深圳市麥捷微電子科技股份有限公司(下稱“麥捷科技”)2月14日沖關(guān)成功，不日將登陸創(chuàng)業(yè)板,。此前,，本報曾報道該公司在關(guān)聯(lián)交易和資金運轉(zhuǎn)方面的眾多疑問，引起投資者的廣泛關(guān)注,。在經(jīng)過深入研究之后,，記者還發(fā)現(xiàn)這家即將登陸創(chuàng)業(yè)板的科技企業(yè)，成長性也存在不少疑問,。
核心專利過期
麥捷科技從事新型片式電子元器件的研發(fā),、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要包括片式電感和片式LTCC射頻元器件兩大類,。這兩類產(chǎn)品被廣泛用于通信產(chǎn)品,、消費類電子、計算機(jī),、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品,、LED照明、汽車電子,、工業(yè)設(shè)備,、航空航天及軍工等領(lǐng)域。
作為一家國家高新技術(shù)企業(yè),，研發(fā)能力是核心競爭力,。麥捷科技招股書顯示，截至2011年11月22日,，公司已獲授權(quán)的專利共有13項,，另有5項專利正在申請,，公司還同時擁有多項非專利技術(shù)。
不過,，仔細(xì)查閱這些專利技術(shù)后發(fā)現(xiàn),，麥捷科技自主研發(fā)的“片式電感器”的專利有效期截止于今年6月17日，這意味著“片式電感器”將失去專利保護(hù),，而這有可能在一定程度上影響公司的盈利水平,。
“片式電感器”應(yīng)用于片式電感產(chǎn)品的生產(chǎn)，該項專利對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在片式電感產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn),、銷售方面，2008年至2011年前三季度(報告期),，麥捷科技片式電感相關(guān)產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為6094.86萬元,、7187.66萬元、9609.99萬元,、8797.64萬元,，分別占到同期主營業(yè)務(wù)收入的九成左右。
招股書顯示,，目前麥捷科技片式電感產(chǎn)品的市場份額位居中國大陸第二位,，僅次于2007年6月中小板上市的順絡(luò)電子；另一業(yè)務(wù),，片式LTCC射頻元器件產(chǎn)品的市場份額位居中國大陸第一位,，該業(yè)務(wù)占公司營收約一成。但作為同業(yè)可比對象的順絡(luò)電子2011年的業(yè)績表現(xiàn),，卻讓投資者對麥捷科技上市后的表現(xiàn)產(chǎn)生疑慮,。
順絡(luò)電子2011年前三季度業(yè)績不佳，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤6763.15萬元,，同比下滑12.46%,；第三季度營業(yè)收入為1.51億元，環(huán)比增長僅9.5%,。同時,，公司還預(yù)計，2011年全年實現(xiàn)利潤增長-15%至15%,。而在2008年該公司上市的第二年,，凈利潤出現(xiàn)了24%的下滑。
存貨激增負(fù)擔(dān)大
招股書顯示,，報告期內(nèi),，公司存貨賬面價值分別為2122.29萬元、2326.17萬元,、3101.33萬元,、3437.86萬元,。2009年、2010年,、2011年9月末存貨賬面價值分別比上年末增加203.88萬元,、775.16萬元、336.52萬元,，分別比上年末增長9.61%,、33.32%,、10.85%,。截至2011年9月末，麥捷科技存貨賬面價值為3437.86萬元,，占總資產(chǎn)比例為26.23%,，占總資產(chǎn)比重較高。
與此同時,，公司的存貨周轉(zhuǎn)率要顯著低于同行業(yè)的公司,。2008年至2010年可比上市公司中順絡(luò)電子的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.56、3.42,、2.53,；振華科技的存貨周轉(zhuǎn)率為2.95、2.9,、3.61,。而同期麥捷科技的存貨周轉(zhuǎn)率則為2.28、2.18,、2.35,。
對于存貨增長的問題，麥捷科技表示,，主要原因在于公司營業(yè)收入不斷增長,，銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，為保證如期交貨,，公司及時加大了原材料,、產(chǎn)成品儲備，促使年末存貨余額增加,。
值得關(guān)注的是,，公司在存貨增長的同時，應(yīng)付賬款也在快速增長,。報告期內(nèi),，麥捷科技應(yīng)付賬款余額分別為917.18萬元、1328.08萬元,、2643.01萬元,、2386.08萬元,。2009年末應(yīng)付賬款余額較2008年末增加410.90萬元，增長44.80%,；2010年末應(yīng)付賬款余額較上年末增加1314.93萬元,，增長99.01%；2011年9月末應(yīng)付賬款余額較2010年末減少256.93萬元,，降低9.72%,，但變動不大，仍維持在較高水平,。
此前,，本報就麥捷科技的應(yīng)收賬款增幅超過營收提出了質(zhì)疑。如今就存貨和應(yīng)收賬款情況來看,，麥捷科技賒賬經(jīng)營的疑問又添一重,。
重大合同紛紛到期
報告期內(nèi)，麥捷科技的銷售收入分別為6717.6萬元,、7842.21萬元,、1.07億元、9716.61萬元,。雖然公司一再強(qiáng)調(diào)庫存和應(yīng)付賬款增加是公司銷售額所致,，但從公司執(zhí)行中的銷售合同來看，銷量似乎并沒描述的那樣好,。
在重大合同一欄中,，最引人注目的是，麥捷科技與其最大的經(jīng)銷商麥科電子(香港)有限公司(下稱“香港麥科”)簽訂了《合作協(xié)議》,，協(xié)議授權(quán)香港麥科為麥捷科技代理商,，但授權(quán)期卻到2011年12月31日已經(jīng)截止。二者是否會有進(jìn)一步的合作,，招股書中并未披露,。報告期內(nèi)，公司對香港麥科的銷售金額占銷售總額的比例分別為1.54%,、4.75%,、10.83%、11.55%,。
業(yè)內(nèi)人士表示,，如果上述經(jīng)銷商出現(xiàn)變動，將對麥捷科技的業(yè)績產(chǎn)生非常大的影響,。
與此同時,，麥捷科技還披露了2010年與當(dāng)時公司第一大海外自銷客戶與領(lǐng)明電子有限公司(下稱“領(lǐng)明電子”)簽訂的合約處于執(zhí)行中，但合約的存續(xù)期未披露,。報告期內(nèi),，麥捷科技境外銷售占主營業(yè)務(wù)的比例分別為38.41%,、41.89%、54.85%和56.04%,。
此外,，招股書顯示，麥捷科技與其2011年前三季度第一大直銷客戶冠捷科技有限公司(下稱“冠捷科技”)簽訂的采購合同,，將于今年3月31日到期,。2008年、2010年和2011年前三季度,，公司對冠捷科技的銷售金額占銷售總額的比例為9.33%,、5.41%和9.28%。
雖然麥捷科技表示,，合同有效期屆滿后,，如雙方對續(xù)約無異議，合同的有效期將以一年為周期自動順延,，但后續(xù)不確定性仍存。