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截至今日,，64家基金公司（除新成立的財(cái)通,、方正富邦和長(zhǎng)安基金外）旗下基金2011年報(bào)全部披露完畢,。受去年“股債雙殺”影響,，基金整體虧損5004億元,，創(chuàng)基金史上第二大虧損年,�,；鸸尽昂禎潮Ｊ铡碧卣麟m然延續(xù),，但去年管理費(fèi)收入288.64億元,，同比降4.83%,，下滑態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。在新基發(fā)行大戰(zhàn)下,，基金收取的管理費(fèi)中有47.41億元被銷售機(jī)構(gòu)拿走,。
全部虧損
股基平均凈值跌逾兩成
2011年偏股基金平均凈值跌幅超過(guò)20%，為歷史第二大跌幅,，從虧損額上來(lái)看,，同樣位居歷史第二。
據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì),，去年各類基金整體虧損達(dá)5004億元,，除了貨幣市場(chǎng)基金和保本基金之外，全部虧損,，股票型基金和混合型基金分別虧損3147億元和1523億元,，兩者合計(jì)虧損達(dá)4670億元，占基金全部虧損的93.3%,。債券型,、QDII基金、封閉式基金也都不同程度虧損,。
在股債雙殺的情況下,，貨幣市場(chǎng)基金成為賺錢大戶，去年該類基金賺得利潤(rùn)57.98億元,，幾只保本基金也艱難守住陣地，賺得2563萬(wàn)元,。
從基金公司情況看,，2011年全年，上述64家基金公司整體全部虧損,。其中虧損超兩百億元以上的有華夏（437億元）,、易方達(dá)（347億元）、嘉實(shí)（287億元）、廣發(fā)（252億元）,、大成（237億元）,、南方（206億元）；此外,，銀華,、博時(shí)、華安,、融通,、中郵創(chuàng)業(yè)、上投摩根,、匯添富,、諾安、華商,、富國(guó),、景順長(zhǎng)城和交銀施羅德等12家公司虧損也均過(guò)百億元。
從單只基金情況看,，WIND統(tǒng)計(jì)顯示,，970只基金中，有812只基金出現(xiàn)虧損,，虧損面高達(dá)83.7%,。其中，嘉實(shí)滬深300虧損總額達(dá)73.5億元,，在所有基金中虧損總額最大,。除此之外，中郵核心成長(zhǎng),、易方達(dá)深證100(159901,基金吧)ETF,、易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)、華夏優(yōu)勢(shì),、廣發(fā)聚豐,、融通深證100和華夏滬深300的單只基金虧損額也均超過(guò)50億元。
收入下滑
管理費(fèi)收入呈下滑趨勢(shì)
在基金業(yè)史上第二大虧損的背景下,，基金公司管理費(fèi)收入開始出現(xiàn)下滑趨勢(shì),，但相對(duì)基民虧損幅度，基金公司管理費(fèi)收入降幅相對(duì)有限,。具體來(lái)看,，去年64家基金公司合計(jì)收取管理費(fèi)288.64億元，比2010年僅減少14.64億元,，降幅只有4.83%,。
從基金公司方面看，行業(yè)分化、冷熱不均之勢(shì)在熊市中繼續(xù)深化,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，管理費(fèi)收入最多的10家公司金額合計(jì)達(dá)134.28億元，占到行業(yè)總收入的46.52%,。管理費(fèi)收入超過(guò)10億元的公司達(dá)到7家,，其中華夏基金以25.27億元的管理費(fèi)穩(wěn)居頭把交椅，也是唯一一家收入超過(guò)20億元的公司,。在華夏之后,，嘉實(shí)、易方達(dá),、南方,、廣發(fā)、博時(shí)和大成基金收入也均超過(guò)10億元,。排名第二的嘉實(shí)基金管理費(fèi)收入為16.68億元,，比華夏基金少了三分之一。
值得關(guān)注的是,，從收入排行榜的后方陣營(yíng)觀察,，方知新基金公司的運(yùn)作艱難。據(jù)統(tǒng)計(jì),，共有14家公司管理費(fèi)收入不足1億元,，它們的收入加起來(lái)只有6.06億元，特別是有8家公司收入不足5000萬(wàn)元,。這其中,，2011年開始新運(yùn)營(yíng)的4家新基金公司收入列在最后。對(duì)于新成立公司而言,，未來(lái)如何突破規(guī)模管理瓶頸仍是運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵,。
