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歐洲央行認為歐元區(qū)經(jīng)濟增長艱難,。這是8月11日在德國法蘭克福拍攝的夕陽照射下的歐洲中央銀行大樓和歐元標志,。記者 馬寧 攝 |
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歐美債務(wù)危機支撐金價連破新高,。8月8日,，人們走過位于法國巴黎街頭的黃金交易所,。記者 高靜 攝 |
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今年以來,，西方三大經(jīng)濟體的日子更不好過了：美國主權(quán)債務(wù)難以為繼，失業(yè)率上升,，房價下跌,；歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機繼續(xù)蔓延，希臘“國家破產(chǎn)”陰霾揮之不去,；日本債務(wù)纏身,，災(zāi)后經(jīng)濟恢復(fù)緩慢。在日前由中國國際貿(mào)易學(xué)會和中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)共同主辦的中國對外經(jīng)貿(mào)2011夏季形勢分析會上,，來自中國國際貿(mào)易學(xué)會,、國務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部,、新華社世界問題研究中心,，清華大學(xué)、南開大學(xué)和中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的專家,、學(xué)者,、官員認為，美歐日均面臨棘手的債務(wù)難題,，今后數(shù)年內(nèi)經(jīng)濟可能持續(xù)不振,。
美國：進入漫長的調(diào)整過程
主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性面臨重大挑戰(zhàn)
美國目前的赤字約有1.6萬億美元，占GDP比例從2007年危機前的2.7%上升到10.8%,；國家債務(wù)總額為14.29萬億美元,，正接近危機前的2倍，占GDP比例從2007年的62.2%上升到91.7%,。
其一,，“法定支出”不斷增長，卻很難削減,。專家分析認為,，政府債務(wù)的累積是持續(xù)財政赤字的結(jié)果。美國財政支出主要分為如下三種類別：自主性支出,，法定支出和利息支出,。其“法定支出”占三大類財政支出的主要部分，也成為財政赤字的重要來源,。
“法定支出”包括社會保障及醫(yī)療與健康支出,。這部分支出占美國GDP比例從1980年的2.0%上升到去年的5.6%,。它指通過立法給予公民的福利支出。這種支出是剛性的,，短期內(nèi)很難削減,，而中長期削減也必須經(jīng)過政府，納稅人及福利享受者之間重新簽訂新的制度安排,�,！斑@需要大變革，甚至還需要類似里根,，撒切爾式的政治人物的出現(xiàn),。”
其二,，債務(wù)融資能力受限，考驗美國主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性,。新華社世界問題研究專家認為,，美國債務(wù)的可持續(xù)性取決于如下幾個方面：可負擔性；債務(wù)的可逆性,，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)及再融資能力,，而關(guān)鍵則在于其再融資能力，也就是說美國能否繼續(xù)以低成本籌集到相應(yīng)的資金,。
至今年一季度,，美國9.5萬億美元國債中，國外投資者持有4.4萬億美元,，占46.8%,；美聯(lián)儲通過兩輪量化寬松持有1.3萬億美元，占14.1%,；國內(nèi)機構(gòu)與個人投資者持有3.7萬億美元,，占39.1%。以此判斷,，外國投資者的態(tài)度對美國債務(wù)融資舉足輕重,。以往，外部資金主要來自新興市場的外匯儲備和石油出口國的石油美元,。而對這些外國投資者而言,，美國主權(quán)違約風(fēng)險、美國債務(wù)的貨幣化傾向,，美元是否持續(xù)貶值,，和能否找到替代性投資品，決定其是否繼續(xù)投資美國國債,。
目前來看,，各國外匯儲備分散化的努力,，國際貨幣體系多元化的趨勢，以及美元長期貶值的風(fēng)險等都在威脅美國的債務(wù)融資能力,。
經(jīng)濟增長緩慢 失業(yè)率上升
