深圳市麥捷微電子科技股份有限公司(下稱“麥捷科技”)2月14日沖關成功,，不日將登陸創(chuàng)業(yè)板,。此前,，本報曾報道該公司在關聯(lián)交易和資金運轉方面的眾多疑問,，引起投資者的廣泛關注,。在經過深入研究之后,，記者還發(fā)現(xiàn)這家即將登陸創(chuàng)業(yè)板的科技企業(yè),，成長性也存在不少疑問,。
核心專利過期
麥捷科技從事新型片式電子元器件的研發(fā),、生產及銷售,，產品主要包括片式電感和片式LTCC射頻元器件兩大類。這兩類產品被廣泛用于通信產品、消費類電子,、計算機,、互聯(lián)網應用產品、LED照明,、汽車電子,、工業(yè)設備、航空航天及軍工等領域,。
作為一家國家高新技術企業(yè),，研發(fā)能力是核心競爭力。麥捷科技招股書顯示,，截至2011年11月22日,，公司已獲授權的專利共有13項，另有5項專利正在申請,，公司還同時擁有多項非專利技術,。
不過，仔細查閱這些專利技術后發(fā)現(xiàn),，麥捷科技自主研發(fā)的“片式電感器”的專利有效期截止于今年6月17日,，這意味著“片式電感器”將失去專利保護，而這有可能在一定程度上影響公司的盈利水平,。
“片式電感器”應用于片式電感產品的生產,，該項專利對營業(yè)收入的貢獻主要體現(xiàn)在片式電感產品的研發(fā)、生產,、銷售方面,，2008年至2011年前三季度(報告期)，麥捷科技片式電感相關產品的營業(yè)收入分別為6094.86萬元,、7187.66萬元,、9609.99萬元、8797.64萬元,，分別占到同期主營業(yè)務收入的九成左右,。
招股書顯示，目前麥捷科技片式電感產品的市場份額位居中國大陸第二位,，僅次于2007年6月中小板上市的順絡電子,；另一業(yè)務，片式LTCC射頻元器件產品的市場份額位居中國大陸第一位,，該業(yè)務占公司營收約一成,。但作為同業(yè)可比對象的順絡電子2011年的業(yè)績表現(xiàn)，卻讓投資者對麥捷科技上市后的表現(xiàn)產生疑慮,。
順絡電子2011年前三季度業(yè)績不佳,，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤6763.15萬元，同比下滑12.46%；第三季度營業(yè)收入為1.51億元,，環(huán)比增長僅9.5%,。同時，公司還預計,，2011年全年實現(xiàn)利潤增長-15%至15%,。而在2008年該公司上市的第二年，凈利潤出現(xiàn)了24%的下滑,。
存貨激增負擔大
招股書顯示,，報告期內，公司存貨賬面價值分別為2122.29萬元,、2326.17萬元,、3101.33萬元、3437.86萬元,。2009年,、2010年、2011年9月末存貨賬面價值分別比上年末增加203.88萬元,、775.16萬元,、336.52萬元，分別比上年末增長9.61%,、33.32%,、10.85%。截至2011年9月末,，麥捷科技存貨賬面價值為3437.86萬元，占總資產比例為26.23%,，占總資產比重較高,。
與此同時，公司的存貨周轉率要顯著低于同行業(yè)的公司,。2008年至2010年可比上市公司中順絡電子的存貨周轉率分別為3.56,、3.42、2.53,；振華科技的存貨周轉率為2.95,、2.9、3.61,。而同期麥捷科技的存貨周轉率則為2.28,、2.18、2.35,。
對于存貨增長的問題,，麥捷科技表示，主要原因在于公司營業(yè)收入不斷增長，銷售規(guī)模不斷擴大,，為保證如期交貨,，公司及時加大了原材料、產成品儲備,，促使年末存貨余額增加,。
值得關注的是，公司在存貨增長的同時,，應付賬款也在快速增長,。報告期內，麥捷科技應付賬款余額分別為917.18萬元,、1328.08萬元,、2643.01萬元、2386.08萬元,。2009年末應付賬款余額較2008年末增加410.90萬元,，增長44.80%；2010年末應付賬款余額較上年末增加1314.93萬元,，增長99.01%,；2011年9月末應付賬款余額較2010年末減少256.93萬元，降低9.72%,，但變動不大,，仍維持在較高水平。
此前,，本報就麥捷科技的應收賬款增幅超過營收提出了質疑,。如今就存貨和應收賬款情況來看，麥捷科技賒賬經營的疑問又添一重,。
重大合同紛紛到期
報告期內,，麥捷科技的銷售收入分別為6717.6萬元、7842.21萬元,、1.07億元,、9716.61萬元。雖然公司一再強調庫存和應付賬款增加是公司銷售額所致,，但從公司執(zhí)行中的銷售合同來看,，銷量似乎并沒描述的那樣好。
在重大合同一欄中,，最引人注目的是,，麥捷科技與其最大的經銷商麥科電子(香港)有限公司(下稱“香港麥科”)簽訂了《合作協(xié)議》，協(xié)議授權香港麥科為麥捷科技代理商,，但授權期卻到2011年12月31日已經截止,。二者是否會有進一步的合作,，招股書中并未披露。報告期內,，公司對香港麥科的銷售金額占銷售總額的比例分別為1.54%,、4.75%、10.83%,、11.55%,。
業(yè)內人士表示，如果上述經銷商出現(xiàn)變動,，將對麥捷科技的業(yè)績產生非常大的影響,。
與此同時，麥捷科技還披露了2010年與當時公司第一大海外自銷客戶與領明電子有限公司(下稱“領明電子”)簽訂的合約處于執(zhí)行中,，但合約的存續(xù)期未披露,。報告期內，麥捷科技境外銷售占主營業(yè)務的比例分別為38.41%,、41.89%,、54.85%和56.04%。
此外,，招股書顯示,，麥捷科技與其2011年前三季度第一大直銷客戶冠捷科技有限公司(下稱“冠捷科技”)簽訂的采購合同，將于今年3月31日到期,。2008年,、2010年和2011年前三季度，公司對冠捷科技的銷售金額占銷售總額的比例為9.33%,、5.41%和9.28%,。
雖然麥捷科技表示，合同有效期屆滿后,，如雙方對續(xù)約無異議,，合同的有效期將以一年為周期自動順延，但后續(xù)不確定性仍存,。