去年9月,,中國保監(jiān)會印發(fā)《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》),,正式放開保險(xiǎn)資金參與未上市企業(yè)私募股權(quán)融資。然而,,監(jiān)管機(jī)構(gòu)放行保險(xiǎn)資金投資PE一年之后,,險(xiǎn)資雖攜巨資入場,但前進(jìn)腳步卻并不順暢,。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,,截至2010年末,保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額超過5萬億元,,按照不高于本公司上季末總資產(chǎn)5%的要求,,則保險(xiǎn)資金參與PE投資的上限將超過2500億元。粗略計(jì)算,,僅中國人壽集團(tuán)一家可投資PE資金規(guī)模就可達(dá)到888億元,,而平安、太保及人保的可投資規(guī)模也均超過200億元,。 巨大的資金規(guī)模讓人興奮,,然而,對于大部分保險(xiǎn)資金來說,,因投資標(biāo)準(zhǔn)苛刻等原因,,手握巨資卻難以出手,甚至有“無米下鍋”的困擾,。 《暫行辦法》對保險(xiǎn)公司投資策略有詳細(xì)的規(guī)定,。出于防控資金風(fēng)險(xiǎn)、保證回報(bào)等考慮,,對直接投資未上市企業(yè)股權(quán)進(jìn)行了明確界定,,“僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老,、醫(yī)療,、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán),。” 在嚴(yán)格監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的限制下,,各保險(xiǎn)公司在直接投資的投資策略上高度一致,,傾向于消費(fèi)品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),、能源,、制造業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)的成熟企業(yè),,投資方式也多是上市前投資或者并購整合相關(guān)投資,。 而在間接投資即投資PE基金領(lǐng)域里,保險(xiǎn)資金更是鮮有成果,。對于保險(xiǎn)公司投資PE基金,,《暫行辦法》要求相當(dāng)嚴(yán)格,不僅對基金管理公司注冊資本和管理資金余額等硬性指標(biāo)做了界定,,更明確要求不得投資創(chuàng)業(yè),、風(fēng)險(xiǎn)投資基金,也不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu),。 以此標(biāo)準(zhǔn)細(xì)數(shù)下來,,目前國內(nèi)PE市場上可供保險(xiǎn)公司選擇的基金數(shù)量少之又少。據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì),,只有中國人壽集團(tuán)及平安集團(tuán)分別投資過兩只基金,,且均為具有政府背景的產(chǎn)業(yè)基金。目前來看,,還未有純市場化的PE基金能夠獲得保險(xiǎn)公司的青睞,。 中金公司直投部董事總經(jīng)理陳十游呼吁放開保險(xiǎn)公司投資PE�,!半m然去年相關(guān)規(guī)定已經(jīng)出臺,,但相關(guān)實(shí)施細(xì)則和程序問題還沒有解決,其實(shí)國內(nèi)跟國外保險(xiǎn)公司一樣也有資產(chǎn)配置的需求,,各個保險(xiǎn)公司也在呼吁保監(jiān)會政策放得快一點(diǎn),。” 除此之外,,專業(yè)人才及團(tuán)隊(duì)的缺乏也始終是阻礙保險(xiǎn)公司參與PE投資主要瓶頸之一,。平安和國壽已經(jīng)在旗下搭建了專門的股權(quán)投資平臺,但其他保險(xiǎn)公司目前多是以旗下資產(chǎn)管理公司作為平臺,,組建股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)。 ChinaVenture投中集團(tuán)認(rèn)為,,開閘一年后,,保險(xiǎn)資金PE投資進(jìn)展仍相對緩慢,,其主要原因在于監(jiān)管政策的不確定性。據(jù)了解,,此前保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資均須通過“一事一議”方式,,逐一報(bào)送保監(jiān)會審批備案,導(dǎo)致投資效率受到極大影響,。 保險(xiǎn)資金股權(quán)投資開閘一年,,目前看來,對PE市場的影響有限,。ChinaVenture投中集團(tuán)分析認(rèn)為,,但由于其直接投資與間接投資仍有行業(yè)、規(guī)模等諸多限制,,因此對國內(nèi)PE行業(yè)競爭格局暫無實(shí)質(zhì)性影響,。 不過ChinaVenture投中集團(tuán)也指出,參考近年券商參與PE投資的政策監(jiān)管走向,,保險(xiǎn)資金參與PE的步伐也在逐漸加快,,并有可能在未來2至3年內(nèi)放行保險(xiǎn)公司從事PE基金募集。規(guī)模龐大的保險(xiǎn)資本未來能否在國內(nèi)PE行業(yè)占據(jù)一席之地,,將取決于決策機(jī)制,、投資效率、風(fēng)控水平與團(tuán)隊(duì)激勵等市場化因素,。
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