7月20日,，廣東長(zhǎng)青(集團(tuán))股份有限公司(下稱“長(zhǎng)青股份”)IPO將上會(huì)接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核,。
長(zhǎng)青股份主要產(chǎn)品是燃?xì)饩呒捌渑涮桩a(chǎn)品,，以貼牌生產(chǎn)出口燃?xì)饩弋a(chǎn)品見(jiàn)長(zhǎng),，其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)如何引起了各方關(guān)注。在人民幣持續(xù)升值的壓力下,，出口占比超過(guò)營(yíng)業(yè)收入七成的長(zhǎng)青股份,，并未披露2011年的任何財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。而營(yíng)業(yè)外收入下滑則導(dǎo)致了其2010年凈利潤(rùn)同比下滑,。
盡管長(zhǎng)青股份超過(guò)九成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自燃?xì)饩弋a(chǎn)品銷售，然而其接近三分之二的募投金額,，卻要投向生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目,，公司的轉(zhuǎn)型方向也同樣引人關(guān)注。
長(zhǎng)青股份實(shí)際控制人何啟強(qiáng),、麥正輝還控股多家公司,。其中兩人持有的廣州贏周刊傳媒有限公司(下稱“贏周刊”)陷入了資不抵債的境地，而兩人持股的多家公司也處于“僵尸”狀態(tài),，近乎沒(méi)有任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng),。
2011年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未披露，OEM/ODM出口業(yè)績(jī)幾何,？
長(zhǎng)青股份燃?xì)饩弋a(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自以 OEM(原始設(shè)備制造商)和ODM
(自主設(shè)計(jì)制造商)模式的出口業(yè)務(wù),，2008年、2009年,、2010年燃?xì)饩逴EM,、ODM產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為74.17%、75.89%,、72.44%,。
OEM、ODM均屬于貼牌生產(chǎn),，長(zhǎng)青股份毛利率并不高,。2008年,、2009年、2010年,，長(zhǎng)青股份燃?xì)饩弋a(chǎn)品外銷業(yè)務(wù)毛利率分別為16.99%,、18.96%和20.07%，低于自有品牌銷售下的產(chǎn)品毛利率,。
盡管已經(jīng)到了7月中旬,，然而公司依然沒(méi)有披露2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，事實(shí)上2011年上半年人民幣持續(xù)升值,，其出口業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利能力讓人生疑,。招股書(shū)中對(duì)此僅僅解釋為：“這些業(yè)務(wù)(出口)主要以美元、歐元等外幣結(jié)算,，如果人民幣與相關(guān)幣種之間的匯率發(fā)生波動(dòng),，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大影響�,！绷硗�,，隨著燃?xì)饩弋a(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的打開(kāi)及生物質(zhì)項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成中外銷收入的比重可能會(huì)下降,。
2008年度,、2009年度及2010年度政府補(bǔ)助金額分別為424.35萬(wàn)元、1626.29萬(wàn)元及1131.35萬(wàn)元,，2010年比2009年顯著下滑,。而在營(yíng)業(yè)外收入中，“無(wú)法支付的應(yīng)付款項(xiàng)”從2008年的847萬(wàn)元和2009年的513.37萬(wàn)元,，大跌至2010年的31.97萬(wàn)元,，然而，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者并沒(méi)有從招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)“無(wú)法支付”的具體原因,。
由于政府補(bǔ)貼的下滑和“無(wú)法支付的應(yīng)付款項(xiàng)”減少,，使得營(yíng)業(yè)外收入從2009年的2719.45萬(wàn)元大跌至2010年的1861.18萬(wàn)元，直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)從2009年的7964.89萬(wàn)元下滑至2010年的7835.08萬(wàn)元,。
從燃?xì)饩弋a(chǎn)品到生物發(fā)電,，募投項(xiàng)目“另起爐灶”
盡管長(zhǎng)青股份超過(guò)九成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自燃?xì)饩弋a(chǎn)品銷售，然而其接近三分之二的募投金額,，卻要投向生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目,。
長(zhǎng)青股份在招股書(shū)中也表達(dá)了對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利模式的擔(dān)憂：隨著全球產(chǎn)業(yè)格局的不斷調(diào)整，采用
OEM/ODM
模式面臨的風(fēng)險(xiǎn)也日益體現(xiàn),，這會(huì)使得企業(yè)的技術(shù),、品牌高度依賴委托方，阻礙了企業(yè)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)與品牌開(kāi)發(fā)；其次,，企業(yè)與市場(chǎng)之間會(huì)產(chǎn)生隔層,，最終淪為跨國(guó)公司的制造車間；最后,，采用
