|
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，“十一五”期間,，鐵路投資規(guī)模高達(dá)2.2萬(wàn)億元。形成了一個(gè)從基建到配件的產(chǎn)業(yè)鏈,，一大批看準(zhǔn)高鐵蛋糕的創(chuàng)業(yè)者從中一夜暴富,。
據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，目前A股市場(chǎng)上,，共有25家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉足高鐵產(chǎn)業(yè)鏈,。它們分別是中國(guó)南車（601766）、中國(guó)北車（601299）,、晉西車軸（600495）,、中鼎股份（000887）、南方匯通（000920）,、北方創(chuàng)業(yè)（600967）,、太原重工（600169）、寶勝股份（600973）,、特銳德（300001）,、鼎漢技術(shù)（300011）、博深工具（002282）,、晉億實(shí)業(yè)（601002）,、華東數(shù)控（002248）、佳訊飛鴻（300213）,、廣電運(yùn)通（002152）,、新北洋（002376）、時(shí)代新材（600458）,、回天膠業(yè)（300041）,、中鐵二局（600528）、中國(guó)鐵建（601186）,、隧道股份（600820）,、東方雨虹（002271）、中國(guó)中鐵（601390）,、世紀(jì)瑞爾（300150）,、輝煌科技（002296）,，分別從事著從鐵路鋪軌到機(jī)車維修的工作，并通過(guò)登陸資本市場(chǎng),，名利雙收,。
綜合這些公司歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主營(yíng)高鐵的上市公司近年來(lái)在高鐵盛宴下賺得盆滿缽滿,，有著明顯的“三高”特征：收入規(guī)模高速增長(zhǎng),、毛利率高得離譜、凈資產(chǎn)收益率超高,。
三高之一：收入,、規(guī)模高增長(zhǎng)
2006~2010年是高鐵行業(yè)飛速發(fā)展的5年，同時(shí)也是25家公司賺錢的黃金時(shí)代,�,？梢哉f(shuō)，正是鐵道部這棵大樹(shù)的庇護(hù),，滋生出了一大堆高鐵“暴發(fā)戶”,，讓一些本來(lái)規(guī)模很小的袖珍公司“日進(jìn)斗金”。
資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，這25家公司從2006年開(kāi)始的連續(xù)五年時(shí)間,，從鐵道部的巨額投資中獲得了高速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2006年,，25家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3962.93億元,，而到2010年，它們收入總和已經(jīng)高達(dá)1.18萬(wàn)億元,，相當(dāng)于2006近3倍,。2008年～2010年，這25家公司凈資產(chǎn)之和也從1555.45億元增長(zhǎng)至2155.48億元,，其規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蛞皇莵?lái)源于自身積累,，二則是通過(guò)登陸資本市場(chǎng)獲得財(cái)富巨額增值。
以輝煌科技為例,。這家主營(yíng)鐵路通信信號(hào)的公司于2001年成立,，最初注冊(cè)資本僅有2300萬(wàn)元，發(fā)起人為9個(gè)自然人股東,。2006年,，在高鐵剛剛發(fā)展的第二年，輝煌科技營(yíng)業(yè)收入為9571萬(wàn)元,，2007年~2010年,，公司營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)，至2010年已經(jīng)達(dá)到2.50億元,，5年時(shí)間增長(zhǎng)了1.6倍,。凈利潤(rùn)也從2006年的2344萬(wàn)元增加至8572萬(wàn)元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53%。
而從招股書(shū)中來(lái)看,，輝煌科技能夠分享到高鐵發(fā)展的超級(jí)盛宴，與股東們的鐵道部背景有著密不可分的聯(lián)系,。
