編者按 時維九月,，序?qū)僦星�,，�?jīng)濟形勢嚴峻而又復雜的2011年只剩下最后一個季度，以抑通脹、保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)為主旋律的宏觀調(diào)控仍在進行中,。第四季度乃至全年的通脹形勢如何,？國民經(jīng)濟能否保持較快增長,？困難中的美歐經(jīng)濟在第四季度將如何影響我國經(jīng)濟,？本報為此刊登系列時評《站在中秋看四季》。
8月份的CPI回落是否能夠確認通脹拐點,？這一點在一些經(jīng)濟學家的心里恐怕還有些疑問,。畢竟，回落主要得益于翹尾因素下滑,，但新漲價因素仍在小幅上升,。這表明眼下的通脹壓力并未實質(zhì)性減輕。此外,，國內(nèi)勞動力,、資源等要素成本上漲的趨勢并沒有停止，美聯(lián)儲的QE3可能就在眼前,。這些中長期因素將持續(xù)拉高“通脹中樞”,。
正如中央財大教授賀強所說,，“個別月份的CPI沖高回落與CPI形成連續(xù)下降的趨勢是兩回事,。2010年12月CPI也曾經(jīng)沖高回落，但今年1月以后又出現(xiàn)連續(xù)上漲的趨勢,�,！辟R強的同事郭田勇也認為,，當前的CPI數(shù)據(jù)仍然處在較高的位置，不能過早得出結(jié)論認為通脹進入了下降通道,，從過去的歷史情況來看,，通脹繼續(xù)再回升的可能性也是存在的。
一個比較確定性的判斷是,，年內(nèi)的通脹水平仍將處于高位,。9月份的CPI仍將維持在6%，全年整體的通脹水平將明顯超過5%,。
必須正視一個現(xiàn)實,，即通脹的中長期化趨勢。經(jīng)濟學家對這一壓力早有解讀,，首先,，無疑是前期貨幣超發(fā)的后遺癥。2009年,、2010年9.5萬億和7.9萬億的新增貸款,，遠遠超出了2008年4.9萬億的水平，而且最近這幾年企業(yè)直接融資水平大幅提高,，但同期GDP的增幅僅9.2%和10.4%,，如此看來頭兩年超發(fā)的貨幣至少需要兩年的時間稀釋。其次,，勞動力成本的持續(xù)上漲,，以及油、氣,、電等資源價格的改革趨勢,，將繼續(xù)推動國內(nèi)的成本上升。推動今年CPI上漲的主要動力,，基本是豬肉,、蔬菜、水產(chǎn)品,、雞蛋和紡織品等的切換,，其背后反映的其實就是勞動力成本的上漲。第三點,，美國在年內(nèi)極有可能實施QE3,，通過人為制造貶值，實施變相“賴賬”的方式,，來實現(xiàn)經(jīng)濟的平衡和增長,。這必將加大中國的輸入性通脹壓力。第四點，居民通脹預期的惡化,，持續(xù)性的負利率無疑將加劇通脹預期,。還有一點不得不說的是，國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然趨勢,，但這一調(diào)整的成本恐怕仍是反應在通脹上面,。
基于對通脹的這些認識，對政策面的預期應該更加謹慎,。個別月份的物價沖高回落不可能引起貨幣政策總體方向的改變,。根據(jù)我國調(diào)控物價的歷史經(jīng)驗，只有物價形成連續(xù)回落的趨勢,，從緊的調(diào)控政策才能發(fā)生明顯變化,。中金公司認為，未來幾個月貨幣政策仍將維持偏緊基調(diào),，年內(nèi)仍有一次加息的可能,。
對于市場的流動性而言，前期一些針對民生領(lǐng)域的定向?qū)捤�,，也難以改變整體流動性偏緊的局面,。貨幣和財政政策可能繼續(xù)針對水利和電力、保障房,、中小企業(yè),、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ驅(qū)捤桑涫滓康氖钦{(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和改善民生,，而非支撐經(jīng)濟增長,。所以，這一政策難以帶來貨幣總量的放松,，而只是資金投向的調(diào)整,。
“為山九仞功虧一簣”，從這個角度講,，政策抗通脹貴在堅持,。而且，眼下更為重要的是,，在抗通脹作為首要目標的同時,，這輪調(diào)控還承擔著推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整及防范資產(chǎn)泡沫的重擔。所以說,，政策不會在房地產(chǎn)市場實質(zhì)性調(diào)整之前收兵,，否則前期的調(diào)控成果將盡廢。