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去年基金業(yè)績整體不給力已是人盡皆知，而年度財報的披露,，則讓投資者進一步了解了業(yè)績虧損背后的原因——股市疲軟并非基金經(jīng)理常用常靈的借口,，持股結構過分向中小盤股偏離才是導致業(yè)績欠佳的根本原因,。
風格偏移致基金2011年巨虧
根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù),，截至3月27日,，已披露年報的400余只基金(A\B\C級基金分別計算，下同)中,，除了不投資A股的貨幣市場基金,、QDII基金和純債基金以外,，其余381只基金去年在股票投資上的虧損額超過408億元,。
但基金也無法將這一切完全歸罪于疲軟的股市,，盡管2011年滬指和深成指跌幅分別達到21.68%和28.41%,。因為就在同樣是下跌市的2010年里，基金尚在股票投資上賺得盆滿缽滿,，上述基金還獲得合計460億元的股票投資收益(部分基金),，而當年滬指跌幅也深達14.31%，深成指下跌9.06%,。
同樣,，倉位也不能解釋一切。2011年里,，主動式股票型基金,、偏股型基金和平衡型基金的總體股票倉位逐季下降,，由一季末的82.54%持續(xù)降至年末的77.98%,，這在歷史上處于較低水平的倉位,。而2010年里，基金的倉位卻普遍更高,，2010年一季,、三季和四季的股票倉位均在80%以上,。換句話說，基金經(jīng)理們雖然意識到2011年的股市環(huán)境差過2010年,，并以降低股票倉位來應對,，但也未能幫助基金逃脫凈值大幅下跌的命運,。
顯然,，決定基金業(yè)績的是持股結構,。A股市場在2010年表現(xiàn)出明顯的大小盤風格分化特征,，小盤股漲幅明顯強于大盤股，強周期行業(yè)表現(xiàn)也明顯優(yōu)于弱周期行業(yè),�,；鸬目傮w投資風格也隨之做出相應調(diào)整,，大量的基金資產(chǎn)被配置于中小盤股票，而傳統(tǒng)的銀行,、保險,、地產(chǎn)等大盤藍籌股,，則被基金摒棄,。
若2011年股市也照這樣的邏輯走下去,，或許基金也不會輸?shù)眠@么慘。但是事實相反，2011年年初大盤藍籌股開始發(fā)力,，盡管隨后也未能走出強勢行情，但至少沒有像創(chuàng)業(yè)板股票那樣大幅下跌,。這令投資偏好仍然停留于中小盤股的基金損失慘重,。而且,，在中小盤股已經(jīng)出現(xiàn)下跌苗頭后，仍有不少基金經(jīng)理堅持看好中小盤股,，不愿將組合朝大盤股方向進行調(diào)整,。這才是導致基金在2011年里業(yè)績虧損幅度遠遠超過滬深300指數(shù)的根本原因。
今年投資或重回藍籌
不過,，在吸取2011年教訓,，且今年股市環(huán)境已發(fā)生變化,、監(jiān)管層還多次反復強調(diào)藍籌股的投資價值后,，基金的看法已經(jīng)有所改變,。鵬華研究部總經(jīng)理楊俊日前對記者表示,，當下市場，藍籌股的投資價值是毋庸置疑的,，而創(chuàng)業(yè)板還看不出來中國存在產(chǎn)生蘋果之類公司的可能,。
基金經(jīng)理在年報中所寫的投資展望也顯示出這一傾向。富安達優(yōu)勢成長基金經(jīng)理孔學兵表示,，對2012年的市場表現(xiàn)持謹慎樂觀的期待,，在投資策略的選擇上，將綜合考慮估值的安全性和業(yè)績的成長性,，一方面致力于識別出一批具有較少資本性支出,，同時具有強大競爭優(yōu)勢且估值合理的成長型企業(yè),，中長期關注大消費服務,、文化傳媒,、大農(nóng)業(yè)等,；另一方面,，從投資時間角度，對受益于流動性改善的早周期行業(yè)進行再認識,，階段性關注地產(chǎn)建材,、先進制造,、化工新材料,、消費電子等。
南方隆元產(chǎn)業(yè)主題基金經(jīng)理蔣朋宸,、汪澂更直言，市場已處于中長期的底部區(qū)域,，目前保持了相對較高的股票配置,，主要是資金有優(yōu)勢且具有競爭力的大盤央企藍籌股。
新華泛資源優(yōu)勢基金經(jīng)理崔建波,、桂躍強認為，2012年通脹水平將逐步回落,、實體經(jīng)濟探底、貨幣政策中性偏寬的格局正在形成,，同時，市場在經(jīng)過連續(xù)下跌之后,，相當一部分個股已經(jīng)見底，其價值得到了產(chǎn)業(yè)資本的認同,�,？傮w判斷市場將在一季度孕育較強的反彈動力,，將重點在超跌的周期股中掘金，并適度關注成長股的長期買入時機,。
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