發(fā)改委發(fā)文劍指地方平臺風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管
“自6月末云南城投貸款和上海申虹城投貸款事件伊始,城投債務(wù)風(fēng)波持續(xù)蔓延�,!敝袊C監(jiān)會(huì)執(zhí)業(yè)證券咨詢顧問,、資深證券分析師馬宜敏表示。7月中上旬,,城投債甚至地方政府債被波及,,引發(fā)城投債一級市場發(fā)行困難并連累地方政府債發(fā)行流標(biāo),同時(shí)二級市場收益率急劇上升,。而根據(jù)審計(jì)署公布的數(shù)據(jù)計(jì)算,,今明兩年地方融資平臺償債額將達(dá)到4.5萬億元。
國家發(fā)改委辦公廳近日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管工作有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》),,要求中介機(jī)構(gòu)和地方發(fā)改委主動(dòng)監(jiān)管債市風(fēng)險(xiǎn),。其中規(guī)定,在債券存續(xù)期內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)重組前,,發(fā)債公司履行四個(gè)程序,,一是重組方案必須經(jīng)企業(yè)債券持有人會(huì)議同意;二是應(yīng)就重組對企業(yè)償債能力的影響進(jìn)行專項(xiàng)評級,,評級結(jié)果應(yīng)不低于原來的評級,;三是及時(shí)進(jìn)行信息披露;四是重組方案應(yīng)報(bào)送國家發(fā)改委備案,。對此,,有分析人士認(rèn)為,此舉是給債市投資者一顆“定心丸”,,同時(shí)也是發(fā)改委防止為融資平臺風(fēng)險(xiǎn)被動(dòng)“買單”,。
警報(bào) 債市非理性恐慌
8月2日,上證企業(yè)債小幅下跌0.03%,,深證企業(yè)債指數(shù)小幅下跌0.06%,,跌幅開始收窄,。公開數(shù)據(jù)顯示,7月以來,,除了國債指數(shù)外,,其他各種債券指數(shù)均有下挫,上證企債指數(shù)下跌0.52%,,深證企業(yè)債指數(shù)下跌0.92%,。此外,滬深公司債指數(shù)分別下跌了0.58%和0.57%,。
上海一券商交易員對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者稱,,遭遇拋壓的多數(shù)為2009年以來發(fā)行的企業(yè)債,其中以地方城投公司發(fā)行的債券居多,,一般涉及各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。賣不動(dòng)城投債的基金在“降杠桿”壓力下只得轉(zhuǎn)賣其他信用債,因此,,信用債品種下跌幅度最大,。
今年上半年,城投債發(fā)行規(guī)模就已占到去年全年總額的81%,。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),,2010年城投類企業(yè)債規(guī)模為1625.33億元。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,,盡管城投債與大量城投貸款相比,,規(guī)模要小得多,但一旦有信用質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)出來,,其負(fù)面效應(yīng)和波及范圍會(huì)非常大,。7月28日,中誠信國際信用評級就將云南省投資控股集團(tuán)和云南電力投資有限公司的主體信用等級,,均列入信用評級觀察名單,。
上述交易員指出,最近成交的城投債有兩個(gè)特點(diǎn),,一是收益相對比較高,,大部分城投債的票面利率可以達(dá)到6.5%以上,明顯高于5年期的國債年利率和其他企業(yè)債年利率,;二是投資者多選擇跨市場上市品種,,因?yàn)楦菀壮鍪郑瓤梢栽阢y行間市場也可以在交易所市場交易,,在交易所市場交易回購融資比較方便,。
局面 還本付息周期臨近
城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露對于債市而言像一場“多米諾骨牌”游戲,同時(shí)這也不斷扯動(dòng)地方控制融資平臺風(fēng)險(xiǎn)的神經(jīng),。國家審計(jì)署統(tǒng)計(jì),,截至2010年底,,全國地方政府性債務(wù)余額10.72萬億元,其中政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)6.71萬億元,,占62.62%,;政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)2.34萬億元,占21.80%,;政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)1.67萬億元,,占15.58%。
由于平臺貸款以3年期以上的貸款為主,,5年期以上占50%,,因此償債的高峰期將從明年逐步開始。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,,如果將10.7萬億元的地方政府性債務(wù),,加上近三年中央政府代地方政府發(fā)行的6000億元債券、公共部門債務(wù)余額以及公共部門的隱形負(fù)債,,中國公共部門債務(wù)余額占GDP的比重約為50%左右,,在60%的預(yù)警線之下。從總量上看,,風(fēng)險(xiǎn)似乎可控,但從結(jié)構(gòu)上看,,風(fēng)險(xiǎn)依然不小,。
審計(jì)顯示,在已支出的約9.61萬億元債務(wù)資金中,,用于市政建設(shè),、交通運(yùn)輸、土地收儲(chǔ)整理,、科教文衛(wèi)及保障性住房,、農(nóng)林水利建設(shè)等公益性、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的支出占86.54%,;從償債年度看,,截止至2010年底的地方政府性債務(wù)余額中,2011年,、2012年到期償還債務(wù)分別占地方政府性債務(wù)余額的24.49%和17.17%,,初步計(jì)算,共約4.5萬億元,。
