屢見(jiàn)不鮮的“保薦+直投”模式遭遇監(jiān)管,，“保薦+顧問(wèn)”新盈利模式又浮出水面—即通過(guò)保薦人牽線,，由其擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的創(chuàng)投入股。中信證券正是先行者,。
8月10日,，停牌一年有余的*ST盛潤(rùn)A公告，公司擬新增股份換股吸收合并富奧汽車零部件股份有限公司(富奧股份),，“變身”為專業(yè)從事汽車零部件產(chǎn)品研發(fā),、生產(chǎn)、銷售,，并具有一定規(guī)模和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司,。2010年中報(bào)顯示，*ST盛潤(rùn)A公司目前負(fù)債總額為17.69億元,，而公司資產(chǎn)總額僅為4172.45萬(wàn)元,，處于嚴(yán)重資不抵債的狀況。
“中信證券先入股到欲上市的項(xiàng)目公司去，再尋找一個(gè)殼,，同時(shí)擔(dān)任重組投資顧問(wèn),，重組成功后可獲利套現(xiàn)，同時(shí)還收取投資顧問(wèn)費(fèi),，一箭雙雕,。”8月15日,，深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事總經(jīng)理丁寶玉對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō),。
為了登陸資本市場(chǎng)，富奧汽車竟然愿意攬下近10億元的債務(wù),，實(shí)在讓人感覺(jué)事出蹊蹺,。經(jīng)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，中信證券旗下金石投資于去年突擊受讓了富奧汽車股份,，一位資深分析人士稱,，中信證券很有可能就是背后那個(gè)做局的人。
金石投資潛伏
目前,，富奧公司共有30家下屬公司,，其中包括9家分公司、6家控股子公司和15家參股公司,。
富奧股份是2007年由一汽集團(tuán),、寧波華翔及其他自然人共同發(fā)起設(shè)立，寧波華翔持股比例達(dá)到35%,，隨后經(jīng)過(guò)多次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓,。目前寧波華翔仍持有富奧股份2億股股份，占公司總股本17.86%,，為第四大股東,，富奧股份的控股股東為吉林省國(guó)資委旗下的亞?wèn)|投資，亞?wèn)|投資通過(guò)間接和直接方式持有富奧股份32.14%股權(quán),，吉林國(guó)資委為實(shí)際控制人,。
2009年9月，中信證券直投機(jī)構(gòu)金石投資攜手吉林省亞?wèn)|投資,，參與到富奧公司的上市項(xiàng)目中,。根據(jù)寧波華翔公告，金石投資,、亞?wèn)|投資與天億投資分別以5800萬(wàn)元,、2320萬(wàn)元及25520萬(wàn)元受讓寧波華翔所持富奧公司合計(jì)29%的股份。其中,，天億投資系為此次交易專門(mén)設(shè)立的基金,�,；鹬饕糜诟粖W公司項(xiàng)目，由長(zhǎng)白山股權(quán)投資公司100%持股,，后者的股東為亞?wèn)|投資,、吉林省國(guó)有資產(chǎn)管理公司、吉林省廣澤集團(tuán)和吉林省旅游投資開(kāi)發(fā)公司,。由此,，寧波華翔所持富奧公司股份比例降至20%，一汽集團(tuán)則“扶正”為該公司第一大股東,。
今年3月,，亞?wèn)|投資以現(xiàn)金3.624億元認(rèn)購(gòu)富奧公司定向增發(fā)的1.2億股股份。增資完成后,，亞?wèn)|投資和天億投資分別持有該公司12.50%和19.64%的股份,，合計(jì)持有32.14%的股份。由此,，亞?wèn)|投資將成為上市公司的控股股東,，一汽集團(tuán)持有股份比例降至31.25%，再次退居“二線”,，而寧波華翔的持股比例也降至17.86%,。
有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，亞?wèn)|投資此番資本運(yùn)作目的在于淡化一汽集團(tuán)與富奧公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系,，同時(shí)也有可能是為了解決上市公司與一汽集團(tuán)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,。
金石投資在去年以1.16元/股的價(jià)格突擊受讓富奧汽車股份，讓人不免聯(lián)想這是不是一場(chǎng)精心設(shè)下的局,。據(jù)公開(kāi)信息顯示,，本次介入重組的富奧汽車資產(chǎn)確實(shí)不差,。富奧汽車截至2009年12月31日的總資產(chǎn)為42億元,，凈資產(chǎn)為13.7億元，2010年1-6月的凈利潤(rùn)約為4.3億元,。
交易所數(shù)據(jù)顯示,，*ST盛潤(rùn)A由于多年沒(méi)有主營(yíng)收入，加之公司從1998年起就虧多贏少,，財(cái)務(wù)方面早已債臺(tái)高筑,。2010年中報(bào)顯示，公司目前負(fù)債總額為17.69億元,，而公司資產(chǎn)總額僅為4172.45萬(wàn)元,，處于嚴(yán)重資不抵債的狀況。雖然本次介入重組的富奧汽車資產(chǎn)較為優(yōu)良,，但面對(duì)如此“爛攤子”依然難以力挽狂瀾,。
