“今年上半年,，信誠基金的表現(xiàn)幾乎墊底，這引起了我的關(guān)注,�,！睋碛惺辍盎g”的雷先生對時代周報記者表示，查閱信誠基金今年二季報發(fā)現(xiàn),，其旗下的信誠深度價值和信誠盛世藍(lán)籌兩只基金的前十大重倉股竟然高度雷同,。
對此，信誠基金相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：兩只基金分別側(cè)重“藍(lán)籌”和“價值”,，其實二者的內(nèi)涵是相近的,，毫無沖突。盛世藍(lán)籌基金對于藍(lán)籌類股票的定義,，就包括了市值的內(nèi)容,，以及銷售規(guī)模和盈利能力要位于行業(yè)前列的內(nèi)容，其隱含的意思就是要尋找那些在行業(yè)的長跑中能夠持續(xù)領(lǐng)先,、做大做強的公司,，深度價值基金的內(nèi)涵則更加廣泛—既有低估值類，又有穩(wěn)定收益類和反轉(zhuǎn)類,�,！�
“這種現(xiàn)象在基金行業(yè)是非常普遍的,。”一位基金經(jīng)理告訴時代周報記者,，同一個基金經(jīng)理同時管理兩只基金,，在選股和建倉方面都可能存在一致性。如果兩只基金完全不同的操作手法,，會使基金經(jīng)理增加難度,，如果使用相同的操作策略，有利于減少跟蹤股票的難度,，只要基金經(jīng)理認(rèn)真負(fù)責(zé),，就不存在很大的問題。
“雙胞胎基金”探源
來自山東的雷先生,，是一位國有企業(yè)負(fù)責(zé)人,，有長達(dá)十年的“基齡”，雷先生對時代周報記者稱：“盡管兩只基金同屬一家基金公司,，也是由同一位基金經(jīng)理掌管,，但畢竟是兩只獨立的基金�,；鸪钟腥嗽谫徺I基金的時候,，肯定是沖著每只基金的風(fēng)格去買的，基金經(jīng)理這樣的做法,，實際上是混淆了基金風(fēng)格,，這說明基金經(jīng)理或者基金公司沒有堅守招募說明書對股票投資風(fēng)格的承諾，寫入合同應(yīng)該是有法律約束力的,�,！�
時代周報記者查閱了兩只基金最近四個季度的季報發(fā)現(xiàn)，2010年三,、四季度,，上述兩只基金前十大重倉股僅有兩只股票不同。2011年上述兩只基金前十大重倉股的重合度更是有增無減,。2011年一季度,，兩只基金的前十大重倉股僅有一只股票不同，分別是信誠深度價值所持有的江鈴汽車和信誠盛世藍(lán)籌所持有的江淮汽車,，其余重倉股除順序偶有不同外,，基本一致，堪比雙胞兄弟,。
在信誠基金最新公布的2011年二季度報中,，兩只基金前十大重倉股僅有一只股票不同，分別是信誠深度價值所持有的仁和藥業(yè)和信誠盛世藍(lán)籌所持有的悅達(dá)投資,，除此之外,，兩只基金前十大重倉股的排位順序幾乎都一模一樣,，僅僅只是在恒瑞藥業(yè)和中國化學(xué)兩只股票的重倉順序有所不同。信誠深度價值基金在招募書上表示：“本基金的核心理念是價值投資,，即投資于市場價格低于其內(nèi)在價值的股票,。”而信誠盛世藍(lán)籌基金在招募書上表示：“本基金將主要投資于藍(lán)籌類上市公司,�,！庇纱丝闯鲞@兩只基金至少在招股說明書上描述的投資風(fēng)格應(yīng)該是不同的。
一位基金經(jīng)理告訴時代周報記者：“實際選股策略和招募說明書相悖,，其實這種現(xiàn)象非常普遍,，國內(nèi)的基金契約往往只是一種說法，主要還是從實際情況來抉擇,，而不會死守契約,，比如契約上說是成長型基金，但也可以買藍(lán)籌的股票,�,！�
