A股退市制度形同虛設(shè),，已是不爭的事實(shí),。正是因?yàn)槌壚伞八啦煌耸小保袊擅袢巳烁页蠢�,；機(jī)構(gòu)投資者個個敢搶垃圾,；重組客更是精神抖擻,，哪里有垃圾就敢沖向哪里�,？傊�,，越垃圾越敢炒，已成中國投資者的本能和習(xí)慣,。因此,，中國投資者從來不會拋棄垃圾股，這就是中國特色的A股市場,！
現(xiàn)行A股退市制度為什么允許超級垃圾股“死不退市”,？道理很簡單。因?yàn)橥耸袠?biāo)準(zhǔn)單一,，很容易被人為操縱,。按照現(xiàn)行A股退市制度唯一可以量化的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司只有出現(xiàn)了“連續(xù)3年虧損”,，才有資格進(jìn)入“死緩”程序,，并給予一個“半年報”的寬限期。
首先,，“凈利潤”只是一個年度性的流量指標(biāo),，很容易被人為操縱，所謂“報表重組”,，只要通過一些十分簡單的賬面處理手法,，就可以輕易規(guī)避“連續(xù)3年虧損”的悲慘命運(yùn),，為此，許多垃圾公司都采用了“連續(xù)兩年猛虧,，第三年微利幾厘錢”的虧損模式,，也就是人們所說的“二一二”規(guī)則，連虧兩年,、微利一年,，然后再連虧兩年、微利一年,，如此循環(huán)往復(fù),，就永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)“連續(xù)3年虧損”的被動局面，就不必“暫停交易”,，更不必說退市了,。
其次,，“半年寬限期”,，實(shí)際上是為垃圾公司賣殼、重組客買殼提供機(jī)會,。正因如此,，中國股市的重組大多都是變態(tài)的垃圾重組，而且重組客一般都是等待對方快要斷氣時介入,，以便趁火打劫,，拿到廉價的殼，這樣,，將來才有可能產(chǎn)生巨額的“炒殼差價”,。事實(shí)上，“半年寬限期”很少被實(shí)際執(zhí)行,，大多數(shù)垃圾重組下的“暫停交易”,，常常會變成三至五年的停牌，這才是退市制度最可悲的地方,。
正因如此,，越垃圾的殼，人們越敢炒,，因?yàn)橹挥械鹊嚼貌荒茉倮�,，重組客才會介入，這時,，一旦重組成功并復(fù)牌,，則垃圾就會變金條。于是,，許多賭徒敢于賭博“垃圾重組”,。事實(shí)上,，垃圾重組后仍是垃圾。垃圾重組不僅浪費(fèi)社會資源,，而且破壞優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)則,，只有股民才是炒殼游戲的真正買單者。
正是因?yàn)锳股市場缺乏淘汰機(jī)制,，股市淪為賭場,，股價被嚴(yán)重扭曲，這也是A股高估值的根源所在,。如果垃圾股都能站上10元,、20元，那么,，干凈的新股發(fā)行定價當(dāng)然可以是100元或200元了,。這正是A股比價規(guī)律下的估值邏輯。
筆者認(rèn)為,，A股退市制度存在著兩個最根本的制度缺陷：一是退市標(biāo)準(zhǔn)單一,、不科學(xué)；二是退市標(biāo)準(zhǔn)與上市標(biāo)準(zhǔn)缺乏對稱性,。在新股發(fā)行體制改革后,，退市制度改革絕不能久拖不決。