在中國通脹分析中,，較為流行的是貨幣原教旨主義,，提起物價上漲不管是長期原因還是短期因素起主要作用,，那些可愛的分析家都一概以貨幣過多來解釋,，并進(jìn)一步地將之歸結(jié)為貨幣政策失誤甚至總結(jié)為所謂的“央行貨幣超發(fā)”,。而我關(guān)注的重點(diǎn)是在物價漲幅回落趨勢確定后中國下一步的貨幣政策走向,。
2011年上半年,，中國的貨幣政策名為穩(wěn)健,，實(shí)際是緊縮型的,，全國中小企業(yè)在資金面遇到的困難甚于2008年全球金融危機(jī)時期,。在21.5%的存款準(zhǔn)備金率和嚴(yán)格貸款規(guī)模監(jiān)管環(huán)境下，大量中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉,。中小企業(yè)的生生死死本來是經(jīng)濟(jì)正常代謝的一種機(jī)制,，但若出現(xiàn)那些產(chǎn)品有市場，企業(yè)尚處于上升周期因資金鏈條斷裂就大面積猝死現(xiàn)象,，這就說明我們的貨幣政策在調(diào)節(jié)方向和執(zhí)行力度上可能出現(xiàn)了問題,。從一般常識說，貨幣政策主要著眼短期調(diào)節(jié),，一定時間內(nèi)只注重解決當(dāng)下的主要矛盾,。因此，在通脹成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要威脅時,，它可以取“專治駝背,，生死莫論”的姿態(tài)，但一旦高通脹風(fēng)險已過,，它自然就可以改變調(diào)節(jié)力度甚至是調(diào)節(jié)方向,，將之作為服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)順暢運(yùn)行的工具。
現(xiàn)在,，到了貨幣政策轉(zhuǎn)換調(diào)節(jié)力度和方向的時候了,。具體建議是從8月份開始存款準(zhǔn)備金率不再提升，如果今后幾個月依然存在外匯儲備增加過快的情況,，可用定向發(fā)行央行票據(jù)的方法對沖,，定向發(fā)央票的對象僅限定在工農(nóng)中建交五大行。對全國中小銀行可在CPI漲幅回落到4%左右時適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率,，以增加中小銀行的可貸資金量,。
前不久，中國銀監(jiān)會已出臺了鼓勵商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)放貸的辦法,，這些辦法如果再輔之以適度松動的貨幣政策即降低存款準(zhǔn)備金率與松動貸款控制的行政措施相配合,，2011年以來由過度緊縮貨幣政策造成的“錢荒”就能在一定程度上得到緩解。
除中小企業(yè)融資難問題外,，另一個值得關(guān)注的是地方政府平臺公司負(fù)債問題,。
中央對地方政府公司作出的治理方針是正確的,，但清理的主要任務(wù)是分類，對那些好的,，較好的平臺公司還需要網(wǎng)開一面,，允許商業(yè)銀行對其提供貸款支持，渡過發(fā)展難關(guān),。審計(jì)署前不久發(fā)布了地方平臺公司的負(fù)債總額,，但令人遺憾的是它沒有對這些平臺公司的資產(chǎn)狀況進(jìn)行公布,。我確信,，在中國快速發(fā)展的城鎮(zhèn)化進(jìn)程下，地方政府的資產(chǎn)增值速度也必定十分驚人,，也就是說對經(jīng)濟(jì)發(fā)展好的,、較好的地區(qū)的地方政府平臺公司，償還商業(yè)銀行的長期貸款應(yīng)當(dāng)是不成問題的問題,。所以,，我建議貨幣政策松動也應(yīng)當(dāng)將放松對地方政府融資渠道管制作為一個必要內(nèi)容。