據(jù)公開資料顯示，這兩只基金均是由同一個基金經(jīng)理張鋒執(zhí)掌,。此外,，張鋒還擔(dān)任信誠基金投資副總監(jiān)一職,。張峰認(rèn)為,，所謂藍(lán)籌亦分“價值型”和“成長型”。成長型藍(lán)籌是指那些行業(yè)成長空間巨大,，處于行業(yè)領(lǐng)先地位,，能夠分享行業(yè)高速成長機遇。而深度價值基金的投資目標(biāo)是通過對公司基本面的研究,，深入剖析股票價值被低估的原因,，從而挖掘具有深度價值的股票，以力爭獲取資本的長期增值,。該基金的核心理念是價值投資,，即投資于市場價格低于其內(nèi)在價值的股票，這和信誠藍(lán)籌在投資風(fēng)格上并無任何沖突,。
“其實這些問題歸根結(jié)底都是基金業(yè)人才缺失和基金經(jīng)理頻繁更換的問題,。”上述基金經(jīng)理進(jìn)一步解釋,，“一個基金經(jīng)理管兩只或兩只以上的基金,，對于基金公司來說，是相對劃算的,，請一個基金經(jīng)理成本較高,�,！�
業(yè)績遭遇“過山車”
信誠基金今年表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”，截至今年6月30日,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，信誠基金旗下5只股票型基金上半年的收益率均低于-12％，業(yè)績最差的信誠中小盤的收益率為-17.01％,，在同類214只產(chǎn)品中居于倒數(shù)第三,。
除信誠深度價值外，信誠基金其余4只今年以來的收益率都在同類217只產(chǎn)品中排在后二十名之列,，即居于后1/10,，而且信誠深度價值也在同類217只產(chǎn)品中居于第181名，即居于后1/3,。此外,，德圣基金研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，信誠基金旗下主動基金上半年的業(yè)績在60家具有可比數(shù)據(jù)的基金公司中僅強于華富基金,，以-14.5％的收益率居于倒數(shù)第二,。
而近三個月以來，信誠基金成功上演“大逆轉(zhuǎn)”,。特別是信誠深度價值基金和信誠盛世藍(lán)籌表現(xiàn)更為搶眼,，據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計，截至8月12日,，信誠盛世藍(lán)籌股票基金過去三個月的凈值增長率為6.61%,，在同類238只標(biāo)準(zhǔn)股票基金中排名第3；信誠深度價值過去一個月以來在同類基金業(yè)績排名第19名,，在過去的三個月中排名第27名,。
從投資邏輯衍生到組合管理的角度看，信誠藍(lán)籌和信誠深度價值2個組合的類似是很有可能出現(xiàn)的情況,。兩個基金的核心理念“藍(lán)籌”和“價值”本就沒有截然對立的矛盾,，當(dāng)兩只基金由一個基金經(jīng)理管理，同時又共享同一個研究平臺的時候,，基金經(jīng)理出于對投資人負(fù)責(zé)和公平交易的原則,，往往希望將符合投資契約的最優(yōu)質(zhì)標(biāo)的賦予每一個組合。從2011年基金二季度報告來看,，基金經(jīng)理對醫(yī)藥,、建材、化工等多個富含“藍(lán)籌”,、“價值”行業(yè)的選擇偏好,，決定了投資組合在一定程度上的重合，這是合情合理的。
智酷金融研究中心分析師認(rèn)為,，基金同質(zhì)化是近些年來基金界普遍存在的問題,。隨著行業(yè)的發(fā)展，基金公司在基金產(chǎn)品的設(shè)計上創(chuàng)新的空間越來越小,。特別是主動管理型基金無論怎樣設(shè)計都無法逃脫固有的框架,。基金產(chǎn)品線越來越齊全,，差異化產(chǎn)品設(shè)計很困難,。同時在目前基金實際的投資過程中，并非完全按照最初的招募書來操作,，主要是基于公司整體的投研輪廓來進(jìn)行投資,。
