深圳市麥捷微電子科技股份有限公司(下稱“麥捷科技”)2月14日沖關(guān)成功,，不日將登陸創(chuàng)業(yè)板。此前,，本報(bào)曾報(bào)道該公司在關(guān)聯(lián)交易和資金運(yùn)轉(zhuǎn)方面的眾多疑問,，引起投資者的廣泛關(guān)注。在經(jīng)過深入研究之后,，記者還發(fā)現(xiàn)這家即將登陸創(chuàng)業(yè)板的科技企業(yè),，成長(zhǎng)性也存在不少疑問。
核心專利過期
麥捷科技從事新型片式電子元器件的研發(fā),、生產(chǎn)及銷售,，產(chǎn)品主要包括片式電感和片式LTCC射頻元器件兩大類。這兩類產(chǎn)品被廣泛用于通信產(chǎn)品,、消費(fèi)類電子,、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品,、LED照明,、汽車電子、工業(yè)設(shè)備,、航空航天及軍工等領(lǐng)域,。
作為一家國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)能力是核心競(jìng)爭(zhēng)力,。麥捷科技招股書顯示,，截至2011年11月22日，公司已獲授權(quán)的專利共有13項(xiàng)，另有5項(xiàng)專利正在申請(qǐng),，公司還同時(shí)擁有多項(xiàng)非專利技術(shù),。
不過，仔細(xì)查閱這些專利技術(shù)后發(fā)現(xiàn),，麥捷科技自主研發(fā)的“片式電感器”的專利有效期截止于今年6月17日,，這意味著“片式電感器”將失去專利保護(hù)，而這有可能在一定程度上影響公司的盈利水平,。
“片式電感器”應(yīng)用于片式電感產(chǎn)品的生產(chǎn),，該項(xiàng)專利對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在片式電感產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn),、銷售方面,，2008年至2011年前三季度(報(bào)告期)，麥捷科技片式電感相關(guān)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別為6094.86萬元,、7187.66萬元,、9609.99萬元、8797.64萬元,，分別占到同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的九成左右,。
招股書顯示，目前麥捷科技片式電感產(chǎn)品的市場(chǎng)份額位居中國(guó)大陸第二位,，僅次于2007年6月中小板上市的順絡(luò)電子,；另一業(yè)務(wù)，片式LTCC射頻元器件產(chǎn)品的市場(chǎng)份額位居中國(guó)大陸第一位,，該業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收約一成,。但作為同業(yè)可比對(duì)象的順絡(luò)電子2011年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，卻讓投資者對(duì)麥捷科技上市后的表現(xiàn)產(chǎn)生疑慮,。
順絡(luò)電子2011年前三季度業(yè)績(jī)不佳,，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)6763.15萬元，同比下滑12.46%,；第三季度營(yíng)業(yè)收入為1.51億元,，環(huán)比增長(zhǎng)僅9.5%。同時(shí),，公司還預(yù)計(jì),，2011年全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)-15%至15%。而在2008年該公司上市的第二年,，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了24%的下滑,。
存貨激增負(fù)擔(dān)大
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi),，公司存貨賬面價(jià)值分別為2122.29萬元,、2326.17萬元,、3101.33萬元、3437.86萬元,。2009年,、2010年、2011年9月末存貨賬面價(jià)值分別比上年末增加203.88萬元,、775.16萬元,、336.52萬元，分別比上年末增長(zhǎng)9.61%,、33.32%,、10.85%。截至2011年9月末,，麥捷科技存貨賬面價(jià)值為3437.86萬元,，占總資產(chǎn)比例為26.23%，占總資產(chǎn)比重較高,。
與此同時(shí),，公司的存貨周轉(zhuǎn)率要顯著低于同行業(yè)的公司。2008年至2010年可比上市公司中順絡(luò)電子的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.56,、3.42,、2.53；振華科技的存貨周轉(zhuǎn)率為2.95,、2.9、3.61,。而同期麥捷科技的存貨周轉(zhuǎn)率則為2.28,、2.18、2.35,。
對(duì)于存貨增長(zhǎng)的問題,，麥捷科技表示，主要原因在于公司營(yíng)業(yè)收入不斷增長(zhǎng),，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大,，為保證如期交貨，公司及時(shí)加大了原材料,、產(chǎn)成品儲(chǔ)備,，促使年末存貨余額增加。
值得關(guān)注的是,，公司在存貨增長(zhǎng)的同時(shí),，應(yīng)付賬款也在快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),，麥捷科技應(yīng)付賬款余額分別為917.18萬元,、1328.08萬元,、2643.01萬元、2386.08萬元,。2009年末應(yīng)付賬款余額較2008年末增加410.90萬元,，增長(zhǎng)44.80%；2010年末應(yīng)付賬款余額較上年末增加1314.93萬元,，增長(zhǎng)99.01%,；2011年9月末應(yīng)付賬款余額較2010年末減少256.93萬元，降低9.72%,，但變動(dòng)不大,，仍維持在較高水平。
此前,，本報(bào)就麥捷科技的應(yīng)收賬款增幅超過營(yíng)收提出了質(zhì)疑,。如今就存貨和應(yīng)收賬款情況來看，麥捷科技賒賬經(jīng)營(yíng)的疑問又添一重,。
重大合同紛紛到期
報(bào)告期內(nèi),，麥捷科技的銷售收入分別為6717.6萬元、7842.21萬元,、1.07億元,、9716.61萬元。雖然公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)庫(kù)存和應(yīng)付賬款增加是公司銷售額所致,，但從公司執(zhí)行中的銷售合同來看,，銷量似乎并沒描述的那樣好。
在重大合同一欄中,，最引人注目的是,，麥捷科技與其最大的經(jīng)銷商麥科電子(香港)有限公司(下稱“香港麥科”)簽訂了《合作協(xié)議》，協(xié)議授權(quán)香港麥科為麥捷科技代理商,，但授權(quán)期卻到2011年12月31日已經(jīng)截止,。二者是否會(huì)有進(jìn)一步的合作，招股書中并未披露,。報(bào)告期內(nèi),，公司對(duì)香港麥科的銷售金額占銷售總額的比例分別為1.54%、4.75%,、10.83%,、11.55%。
業(yè)內(nèi)人士表示,，如果上述經(jīng)銷商出現(xiàn)變動(dòng),，將對(duì)麥捷科技的業(yè)績(jī)產(chǎn)生非常大的影響。
與此同時(shí),，麥捷科技還披露了2010年與當(dāng)時(shí)公司第一大海外自銷客戶與領(lǐng)明電子有限公司(下稱“領(lǐng)明電子”)簽訂的合約處于執(zhí)行中,，但合約的存續(xù)期未披露,。報(bào)告期內(nèi)，麥捷科技境外銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為38.41%,、41.89%,、54.85%和56.04%。
此外,，招股書顯示,，麥捷科技與其2011年前三季度第一大直銷客戶冠捷科技有限公司(下稱“冠捷科技”)簽訂的采購(gòu)合同，將于今年3月31日到期,。2008年,、2010年和2011年前三季度，公司對(duì)冠捷科技的銷售金額占銷售總額的比例為9.33%,、5.41%和9.28%,。
雖然麥捷科技表示，合同有效期屆滿后,，如雙方對(duì)續(xù)約無異議,，合同的有效期將以一年為周期自動(dòng)順延，但后續(xù)不確定性仍存,。