從具體類型看，在289億元的基金行業(yè)管理費(fèi)收入中,，最大的一部分仍是開放式股基,，2011年，這類基金給行業(yè)帶來(lái)了152億元的收入,，超過(guò)行業(yè)收入的半壁江山,。混合型基金在2011年獲得了90.44億元的管理費(fèi)收入,，相比去年99.98億元的進(jìn)賬下降約一成,。債券型基金的管理費(fèi)收入在2011年得到了明顯增長(zhǎng)。另一個(gè)維持較高增速的是QDII基金,，過(guò)去兩年，QDII基金的管理費(fèi)收入一直保持穩(wěn)定。
支出上升
尾隨傭金支付不降反升
2011年,，基金發(fā)行數(shù)量達(dá)211只,，創(chuàng)歷史之最。新基金大量發(fā)行引發(fā)渠道爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈,，渠道要價(jià)高企,，客戶維護(hù)費(fèi)（即俗稱的“尾隨傭金”）比例繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。以銀行為主的銷售渠道實(shí)現(xiàn)了尾隨傭金絕對(duì)額和管理費(fèi)分成比例的雙雙上升,。
統(tǒng)計(jì)的64家基金公司旗下809只基金（含聯(lián)接基金,，扣除2011年沒有客戶維護(hù)費(fèi)的64只基金）2011年年報(bào)顯示，尾隨傭金達(dá)47.41億元,，同比增加1.01億元,；尾隨傭金占管理費(fèi)的比例達(dá)到16.42%，較2010年上升1.12個(gè)百分點(diǎn),。809只基金的尾隨傭金占管理費(fèi)的比例為17.29%,，同比增長(zhǎng)1.18個(gè)百分點(diǎn)。其中22只基金（剔除ETF聯(lián)接基金）的尾隨傭金超過(guò)50%,。
從公司角度來(lái)看,，規(guī)模較大的基金公司尾隨傭金率與行業(yè)平均水平接近。在基金公司中,，尾隨傭金率增長(zhǎng)幅度最大的基金公司,，同比增加24.52個(gè)百分點(diǎn)，尾隨傭金率最高的基金公司占該比例已超50%,。不過(guò),，也有基金公司去年尾隨傭金率下降，只是降幅有限,。
分析師指出,，去年基金業(yè)績(jī)大部分為負(fù)，在“虧錢效應(yīng)”下基金營(yíng)銷難度很大,，導(dǎo)致尾隨傭金率上升,；另一方面，去年基金發(fā)行數(shù)量迭創(chuàng)新高,，銀行渠道擁擠,，因此尾隨傭金有所增加。盡管第三方基金銷售機(jī)構(gòu)的加入將帶來(lái)營(yíng)銷渠道的多元化,，但是短期銀行仍占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位,。
從尾隨傭金占管理費(fèi)用的比例來(lái)看，浙商基金的尾隨傭金占比達(dá)52%,。這家新成立的基金公司雖然去年僅獲取了992萬(wàn)元的管理費(fèi)用,，卻向銀行付出了517萬(wàn)元的尾隨傭金,。除此之外，富安達(dá),、大摩華鑫,、紐銀梅隆和新華基金的尾隨傭金占比也超過(guò)了30%。整體而言,，2011年64家基金公司尾隨傭金占比達(dá)16.3%,，較2010年略有上升。
另外,，刨除47億元的尾隨傭金外,，年報(bào)還顯示，17家托管銀行共計(jì)收取51.6億元的托管費(fèi),。
操作減弱
基金換手意愿整體下降
據(jù)測(cè)算,，2011年各類偏股基金整體持股周轉(zhuǎn)率為2.065倍，相比2010年的2.596倍,，下降幅度為20%,。基金經(jīng)理持股周轉(zhuǎn)率下降主要是去年股市低迷所致,，投資者陷入越買越套的境地,，基金經(jīng)理?yè)Q手意愿也隨之下降。
雖然整體上換手率下降,，但各基金和基金公司之間換手率差異仍十分懸殊,。據(jù)測(cè)算，在可比的60家基金公司中,，整體換手率超過(guò)3倍的公司達(dá)14家,，其中5家公司換手率超過(guò)5倍，華富基金整體換手率達(dá)9.981倍,，在所有公司中最高,，民生加銀、萬(wàn)家,、農(nóng)銀匯理,、中歐等公司換手率也分別達(dá)7.151倍、7.062倍,、6.466倍和5.934倍,。從規(guī)模上看，這些公司均屬中小公司,，這顯示出中小基金傾向于較高的換手操作,。