同時(shí),,個(gè)別地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重;部分地方的債務(wù)償還對土地出讓收入的依賴較大,;部分地區(qū)高速公路,、普通高校和醫(yī)院債務(wù)規(guī)模大,、償債壓力較大,是當(dāng)前融資平臺償債能力面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)隱患,。2010年底,,有78個(gè)市級和99個(gè)縣級政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%,同時(shí)有22個(gè)市級政府和20個(gè)縣級政府的借新還舊率超過20%,;有4個(gè)市級政府和23個(gè)縣級政府逾期債務(wù)率超過了10%,;承諾用土地出讓收入作為償債來源的債務(wù)余額約為2.54萬億元;2010年全國高速公路的政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)和其他相關(guān)債務(wù)借新還舊率達(dá)54.64%,。
此外,,2010年底地方政府性債務(wù)余額中,銀行貸款約為8.47萬億元,,占79.01%,。一位銀行分析師對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,由于此前在地方政府項(xiàng)目上,,銀行爭相放貸,,而那些項(xiàng)目公司又將短貸長用,因此,,在銀監(jiān)會(huì)清理規(guī)范平臺貸款過程中產(chǎn)生了流動(dòng)性問題,,風(fēng)險(xiǎn)暴露由此而生。
中銀國際報(bào)告顯示,,根據(jù)上市銀行公布的數(shù)據(jù)計(jì)算出來的融資平臺貸款占總貸款比重截至2010年底,,屬于融資平臺貸款僅有4.97萬億元,在銀行貸款中占比8.4%,。這意味著,,大多數(shù)上市銀行的平臺貸款余額占貸款總額的比例并不高,而其中全部覆蓋和基本覆蓋的比例平均在75%以上,。中金公司指出,,從城投債余額的到期分布來看,近期償付壓力不大,,風(fēng)險(xiǎn)主要在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而不是償付風(fēng)險(xiǎn),,嚴(yán)厲的限期整改辦法解決不了問題。
防范 風(fēng)險(xiǎn)向中央財(cái)政轉(zhuǎn)移
事實(shí)上,,地方政府性債務(wù)余額規(guī)模較大且增長較快,、舉債融資不夠規(guī)范、不少地區(qū)和行業(yè)償債能力較弱等問題,,中央有關(guān)部門也出臺了一系列防范和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施,。去年6月,國務(wù)院專門發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》,要求地方各級政府要對融資平臺公司債務(wù)進(jìn)行一次全面清理,,并按照分類管理,、區(qū)別對待的原則,妥善處理債務(wù)償還和在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題,。今年3月開始的大規(guī)模審計(jì)也被認(rèn)為是“相關(guān)措施中非常及時(shí)有效的一步,。”發(fā)改委此次發(fā)布的《通知》也將填補(bǔ)原來企業(yè)債存續(xù)期內(nèi)的監(jiān)管空白,。
分析人士認(rèn)為,,未來平臺貸款的償債能力首先取決于投資項(xiàng)目的運(yùn)營效益,因?yàn)楣返然A(chǔ)設(shè)施及園區(qū)是主要投資項(xiàng)目,,而這些項(xiàng)目的盈利更多取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,,因此風(fēng)險(xiǎn)將更多地取決于各地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。此外,,融資平臺的公益性項(xiàng)目的償債能力則取決于地方財(cái)政實(shí)力,,地方財(cái)政實(shí)力部分由稅收決定,部分受土地出讓金收入影響較大,,考慮到大多數(shù)貸款的抵押是以土地房屋為抵押品的,,因此房地產(chǎn),特別是土地交易和價(jià)值對整體還債能力也有較大的影響,。
拿“沖擊社會(huì)信用”來說,,“無論現(xiàn)代金融理論被表述得如何高深和復(fù)雜,始終都離不開市場經(jīng)濟(jì)的一個(gè)基本要求,,即用錢者必須為出錢者負(fù)責(zé)任,。”長期從事地方政府債務(wù)研究的國家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教研部教授時(shí)紅秀對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說,,現(xiàn)在的局面是,地方政府與國有銀行,,一方只希望擴(kuò)張,,并不承擔(dān)投資失敗的后果,因?yàn)樗鼈儾豢赡芷飘a(chǎn),;另一方大膽放貸,,與向民營企業(yè)放貸相比,對地方政府項(xiàng)目的任何貸款都不用擔(dān)心被嚴(yán)格地問責(zé),,即使產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn),,歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)都告訴它,不要緊,,大不了中央政府再兜一次底,。
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪的專家認(rèn)為,在清理地方融資平臺過程中,,中斷部分項(xiàng)目的貸款對于風(fēng)險(xiǎn)控制可能是必要的,,當(dāng)然也應(yīng)在長期路徑上,,預(yù)防和從根本上控制地方融資平臺的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在時(shí)紅秀看來,,短期清理措施還要更加重視體制機(jī)制建設(shè),,對財(cái)政預(yù)算審計(jì)要機(jī)制化和常態(tài)化、通過預(yù)算公開加強(qiáng)政府債務(wù)信息披露,、通過資本市場加強(qiáng)政府債務(wù)信息披露,、強(qiáng)化各級人大對政府舉債行為的監(jiān)督。
從2009年開始,,中央政府連續(xù)三年代發(fā)地方債,,每年規(guī)模為2000億元,彌補(bǔ)地方預(yù)算收支差,,列入省級預(yù)算管理,。時(shí)紅秀認(rèn)為,長遠(yuǎn)之舉在于繼續(xù)推進(jìn)政府改革和金融改革,,要建立金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算制度,。“要明確,,金融機(jī)構(gòu)不得再允許以公共信用補(bǔ)充資本金,,凡是銀行業(yè)重組改制后形成的任何不良資產(chǎn),只能自行消化,。尤其是本次地方政府債務(wù)積累中,,銀行與地方政府及其融資平臺的債權(quán)債務(wù)關(guān)系只能按有關(guān)法律處理�,!彼J(rèn)為,,國有銀行要建立健全不良貸款責(zé)任追究制度,近期針對政府融資項(xiàng)目要重點(diǎn)監(jiān)測,。