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標準普爾下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級,，引發(fā)市場劇烈波動。中國3.2萬億美元的外匯儲備中,，70%為美元資產(chǎn),。美國主權(quán)信用評級降低無疑使中國外儲面臨巨大風險,。
美國政府所借之債,，不是用來生產(chǎn),、建設(shè)，而是主要用來支付利息,，應(yīng)對社保支出。
全球經(jīng)濟一體化,，面對發(fā)展中國家龐大廉價勞動力的競爭,，按說美國的高工資、高福利是不可能維持的,，可因為政治上不允許,，調(diào)整實際上很難進行。這正是美國問題的癥結(jié)之所在,。想想看,，有了錢，你會在美國投資設(shè)廠嗎,？不會,。工資高，負擔重,，怎么可能有競爭力,。拿今天流行世界的蘋果iPad來說，雖然產(chǎn)品設(shè)計在美國,，但其生產(chǎn)組裝還是要在中國完成,。這不是貿(mào)易收支平衡的問題，更不是匯率導(dǎo)致貿(mào)易收支平衡的問題,，而是一個國家的競爭力和創(chuàng)造財富的能力的問題,。所以，降低美國主權(quán)信用評級,，決不是一件偶然事件,，而是一定會發(fā)生的必然事情。
美國問題的根本解決之法,，是緊縮財政,，降低不可維持的高福利，但這在政治上很難行得通,。雖然美國兩黨已經(jīng)達成了在未來十年減少2.5萬億美元財政赤字的協(xié)議,，但落實情況還有待觀察,。
替代的辦法，一是增加稅收,，但這個辦法政治上不允許,，經(jīng)濟上也不可行；二是增發(fā)貨幣,，通過通貨膨脹和美元貶值來買單,。雖然民主國家懼怕通貨膨脹，但是由于美國發(fā)貨幣,，貨幣不會全部留在國內(nèi),，而是會流向新興經(jīng)濟體，因此這實際上減輕了美國發(fā)貨幣的壓力,。這決定了美國靠發(fā)貨幣來融資的可能性極大,，美元貶值走弱是長期趨勢。
美元走弱,，中國外儲受損無可避免,。不過，不能簡單說貿(mào)易順差,、高外匯儲備就是錯,。
一個人，身強力壯的時候是要做些儲蓄以備老來之用的,。在一個人口結(jié)構(gòu)正常穩(wěn)定的社會里,，中青年人儲蓄，老年人,、青少年消費,，儲蓄和消費始終是協(xié)調(diào)的。這樣的社會可以追求國際收支平衡,，可以追求貿(mào)易平衡,。
但中國社會的人口結(jié)構(gòu)不是正常穩(wěn)定的狀態(tài)。從1949年開始,，中國人口經(jīng)歷了爆炸式增長,，加上此后計劃生育政策的推行，中國社會少兒撫養(yǎng)比遠低于正常水平,。在一段時期內(nèi),，中國社會必然呈顯著的青壯年特征，必然在整體上呈現(xiàn)儲蓄大于投資的局面,。作為國家整體,，儲蓄大于投資就要表現(xiàn)為貿(mào)易順差。在這段時期內(nèi)，中國經(jīng)濟不可能靠自身維持充分就業(yè)下的均衡增長,。
過去二十多年來,，中國經(jīng)濟就處在這樣的時期。目前,，仍是如此,。
今天，我們享受人口紅利愈大,；未來,，老齡化問題也會愈嚴重。屆時,，消費率自然會上升,，儲蓄率自然會下降，經(jīng)濟的儲蓄就會小于投資,，貿(mào)易收支一定會呈現(xiàn)逆差,。
不否認，我們的貿(mào)易順差有制度和政策扭曲所致的成分,，可能成分還不小。但是基本上,，這是一個享受巨大人口紅利,、呈顯著青壯年特征的國家在進行儲蓄。儲蓄,，是為了應(yīng)對未來老齡化的到來,。我們擁有的是眾多的人口，但是人口本身是不能儲藏的,，而通過儲蓄財富可以間接儲藏勞力,。
面對美元走弱成為長期趨勢，當然要考慮降低貿(mào)易順差,。但是,，要降低的不應(yīng)是因為人口紅利而實現(xiàn)的貿(mào)易順差，而是因為政策扭曲所導(dǎo)致的貿(mào)易順差,。
導(dǎo)致中國貿(mào)易順差的一個重要制度因素,，是經(jīng)濟軟預(yù)算約束嚴重。這使中國經(jīng)濟容易出現(xiàn)投資沖動和產(chǎn)能過剩,。為此,，要保護產(chǎn)權(quán)，加強法治,，并避免政府介入具體經(jīng)濟活動,。
導(dǎo)致中國貿(mào)易順差的另一重要制度因素，是體制性消費壓抑。必須提升國內(nèi)消費需求,。但要提升消費,，就得增加百姓的收入。沒有收入,，叫人消費那是笑話,；反過來，有了收入,，不讓人消費也不可能,。為此，要改變國民收入分配中政府占比高的現(xiàn)狀,，讓民眾真正成為經(jīng)濟發(fā)展的受益者,；要將土地等重要生產(chǎn)要素界定給個人，讓民眾不只是勞動收入的獲得者,，同時也成為資產(chǎn)性收入的獲得者,。與此同時，還要健全和完善各種社會保障體制,。
各種鼓勵出口,、限制進口的扭曲性政策，也是中國貿(mào)易順差的重要原因,。為此,，應(yīng)該減少甚至取消出口退稅等出口鼓勵政策，當然更應(yīng)該減少甚至取消關(guān)稅等進口壁壘,，放開進口,。
這一切是改革，不是宏觀調(diào)控,。
對于那部分因人口紅利而產(chǎn)生,、必須要實現(xiàn)的貿(mào)易順差，從外儲保值的角度講,，資產(chǎn)多元化無疑是一個重要選項,。但是也要清楚，不可能根本改變美元資產(chǎn)占主體的儲備格局,。這是因為：歐債,、日債更不安全，美債相對還算安全,。例如日本公共債占GDP的比重達到了200%,；其他金融資產(chǎn)價格波動大，風險更高,，中投做不了,。藏富（外幣）于民，讓民眾經(jīng)營外匯無操作可能，人民幣升值,，民眾不可能愿意持有外幣,；除了美國國債，沒有那么龐大的“優(yōu)良”資產(chǎn)可供我們做外匯儲備的投資之用,。
可悲是因人民幣升值而導(dǎo)致的熱錢流入,。今天它把自己賣給中國銀行，明天它用同樣的人民幣向銀行要求多得多的美元,。這部分錢增加愈多（外儲因而也增加）,，中國財富損失愈嚴重。但人民幣升值不是經(jīng)濟問題,，而是一個政治問題,。有什么辦法？唯一能做的,，是抑制國內(nèi)資產(chǎn)泡沫,，不要因為分享資產(chǎn)泡沫盛宴而加劇了熱錢流入和人民幣進一步升值的壓力。
當下的選擇,，不是在好與不好之間,，而是在不好之間取其輕者。
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