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| 新華社/法新 |
在2011年到期理財產(chǎn)品負(fù)收益大幅減少的情況下,，工行的一款理財產(chǎn)品成為了虧損“黑馬”,。日前，《經(jīng)濟(jì)參考報》記者從工行證實,，該行在2010年1月發(fā)售的第1期“高凈值客戶專屬理財產(chǎn)品”(編號PZ1001)于2012年1月30日到期,，到期累計虧損16.45%,。
鑒于產(chǎn)品設(shè)計 虧損不足為奇
據(jù)銀率網(wǎng)不完全統(tǒng)計，在去年19224款到期的理財產(chǎn)品中,，其中負(fù)收益4款,，零收益17款�,？v觀21款零,、負(fù)收益產(chǎn)品及部分獲得較低收益率的理財產(chǎn)品均為結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的涉及指數(shù),、匯率,、基金、大宗商品,、股票等高風(fēng)險資產(chǎn),。
“由于投資于二級市場的產(chǎn)品風(fēng)險較高，2010年以來設(shè)計的這類產(chǎn)品大多采用結(jié)構(gòu)化處理,，銀行募集的資金一般作為優(yōu)先級使用,，即便出現(xiàn)最壞的情況也能保本。而工行的這款產(chǎn)品開放式、不保本,，應(yīng)該沒有采取結(jié)構(gòu)化的方式防范風(fēng)險,，產(chǎn)品的表現(xiàn)完全看投資顧問的能力，出現(xiàn)虧損也就不足為奇了,�,！币晃唤邮堋督�(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的分析師說。
風(fēng)險苗頭初期已顯現(xiàn)
今年1月30日到期的工商銀行2010年第1期“高凈值客戶專屬理財產(chǎn)品”(編號PZ1001),，投資門檻20萬元,，計劃募集金額1億—5億元，產(chǎn)品預(yù)期年化收益率6%,，理財期限為兩年,，產(chǎn)品運行起始日為2010年1月29日，2012年1月29日截止,。該產(chǎn)品屬于非保本浮動收益型人民幣理財產(chǎn)品,，投資顧問為光大證券，通過委托江西國際信托投資股份有限公司成立的信托投資計劃投資于權(quán)益類及固定收益類投資工具,。權(quán)益類投資工具包括上市公司股票,、開放式基金(不含貨幣基金、債券基金),、封閉式基金,、混合基金以及可分離債券中所含有的權(quán)證等。固定收益類投資工具包括新股申購,、債券以及貨幣基金,、債券基金等。
但是,，該產(chǎn)品發(fā)行初期,，風(fēng)險苗頭就已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來。2010年4月,，工行高凈值客戶專屬理財產(chǎn)品(2010年第1期)靈活配置型人民幣理財產(chǎn)品月度報告中就分析稱,，4月份，A股市場跌幅達(dá)到了7.67%,，而對資金抽離和宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心可能導(dǎo)致市場進(jìn)一步的下跌,。
該產(chǎn)品的理財計劃代理人表示，“2010年4月上半個月,，本組合一直持有較高的倉位,，除了自下而上的選擇個股之外，還配置了銀行,、地產(chǎn)及有色,，并為組合貢獻(xiàn)了一定的利潤,。但是隨著國務(wù)院房產(chǎn)新政的推出，投資類股票均出現(xiàn)大幅下跌,，截至4月30日,，我們減持掉大部分股票資產(chǎn)，把組合倉位降至50%,，但力度仍顯不夠,，組合最終跌破面值�,！�
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，2010年1月至2012年1月正值該產(chǎn)品的投資期，滬指從2989.29點下探至2285.04點,，下跌幅度達(dá)到23.6%,。這意味著，“大盤下跌所帶來的虧損很可能對沖該產(chǎn)品其他配置中所帶來的利潤,，而管理型模式下的理財產(chǎn)品,，在虧損后由投資者需要承擔(dān)全部的損失�,！薄∑找尕敻焕碡敺治鰩煼饺鸱治龇Q,。
展期后能否翻盤不好判斷
為了補償投資PZ1001產(chǎn)品投資者的損失，工行已經(jīng)把該產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成開放式產(chǎn)品進(jìn)行展期,。如果投資者選擇贖回該產(chǎn)品,，則可再購買一款年收益8%的專項半年期保本產(chǎn)品繼續(xù)投資，在一定程度上抵償投資損失,，但本金虧損已在所難免。
PZ1001產(chǎn)品修改后的產(chǎn)品說明書顯示,，該產(chǎn)品投資新成立的集合信托計劃時,，按照信托面值1元進(jìn)行認(rèn)購；投資前期已成立的存量集合信托計劃時,，按照信托凈值進(jìn)行申購,。工行為該產(chǎn)品選取了江西國際信托股份有限公司和中融國際信托有限公司兩家信托公司作為合作方，同時選取了14家投資管理機(jī)構(gòu)作為其投資顧問團(tuán),。
“這就是典型的管理型運作模式,。”一位社科院金融產(chǎn)品研究中心分析師稱,，商業(yè)銀行“陽光私募”理財產(chǎn)品的基本運作模式包括管理型和結(jié)構(gòu)化兩類,。
在管理型模式下，商業(yè)銀行發(fā)售理財產(chǎn)品,，所募集理財資金投資于信托公司發(fā)起設(shè)立的資金信托,，該資金信托聘請商業(yè)銀行認(rèn)可的私募公司擔(dān)任投資顧問提供操作建議,，主要投向為二級證券市場。私募公司會以自有資金認(rèn)購部分理財份額,。
而結(jié)構(gòu)化模式則是,，在理財產(chǎn)品端將客戶按照風(fēng)險承受能力分為優(yōu)先級和次級兩類，優(yōu)先級在資金清算時有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利,；次級則需要在優(yōu)先級客戶分配完畢后才能參與分配,。銀行理財產(chǎn)品大多是優(yōu)先級資金。理財產(chǎn)品端末對客戶進(jìn)行分類,，但在產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時,，私募公司承諾以認(rèn)購份額為限對其他客戶進(jìn)行補償，這種模式可視為“類結(jié)構(gòu)化”,。
銀率網(wǎng)的研究報告顯示,，2010年、2011年發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品投資方向較為穩(wěn)健,，如混合類產(chǎn)品,，投資于銀行間市場工具類產(chǎn)品及債券類產(chǎn)品。即便是風(fēng)險較大的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,，大多為保本或保證最低收益率設(shè)計,，因此出現(xiàn)虧損的產(chǎn)品也比較少。
“在管理型的運作模式下,，這款產(chǎn)品只能押寶投資顧問的投資能力,，可機(jī)構(gòu)對今年市場的判斷大多是沒有趨勢性機(jī)會，PZ1001產(chǎn)品展期后能否翻盤也不好判斷,�,！币晃环治鰩熣f。