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揭秘:高鐵盛宴下的"三高"公司
2011-07-28   作者:  來源:經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)綜合
 

  統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,“十一五”期間,鐵路投資規(guī)模高達(dá)2.2萬億元,。形成了一個(gè)從基建到配件的產(chǎn)業(yè)鏈,,一大批看準(zhǔn)高鐵蛋糕的創(chuàng)業(yè)者從中一夜暴富。

  據(jù)媒體統(tǒng)計(jì),,目前A股市場(chǎng)上,共有25家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉足高鐵產(chǎn)業(yè)鏈。它們分別是中國(guó)南車(601766),、中國(guó)北車(601299)、晉西車軸(600495),、中鼎股份(000887),、南方匯通(000920)、北方創(chuàng)業(yè)(600967),、太原重工(600169),、寶勝股份(600973)、特銳德(300001),、鼎漢技術(shù)(300011),、博深工具(002282),、晉億實(shí)業(yè)(601002)、華東數(shù)控(002248),、佳訊飛鴻(300213),、廣電運(yùn)通(002152)、新北洋(002376),、時(shí)代新材(600458),、回天膠業(yè)(300041)、中鐵二局(600528),、中國(guó)鐵建(601186),、隧道股份(600820)、東方雨虹(002271),、中國(guó)中鐵(601390),、世紀(jì)瑞爾(300150)、輝煌科技(002296),,分別從事著從鐵路鋪軌到機(jī)車維修的工作,,并通過登陸資本市場(chǎng),名利雙收,。

  綜合這些公司歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),,主營(yíng)高鐵的上市公司近年來在高鐵盛宴下賺得盆滿缽滿,有著明顯的“三高”特征:收入規(guī)模高速增長(zhǎng),、毛利率高得離譜,、凈資產(chǎn)收益率超高。

 

  三高之一:收入,、規(guī)模高增長(zhǎng)

 

  2006~2010年是高鐵行業(yè)飛速發(fā)展的5年,,同時(shí)也是25家公司賺錢的黃金時(shí)代�,?梢哉f,,正是鐵道部這棵大樹的庇護(hù),滋生出了一大堆高鐵“暴發(fā)戶”,,讓一些本來規(guī)模很小的袖珍公司“日進(jìn)斗金”,。

  資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,這25家公司從2006年開始的連續(xù)五年時(shí)間,,從鐵道部的巨額投資中獲得了高速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。2006年,25家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3962.93億元,,而到2010年,,它們收入總和已經(jīng)高達(dá)1.18萬億元,相當(dāng)于20063倍。2008年~2010年,,這25家公司凈資產(chǎn)之和也從1555.45億元增長(zhǎng)至2155.48億元,,其規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蛞皇莵碓从谧陨矸e累,二則是通過登陸資本市場(chǎng)獲得財(cái)富巨額增值,。

  以輝煌科技為例,。這家主營(yíng)鐵路通信信號(hào)的公司于2001年成立,最初注冊(cè)資本僅有2300萬元,,發(fā)起人為9個(gè)自然人股東,。2006年,在高鐵剛剛發(fā)展的第二年,,輝煌科技營(yíng)業(yè)收入為9571萬元,,2007~2010年,公司營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng),,至2010年已經(jīng)達(dá)到2.50億元,,5年時(shí)間增長(zhǎng)了1.6倍。凈利潤(rùn)也從2006年的2344萬元增加至8572萬元,,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)53%,。

  而從招股書中來看,輝煌科技能夠分享到高鐵發(fā)展的超級(jí)盛宴,,與股東們的鐵道部背景有著密不可分的聯(lián)系。

  輝煌科技的董事長(zhǎng)李海鷹畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué),,雖然無直接在鐵道部任職的經(jīng)歷,,但是他“曾參加鐵道部TJWX-2000型信號(hào)微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)聯(lián)合攻關(guān)組并擔(dān)任攻關(guān)組組長(zhǎng),該產(chǎn)品通過了鐵道部科技司組織的鑒定”,。另一位董事李勁松也曾經(jīng) “作為主要技術(shù)骨干兩次參加鐵道部組織的TJWX微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)聯(lián)合攻關(guān)組”,。