其實，張鋒的成績表現(xiàn)不錯,。拉到更長的時間區(qū)間來看,，據(jù)知名基金評級機構(gòu)晨星中國統(tǒng)計，截至7月31日,，由基金經(jīng)理張鋒管理的信誠盛世藍(lán)籌基金最近三年的總回報在137只同類股票型基金中排名第3,，獲得晨星三年期五星評級；該基金自2008年6月成立三年多以來為投資者帶來了近95%的正回報（截至8月15日）,。上述負(fù)責(zé)人表示：“不管是短期還是長期業(yè)績上,，該基金業(yè)績都表現(xiàn)突出，也充分說明了該基金的基金經(jīng)理的投資理念,、投資思路和組合管理能力,，都是經(jīng)得住市場考驗的�,！�
業(yè)內(nèi)共疾亟待解決
8月19日,，證監(jiān)會基金部公布了修訂后的《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）,。該文件進(jìn)一步規(guī)范了基金公司兩類存在潛在利益輸送或市場操縱傾向的行為：不同投資組合之間同日反向交易,，以及存在價差的同向交易。
雷先生對時代周報記者表示：“信誠基金這樣旗下兩基金同時持有相同的股票,，完全有可能聯(lián)合做某只股票,，給股票的波動帶來影響。況且是同一位基金經(jīng)理管理這兩只股票,。比如一只基金買入,，另一只基金賣出，這樣互相‘抬轎’,�,！�
信誠基金相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由同一基金經(jīng)理管理兩只風(fēng)格接近的基金產(chǎn)品且基金經(jīng)理的投資風(fēng)格也屬于偏重于自下而上選擇個股的類型，出于對持有人負(fù)責(zé)的態(tài)度,，在個股選擇上嚴(yán)守高標(biāo)準(zhǔn),，最終選擇出來的投資標(biāo)的，當(dāng)然希望能夠公平地賦予兩只基金,。如果選擇出來的股票尤其是重倉股只給其中一只基金而不給另外一只,，反而表明基金經(jīng)理的投資思路不一致，而且對于持有人來說也是不公平的,。事實上,，二季度以來，上述2只基金的表現(xiàn)也印證了基金經(jīng)理對于“藍(lán)籌”,、“價值”的眼光和判斷,。
上述現(xiàn)象并非限于信誠基金。根據(jù)2011年2季報,，華夏基金旗下由王亞偉管理的兩只基金華夏策略和華夏大盤,，前十大重倉股高度重合，兩只基金只有一只股票不同,。此外華商基金旗下由孫建波管理的華商盛世成長和華商策略精選,，前十大重倉股同樣高度重合，兩只基金只有一只股票不同,�,！皟芍换鹩赏粋�基金經(jīng)理掌管，若規(guī)模差不多,，基本不會出現(xiàn)利益輸送問題,。若一只基金規(guī)模與另一只基金規(guī)模相距甚遠(yuǎn)，有可能出現(xiàn)利益輸送,�,！闭怯捎趽�(dān)心不同組合之間利用同日反向交易進(jìn)行利益輸送，修訂后的“指導(dǎo)意見”第二十條規(guī)定：“（基金）公司應(yīng)嚴(yán)格控制不同投資組合之間的同日反向交易,，嚴(yán)格禁止可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的同日反向交易,，公司應(yīng)要求相關(guān)投資組合經(jīng)理提供決策依據(jù)，并留存記錄備查,，但是完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行投資的組合等除外,。”
對于風(fēng)控問題,，上述負(fù)責(zé)人表示：“在投資流程和內(nèi)部控制上,，公司研究部根據(jù)不同基金合同規(guī)定的選股標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建投資備選庫并進(jìn)行定期的維護，日常的投資完全是在基金合同規(guī)定的框架內(nèi)進(jìn)行的,，并由監(jiān)察稽核部門進(jìn)行事前內(nèi)控和事后定期檢查和不定期的檢查,，兩只基金在操作上絕無利益輸送的可能。”