央行8月12日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月貨幣供應(yīng)量與新增貸款降幅明顯,，表明前期緊縮貨幣政策效果顯著化,。在通脹見頂預(yù)期及國際金融經(jīng)濟(jì)形勢不確定性憂慮背景下,，市場預(yù)計緊縮政策將放緩應(yīng)變。
同時,，上周央行在公開市場操作實現(xiàn)凈投放資金700億元,，連續(xù)第四周實現(xiàn)凈投放，共計1650億元,，暗示公開市場操作成為具有優(yōu)先性的政策工具,。
央行數(shù)據(jù)顯示，7月廣義貨幣(M2)余額77.29萬億元,，同比增長14.7%,，增速創(chuàng)六年來新低；狹義貨幣(M1)增速也創(chuàng)兩年來新低,；當(dāng)月人民幣貸款新增4926億元,，同比少增252億元。
由于7月CPI增速達(dá)6.5%,，創(chuàng)37個月以來新高,。同樣于上周五發(fā)布的央行《2011年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《執(zhí)行報告》)稱：“堅持調(diào)控的基本取向不變，繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù),�,！�
但8月9日國務(wù)院常務(wù)會議指出，國際金融經(jīng)濟(jì)不確定性上升,，要“做好防范風(fēng)險的準(zhǔn)備”,；在“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性”之外,，“提高政策的針對性,、靈活性、前瞻性”,，“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期三者的關(guān)系”,，“繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長”,，為市場調(diào)控放松預(yù)期提供了支持。
此外,，《執(zhí)行報告》提到政策工具的最新次序為：利率,、匯率、公開市場操作,、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等多種政策工具組合,，將公開市場操作提到存款準(zhǔn)備金率之前，被廣泛解讀為政策工具優(yōu)先性有所調(diào)整,。
流動性明顯偏緊
“7月貨幣,、信貸最突出的特點是：主要數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期,�,！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示,，新增信貸4900多億元，較預(yù)期的5500億元低近600億元,。由此直接導(dǎo)致M2僅為14.7%,，M1預(yù)期水平也較實際水平低了1.3個百分點。
7月是季初,，一般而言新增貸款較多,，但實際7月M2、新增貸款均創(chuàng)新低,。事實上,，若將商業(yè)銀行表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)納入考慮的話，實際水平將更低,。
交行研究報告稱,，受準(zhǔn)備金率連續(xù)提高的累積影響和差別準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整的約束，加之貸款新規(guī)實施降低銀行體系存款創(chuàng)造能力,，銀行存款增長受限,，共同導(dǎo)致了銀行信貸投放能力的減弱。同時,，票據(jù)融資持續(xù)增加且增幅擴(kuò)大可能表明局部實體經(jīng)濟(jì)信貸需求正在放緩,。
統(tǒng)計顯示，7月份,，非金融企業(yè)及其他部門票據(jù)融資增加653億元,，而6月票據(jù)融資則減少1422億元。
交行上述研究報告還稱,，新增貸款回落較多,，M2增速不僅遠(yuǎn)低于16%的調(diào)控目標(biāo)值，也已達(dá)到近幾年的最低點,，表明前期緊縮政策的效果正加快顯現(xiàn),，當(dāng)前流動性明顯偏緊。
政策預(yù)期：總體穩(wěn)健,、定向?qū)捤?/STRONG>
野村證券認(rèn)為,，貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)變了7月份時的緊縮姿態(tài)，因為外部不確定性現(xiàn)在壓倒了通脹擔(dān)憂,�,！霸诮衲暧嘞聲r間保持利率和存款準(zhǔn)備金率不變。但如果海外局勢惡化的話,，相信采取的第一個政策行動將是下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,�,！�
野村證券的理由有三：其一，8月9日國務(wù)院常務(wù)會議所提出的政策“靈活性”,、“防范風(fēng)險準(zhǔn)備”,；其二，貨幣市場利率目前已降至2010年6月以來最低點,，暗示貨幣政策可能已有所放松,；其三，央行和銀監(jiān)會都在鼓勵銀行以基準(zhǔn)或優(yōu)惠利率向保障房項目提供貸款,，也鼓勵銀行向農(nóng)村農(nóng)業(yè)相關(guān)項目和中小企業(yè)放貸,，此類“微調(diào)”暗示貨幣政策正微妙轉(zhuǎn)向?qū)捤勺藨B(tài)。
但持年內(nèi)仍將加息意見的也大有人在,�,！袄^續(xù)加息的大門仍然敞開，年內(nèi)還有1~2次加息的預(yù)期,�,！濒斦J(rèn)為，調(diào)控重心仍在控通脹一邊,。
魯政委還表示,，7月份的新增信貸低于預(yù)期，主要是受到存款增加乏力的制約,�,？赡懿皇切枨蠓降脑颍饕枪┙o方的原因,。因此,，不必?fù)?dān)心未來經(jīng)濟(jì)增長前景。
除此之外,，更多經(jīng)濟(jì)學(xué)家持審慎意見,。“預(yù)計我國貨幣政策進(jìn)入需要審慎平衡和前瞻把握的階段,，總體基調(diào)依然保持穩(wěn)健,。”上述交行研究報告稱,，公開市場操作和信貸定向?qū)捤蓪⑹鞘走x,，匯率也可能考慮使用，準(zhǔn)備金率和利率的使用將最為謹(jǐn)慎,。
在農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤看來,，當(dāng)前美國、歐洲債務(wù)危機(jī)尚不明朗，中國經(jīng)濟(jì)面臨多種復(fù)雜的不確定性因素,，貨幣政策應(yīng)該“多看少動”,。