  20099月,輝煌科技以每股25元的價(jià)格發(fā)行1550萬股,,募集資金3.88億元,,迅速壯大規(guī)模。2008年末,,公司凈資產(chǎn)僅為1.59億元,,而至2009年末已經(jīng)達(dá)到5.84億元。

  在輝煌科技登陸中小板后不久,,200910月,,十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板終于開板。在首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中,,就有特銳德和鼎漢技術(shù)兩家高鐵類公司,。而創(chuàng)業(yè)板的首個(gè)代碼——300001,還被給了特銳德,,足見其所受到的重視,。

  這兩家公司本來也是規(guī)模極小,。2006年,特銳德凈資產(chǎn)只有2856萬元,,鼎漢技術(shù)也只有5857萬元,。盡管在高鐵的迅速發(fā)展中,公司規(guī)模得到一定壯大,,但是真正的爆發(fā)式增長(zhǎng)還是靠市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的熱捧,。有關(guān)資料顯示,特銳德以每股23.8元的價(jià)格發(fā)行3360萬股,,對(duì)應(yīng)市盈率高達(dá)52.76倍,,募集資金近8億元;鼎漢技術(shù)以37元的價(jià)格發(fā)行1300萬股,,募集資金4.8億元,,對(duì)應(yīng)市盈率更是高達(dá)82.22倍。

  資本市場(chǎng)使得特銳德和鼎漢技術(shù)“一夜暴富”,。2008年底,,特銳德凈資產(chǎn)僅為1.04億元,2009年末暴增至9.93億元,;鼎漢技術(shù)凈資產(chǎn)則從1.08億元增長(zhǎng)至6.30億元,,同樣實(shí)現(xiàn)了三級(jí)跳。

  輝煌科技,、特銳德,、鼎漢技術(shù)等只是高鐵產(chǎn)業(yè)鏈大發(fā)展的冰山一角。值得一提的是,,即使是在2008年金融危機(jī)使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇重創(chuàng)之時(shí),,這些公司中的絕大部分也因傍上鐵道部這棵大樹而幸免于難:2008年,這25家公司全部實(shí)現(xiàn)收入同比正增長(zhǎng),,凈利潤(rùn)下滑的也只有寶勝股份,、中國(guó)中鐵兩家。

 

  三高之二:毛利率高得離譜

 

  據(jù)媒體報(bào)道,,高鐵投資盛宴僅僅是25家公司業(yè)績(jī)驚人增長(zhǎng)的原因之一,。它們所依靠的大客戶——鐵道部的“慷慨”也是一大緣由。

  這從25家公司的銷售毛利率上可以窺見端倪,。根據(jù)申萬分類,,這25家分屬于五大行業(yè),其中南北車,、晉西車軸,、中鼎股份、南方匯通、北方創(chuàng)業(yè)屬于交運(yùn)設(shè)備,,太原重工,、寶勝股份、特銳德,、鼎漢技術(shù),、博深工具、晉億實(shí)業(yè),、華東數(shù)控屬于機(jī)械設(shè)備,,佳訊飛鴻、廣電運(yùn)通,、新北洋屬于信息設(shè)備,,世紀(jì)瑞爾、輝煌科技屬于信息服務(wù),,時(shí)代新材,、回天膠業(yè)屬于化工,其余屬于建筑建材,。

  作為這些近乎唯一的采購(gòu)方,,鐵道部給予了它們充分的溢價(jià)。如機(jī)械行業(yè)公司鼎漢技術(shù)2006~2010年毛利率分別高達(dá)48.96%,、52.39%,、52.16%47.60%42.91%,;另一家同業(yè)公司特銳德2008年以后毛利率均穩(wěn)定在35%的水平,。資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,機(jī)械設(shè)備行業(yè)共有293家上市公司,,2006~2010年毛利率均圍繞20%波動(dòng),,最高是2010年,,達(dá)到21.84%,;最低是2008年,為19.56%,。按照2010年的數(shù)據(jù),,鼎漢技術(shù)和特銳德毛利率分別高出平均水平21個(gè)百分點(diǎn)和13個(gè)百分點(diǎn)。