與此同時(shí)，有11家公司換手率不足1.5倍,，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均,。特別是長(zhǎng)城基金換手率僅有0.454倍,，在所有公司中最低，而且也是唯一一家換手率低于1倍的公司,，這顯示出長(zhǎng)城基金買入并持有的投資風(fēng)格,。此外，長(zhǎng)信,、天治、廣發(fā),、廣大保德信,、易方達(dá)、國(guó)海富蘭克林基金等基金公司換手率也處于較低水平,，在1.32倍以內(nèi),。
然而，在令投資者承擔(dān)巨額交易成本后,，高換手未必帶來(lái)高超額收益,。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，去年換手率最高的15只開放式基金平均凈值下跌26.41%,，超過(guò)行業(yè)平均近3個(gè)百分點(diǎn),，其中有5只跌幅超過(guò)30%，遠(yuǎn)超大盤,。
后市展望
基金預(yù)判A股底部已現(xiàn)
對(duì)于今年A股的行情預(yù)期,，基金經(jīng)理不再躲閃，而且基本達(dá)成一致預(yù)期,。它們認(rèn)為,，A股底部已經(jīng)出現(xiàn)，投資操作上可適當(dāng)積極,。
長(zhǎng)城基金認(rèn)為,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不一致性表明，經(jīng)濟(jì)走在衰退和復(fù)蘇之間,。一方面,，短期而言，經(jīng)濟(jì)向下慣性依然存在,，然而另一方面,，經(jīng)濟(jì)向上支撐力也開始顯現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)的繼續(xù)下滑，暗示即將迎來(lái)底部,；先行指標(biāo)的企穩(wěn)和反彈,，預(yù)示階段性復(fù)蘇即將到來(lái)。
“貨幣,、信貸,、需求,、庫(kù)存、價(jià)格已經(jīng)給出了積極的信號(hào),，表明經(jīng)濟(jì)臨近階段性底部,。最重要的是，政策為經(jīng)濟(jì)提供了支撐,，而超預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將給疲軟的外需帶來(lái)一絲希望,。”長(zhǎng)城基金于雷表示：“二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)迎來(lái)底部并將復(fù)蘇,�,！�
新華優(yōu)選成長(zhǎng)基金認(rèn)為，市場(chǎng)底部就在眼前,。鵬華價(jià)值基金則表示,，一部分個(gè)股已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)，2012年機(jī)會(huì)將會(huì)更多,。
但對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和A股市場(chǎng)的活躍程度,，各方分歧仍然很大。中銀基金孫慶瑞較為樂(lè)觀地認(rèn)為,，“股市去年大幅下跌已部分反映了企業(yè)盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn),，在流動(dòng)性逐步變好的背景下，市場(chǎng)震蕩尋底后有望企穩(wěn)反彈,�,！睂O慶瑞進(jìn)一步認(rèn)為，2012年可以配置早周期行業(yè),，同時(shí)繼續(xù)配置消費(fèi)行業(yè),，以獲取中長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益。
華夏策略基金經(jīng)理王亞偉則略顯謹(jǐn)慎地指出,，雖然經(jīng)過(guò)2011年的下跌,，股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，股價(jià)結(jié)構(gòu)趨于合理,。但綜合而言,，未來(lái)股市的風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期都趨于下降。中國(guó)轉(zhuǎn)型正處于關(guān)鍵階段,，2012年股市仍面臨諸多的不確定性,。創(chuàng)業(yè)板整體擠泡沫的過(guò)程尚未結(jié)束，部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn),，為“自下而上”優(yōu)選個(gè)股提供了機(jī)會(huì),。
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