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標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級,，引發(fā)市場劇烈波動(dòng),。中國3.2萬億美元的外匯儲備中，70%為美元資產(chǎn),。美國主權(quán)信用評級降低無疑使中國外儲面臨巨大風(fēng)險(xiǎn),。
美國政府所借之債，不是用來生產(chǎn),、建設(shè),，而是主要用來支付利息，應(yīng)對社保支出,。
全球經(jīng)濟(jì)一體化,，面對發(fā)展中國家龐大廉價(jià)勞動(dòng)力的競爭，按說美國的高工資,、高福利是不可能維持的,，可因?yàn)檎紊喜辉试S，調(diào)整實(shí)際上很難進(jìn)行,。這正是美國問題的癥結(jié)之所在,。想想看，有了錢,，你會在美國投資設(shè)廠嗎,？不會,。工資高，負(fù)擔(dān)重,，怎么可能有競爭力,。拿今天流行世界的蘋果iPad來說，雖然產(chǎn)品設(shè)計(jì)在美國,，但其生產(chǎn)組裝還是要在中國完成,。這不是貿(mào)易收支平衡的問題，更不是匯率導(dǎo)致貿(mào)易收支平衡的問題,，而是一個(gè)國家的競爭力和創(chuàng)造財(cái)富的能力的問題,。所以，降低美國主權(quán)信用評級,，決不是一件偶然事件,，而是一定會發(fā)生的必然事情。
美國問題的根本解決之法,，是緊縮財(cái)政,，降低不可維持的高福利，但這在政治上很難行得通,。雖然美國兩黨已經(jīng)達(dá)成了在未來十年減少2.5萬億美元財(cái)政赤字的協(xié)議,，但落實(shí)情況還有待觀察。
替代的辦法,，一是增加稅收,，但這個(gè)辦法政治上不允許，經(jīng)濟(jì)上也不可行,；二是增發(fā)貨幣,，通過通貨膨脹和美元貶值來買單。雖然民主國家懼怕通貨膨脹,，但是由于美國發(fā)貨幣,，貨幣不會全部留在國內(nèi)，而是會流向新興經(jīng)濟(jì)體,，因此這實(shí)際上減輕了美國發(fā)貨幣的壓力,。這決定了美國靠發(fā)貨幣來融資的可能性極大，美元貶值走弱是長期趨勢,。
美元走弱，中國外儲受損無可避免,。不過,，不能簡單說貿(mào)易順差、高外匯儲備就是錯(cuò),。
一個(gè)人,，身強(qiáng)力壯的時(shí)候是要做些儲蓄以備老來之用的,。在一個(gè)人口結(jié)構(gòu)正常穩(wěn)定的社會里，中青年人儲蓄,，老年人,、青少年消費(fèi)，儲蓄和消費(fèi)始終是協(xié)調(diào)的,。這樣的社會可以追求國際收支平衡,，可以追求貿(mào)易平衡。
但中國社會的人口結(jié)構(gòu)不是正常穩(wěn)定的狀態(tài),。從1949年開始,，中國人口經(jīng)歷了爆炸式增長，加上此后計(jì)劃生育政策的推行,，中國社會少兒撫養(yǎng)比遠(yuǎn)低于正常水平,。在一段時(shí)期內(nèi)，中國社會必然呈顯著的青壯年特征,，必然在整體上呈現(xiàn)儲蓄大于投資的局面,。作為國家整體，儲蓄大于投資就要表現(xiàn)為貿(mào)易順差,。在這段時(shí)期內(nèi),，中國經(jīng)濟(jì)不可能靠自身維持充分就業(yè)下的均衡增長。
過去二十多年來,，中國經(jīng)濟(jì)就處在這樣的時(shí)期,。目前，仍是如此,。
今天,，我們享受人口紅利愈大；未來,，老齡化問題也會愈嚴(yán)重,。屆時(shí)，消費(fèi)率自然會上升,，儲蓄率自然會下降,，經(jīng)濟(jì)的儲蓄就會小于投資，貿(mào)易收支一定會呈現(xiàn)逆差,。
