湘鄂情在三季報中對2011年業(yè)績進行了預測：全年預增70%～100%,。如果按2010年全年凈利潤5802萬元計算,，2011年其盈利過億希望很大。不僅如此,，對于未來的業(yè)績情況,，公司也提出了持續(xù)大幅增長的預期。截至2月8日，湘鄂情仍未作出業(yè)績預告修正,。
然而,，業(yè)績高速增長卻沒有換來股價的飛漲，相反,，自湘鄂情2009年上市至今,，其股價跌幅達40%。即使在近期市場大幅反彈中,，湘鄂情股價也表現(xiàn)不佳,，處于滯漲狀態(tài)。如此巨大的反差,，緣由何在,？
《每日經(jīng)濟新聞》調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這份看似光鮮的業(yè)績預告,，其背后卻夾雜水分——因為高增長很大一部分源自2010年的低基數(shù),。另外，公司老店盈利水平存在下降趨勢,，新店成本高企盈利難以支撐,，“巨幅增長”的預期變成現(xiàn)實也有難度。
高增長歸功于低基數(shù)
業(yè)績過億,，業(yè)績翻番,，都足夠讓投資者驚喜。湘鄂情此前預計,，公司2011年全年凈利潤增長幅度為70%～100%,。如果按照其2010年實現(xiàn)凈利潤5802萬元計算的話，其2011年全年凈利潤預計最低為9863萬元,，最高則可達1.16億元,。
值得注意的是，湘鄂情去年業(yè)績大增,，和較低的基數(shù)不無關(guān)系,。
2010年全年，湘鄂情業(yè)績同比下降了24.38%,。尤其是當年第四季度,，公司當季凈利潤幾乎為零。對此,，公司在2010年的年報中解釋稱，因為新開門店一次性攤銷費用大,，以及舊門店的改造裝修等原因超計劃的擴張吞噬了利潤,。其中，新設直營店帶來的2252萬元的虧損，對老店裝修改造減少營業(yè)利潤1800萬元,，合計4052萬元,。如果不是這些意外損失，公司2010年全年凈利潤將增加數(shù)千萬元,，這樣,，較高的基數(shù)將使其2011年凈利潤遠不如公告中的那般亮麗。
由此不難發(fā)現(xiàn),，湘鄂情2011年業(yè)績的高增長還得歸功于2010年的低基數(shù),。
記者致電公司董秘辦，董秘助理證實,，2011年業(yè)績增長幅度大確實是得益于2010年凈利潤相對較低,。關(guān)于“巨幅持續(xù)增長”也只是針對2011年的業(yè)績。
多家門店盈利增長受阻
如果說2011年湘鄂情的業(yè)績大幅增長有徒有其表之嫌,，那公司對未來業(yè)績“巨幅增長”的定位,，是否也有水分？
2010年是湘鄂情上市后第一年,，也是其歷史上擴張速度最快的一年,。相關(guān)資料顯示，2010年全年,，湘鄂情開始運作多家新店,，并對數(shù)家老店進行了裝修。公司在2011年三季報中指出,，“今年業(yè)績增長及公司凈利潤持續(xù)巨幅增長的原因主要是原有門店業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定提高,，去年新開門店逐步進入成熟期�,！睂Υ�,，《每日經(jīng)濟新聞》記者對比了公司過去幾年的盈利數(shù)據(jù)，卻有不同發(fā)現(xiàn),。
首先,，老店業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定提高的說法實難有說服力。通過對比2008年至2010年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),，湘鄂情的13家已有門店中,，有8家門店的盈利出現(xiàn)下降，比例接近61.5%,，而僅有3家門店的盈利出現(xiàn)增長,，其余門店盈利狀況基本持平。值得注意的是,，8家盈利下降的門店中有7家2010年的盈利水平甚至低于上市前的2008年,。其中武漢店下滑幅度尤為引人注意,，自2008年時的1218萬元下降到2010年的265萬元，下滑幅度達到78.24%,。
其次,，在新店方面，湘鄂情2010年收購2家加盟店,、開業(yè)直營店8家,，而這8家店面在2010年大部分仍處于虧損狀態(tài)。
不過對此,，湘鄂情董秘助理告訴記者,，新開門店一般需要1年左右的時間才能盈利，但每個項目的具體情況不同,，也會有所差別,。
國信證券行業(yè)分析師曾光向記者證實，公司新開門店一般6～12個月可開始單月盈利,，3～5年處于快速增長期,，之后邁入成熟期。
成本高企 擴張難以為繼
2011年湘鄂情前三季度的凈利潤7591萬元,，相比2009年前三季度的5717萬元,，年均復合增長率僅15%。需要注意的是,，2011年的業(yè)績是在新開8家直營店,、收購2家加盟店且逐步進入成熟期情況下的凈利潤，且沒有考慮通脹,，且2009年的業(yè)績是上市之前的數(shù)據(jù),。
在老店的盈利處于增長空間有限，甚至出現(xiàn)下降趨勢的情況下,，只能受益于新店擴張帶來的外延式增長的湘鄂情,，一旦新店擴張的速度停下來，那么其業(yè)績大幅增長能否得到持續(xù),？
記者注意到,，上市后的湘鄂情在新建門店的花費上可謂“大手筆”。2011年半年報顯示,，湘鄂情西安南二環(huán)店項目本來預計投入7980萬元,，但調(diào)整之后的投入金額為10480萬元；武漢的三陽路店項目調(diào)整后計劃投入10200萬元,。僅這兩家店面的投入已經(jīng)約2億元,，而目前公司盈利最好的門店也只有2000多萬元，多數(shù)僅有幾百萬元,。
業(yè)內(nèi)人士認為,，中餐行業(yè)競爭激烈,，凈利潤率太低，擴張中需要大量的現(xiàn)金,，成本控制又很難做。
按照原來的計劃,，上市以后,，湘鄂情準備用募集資金開設10家左右的新店，但是因種種原因,，有4家門店已取消,。由于公司募集資金賬戶僅剩資金2.22億元。按照前述新開一家門店需要投入1億元左右來計算,，公司目前的資金情況難以支撐繼續(xù)擴張,。
那么，老店盈利出現(xiàn)下降趨勢,，新店進入成熟期并沒帶來業(yè)績的大幅增長,，繼續(xù)擴張又難以繼續(xù)，那么公司用什么來支撐“業(yè)績巨幅增長”,？