  屬于信息服務(wù)業(yè)的輝煌科技,、世紀(jì)瑞爾,,以及屬于信息設(shè)備行業(yè)的佳訊飛鴻也出現(xiàn)了毛利率大幅高于行業(yè)平均水平的現(xiàn)象。2006~2010年,,信息服務(wù)業(yè)毛利率最低為31.35%,,出現(xiàn)在2010年;最高為35.45%,出現(xiàn)在2008年,。而輝煌科技毛利率從2006年的46.96%起步,,每年穩(wěn)步增長(zhǎng),至2010年已經(jīng)高達(dá)51.18%,,較行業(yè)平均水平高出近20個(gè)百分點(diǎn),。世紀(jì)瑞爾從2007年起,4年時(shí)間毛利率一直穩(wěn)定在45%左右,,也比行業(yè)平均水平高出10多個(gè)百分點(diǎn),。佳訊飛鴻近五年來毛利率在36.74%~42.47%之間波動(dòng),而它所在的信息設(shè)備行業(yè)平均毛利率最高一年也僅有22.03%,。

  分析人士指出,,即使是高鐵類公司可以因其技術(shù)優(yōu)勢(shì),在銷售產(chǎn)品時(shí)獲得更高的定價(jià),,但是毛利率普遍高出行業(yè)平均水平10~20個(gè)百分點(diǎn)的情況也非常罕見,。在經(jīng)歷了“7.23”事故后,這些公司能否維持超高毛利率,,值得關(guān)注,。

 

  三高之三:凈資產(chǎn)收益率超高

 

  從另一項(xiàng)核心指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率來看,高鐵類公司有一個(gè)普遍特點(diǎn):很小規(guī)模就能獲得很高的利潤(rùn),。這在它們上市前表現(xiàn)得尤為明顯,。

  以特銳德為例。2009年上市之前,,盡管特銳德規(guī)模很小,,但是每年盈利卻相當(dāng)可觀。2006~2008年,,公司三年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別高達(dá)63.85%,、49.89%81.79%2009年以后雖因上市,、轉(zhuǎn)股等原因使得凈資產(chǎn)收益率有所下滑,,但其20092010年仍達(dá)23.53%10.94%

  高達(dá)81.79%的凈資產(chǎn)收益率,!這意味著在2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候,,特銳德光憑內(nèi)生增長(zhǎng),就能夠在一年零三個(gè)月時(shí)間內(nèi),,再造一個(gè)特銳德,。

  不僅僅是特銳德這種資本市場(chǎng)新貴,一些老牌上市公司在高鐵投資盛宴中,,也煥發(fā)了青春,。

  作為早在1998年就上市的太原重工,,在2008年和2010年實(shí)行了兩次定向增發(fā),其中投向之一就是高鐵輪軸國(guó)產(chǎn)項(xiàng)目,。目前太原重工總股本已經(jīng)達(dá)到16.2億股,,凈資產(chǎn)超過50億元。盡管規(guī)模龐大,,太原重工盈利能力絲毫不弱,,2006年凈資產(chǎn)收益率僅為9.08%2007,、2008年卻猛增至26.22%32.48%,。2008年底和2010年中,公司兩次實(shí)行增發(fā)后,,凈資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)大,,但是2009年和2010年的凈資產(chǎn)收益率仍然接近20%。也就是說,,只要維持現(xiàn)在的發(fā)展速度,,再造一個(gè)太原重工,也只需要4年時(shí)間(考慮復(fù)合增長(zhǎng)),。

  經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個(gè)基本原理:如果一個(gè)行業(yè)具有超過社會(huì)平均水平的投資回報(bào)率,,那么經(jīng)過時(shí)間的洗禮,它最終會(huì)回歸社會(huì)平均水平,。25家高鐵公司背靠鐵道部實(shí)現(xiàn)的超速增長(zhǎng)未來能否持續(xù),,在此次動(dòng)車事故后,更值得投資者深思,。(來源:《每日經(jīng)濟(jì)新聞》,;文章有刪改)

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