輝煌科技的董事長(zhǎng)李海鷹畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué),，雖然無(wú)直接在鐵道部任職的經(jīng)歷，但是他“曾參加鐵道部TJWX-2000型信號(hào)微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)聯(lián)合攻關(guān)組并擔(dān)任攻關(guān)組組長(zhǎng),，該產(chǎn)品通過(guò)了鐵道部科技司組織的鑒定”,。另一位董事李勁松也曾經(jīng) “作為主要技術(shù)骨干兩次參加鐵道部組織的TJWX微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)聯(lián)合攻關(guān)組”。
2009年9月,，輝煌科技以每股25元的價(jià)格發(fā)行1550萬(wàn)股,，募集資金3.88億元，迅速壯大規(guī)模,。2008年末,，公司凈資產(chǎn)僅為1.59億元，而至2009年末已經(jīng)達(dá)到5.84億元,。
在輝煌科技登陸中小板后不久,，2009年10月，十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板終于開(kāi)板,。在首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中,，就有特銳德和鼎漢技術(shù)兩家高鐵類公司。而創(chuàng)業(yè)板的首個(gè)代碼——300001,，還被給了特銳德,，足見(jiàn)其所受到的重視。
這兩家公司本來(lái)也是規(guī)模極小,。2006年,，特銳德凈資產(chǎn)只有2856萬(wàn)元，鼎漢技術(shù)也只有5857萬(wàn)元,。盡管在高鐵的迅速發(fā)展中,，公司規(guī)模得到一定壯大，但是真正的爆發(fā)式增長(zhǎng)還是靠市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的熱捧,。有關(guān)資料顯示,，特銳德以每股23.8元的價(jià)格發(fā)行3360萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)市盈率高達(dá)52.76倍,，募集資金近8億元,；鼎漢技術(shù)以37元的價(jià)格發(fā)行1300萬(wàn)股，募集資金4.8億元,，對(duì)應(yīng)市盈率更是高達(dá)82.22倍,。
資本市場(chǎng)使得特銳德和鼎漢技術(shù)“一夜暴富”,。2008年底，特銳德凈資產(chǎn)僅為1.04億元,，2009年末暴增至9.93億元,；鼎漢技術(shù)凈資產(chǎn)則從1.08億元增長(zhǎng)至6.30億元，同樣實(shí)現(xiàn)了三級(jí)跳,。
輝煌科技,、特銳德、鼎漢技術(shù)等只是高鐵產(chǎn)業(yè)鏈大發(fā)展的冰山一角,。值得一提的是,，即使是在2008年金融危機(jī)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇重創(chuàng)之時(shí)，這些公司中的絕大部分也因傍上鐵道部這棵大樹(shù)而幸免于難：2008年,，這25家公司全部實(shí)現(xiàn)收入同比正增長(zhǎng),，凈利潤(rùn)下滑的也只有寶勝股份、中國(guó)中鐵兩家,。
三高之二：毛利率高得離譜
據(jù)媒體報(bào)道,，高鐵投資盛宴僅僅是25家公司業(yè)績(jī)驚人增長(zhǎng)的原因之一。它們所依靠的大客戶——鐵道部的“慷慨”也是一大緣由,。
這從25家公司的銷售毛利率上可以窺見(jiàn)端倪,。根據(jù)申萬(wàn)分類，這25家分屬于五大行業(yè),，其中南北車,、晉西車軸、中鼎股份,、南方匯通,、北方創(chuàng)業(yè)屬于交運(yùn)設(shè)備，太原重工,、寶勝股份,、特銳德、鼎漢技術(shù),、博深工具,、晉億實(shí)業(yè)、華東數(shù)控屬于機(jī)械設(shè)備,，佳訊飛鴻,、廣電運(yùn)通、新北洋屬于信息設(shè)備,，世紀(jì)瑞爾,、輝煌科技屬于信息服務(wù)，時(shí)代新材,、回天膠業(yè)屬于化工,，其余屬于建筑建材,。
作為這些近乎唯一的采購(gòu)方，鐵道部給予了它們充分的溢價(jià),。如機(jī)械行業(yè)公司鼎漢技術(shù)2006年~2010年毛利率分別高達(dá)48.96%,、52.39%、52.16%,、47.60%和42.91%,；另一家同業(yè)公司特銳德2008年以后毛利率均穩(wěn)定在35%的水平。資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，機(jī)械設(shè)備行業(yè)共有293家上市公司，2006~2010年毛利率均圍繞20%波動(dòng),，最高是2010年,，達(dá)到21.84%；最低是2008年,，為19.56%,。按照2010年的數(shù)據(jù)，鼎漢技術(shù)和特銳德毛利率分別高出平均水平21個(gè)百分點(diǎn)和13個(gè)百分點(diǎn),。