不否認(rèn),，我們的貿(mào)易順差有制度和政策扭曲所致的成分，可能成分還不小,。但是基本上,，這是一個(gè)享受巨大人口紅利、呈顯著青壯年特征的國家在進(jìn)行儲蓄,。儲蓄,，是為了應(yīng)對未來老齡化的到來,。我們擁有的是眾多的人口，但是人口本身是不能儲藏的,，而通過儲蓄財(cái)富可以間接儲藏勞力,。
面對美元走弱成為長期趨勢，當(dāng)然要考慮降低貿(mào)易順差,。但是,，要降低的不應(yīng)是因?yàn)槿丝诩t利而實(shí)現(xiàn)的貿(mào)易順差，而是因?yàn)檎吲で鶎?dǎo)致的貿(mào)易順差,。
導(dǎo)致中國貿(mào)易順差的一個(gè)重要制度因素,，是經(jīng)濟(jì)軟預(yù)算約束嚴(yán)重。這使中國經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)投資沖動(dòng)和產(chǎn)能過剩,。為此,，要保護(hù)產(chǎn)權(quán)，加強(qiáng)法治,，并避免政府介入具體經(jīng)濟(jì)活動(dòng),。
導(dǎo)致中國貿(mào)易順差的另一重要制度因素，是體制性消費(fèi)壓抑,。必須提升國內(nèi)消費(fèi)需求,。但要提升消費(fèi)，就得增加百姓的收入,。沒有收入,，叫人消費(fèi)那是笑話；反過來,，有了收入,，不讓人消費(fèi)也不可能。為此,，要改變國民收入分配中政府占比高的現(xiàn)狀,，讓民眾真正成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的受益者；要將土地等重要生產(chǎn)要素界定給個(gè)人,，讓民眾不只是勞動(dòng)收入的獲得者,，同時(shí)也成為資產(chǎn)性收入的獲得者。與此同時(shí),，還要健全和完善各種社會保障體制,。
各種鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口的扭曲性政策,，也是中國貿(mào)易順差的重要原因,。為此，應(yīng)該減少甚至取消出口退稅等出口鼓勵(lì)政策,，當(dāng)然更應(yīng)該減少甚至取消關(guān)稅等進(jìn)口壁壘,，放開進(jìn)口。
這一切是改革,，不是宏觀調(diào)控,。
對于那部分因人口紅利而產(chǎn)生、必須要實(shí)現(xiàn)的貿(mào)易順差,，從外儲保值的角度講,，資產(chǎn)多元化無疑是一個(gè)重要選項(xiàng)。但是也要清楚,，不可能根本改變美元資產(chǎn)占主體的儲備格局,。這是因?yàn)椋簹W債、日債更不安全,，美債相對還算安全,。例如日本公共債占GDP的比重達(dá)到了200%；其他金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)大,，風(fēng)險(xiǎn)更高,，中投做不了。藏富（外幣）于民,，讓民眾經(jīng)營外匯無操作可能,，人民幣升值，民眾不可能愿意持有外幣,；除了美國國債,，沒有那么龐大的“優(yōu)良”資產(chǎn)可供我們做外匯儲備的投資之用。
可悲是因人民幣升值而導(dǎo)致的熱錢流入,。今天它把自己賣給中國銀行,，明天它用同樣的人民幣向銀行要求多得多的美元。這部分錢增加愈多（外儲因而也增加）,，中國財(cái)富損失愈嚴(yán)重,。但人民幣升值不是經(jīng)濟(jì)問題，而是一個(gè)政治問題,。有什么辦法,？唯一能做的，是抑制國內(nèi)資產(chǎn)泡沫,，不要因?yàn)榉窒碣Y產(chǎn)泡沫盛宴而加劇了熱錢流入和人民幣進(jìn)一步升值的壓力,。
當(dāng)下的選擇，不是在好與不好之間,，而是在不好之間取其輕者,。
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