萎靡的市場,，給券商,、基金的一條圍繞著發(fā)行和分倉隱秘利益鏈帶來沖擊,。
8月25日,，共計有27家基金公司旗下的388只基金公布了半年報，換手率(周轉(zhuǎn)率)較之去年同期多有下降,。天相統(tǒng)計顯示,，第一批十家基金公司平均換手率從去年同期的128.58%下降到了106.02%。
而同期,，基金給券商的分倉也大幅下降,。根據(jù)天相數(shù)據(jù)，在可比的110只基金中,，較之去年同期,，給券商提供的分倉傭金下降了1.7億元。如果全部基金中報出爐,，這一數(shù)字會更大,。
“現(xiàn)在基金越來越不能完成之前達成的分倉約定了�,！币晃蝗虡I(yè)內(nèi)人士抱怨,，“之前都是能完成的�,！�
他指的分倉約定,，是基金公司和證券公司之間的協(xié)議：券商幫基金公司賣基金,，基金做交易量為券商貢獻分倉傭金。
在過去,，如果哪只基金和券商的交易量協(xié)議未能如期完成,，那么該基金所屬的基金公司在券商中的信譽將大幅下降，日后的發(fā)行將遇到券商的抵觸,。但是今年這種情況越來越多的出現(xiàn),，直接沖擊著已經(jīng)運行多年隱秘的利益鏈。
最高70倍交易量
對許多基金持有人不公平的是,，基金的投資不完全是基金經(jīng)理理性基礎(chǔ)上的操作,，還受到各種掣肘，承諾的分倉便是其中之一,。
“給我們發(fā)1000萬元，券商要60倍的交易量,�,！边@是上海某基金公司新近和證券公司簽下的條件，而且必須在年內(nèi)完成,。
如此計算,，這只基金要在這家券商產(chǎn)生6億元的交易量，按照規(guī)定的萬分之八傭金費率計算,，將會產(chǎn)生48萬元的分倉傭金,。從資金成本來看，券商付出的這1000萬元,，將會帶來4.8%的資金回報率,，年化后資金回報率超過10%。
上述情況可能較為極端,。另有上海某基金公司人士介紹,，行業(yè)平均水平是發(fā)行量的30倍左右。但是,，缺乏發(fā)行渠道的小基金公司則可能面臨60倍交易量的要求,，甚至是70倍之多。
更為重要的是,，無論是基金,，還是券商，都不是在用自己的資金,。
券商一般是用旗下的券商集合理財產(chǎn)品如FOF來購買基金,，或者鼓勵客戶購買這只基金。即便是自己的資金買,，在基金打開后也多會立即贖回,，權(quán)作過橋資金,，只有3個月的停頓時間。
基金公司和證券公司的這種談判通常不會有書面協(xié)議,�,！岸际强陬^的，監(jiān)管上是不允許的,�,！庇谢鸸臼袌霾靠偙O(jiān)表示。
此前,，有媒體引用業(yè)內(nèi)人士測算的數(shù)據(jù),，整個公募基金行業(yè)拖欠答應(yīng)給券商的傭金超過10億元。2010年,，券商分倉收入合計62億元,，如果按此計算，基金分倉拖欠的金額占到了去年全年的六分之一,。
高換手低業(yè)績,？
在往年，這條灰色的利益鏈一直按部就班的運行著,，這也能解釋,，為何中國基金業(yè)的換手率要高過其他市場。
海外市場,，開放式基金年平均換手率65%-85%,。但在A股中無論牛熊，都有較高的換手率,。2007年,、2008年和2009年下半年三個階段，納入統(tǒng)計范圍的股票型和偏股型基金的平均換手率達到386.63%,。其中,，2007年牛市的整體換手率為486.8%，2008年熊市的換手率為342.7%,，在2009年下半年的震蕩市中的換手率為330.4%,。到了2010年，偏股型基金的換手率有所下降,，為244%,。
已經(jīng)披露中報的基金顯示，換手率在2011年上半年較之去年同期繼續(xù)下降,。
“沒人接盤,，如何做換手率？”廣州某基金公司基金經(jīng)理表示,。此外,，他認為今年做換手率的效率并不高,。
因為換手率低，加之基金自身規(guī)模的萎縮,，基金公司和券商達成的口頭協(xié)議越加不能完成,。
不過也不能一概而論。在已經(jīng)披露中報的388只基金中,，仍有許多換手率依然保持高位的,。比如華富價值成長，根據(jù)眾祿基金研究中心統(tǒng)計,，該基金上半年的換手率就高達1073.26%,。但截至8月24日，這只基金今年以來凈值下跌9.85%,。
華富基金旗下另一只產(chǎn)品華富策略精選上半年換手率為905.34%,，今年以來，該基金凈值下挫17.03%,。天弘永定成長,，上半年換手率為724.17%，今年以來凈值跌幅13.81%,。農(nóng)銀匯理雙平衡上半年換手率721.79%，今年以來凈值虧損11.06%,。
而同期股票型基金的平均收益率為-9.55%,，上述高換手基金全部跑輸了行業(yè)平均。再觀察跑在前列的基金,，換手率都不高,。比如上半年的業(yè)績冠軍鵬華價值優(yōu)勢，半年換手率只有34.72%,，今年以來凈值跌幅1.99%,。
2009年，銀河證券就對基金換手率對業(yè)績的影響做過測算,，發(fā)現(xiàn)從2004年到2008年四年間,，換手率前五分之一的基金平均收益率為：1.76%、0.58%,、113.75%,、126.75%、-50.76%,，而這四年股票型基金平均收益率分別為：5.18%,、2.15%、126.62%,、128.7%,、-51.42%,。可見除2008年,，換手率高的基金并未能因此占到便宜,。