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歐洲央行認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長艱難,。這是8月11日在德國法蘭克福拍攝的夕陽照射下的歐洲中央銀行大樓和歐元標(biāo)志,。記者 馬寧 攝 |
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歐美債務(wù)危機(jī)支撐金價(jià)連破新高。8月8日，人們走過位于法國巴黎街頭的黃金交易所,。記者 高靜 攝 |
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今年以來，西方三大經(jīng)濟(jì)體的日子更不好過了：美國主權(quán)債務(wù)難以為繼,，失業(yè)率上升,，房價(jià)下跌；歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延,，希臘“國家破產(chǎn)”陰霾揮之不去,；日本債務(wù)纏身，災(zāi)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢,。在日前由中國國際貿(mào)易學(xué)會(huì)和中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)共同主辦的中國對外經(jīng)貿(mào)2011夏季形勢分析會(huì)上,，來自中國國際貿(mào)易學(xué)會(huì)、國務(wù)院發(fā)展研究中心,、商務(wù)部,、新華社世界問題研究中心，清華大學(xué),、南開大學(xué)和中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的專家,、學(xué)者、官員認(rèn)為,，美歐日均面臨棘手的債務(wù)難題,，今后數(shù)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)不振。
美國：進(jìn)入漫長的調(diào)整過程
主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性面臨重大挑戰(zhàn)
美國目前的赤字約有1.6萬億美元,，占GDP比例從2007年危機(jī)前的2.7%上升到10.8%,；國家債務(wù)總額為14.29萬億美元，正接近危機(jī)前的2倍,，占GDP比例從2007年的62.2%上升到91.7%,。
其一，“法定支出”不斷增長，卻很難削減,。專家分析認(rèn)為,，政府債務(wù)的累積是持續(xù)財(cái)政赤字的結(jié)果。美國財(cái)政支出主要分為如下三種類別：自主性支出,，法定支出和利息支出,。其“法定支出”占三大類財(cái)政支出的主要部分，也成為財(cái)政赤字的重要來源,。
“法定支出”包括社會(huì)保障及醫(yī)療與健康支出,。這部分支出占美國GDP比例從1980年的2.0%上升到去年的5.6%。它指通過立法給予公民的福利支出,。這種支出是剛性的,，短期內(nèi)很難削減，而中長期削減也必須經(jīng)過政府,，納稅人及福利享受者之間重新簽訂新的制度安排,。“這需要大變革,，甚至還需要類似里根,，撒切爾式的政治人物的出現(xiàn)�,！�
其二，債務(wù)融資能力受限,，考驗(yàn)美國主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性,。新華社世界問題研究專家認(rèn)為，美國債務(wù)的可持續(xù)性取決于如下幾個(gè)方面：可負(fù)擔(dān)性,；債務(wù)的可逆性,，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)及再融資能力，而關(guān)鍵則在于其再融資能力,，也就是說美國能否繼續(xù)以低成本籌集到相應(yīng)的資金,。
至今年一季度，美國9.5萬億美元國債中,，國外投資者持有4.4萬億美元,，占46.8%；美聯(lián)儲(chǔ)通過兩輪量化寬松持有1.3萬億美元,，占14.1%,；國內(nèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者持有3.7萬億美元，占39.1%,。以此判斷,，外國投資者的態(tài)度對美國債務(wù)融資舉足輕重。以往，外部資金主要來自新興市場的外匯儲(chǔ)備和石油出口國的石油美元,。而對這些外國投資者而言,，美國主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)、美國債務(wù)的貨幣化傾向,，美元是否持續(xù)貶值,，和能否找到替代性投資品，決定其是否繼續(xù)投資美國國債,。
目前來看,，各國外匯儲(chǔ)備分散化的努力，國際貨幣體系多元化的趨勢,，以及美元長期貶值的風(fēng)險(xiǎn)等都在威脅美國的債務(wù)融資能力,。
經(jīng)濟(jì)增長緩慢 失業(yè)率上升
今年以來美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，第一季度GDP增長僅為1.9%,，第二季度也不足2%,，明顯低于去年四季度的3.1%的水平。其它各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也大多悲觀：制造業(yè)數(shù)據(jù),、消費(fèi)者信心指數(shù)和房屋銷售數(shù)據(jù)等均全線下滑,。
