每年300家IPO,，A股上市狂歡正酣,。主導一場場資本戲法的,，是券商投行,。
有人歡喜有人憂。2009年IPO重啟之后的路上,，仍有10家具備投行資格的券商顆粒無收,。它們分別是華西證券、中山證券,、恒泰證券、愛建證券,、華西證券,、中山證券、首創(chuàng)證券,、英大證券,、江海證券、華安證券,。
是有心無力,，還是隱忍待發(fā),？
資深業(yè)內(nèi)人士對理財周報記者分析：“那些沒有IPO業(yè)務的券商投行，可做財務顧問,，或者三板業(yè)務,。或者公司只能養(yǎng)著保薦代表人,，同時籌備承銷業(yè)務,。”
5家投行資格券商未完成一單IPO
IPO重啟以來,，交白卷的券商并不占少數(shù),。其中，有獲得投行資格近7年的“前輩”,，也有才獲投行資格的“后來者”,。
愛建證券、恒泰證券,、華西證券,、中山證券、首創(chuàng)證券等5家券商已獲投行資格近7年,，作為投行界的“前輩”卻未能在IPO重啟后做成一單項目,。
“投行業(yè)務相對比較專業(yè)，在管理上的要求越來越高,。IPO并不難找到,，但能不能通過證監(jiān)會審核就不好說了�,！鄙钲谀惩缎腥耸空J為,，投行風險比較大，投入時間長成本高,，項目一旦被否將前功盡棄,。
但必須指出，上述券商“前輩”并未徹底放棄IPO,，有時只因不夠幸運,。比如恒泰證券在IPO重啟以來，曾先后承攬兩單IPO,，分別是2009年7月受理的宋城股份及2009年12月受理的廣西豐林木業(yè),，不過均被證監(jiān)會否決。
一年后,，宋城股份轉(zhuǎn)而銀河證券保薦并闖關上市,。此外，首創(chuàng)證券保薦的永高股份,，剛剛通過證監(jiān)會審核,，但由于尚未完成發(fā)行,，沒有錄得收入。
英大證券,、江海證券,、華安證券同樣沒有IPO項目入賬。對作為這些剛剛?cè)〉猛缎匈Y格不到一年的“后來者”來說,，更重要的是加強投行業(yè)務能力建設,。
有業(yè)內(nèi)人士認為，IPO項目多的券商通常具有較為豐富的經(jīng)驗和資源,。對于闖關IPO的公司來說,，自然選擇經(jīng)驗豐富的券商。
如此一來,，那些沒有多少成功IPO經(jīng)驗的券商,，在保薦上市這條路上越走越窄。
華西證券投行貢獻率0.42%
iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，2009年7月IPO重啟以來,，共有650家公司上市。承攬這些項目的券商共計66家,，承銷保薦費307.39億元,。
數(shù)據(jù)顯示，目前具有投行業(yè)務資格的券商共計74家,。在IPO重啟后,，從未承攬IPO項目的券商有10家，只承攬一單IPO項目的券商有8家,。
證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,，截至8月11日，從未承攬IPO項目的券商中,，華西證券,、中山證券、恒泰證券保薦代表人人數(shù)最多,，分別為10人,、8人、7人,。
深圳某投行人士透露,，每個投行至少要有4個保薦代表人，才能保住其投行資格,。這就產(chǎn)生了一個頭痛的問題：為延續(xù)投行資格，需要支付高額的人力成本,，而收入——特別是項目承銷費率較高的IPO,，卻跟不上,。
“保薦代表人平均每年的基本工資約為72萬，就算保代一個IPO項目都沒有,，公司同樣要支付他每年72萬薪酬,。”廣州某知情人士表示,。照此計算,，上述三家券商每年將固定支付保代薪酬分別為720萬元、576萬元,、504萬元,。
據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2010年華西證券,、中山證券的投行業(yè)務凈收入,，分別僅有839萬元、1259萬元,。華西證券去年的經(jīng)紀,、自營、資管及投行業(yè)務凈收入合計19.95億元,，839萬元的投行凈收入占比各項業(yè)務凈收入的0.42%,，投行的收入貢獻率實在太低。
廣州證券4個月挖來12名保代
IPO重啟至今,，廣州證券僅保薦承銷珠江啤酒一單IPO項目,。2010年，廣州證券投行凈收入,，占該公司全部業(yè)務凈收入的比例僅在3%左右水平,。廣州證券投行業(yè)務凈收入2407萬元，而其在2010年8月保薦上市的珠江啤酒項目帶來的收入是2030萬元,�,？梢姡魶]有珠江啤酒這單IPO項目,，廣州證券投行業(yè)務將陷入非常尷尬的境地,。
在只承攬一單IPO項目的券商中，廣州證券保薦代表人數(shù)最多,，為17名,。其中的12名保薦代表人最近4個月才加盟。如果按每人每年72萬元的薪酬來計算,，廣州證券投行部門一年的人力成本支出將達1224萬元,。
“保薦代表人從老東家轉(zhuǎn)到新公司，新公司都會出一筆轉(zhuǎn)會費,，通常在200萬元左右,。如果是小券商挖保代,，費用會更高一些�,！鄙鲜鋈耸客嘎�,。照此計算，廣州證券需支付12名新成員的轉(zhuǎn)會費將高達2400萬元,。
可以想象,，如果廣州證券不能及時推進IPO，重金挖過來的12名保薦代表人,，將成為手里的熱山芋,。讓廣州證券汗顏的是，自IPO重啟以來,，廣州本地先后有多達14單項目,，除了珠江啤酒外，無一為廣州證券承攬,。
東北證券如廣州證券一樣,，在沒有IPO項目收入做保證的情況下，今年新增的保薦代表人或成為其“負擔”,。東北證券現(xiàn)在也有17名保代,，近4個月新增保代5人。
“東北證券投行業(yè)務實力本身不算太強,，雖然去年做成了5單IPO,，但今年卻一單也沒有，表現(xiàn)實在是不佳,�,！鄙钲谀惩缎腥耸勘硎尽�
華英,、世紀證券首破鴨蛋
窮則思變,。在這些IPO項目承攬“弱者”中，也有一些券商隱忍待發(fā),。成立于2011年4月的合資券商華英證券就是其一,。華英證券在成立后的兩個月便獲得了投行資格，有保代11人,。值得一提的是,，11名保薦代表人均來自大股東國聯(lián)證券。
IPO重啟后,，華英證券唯一成功上市的IPO項目龍力生物,，來自國聯(lián)證券的岳遠斌和葛娟娟兩名保代。他們在加入華英證券后，項目也自然歸屬于華英,。
除了華英證券,，世紀證券也首破IPO鴨蛋,。2011年7月5日江蘇通光電子線纜在世紀證券護航下過會,。這是世紀證券受理的唯一IPO項目。如果江蘇通光電子能成功掛牌上市,，世紀證券將以年輕者身份——獲得投行資格不足兩年,，擺脫交白卷的苦惱。