今年以來美國經(jīng)濟增速放緩,，第一季度GDP增長僅為1.9%，第二季度也不足2%,，明顯低于去年四季度的3.1%的水平,。其它各項經(jīng)濟指標也大多悲觀：制造業(yè)數(shù)據(jù)、消費者信心指數(shù)和房屋銷售數(shù)據(jù)等均全線下滑,。
美國勞工部6月份的就業(yè)報告顯示,，美國的失業(yè)率仍維持在9.1%高位，其中,，重點創(chuàng)造就業(yè)的制造業(yè),，就業(yè)機會在連續(xù)7個月增長后，6月份首次出現(xiàn)縮減,。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院院長霍建國解釋說：“在美國,，就業(yè)數(shù)據(jù)是具有迷惑性的：如果一個人一段時間不找工作，他就不再被視為勞動力,。因此,，失業(yè)率并不是簡單地比較就業(yè)數(shù)據(jù)�,！彼f,，自2008年6月到今年6月間，美國就業(yè)人數(shù)下降了600萬人,，同時其勞動力年齡人口增加了600萬人,。但是，美國勞工數(shù)據(jù)則表示,，自2008年美國勞動力僅減少了100萬,。這就是人們不再找工作所造成的�,！翱紤]到這一因素,，美國目前的失業(yè)率應(yīng)該為13%�,！�
國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟部副部長趙晉平認為,，無就業(yè)的復(fù)蘇將增加經(jīng)濟下行風(fēng)險：“失業(yè)將威脅衡久性收入，從而影響消費,，消費需求放緩影響企業(yè)投資,，從而影響就業(yè)和經(jīng)濟恢復(fù)�,！�
房地產(chǎn)市場再次下滑
美國住宅價格在去年出現(xiàn)小幅回升之后,，今年又開始下跌,。與去年第四季度相比，今年一季度下跌2.5%,，同比跌幅為5.5%,。
美國政府刺激經(jīng)濟的政策曾經(jīng)給美國房主帶來復(fù)蘇期待。去年,，他們一度暫停出售房產(chǎn)的現(xiàn)象讓市場信心有所恢復(fù),。隨著今年經(jīng)濟不穩(wěn)定，他們再次失去負資產(chǎn)變正的希望,，又開始違約,，或?qū)⒎慨a(chǎn)交給抵押貸款銀行，以清除自身的債務(wù),。銀行收回的房產(chǎn)越來越多,。由于害怕銀行拋售所持房源，房地產(chǎn)市場再次下滑,。目前美國已約有25%業(yè)主的房產(chǎn)價值為負數(shù),。但從歷史數(shù)據(jù)來看，美國房價僅大約下降了一半,。
來自對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的教授說，大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策可以拖延房價的全面調(diào)整,，但是無法避免其發(fā)生,。由此可見，美國房地產(chǎn)市場仍有一段艱辛的路要走,。
歐元區(qū)：歐洲將繼續(xù)苦撐“破產(chǎn)”國家
歐元區(qū)債務(wù)大幅攀升
無論從總量,，還是從各個部門來看，過去的十幾年中,，歐元區(qū)的債務(wù)水平都在大幅上升,，已經(jīng)從1999年初的占GDP約300%，上升到目前的450%左右,。具體到相關(guān)國家：葡萄牙,、愛爾蘭、希臘三國的國債總額：5610億歐元,；西班牙：5300億歐元,；希臘：3270億歐元。PIGS各國今年面臨極其巨大的債務(wù)到期壓力,，僅今年8月就有560億歐元的債務(wù)到期,。以上因素直接導(dǎo)致了去年初歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)，以及今年上半年葡萄牙被市場拋棄,。
希臘“國家破產(chǎn)”陰霾揮之不去
專家介紹,，對于國家破產(chǎn)也即主權(quán)債務(wù)重組,，學(xué)術(shù)界尚無明確并被廣泛認同的定義。2001年IMF定義：國家資不抵債,，或者負債規(guī)模高于其產(chǎn)出即為國家破產(chǎn),。從資產(chǎn)負債表上看，目前,，希臘的公共債務(wù)總規(guī)模為3270億歐元,，為其GDP的140%還多，為此,，希臘在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn),。同時，因經(jīng)濟仍在下行,，希臘在未來的到期債務(wù)中,，也很難履行支付責任，希臘破產(chǎn)或是唯一歸途,。
