《對沖基金的未來》
(美)蒙蒂·阿加瓦爾著
中國人民大學(xué)出版社 2011年1月
在國內(nèi)，說起對沖基金，無論是金融業(yè)界人士,，還是全然與金融直接投資搭不上邊的普通老百姓,，大概都不會陌生。前者通常會認為缺乏這一投資理念和方式,，是中國資本市場顯著的缺憾，而后者大多從新聞報道及暢銷書中間接聽說過對沖基金大鱷喬治·索羅斯的威猛故事。
去年,，因為股指期貨和融資融券的推出，中國資本市場具備了對沖和杠桿兩個重要功能,。這也被視為搭建了對沖基金在中國從無到有的重要基礎(chǔ),。也有機構(gòu)聲稱已經(jīng)推出了中國第一支對沖基金。
該怎么認識對沖基金,？
該怎么認識對沖基金,？又該如何界定其空間？是復(fù)制一套2007-2009年金融危機之前美國式的對沖基金操作體系,，不受監(jiān)管,，無需信息披露,；還是從美國資本市場上已有的教訓(xùn)出發(fā)，站在更高的起點,，讓對沖基金經(jīng)理,、投資者、監(jiān)管者之間形成更有效的制衡制約關(guān)系,？
在回答上段提出的設(shè)問之前,，我們不妨來回顧一下此前有關(guān)對沖基金的多本暢銷書，如今年年初最重磅的財經(jīng)圖書《富可敵國》,，《對沖基金風(fēng)云錄》等,，此外還有許多探討2007-2009年美國金融危機原因、反思教訓(xùn)的圖書,。這些圖書的共同特點在于,，以成王敗寇的邏輯，只謳歌那些斬獲頗豐的對沖基金故事,，并設(shè)法將其成功解釋為兩點：對沖基金投資理念的獨到之處,，以及對沖基金經(jīng)理的超凡水平。這樣的解釋,、解讀,，當然不能說是錯的，但既不足以勾勒對沖基金在美國發(fā)展的歷程和全貌,，也未能全面解析對沖基金之外的金融界其他領(lǐng)域,、乃至社會和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的其他組成，與對沖基金互相產(chǎn)生影響的情況,。
美國人蒙蒂·阿加瓦爾擁有對沖基金行業(yè)資深從業(yè)經(jīng)歷,、曾在美國和亞洲多個證交機構(gòu)任職、創(chuàng)立了明星級的掠食者資本管理公司,，他撰寫的《對沖基金的未來》一書今年初引進到國內(nèi),。與前面提到過的同類圖書有所不同的是，蒙蒂·阿加瓦爾在書中以對沖基金丑聞開篇,，直面美國多家對沖基金在伯尼·麥道夫旁氏計劃等騙局中的巨虧尷尬,。
蒙蒂·阿加瓦爾認為，以麥道夫騙局為例,，即便在業(yè)界排名靠前,、資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先、擁有大批明星交易員的對沖基金,，也犯了很多難以饒恕的低級錯誤,，通過對這些機構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，整個美國對沖基金行業(yè)都普遍存在對募集資本之外的有效運作技能。
投資者應(yīng)關(guān)注盡職調(diào)查的程序漏洞
作者蒙蒂·阿加瓦爾在《對沖基金的未來》一書中,，首先介紹了通常被界定為對沖基金最終投資的個人和機構(gòu),，包括退休基金、高凈值人群,、銀行和捐贈基金,，旨在幫助讀者回顧和重新認識對沖基金現(xiàn)行的運作機制、發(fā)展歷程,、監(jiān)管方式,，及每一部分存在的缺陷。由其是目前普遍存在對沖基金專家盡職調(diào)查不徹底的問題,，這一問題正是誘發(fā)和累積麥道夫騙局所造成損失的重要原因,。
隨后,，書的第三章細致為讀者解讀了對沖基金的五大策略,，對不同策略下交易員所需技能、運作環(huán)境及制約條件作了闡述,，這是幫助讀者區(qū)別頂尖交易員和蹩腳基金經(jīng)理的重要參照,。
在此基礎(chǔ)上,，蒙蒂·阿加瓦爾將目光轉(zhuǎn)向了對沖基金服務(wù)商和現(xiàn)行的監(jiān)管機構(gòu)(方式),，提醒投資者要注意到這兩方面各自存在的程序漏洞，說明了審計師和監(jiān)管機構(gòu)所能進行的盡職調(diào)查的層次和類型,，并指出最終應(yīng)該由投資者來聘請交易和風(fēng)險管理方面的專家以保證投資安全——即便對沖基金聘請過獨立審計師開展盡職調(diào)查,，但也常常流于形式，并未如約履行其信托責(zé)任,。
蒙蒂·阿加瓦爾以歷史最悠久、規(guī)模最龐大的兩只對沖基金——菲爾費德—格林威治集團和垂蒙特集團為例,，這兩家機構(gòu)都建立起了穩(wěn)健完善的投資原則,，但事實上卻壓根沒按原則和程序辦事，而是盲目信任了麥道夫,，分別造成了75億美元和30億美元的損失,。
未來對沖基金需符合五項鐵律
基于第一部分的敘述分析，這本書的第二部分轉(zhuǎn)入對沖基金改革發(fā)展方向的探討,。蒙蒂·阿加瓦爾語詞尖銳地指出和批評了目前投資者在投資理念上,，存在的幾大問題，包括通過歷史績效評價對沖基金給投資者構(gòu)建的錯誤安全感,、要求對沖基金提供穩(wěn)定收益,、一再給失敗不斷的糟糕的對沖基金經(jīng)理投資等。
他認為,，為確保對沖基金所提供信息的透明度和真實性,，滿足深入盡職調(diào)查的可能性,，對沖基金需要符合五項鐵律：聘請獨立的知名審計師、聘請獨立的知名基金管理人或托管人,、通過獨立實體執(zhí)行交易,、基金估值由獨立第三方進行、對沖基金經(jīng)理愿意深入披露和解釋基金策略并提供風(fēng)險和收益報告,。蒙蒂·阿加瓦爾向投資者建議,，盡職調(diào)查最重要的問題在于了解是否存在對沖的金融工具、某一市場是否存在做空機制,，以及相關(guān)的交易成本情況,，這樣才能給對沖基金經(jīng)理以正確的壓力，而不是問一些外行話,，如頭寸規(guī)模,、交易頻率、空頭頭寸管理等,�,！�
2007年至2009年金融危機引發(fā)了美國社會各界，對包括對沖基金行業(yè)在內(nèi)金融體系的反思,。蒙蒂·阿加瓦爾認為,，與其說是對沖基金推波助瀾造就了資產(chǎn)泡沫和危機，不如說是投資者盡職調(diào)查缺失,、監(jiān)管缺失等原因放大了資產(chǎn)證券化的危機,。對應(yīng)的建議則是，一方面,，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)當確保市場上所有的金融產(chǎn)品都提供完全透明的信息,，必須打破對沖基金行業(yè)現(xiàn)行的隱秘慣例，但需注意,，監(jiān)管機構(gòu)也只應(yīng)按照前述五項鐵律的原則強制對沖基金遵守,，以達到平衡市場各方權(quán)利義務(wù)關(guān)系的作用，實現(xiàn)互相制衡制約,；另一方面,，無論怎樣嚴格的市場監(jiān)管都不能完全替代投資者的盡職調(diào)查，恰當?shù)谋M職調(diào)查必須由投資者親歷親為,。