美國是具有正財富收益的債務(wù)國，而中國是具有負(fù)財富收益的債權(quán)國,，中國需要重新審視債權(quán)國地位,。
從收益率上看,，作為國際債權(quán)大國的中國已經(jīng)陷入了“斯蒂格利茨怪圈”,。所謂“斯蒂格利茨怪圈”，是指一些新興市場國家將本國企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲備,，并通過購買收益率很低的美國國債回流美國資本市場,；而美國在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”，然后將這些“商品美元”投資在以亞洲為代表的高成長新興市場獲取高額回報,。這實際上是一種失衡的國際資本循環(huán)方式,。
國際收支平衡表顯示，今年一季度末,，在4.39萬億美元的對外金融資產(chǎn)中,，儲備資產(chǎn)占了71%，在2.46萬億美元的對外金融負(fù)債中,，外國直接投資占了62%,。當(dāng)前中國對外負(fù)債(FDI)的回報率遠(yuǎn)高于對外資產(chǎn)(外匯儲備購買美國國債)的收益率。以美國長期國債收益率計算,，我國儲備資產(chǎn)的收益約為3%至5%,，而外國直接投資在我國的收益率平均在20%左右。按此估算,，3.04萬億美元的儲備資產(chǎn)年收益約1013億美元,，1.53萬億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元，凸顯我國“負(fù)債高成本,、資產(chǎn)低收益”的窘境,。
此外，作為不成熟的債權(quán)國,，中國無法以其自身貨幣進(jìn)行放貸,，因此，大量貿(mào)易順差帶來的是貨幣不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險,。而作為全球最大債務(wù)國的美國,，債務(wù)不但沒有對其形成制約，反而成為美國維持金融霸權(quán)的工具,。美國的經(jīng)常項目賬戶與資本項目賬戶高度對稱,。美元國際循環(huán)依賴于兩個“交換”：即貿(mào)易渠道投放，金融渠道回流；金融渠道投放,，貿(mào)易渠道回流,。從歷年美國資本流入情況看，美國三分之一的對外不平衡是通過“金融調(diào)整渠道”來彌補的,。
根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)研究局?jǐn)?shù)據(jù),，美國目前持有外國資產(chǎn)高達(dá)10.4萬億美元，而外國持有的美國資產(chǎn)是17.4萬億美元,。也就是說,，這其中的10.4萬億美元可歸因于和美國的資產(chǎn)置換，余下的7萬億美元可歸因于外國通過貿(mào)易順差掙來的美元財富,。數(shù)據(jù)顯示,，布雷頓森林體系解體以后的30年間(1973年至2004年)，美國持有的外國資產(chǎn)平均回報率為6.82%,，而外國持有的美國資產(chǎn)回報率只有3.50%，兩者相差3.32個百分點,。以目前10.4萬億美元的資產(chǎn)大置換規(guī)模來算,，美國每年得到凈收益3450億美元。這個來自金融渠道的財富增加值,，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實體經(jīng)濟(jì)渠道的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增加值,。
債務(wù)或是債權(quán)并非是一國金融話語權(quán)的決定因素，中國成為一個真正的債權(quán)大國的路途還十分遙遠(yuǎn),。因此,，中國要扭轉(zhuǎn)這種被動的“負(fù)債權(quán)國”地位，必須加快金融改革,，推進(jìn)全球貨幣體系改革,，加強(qiáng)人民幣在全球儲備體系中的地位，同時也需要進(jìn)一步改變外儲的資產(chǎn)負(fù)債配置結(jié)構(gòu),，變中國對美國國債投資為中國對美國實體經(jīng)濟(jì)投資,，提升中國經(jīng)濟(jì)金融競爭力，增強(qiáng)國民財富效應(yīng),，才能真正提升債權(quán)大國地位,。