又一家余熱發(fā)電行業(yè)公司天壕節(jié)能科技股份有限公司(下稱(chēng)“天壕節(jié)能”)即將闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板,。但與易世達(dá)當(dāng)初簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)提示相比,，天壕節(jié)能卻在招股書(shū)中提出了27項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)提示。
其中值得關(guān)注的是,，該行業(yè)對(duì)水泥,、玻璃等行業(yè)的合作方存在一定依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn),。如其業(yè)績(jī)對(duì)合作方運(yùn)營(yíng)效率有所依賴(lài)，以及合作方產(chǎn)能擴(kuò)張,，甚至股權(quán)變動(dòng)及管理層變動(dòng),，均可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
天壕節(jié)能表示,，若合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)轉(zhuǎn)率下降,，即使本公司余熱發(fā)電項(xiàng)目隨窯運(yùn)轉(zhuǎn)率穩(wěn)定，公司的項(xiàng)目整體運(yùn)轉(zhuǎn)率也將下降,。因此,，公司業(yè)績(jī)直接依賴(lài)合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率，合作方生產(chǎn)線(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率下降將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響,，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。
而在合作經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，合作方根據(jù)其自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要可能擴(kuò)大其生產(chǎn)能力,，新建產(chǎn)能投產(chǎn)初期如果市場(chǎng)拓展不能完全消化新增生產(chǎn)能力,，其產(chǎn)能利用率勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)短期的下降，從而導(dǎo)致公司配建的余熱電站運(yùn)轉(zhuǎn)率下降進(jìn)而對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響,。
并且,，在20年運(yùn)營(yíng)期間內(nèi)，合作方有可能受技術(shù)進(jìn)步的影響對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)改造,，這也需要天壕節(jié)能對(duì)余熱發(fā)電系統(tǒng)進(jìn)行必要的改造,，增加公司未來(lái)的現(xiàn)金流出。
盡管“身纏”27項(xiàng)“風(fēng)險(xiǎn)”,，但天壕節(jié)能在報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)仍一直保持較大增幅,。2009年至2011年，天壕節(jié)能歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1109.35萬(wàn)元,、2971.16萬(wàn)元,、5155.26萬(wàn)元。
不過(guò),，同行業(yè)上市公司易世達(dá)盡管在2010年前也實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng),，但在2011年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)卻開(kāi)始出現(xiàn)同比逾兩成下滑。海通證券在易世達(dá)發(fā)行時(shí)認(rèn)為,，水泥窯余熱發(fā)電的行業(yè)壁壘并不在于技術(shù),，而在于渠道壁壘，即業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓能力,。
另外,，作為天壕節(jié)能的保薦人，國(guó)泰君安證券與天壕節(jié)能部分股東之間似乎也存在一定聯(lián)系,，盡管這些股東在2009年下半年就已經(jīng)入股,。
其中，由天壕節(jié)能股東劉騫和海南新中泓業(yè)投資有限公司共同推薦的公司董事邵文海,，以及由股東上海力鼎,、上海晉宇、廣州力鼎,、北京力鼎共同推薦的公司董事張學(xué)軍,，均有在國(guó)泰君安任職的經(jīng)歷。
而張學(xué)軍更是歷任君安證券投資銀行部業(yè)務(wù)經(jīng)理,、資產(chǎn)管理部業(yè)務(wù)經(jīng)理,，國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理總部研究部經(jīng)理、賬戶(hù)管理經(jīng)理和國(guó)聯(lián)安基金(微博)交易部經(jīng)理,、基金經(jīng)理等職,。
由張學(xué)軍任執(zhí)行董事兼首席投資官的上海力鼎，曾是首批創(chuàng)業(yè)板公司探路者的第三大股東,。后在其所持股份解除限售后大舉拋售,。有媒體在當(dāng)時(shí)分析，在全部出售探路者后,，上海力鼎或可套現(xiàn)逾3億元,，而其當(dāng)時(shí)的入股成本僅為2325萬(wàn)元,。