證監(jiān)會(huì)日前預(yù)披露北京愛康宜誠(chéng)醫(yī)療器材股份有限公司(下稱“愛康宜誠(chéng)”)首發(fā)招股說明書(申報(bào)稿),。愛康宜誠(chéng)擬于深交所上市，發(fā)行1150萬股,，募集資金約1.44億元，主要用于髖關(guān)節(jié)假體系統(tǒng)生產(chǎn)線技術(shù)改造,、人工膝關(guān)節(jié)假體系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)改造和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。
記者查閱招股說明書發(fā)現(xiàn),，愛康宜誠(chéng)在財(cái)務(wù)管理制度、未來盈利能力以及銷售回款上都存在一定風(fēng)險(xiǎn),，可能成為公司IPO的阻力,。
財(cái)務(wù)管理制度存疑
愛康宜誠(chéng)招股說明書顯示，從2009年11月開始,，公司先后以財(cái)務(wù)經(jīng)理個(gè)人名義在中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行開立個(gè)人銀行卡賬戶,，用于貨款收取。而財(cái)務(wù)經(jīng)理李慧疆為愛康宜誠(chéng)控股股東,、實(shí)際控制人李志疆胞妹,。
招股說明書還顯示，2009年至2011年,，公司現(xiàn)金收款占各會(huì)計(jì)期間(2009年度,、2010年度和2011年度)的總收款金額比重分別為4.81%、9.44%和5.86%,，三年現(xiàn)金收款金額達(dá)1940.04萬元,。而現(xiàn)金收款主要通過個(gè)人銀行卡收取。
盡管愛康宜誠(chéng)在2011年8月和9月分別注銷了上述個(gè)人賬戶,，賬戶中的全部剩余款項(xiàng)已全部存入公司賬戶,，但這樣的做法不免讓人對(duì)其財(cái)務(wù)管理制度產(chǎn)生質(zhì)疑。
對(duì)此,，愛康宜誠(chéng)給出如下理由：經(jīng)銷商在緊急訂貨時(shí),，因?qū)~戶受營(yíng)業(yè)時(shí)間、網(wǎng)點(diǎn)和到賬時(shí)間的限制,，此時(shí)無法滿足經(jīng)銷商及時(shí)付款和公司及時(shí)收款的要求,，而個(gè)人銀行賬戶收款方式能實(shí)現(xiàn)一周7天，全天24小時(shí)的貨款實(shí)時(shí)到賬支付,，公司也能及時(shí)查詢經(jīng)銷商款項(xiàng)到賬情況(包括非工作時(shí)間),，以及時(shí)安排發(fā)貨運(yùn)輸，保證手術(shù)按期進(jìn)行,。
同時(shí),，發(fā)行人律師認(rèn)為，從性質(zhì)上判斷,，該等行為屬于代收款行為,，并不以存放為目的，實(shí)質(zhì)上并不屬于《公司法》第172條“對(duì)公司資產(chǎn)，不得以任何個(gè)人名義存儲(chǔ)”的相關(guān)規(guī)定,。
由于公司財(cái)務(wù)管理制度不健全而引發(fā)的財(cái)產(chǎn)權(quán)益糾紛案時(shí)有發(fā)生,，對(duì)此，有分析人士表示不能忽視愛康宜誠(chéng)財(cái)務(wù)方面可能存在的風(fēng)險(xiǎn),。
產(chǎn)品單一存貨高企
作為一家主要從事人工關(guān)節(jié)研發(fā),、生產(chǎn)和銷售公司，愛康宜誠(chéng)主要產(chǎn)品包括髖關(guān)節(jié)假體和膝關(guān)節(jié)假體,，而這兩類產(chǎn)品在公司各類產(chǎn)品中占比很高,。數(shù)據(jù)顯示，從2009年到2011年,，髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品的合計(jì)銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為79.36%,、85.73%和90.92%。在這樣的情況下,，一旦產(chǎn)品的生產(chǎn),、銷售、原材料供應(yīng),、產(chǎn)品質(zhì)量,、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變動(dòng)，勢(shì)必會(huì)對(duì)愛康宜誠(chéng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響,，公司業(yè)績(jī)也會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng),。
同時(shí)，招股說明書顯示,，公司現(xiàn)有產(chǎn)品的主要原材料為鈷鉻鉬合金鑄件,、鈦合金鍛件以及超高分子量聚乙烯材料。在報(bào)告期內(nèi),，公司向前五大原材料供應(yīng)商的采購額占原材料采購總額的比重分別為72.69%,、72.90%和74.70%。雖然這與供應(yīng)商數(shù)量較少密切相關(guān),，但不可否認(rèn),，供應(yīng)商相對(duì)集中在經(jīng)營(yíng)環(huán)境、生產(chǎn)狀況發(fā)生重大變化時(shí),，會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響,。
招股說明書還顯示，由于骨科醫(yī)療器械行業(yè)特點(diǎn),，手術(shù)前醫(yī)院會(huì)要求經(jīng)銷商備齊所有型號(hào)的產(chǎn)品以保證手術(shù)順利,，因此經(jīng)銷商為保證銷售區(qū)域內(nèi)各終端醫(yī)院的手術(shù)均能如期進(jìn)行會(huì)根據(jù)自己銷售區(qū)域中的終端醫(yī)院的數(shù)量、銷售半徑和手術(shù)數(shù)量進(jìn)行備貨并保持一定的存貨,。