美國勞工部6月份的就業(yè)報(bào)告顯示，美國的失業(yè)率仍維持在9.1%高位,，其中,，重點(diǎn)創(chuàng)造就業(yè)的制造業(yè)，就業(yè)機(jī)會(huì)在連續(xù)7個(gè)月增長后,，6月份首次出現(xiàn)縮減,。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院院長霍建國解釋說：“在美國，就業(yè)數(shù)據(jù)是具有迷惑性的：如果一個(gè)人一段時(shí)間不找工作,，他就不再被視為勞動(dòng)力,。因此，失業(yè)率并不是簡單地比較就業(yè)數(shù)據(jù),�,！彼f，自2008年6月到今年6月間,，美國就業(yè)人數(shù)下降了600萬人,，同時(shí)其勞動(dòng)力年齡人口增加了600萬人。但是,，美國勞工數(shù)據(jù)則表示,，自2008年美國勞動(dòng)力僅減少了100萬。這就是人們不再找工作所造成的,�,！翱紤]到這一因素,，美國目前的失業(yè)率應(yīng)該為13%�,！�
國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟(jì)部副部長趙晉平認(rèn)為,，無就業(yè)的復(fù)蘇將增加經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)：“失業(yè)將威脅衡久性收入，從而影響消費(fèi),，消費(fèi)需求放緩影響企業(yè)投資,，從而影響就業(yè)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)�,！�
房地產(chǎn)市場再次下滑
美國住宅價(jià)格在去年出現(xiàn)小幅回升之后,，今年又開始下跌。與去年第四季度相比,，今年一季度下跌2.5%,，同比跌幅為5.5%。
美國政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策曾經(jīng)給美國房主帶來復(fù)蘇期待,。去年,，他們一度暫停出售房產(chǎn)的現(xiàn)象讓市場信心有所恢復(fù)。隨著今年經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定,，他們再次失去負(fù)資產(chǎn)變正的希望,，又開始違約，或?qū)⒎慨a(chǎn)交給抵押貸款銀行,，以清除自身的債務(wù),。銀行收回的房產(chǎn)越來越多。由于害怕銀行拋售所持房源,，房地產(chǎn)市場再次下滑,。目前美國已約有25%業(yè)主的房產(chǎn)價(jià)值為負(fù)數(shù)。但從歷史數(shù)據(jù)來看,，美國房價(jià)僅大約下降了一半。
來自對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的教授說,，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策可以拖延房價(jià)的全面調(diào)整,，但是無法避免其發(fā)生。由此可見,，美國房地產(chǎn)市場仍有一段艱辛的路要走,。
歐元區(qū)：歐洲將繼續(xù)苦撐“破產(chǎn)”國家
歐元區(qū)債務(wù)大幅攀升
無論從總量，還是從各個(gè)部門來看,，過去的十幾年中,，歐元區(qū)的債務(wù)水平都在大幅上升，已經(jīng)從1999年初的占GDP約300%,，上升到目前的450%左右,。具體到相關(guān)國家：葡萄牙,、愛爾蘭、希臘三國的國債總額：5610億歐元,；西班牙：5300億歐元,；希臘：3270億歐元。PIGS各國今年面臨極其巨大的債務(wù)到期壓力,，僅今年8月就有560億歐元的債務(wù)到期,。以上因素直接導(dǎo)致了去年初歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，以及今年上半年葡萄牙被市場拋棄,。
希臘“國家破產(chǎn)”陰霾揮之不去
專家介紹,，對于國家破產(chǎn)也即主權(quán)債務(wù)重組，學(xué)術(shù)界尚無明確并被廣泛認(rèn)同的定義,。2001年IMF定義：國家資不抵債,，或者負(fù)債規(guī)模高于其產(chǎn)出即為國家破產(chǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債表上看,，目前,，希臘的公共債務(wù)總規(guī)模為3270億歐元，為其GDP的140%還多,，為此,，希臘在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)。同時(shí),，因經(jīng)濟(jì)仍在下行,，希臘在未來的到期債務(wù)中，也很難履行支付責(zé)任,，希臘破產(chǎn)或是唯一歸途,。
而根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，一旦一個(gè)經(jīng)濟(jì)體面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),，可能引發(fā)如下三種類型的危機(jī)：由于資產(chǎn)減計(jì)導(dǎo)致的銀行或金融危機(jī),；由于資源配置紊亂及私人部門總需求萎縮導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)；以及外國投資者信心崩潰引發(fā)的貨幣危機(jī),�,！盀榇耍绻ＥD進(jìn)行債務(wù)重組,，需要警惕其對希臘及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì),、金融乃至歐元體系的沖擊�,！�
有專家進(jìn)一步指出,，“事實(shí)上，希臘只是一個(gè)人口不足500萬,，經(jīng)濟(jì)總量僅占?xì)W洲2%,；總負(fù)債不足歐洲信貸總額2%的小國,。但是，歐洲政府卻苦撐其主權(quán)債務(wù),，除了因?yàn)閭鶆?wù)重組的過程漫長而復(fù)雜之外,，更重要的是重組可能引發(fā)歐洲銀行系統(tǒng)的危機(jī)。在希臘主權(quán)債務(wù)中,，有2/3以上是欠歐洲其他國家的銀行的,，如果持有債權(quán)的歐洲銀行按市價(jià)計(jì)值，它們現(xiàn)在都必須進(jìn)行資產(chǎn)重組,，重組過程中的資本損失大約為相關(guān)債權(quán)債務(wù)50%左右,，如此大的數(shù)額可能引發(fā)新一輪金融危機(jī)。
歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷蔓延
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副校長趙忠秀認(rèn)為,，歐元區(qū)暫時(shí)穩(wěn)住了希臘,。但是，當(dāng)下一個(gè)國家,，或下一期債券到期,，同樣的鬧劇又會(huì)上演。而發(fā)新債還舊債事實(shí)上就是破產(chǎn),，歐洲政府這樣做只不過是自欺欺人或是勉為其難,，不得已而為之罷了。他說,，還有一個(gè)值得注意的風(fēng)險(xiǎn)是,，債務(wù)危機(jī)的深入會(huì)造成相關(guān)國家的政府頻繁更迭，這類的政治風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景帶來不確定性,。除此之外,，歐洲拖延解決債務(wù)危機(jī)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響還包括，公司和投資者無時(shí)不在擔(dān)心危機(jī)會(huì)最終發(fā)生,，這將抑制他們的投資和消費(fèi),。
日本：債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重 震災(zāi)雪上加霜
日本政府債務(wù)前景堪憂
與其他發(fā)達(dá)國家相比，日本債務(wù)的情況更令人擔(dān)憂,。其赤字占GDP的比重為7.3%,；政府債務(wù)占GDP的比重高居發(fā)達(dá)國家榜首達(dá)220%。更為嚴(yán)重的是：由于過去20年持續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰退,，日本政府不斷加大支出，使日本政府債務(wù)呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢,；隨著日本人口的日益老齡化和居民儲(chǔ)蓄率的下降,，日本國內(nèi)債券市場已難以承受不斷增大的公共債務(wù)壓力；目前95%的日本國債由國內(nèi)投資者持有,，但未來日本要到國際市場上尋求投資者,，這將破壞日本經(jīng)濟(jì)多年享受的低利率環(huán)境,，融資成本上升將不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。
核風(fēng)險(xiǎn)影響災(zāi)后重建,，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
日本地震對于經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的,。首先，地震和海嘯造成的直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)25萬億日元,，巨額的重建成本將拖累日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。
其次，災(zāi)后重建將增加對于能源和大宗原材料的需求,，并帶動(dòng)其他地區(qū)對日本的出口,，在世界范圍內(nèi)提升通脹壓力。
三是,，與以往的常規(guī)地震相比,，核危機(jī)擴(kuò)散范圍還不清楚，余震及核風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失難以預(yù)估,，各相關(guān)行業(yè)對災(zāi)后重建都有遲疑,。
四是，日本在全球供應(yīng)鏈中扮演著重要角色,，其在高端制造業(yè)一些關(guān)鍵部件的生產(chǎn)上具有產(chǎn)品質(zhì)量,、供應(yīng)和價(jià)格方面的綜合優(yōu)勢，如汽車電子部件,、精密儀器元件等,。受核電危機(jī)影響，日本電力不足放緩了制造業(yè)的發(fā)展,，企業(yè)需要時(shí)間調(diào)整和解決生產(chǎn)問題,。在此期間，相關(guān)的客戶只能減產(chǎn),。在未來數(shù)月內(nèi),，如果核風(fēng)險(xiǎn)或地震風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)市場供應(yīng)鏈可能會(huì)面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn),，并進(jìn)一步推高全球通脹,。
五是，當(dāng)重建開始后,，融資將會(huì)成為大問題,，日本的債務(wù)已大得驚人，日本央行一旦為重建提供融資,，日元將會(huì)下跌,。
鏈接：專家建議把握歐債危機(jī)蘊(yùn)藏的投資機(jī)遇