而根據(jù)歷史經(jīng)驗,，一旦一個經(jīng)濟體面臨破產(chǎn)風(fēng)險，可能引發(fā)如下三種類型的危機：由于資產(chǎn)減計導(dǎo)致的銀行或金融危機,；由于資源配置紊亂及私人部門總需求萎縮導(dǎo)致的經(jīng)濟危機,；以及外國投資者信心崩潰引發(fā)的貨幣危機�,！盀榇�,，如果希臘進行債務(wù)重組，需要警惕其對希臘及歐元區(qū)經(jīng)濟,、金融乃至歐元體系的沖擊,。”
有專家進一步指出,，“事實上,，希臘只是一個人口不足500萬，經(jīng)濟總量僅占歐洲2%,；總負債不足歐洲信貸總額2%的小國,。但是，歐洲政府卻苦撐其主權(quán)債務(wù),，除了因為債務(wù)重組的過程漫長而復(fù)雜之外,，更重要的是重組可能引發(fā)歐洲銀行系統(tǒng)的危機。在希臘主權(quán)債務(wù)中,，有2/3以上是欠歐洲其他國家的銀行的,，如果持有債權(quán)的歐洲銀行按市價計值，它們現(xiàn)在都必須進行資產(chǎn)重組，重組過程中的資本損失大約為相關(guān)債權(quán)債務(wù)50%左右,，如此大的數(shù)額可能引發(fā)新一輪金融危機,。
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機不斷蔓延
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副校長趙忠秀認為，歐元區(qū)暫時穩(wěn)住了希臘,。但是,，當下一個國家，或下一期債券到期,，同樣的鬧劇又會上演,。而發(fā)新債還舊債事實上就是破產(chǎn)，歐洲政府這樣做只不過是自欺欺人或是勉為其難,，不得已而為之罷了,。他說，還有一個值得注意的風(fēng)險是,，債務(wù)危機的深入會造成相關(guān)國家的政府頻繁更迭,，這類的政治風(fēng)險也會給經(jīng)濟復(fù)蘇前景帶來不確定性。除此之外,，歐洲拖延解決債務(wù)危機對經(jīng)濟復(fù)蘇的負面影響還包括,，公司和投資者無時不在擔心危機會最終發(fā)生，這將抑制他們的投資和消費,。
日本：債務(wù)負擔沉重 震災(zāi)雪上加霜
日本政府債務(wù)前景堪憂
與其他發(fā)達國家相比,，日本債務(wù)的情況更令人擔憂。其赤字占GDP的比重為7.3%,；政府債務(wù)占GDP的比重高居發(fā)達國家榜首達220%,。更為嚴重的是：由于過去20年持續(xù)的經(jīng)濟衰退，日本政府不斷加大支出,，使日本政府債務(wù)呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢,；隨著日本人口的日益老齡化和居民儲蓄率的下降,，日本國內(nèi)債券市場已難以承受不斷增大的公共債務(wù)壓力,；目前95%的日本國債由國內(nèi)投資者持有，但未來日本要到國際市場上尋求投資者,，這將破壞日本經(jīng)濟多年享受的低利率環(huán)境,，融資成本上升將不利于經(jīng)濟恢復(fù)。
核風(fēng)險影響災(zāi)后重建,，拖累經(jīng)濟復(fù)蘇
日本地震對于經(jīng)濟的影響是多方面的,。首先，地震和海嘯造成的直接經(jīng)濟損失達25萬億日元,，巨額的重建成本將拖累日本經(jīng)濟復(fù)蘇,。
其次，災(zāi)后重建將增加對于能源和大宗原材料的需求，并帶動其他地區(qū)對日本的出口,，在世界范圍內(nèi)提升通脹壓力,。
三是，與以往的常規(guī)地震相比,，核危機擴散范圍還不清楚,，余震及核風(fēng)險帶來的損失難以預(yù)估，各相關(guān)行業(yè)對災(zāi)后重建都有遲疑,。
四是,，日本在全球供應(yīng)鏈中扮演著重要角色，其在高端制造業(yè)一些關(guān)鍵部件的生產(chǎn)上具有產(chǎn)品質(zhì)量,、供應(yīng)和價格方面的綜合優(yōu)勢,，如汽車電子部件、精密儀器元件等,。受核電危機影響,，日本電力不足放緩了制造業(yè)的發(fā)展，企業(yè)需要時間調(diào)整和解決生產(chǎn)問題,。在此期間,，相關(guān)的客戶只能減產(chǎn)。在未來數(shù)月內(nèi),，如果核風(fēng)險或地震風(fēng)險進一步擴大,，預(yù)計市場供應(yīng)鏈可能會面臨相當大的挑戰(zhàn)，并進一步推高全球通脹,。
五是,，當重建開始后，融資將會成為大問題,，日本的債務(wù)已大得驚人,，日本央行一旦為重建提供融資，日元將會下跌,。
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