愛康宜誠(chéng)也承認(rèn),，隨著經(jīng)銷商覆蓋醫(yī)院的手術(shù)例數(shù)的增加和發(fā)行人新產(chǎn)品的不斷推出,，經(jīng)銷商的備貨量會(huì)進(jìn)一步增加，若經(jīng)銷商由于自身的經(jīng)營(yíng)不善,，可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)銷商由于終端醫(yī)院手術(shù)例數(shù)的減少而減少備貨量和訂貨量,，甚至出現(xiàn)與發(fā)行人終止合作的情形，從而影響公司產(chǎn)品銷售和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。
數(shù)據(jù)顯示,，2009年到2011年末，公司存貨分別為1659
.88萬元,、1999 .53萬元和2916 .80萬元,，存貨占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為56 .61%、26 .64%和29
.66%,。雖然存貨在公司流動(dòng)資產(chǎn)占比從2009年后快速下降，但絕對(duì)數(shù)量仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。
應(yīng)收賬款大幅增加
記者了解到,，人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品屬于骨科醫(yī)療器械，行業(yè)內(nèi)絕大部分公司都采用經(jīng)銷商銷售的經(jīng)營(yíng)模式,，即生產(chǎn)廠家先將產(chǎn)品授權(quán),，銷售給經(jīng)銷商，再由經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售給醫(yī)院,。在經(jīng)銷模式下,，發(fā)行人對(duì)經(jīng)銷商的結(jié)算方法分為無信用期和有信用期兩種。
招股說明書顯示,，經(jīng)銷模式下對(duì)于無信用期的經(jīng)銷商的收款流程為客戶先付款,，發(fā)行人再發(fā)貨，貨物交付后,，若已過驗(yàn)收期而經(jīng)銷商未提出拒收貨物時(shí)確認(rèn)收入,。經(jīng)銷模式下對(duì)于有信用期的經(jīng)銷商，自有產(chǎn)品的收款流程為,，發(fā)行人接到訂單后先發(fā)貨,，貨物交付后，若已過驗(yàn)收期而經(jīng)銷商未提出拒收貨物時(shí)確認(rèn)收入,，客戶隨后在發(fā)行人給予的信用期限內(nèi)支付貨款,。
對(duì)于愛康宜誠(chéng)而言，人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品實(shí)行現(xiàn)銷現(xiàn)收模式同時(shí),，也存在一定信用銷售行為,，即對(duì)于合作歷史較長(zhǎng)，訂貨量較大,，以往信用記錄良好的經(jīng)銷商或首批備貨量較大的經(jīng)銷商給予一定的信用期限,，以30天為主,，最長(zhǎng)為90天。
在此種營(yíng)銷模式下,，銷售回款能否及時(shí)到賬會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流造成直接影響,。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年,，愛康宜誠(chéng)應(yīng)收賬款分別為190.43萬元,、700.4萬元、1912.38萬元,。其中,，2010年和2011年應(yīng)收賬款增速分別為267.79%和173.04%，而2009年至2011年?duì)I業(yè)收入分別為5083.74萬元,、9223.48萬元和11713.73萬元,，2010年、2011年相較前一年增速分別為81.43%和27.00%,。
由此可見,，應(yīng)收賬款增速明顯高于同期營(yíng)業(yè)收入增速。同時(shí),，數(shù)據(jù)還顯示,，2009年至2011年應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比率分別為6.49%、9.33%和19.44%,，也呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì),。鑒于愛康宜誠(chéng)特殊銷售模式，應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,。
對(duì)此,，愛康宜誠(chéng)解釋，隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展,，公司給予一定信用期限的經(jīng)銷商數(shù)量有所增加,，因此2010年末應(yīng)收賬款余額增幅較大，但由于仍以現(xiàn)銷為主,，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比重仍相對(duì)較小,。而2011年末應(yīng)收賬款增加主要系公司對(duì)原有信用期客戶銷量增加以及新增信用期客戶增加所致。
記者還注意到,，愛康宜誠(chéng)應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收經(jīng)銷商款項(xiàng)及下屬公司西麥克斯應(yīng)收客戶款項(xiàng),。西麥克斯主要代理強(qiáng)生公司的人工關(guān)節(jié)產(chǎn)品，由于主要客戶為醫(yī)院,，且以信用銷售為主,，期末應(yīng)收賬款余額占西麥克斯?fàn)I業(yè)收入比重較大。
記者根據(jù)招股說明書提供的電話致電愛康宜誠(chéng),，就相關(guān)問題進(jìn)行深入采訪,，一位工作人員對(duì)記者表示,，招股說明書已如實(shí)對(duì)相關(guān)問題作出解釋，并未就具體問題進(jìn)行回應(yīng),。