OEM/ODM
模式,，毛利率較低。
或許長(zhǎng)青股份的確意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題,，然而其募投項(xiàng)目中,，卻沒(méi)有從解決上述問(wèn)題出發(fā)，而更多是“另起爐灶”,，擴(kuò)大生物質(zhì)能發(fā)電項(xiàng)目,。招股書(shū)稱，公司本次募集資金總額在扣除發(fā)行費(fèi)用后,，將按輕重緩急順序投資于以下項(xiàng)目：明水生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)工程項(xiàng)目明水長(zhǎng)青環(huán)保能源有限公司35382.00萬(wàn)元,；燃?xì)饩呦盗挟a(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目創(chuàng)爾特?zé)崮芸萍?中山)有限公司18221.63萬(wàn)元。
事實(shí)上,，在長(zhǎng)青股份2010年?duì)I業(yè)收入中,，燃?xì)饩弋a(chǎn)品占91.84%，達(dá)到8.65億元,；而生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目則為6935萬(wàn)元,，僅占7.37%。2008年到2010年這三年里面,，上述比例并沒(méi)有發(fā)生大變化,，燃?xì)饩弋a(chǎn)品銷售維持在營(yíng)業(yè)收入九成以上。
2004年,，長(zhǎng)青股份進(jìn)軍生物質(zhì)燃燒發(fā)電行業(yè),，探索和運(yùn)用以垃圾,、秸稈等為燃料源的生物質(zhì)燃燒發(fā)電技術(shù),。在2004年2月，長(zhǎng)青股份獲得中山市中心組團(tuán)垃圾綜合處理基地焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目的建設(shè)及特許經(jīng)營(yíng)權(quán),，該項(xiàng)目于2006年4月正式發(fā)電上網(wǎng)和處理垃圾,。2008年3月，長(zhǎng)青股份啟動(dòng)了山東沂水秸稈發(fā)電項(xiàng)目,，以當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)作物秸稈為鍋爐燃料直燃發(fā)電,。
控股股東涉獵甚廣，持股企業(yè)資不抵債
控股股東何啟強(qiáng)和麥正輝分別直接持有長(zhǎng)青股份38%的股權(quán),，此外兩人還分別持有中山市長(zhǎng)青新產(chǎn)業(yè)有限公司(下稱“長(zhǎng)青新產(chǎn)業(yè)”),、中山市長(zhǎng)青科技發(fā)展有限公司(下稱“長(zhǎng)青科技”)各50%的權(quán)益，為兩家公司僅有的兩名股東，而長(zhǎng)清新產(chǎn)業(yè)也持有長(zhǎng)青股份20%的股份,，也就是說(shuō),，實(shí)際上述兩人控制了長(zhǎng)青股份96%股權(quán)。
另外,，長(zhǎng)青新產(chǎn)業(yè)還持有贏周刊70%的權(quán)益,、江門(mén)市長(zhǎng)裕紙業(yè)有限公司(下稱“江門(mén)長(zhǎng)裕紙業(yè)”)70%的權(quán)益、長(zhǎng)青科技持有創(chuàng)能科技(中山)有限公司(下稱“創(chuàng)能科技”)55%的權(quán)益,。上述幾家公司要么就是資不抵債,，要么近乎沒(méi)有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是名副其實(shí)的“僵尸企業(yè)”,。
截至2010年12月31日,，贏周刊總資產(chǎn)6.34萬(wàn)元，凈資產(chǎn)-1557.43萬(wàn)元,，陷入了嚴(yán)重的資不抵債境地,；2010年度完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入170.4萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-64.1萬(wàn)元,。
截至2010年12月31日,，長(zhǎng)青新產(chǎn)業(yè)總資產(chǎn)1.11億元，凈資產(chǎn)132.35萬(wàn)元,；2010年度完成營(yíng)業(yè)收入0元,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-200.25萬(wàn)元；長(zhǎng)青科技總資產(chǎn)2194.71萬(wàn)元,，凈資產(chǎn)789.59萬(wàn)元,，2010年度完成營(yíng)業(yè)收入0元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-6萬(wàn)元,。
創(chuàng)能科技成立于2003年,，而截至2010年12月31日，創(chuàng)能科技總資產(chǎn)2423.72萬(wàn)元,，凈資產(chǎn)2420.1萬(wàn)元,，該公司尚未開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。2010年10月28日,，經(jīng)創(chuàng)能科技董事會(huì)決議,，同意公司注銷并成立清算組予以清算。而控股股東間接持有的公司中,，只有江門(mén)長(zhǎng)裕紙業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況尚算正常,，截至
2010
年12月31日，總資產(chǎn)4613.67萬(wàn)元,，凈資產(chǎn)289.59萬(wàn)元,；2010年度完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.42億元,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)118.81萬(wàn)元。