公開(kāi)資料顯示，去年9月18日，持有富奧汽車49%股份的寧波華翔將29%的股份分別出售給金石投資,、吉林省國(guó)資委所屬的亞?wèn)|投資和天億投資,，三者分別獲得5%、2%和22%的股份,，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)3.36億元,，每股價(jià)格1.16元。
疑似中信做局
“富奧汽車總資產(chǎn)42億元,，卻以3.36億元賣掉了29%的股份,，這本身就有問(wèn)題�,！痹摲治鋈耸糠Q,。而據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，*ST盛潤(rùn)A從去年9月至前幾日股價(jià)高點(diǎn)漲幅已翻番,。
*ST盛潤(rùn)A的資產(chǎn)重組預(yù)案,，浮現(xiàn)“直投+顧問(wèn)”的券商獲利新模式。資料顯示,，中信證券直投子公司金石投資于2009年9月潛入借殼方富奧股份,，且中信證券擔(dān)任本次重大資產(chǎn)重組的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。
股權(quán)演變情況顯示,，為推動(dòng)富奧股份登陸資本市場(chǎng),，2009年9月，寧波華翔向金石投資轉(zhuǎn)讓其持有的5000萬(wàn)股股份,，單價(jià)為每股1.16元,。2009年度，富奧股份每股收益為0.258元,，上述轉(zhuǎn)讓價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率僅4.5倍,。2011年3月，亞?wèn)|投資增資富奧股份時(shí),，認(rèn)購(gòu)價(jià)已躍升至3.02元/股,。
以重組預(yù)案披露的新增股份匡算，本次重組完成后,，金石投資將持有*ST盛潤(rùn)A4182.9萬(wàn)股股份,。以*ST盛潤(rùn)A最新股價(jià)9.52元計(jì)算，金石投資對(duì)應(yīng)的股份市值約3.98億元,，賬面浮盈達(dá)6倍,。
尤值一提的是，中信證券亦擔(dān)任本次資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn),，由此將斬獲雙份收益,。而在此前,，券商“一箭雙雕”的獲利模式主要有兩種：一是屢見(jiàn)不鮮的“保薦+直投”模式，二是“保薦+顧問(wèn)”模式,，即通過(guò)保薦人牽線,，由其擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的創(chuàng)投入股。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，中信證券在*ST盛潤(rùn)A重組事項(xiàng)中,，先直投再財(cái)務(wù)顧問(wèn)的業(yè)務(wù)模式，也屬于被證監(jiān)會(huì)叫停之列,。近日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》規(guī)定，證券公司擔(dān)任擬上市企業(yè)的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu),、財(cái)務(wù)顧問(wèn),、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者實(shí)質(zhì)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起,，公司的直投子公司,、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對(duì)該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資,。這意味著,，券商“保薦＋直投”的模式已被證監(jiān)會(huì)“叫停”,。
7月25日,，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表《券商自投企業(yè)自己保薦券商直投涉嫌利益輸送》的評(píng)論員文章，對(duì)券商在“保薦+直投”模式中可能存在的違規(guī)保薦,、利益輸送等問(wèn)題做了深入討論,，并指出這一模式“道德風(fēng)險(xiǎn)巨大”。
深圳市創(chuàng)投公會(huì)副會(huì)長(zhǎng),、秘書(shū)長(zhǎng)王守仁對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō),，券商又保薦又承銷又直投，或者又入股又財(cái)顧的業(yè)務(wù)模式,，三位一體,，有壟斷嫌疑,，內(nèi)部關(guān)聯(lián)性太強(qiáng),，難以做到真正的公正公平公開(kāi)。盡管證監(jiān)會(huì)做了很多規(guī)定,，但有關(guān)規(guī)定都很籠統(tǒng),，不能完全防范內(nèi)部利益輸送的弊端。
“保薦項(xiàng)目不能直投,，那么先投資再保薦如何,？而且,，證券公司之間也可以互相輸送利益，你保薦我直投,、我保薦你直投也無(wú)法控制,。”王守仁認(rèn)為,，券商憑借保薦承銷業(yè)務(wù)的地位,，近水樓臺(tái)先得月，對(duì)擬上市公司擁有信息優(yōu)勢(shì),，容易與直投業(yè)務(wù)形成利益輸送,，這個(gè)現(xiàn)象也久受詬病。禁止券商投資公司在“保薦項(xiàng)目上市前突擊入股”如何落實(shí),，還有待時(shí)間檢驗(yàn),。