慣相差較大,，其風(fēng)險(xiǎn)顯而易見；對(duì)公司構(gòu)成的挑戰(zhàn)不可謂不大,。
此外,，募投項(xiàng)目中，公司還計(jì)劃投資1.17億元實(shí)施營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),，通過該項(xiàng)目在全國(guó)建設(shè)108家直營(yíng)專賣店,。按照項(xiàng)目規(guī)劃，公司將進(jìn)一步加大江西,、廣東,、福建等已有市場(chǎng)的覆蓋率；不過,，大舉拓展直營(yíng)店的舉措值得觀察,。從以往的案例來看，IPO大舉拓展直營(yíng)模式的效果并不太好,，羅萊家紡不久前就公告,，公司IPO募投的直營(yíng)連鎖建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，兩年完成率不足兩成,，擬延期2年,。