屬于信息服務(wù)業(yè)的輝煌科技,、世紀(jì)瑞爾，以及屬于信息設(shè)備行業(yè)的佳訊飛鴻也出現(xiàn)了毛利率大幅高于行業(yè)平均水平的現(xiàn)象,。2006~2010年,，信息服務(wù)業(yè)毛利率最低為31.35%，出現(xiàn)在2010年,；最高為35.45%,，出現(xiàn)在2008年。而輝煌科技毛利率從2006年的46.96%起步,，每年穩(wěn)步增長(zhǎng),，至2010年已經(jīng)高達(dá)51.18%，較行業(yè)平均水平高出近20個(gè)百分點(diǎn),。世紀(jì)瑞爾從2007年起,，4年時(shí)間毛利率一直穩(wěn)定在45%左右，也比行業(yè)平均水平高出10多個(gè)百分點(diǎn),。佳訊飛鴻近五年來(lái)毛利率在36.74%~42.47%之間波動(dòng),，而它所在的信息設(shè)備行業(yè)平均毛利率最高一年也僅有22.03%。
分析人士指出,，即使是高鐵類公司可以因其技術(shù)優(yōu)勢(shì),，在銷售產(chǎn)品時(shí)獲得更高的定價(jià)，但是毛利率普遍高出行業(yè)平均水平10~20個(gè)百分點(diǎn)的情況也非常罕見(jiàn),。在經(jīng)歷了“7.23”事故后,，這些公司能否維持超高毛利率,，值得關(guān)注。
三高之三：凈資產(chǎn)收益率超高
從另一項(xiàng)核心指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率來(lái)看,，高鐵類公司有一個(gè)普遍特點(diǎn)：很小規(guī)模就能獲得很高的利潤(rùn),。這在它們上市前表現(xiàn)得尤為明顯。
以特銳德為例,。2009年上市之前,，盡管特銳德規(guī)模很小，但是每年盈利卻相當(dāng)可觀,。2006~2008年,，公司三年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別高達(dá)63.85%、49.89%和81.79%,。2009年以后雖因上市,、轉(zhuǎn)股等原因使得凈資產(chǎn)收益率有所下滑，但其2009和2010年仍達(dá)23.53%和10.94%,。
高達(dá)81.79%的凈資產(chǎn)收益率,！這意味著在2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，特銳德光憑內(nèi)生增長(zhǎng),，就能夠在一年零三個(gè)月時(shí)間內(nèi),，再造一個(gè)特銳德。
不僅僅是特銳德這種資本市場(chǎng)新貴,，一些老牌上市公司在高鐵投資盛宴中,，也煥發(fā)了青春。
作為早在1998年就上市的太原重工,，在2008年和2010年實(shí)行了兩次定向增發(fā),，其中投向之一就是高鐵輪軸國(guó)產(chǎn)項(xiàng)目。目前太原重工總股本已經(jīng)達(dá)到16.2億股,，凈資產(chǎn)超過(guò)50億元,。盡管規(guī)模龐大，太原重工盈利能力絲毫不弱,，2006年凈資產(chǎn)收益率僅為9.08%,，2007、2008年卻猛增至26.22%和32.48%,。2008年底和2010年中,，公司兩次實(shí)行增發(fā)后，凈資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大,，但是2009年和2010年的凈資產(chǎn)收益率仍然接近20%,。也就是說(shuō)，只要維持現(xiàn)在的發(fā)展速度，再造一個(gè)太原重工,，也只需要4年時(shí)間（考慮復(fù)合增長(zhǎng)）,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個(gè)基本原理：如果一個(gè)行業(yè)具有超過(guò)社會(huì)平均水平的投資回報(bào)率，那么經(jīng)過(guò)時(shí)間的洗禮,，它最終會(huì)回歸社會(huì)平均水平,。25家高鐵公司背靠鐵道部實(shí)現(xiàn)的超速增長(zhǎng)未來(lái)能否持續(xù)，在此次動(dòng)車事故后,，更值得投資者深思,。（來(lái)源：《每日經(jīng)濟(jì)新聞》；文章有刪改）
|