日前,，有投資者據(jù)中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)有關(guān)人士在一次論壇上公布出的數(shù)字得出結(jié)論：期指投資者人均虧損已經(jīng)超過50%。
“從期貨歷史數(shù)據(jù)來看,，大部分人的虧損也是一個正�,，F(xiàn)象�,！鄙虾＝煌ù髮W高級金融學院特聘教授,、中國金融研究院副院長吳國俊教授說，這一市場的特征就是快速,、高頻交易,，同時對沖風險。
虧損源于手續(xù)費“太黑”
上海的一位投資者認為,，虧損已經(jīng)超過50%的說法并非空穴來風,，按照中金所提供的數(shù)據(jù)：截至今年6月中旬，中金所開戶7.1萬戶,，資金170億,，每日有1.4萬人參與交易，保證金占用100億,。按照這個數(shù)據(jù),，全天活躍的交易者只有二成，另外八成處于休眠狀態(tài),。而這1.4萬較活躍的投資者人均資金超過70萬元,。那另外不太活躍的5.7萬人，合計資金就只有70億元——人均只有12.3萬元。
他認為,，如果全市場平均的話,，這7.1萬人的平均保證金余額也不過24萬元。相對初期的50萬元保證金,，減少率超過50%,。因此，簡單判斷期指投資者平均虧損50%,，也沒有什么不妥,。
“根據(jù)保證金和開戶數(shù)來這么簡單地加減乘除，是有邏輯錯誤的,�,！币晃唤咏薪鹚钠谪洏I(yè)人士稱，中金所要求開戶資金為50萬不假,，但在開戶之后不是一定會用資金單做股指期貨,，同樣可以做其它金屬或者期貨產(chǎn)品。
這位上海投資者將虧損的原因歸咎于高昂的手續(xù)費,。
他計算認為,，如果滬深300)指數(shù)目前是3100點，實際價值93萬元,，接近100萬元,。每交易一次，交易所要收取萬分之0.5的手續(xù)費,。這意味著，一筆價值100萬的合約,，雙方成交之后再同時平倉,，合計要支付給交易所200元，另外還要給期貨公司差不多100元,。這就是300元,。對于兩個資金合計100萬的人來說，意味著如果他們沒有任何盈虧,，僅僅做2000手交易,，就損失了60萬，然后他們基本就不能再有交易了(目前每手合約基本需要20萬元保證金),�,？蓪氖缕谥竿稒C的人來說，一天做幾十手交易是司空見慣的,！
他對比香港恒指交易認為,，恒生指數(shù)期貨相當于十萬分之1.15。而中金所是十萬分之10，相當于香港標準的9倍,。即便如此,，香港的征費標準仍顯得過貴了。目前,，香港恒指期貨標準合約每日成交不到10萬張,，交易所收取的費用不過百萬元而已。而中金所每日成交22萬張合約,，成交金額近300億元,，按照雙邊600億計算，中金所每日收取的費用超過3000萬(每年250個交易日,，就是75億元),，是香港的30倍以上。
由此他認為期指市場就是一個巨大的黑洞,。
但期貨界人士認為股指期貨手續(xù)費在國內(nèi)市場而言,，不算最高，只能算中等偏高,。比如一些金屬期貨品種手續(xù)費用就比股指期貨手續(xù)費高昂,。他表示，產(chǎn)品的交易制度設(shè)計是為大型機構(gòu)做套保設(shè)計,，而非完全的投機性交易,，不鼓勵短期高頻交易，所以手續(xù)費不低,。提高交易費用跟加印花稅一樣,，效果很好，某些品種的成交量明顯下來了,，比如銅,。”
合約設(shè)計有制度漏洞
“中金所的期貨合約是畸形的,�,！鄙鲜錾虾Ｍ顿Y者認為，這個產(chǎn)品杜絕了有效套利者的存在,。理由就是,，股票是T+1交易的，期指是T+0交易的,，二者根本就沒有辦法實現(xiàn)當日全對沖,。“更重要的是,，到目前為止,，兩市甚至沒有一個完整的滬深300指數(shù)基金可以對沖,，也正因為如此，機構(gòu)基本不玩,，只靠投機者在里面,。”他表示,。
“在現(xiàn)貨市場,，沒有對沖產(chǎn)品設(shè)計不能說是股指合約設(shè)計就有問題�,！眳菄〗淌谡f,，按照國外經(jīng)驗，標普100和標普500指數(shù)合約當初在現(xiàn)貨市場也沒有對沖產(chǎn)品,，在其運行將近30年之后,，才在現(xiàn)貨市場設(shè)計對沖產(chǎn)品。但不能說這個產(chǎn)品合約設(shè)計有問題,。如果按照合約設(shè)計的套保初衷,，如果大資金需要現(xiàn)貨市場的對沖產(chǎn)品，完全可以自己做一個組合,，在滬深300指標股中,，挑選出適合自己組合的產(chǎn)品，進行風險對沖,。
實際上,，對于限制投機性高頻交易的交易次數(shù)和持倉張數(shù)，中金所一直在做,。接近中金所的人士稱,，滬深300股指期貨交易實行持倉限額制度，進行投機交易的客戶號對某一合約的持倉限額為100手,，目的是防止實施操縱行為,。同時股指期貨市場也實行大戶持倉報告、盤中實時監(jiān)控,、異常交易監(jiān)控、跨市場監(jiān)管等強勢監(jiān)管措施,。
不過,，一位業(yè)內(nèi)人士就坦言自己喜歡高頻交易�,！斑\用高頻交易可以在市場獲利,，這種成功非常容易復(fù)制。我從來不覺得是做投機,，高頻交易掙來的錢比做長線股票掙來的錢要骯臟,。在監(jiān)管層看來,，高頻交易客戶是不可取的，人人都應(yīng)該在期貨市場進行風險規(guī)避和價格發(fā)現(xiàn),。期貨市場沒有了投機,，還是期貨么？”
對于限制高頻交易的措施,，他不以為然,。“限制撤單次數(shù),，這有點道理,，因為高頻交易的特點是對盤價要求瞬時成交，不成馬上就要撤了再追,；限制自成交這個也有點道理,。畢竟同價位自己雙開或者雙平，有點操縱市場的意思,。這些措施,，都是針對高頻交易客戶的�,！�
“風險偏好不同,，投機沒啥不好。投機者至少為這個市場貢獻了以下最大的一點：為所有的交易參與者提供對手盤,！這是投機者的最大貢獻,，你想要消滅投機者，這個市場就可以關(guān)門了,�,！�
“參與股指期貨交易的人群偏好投機性操作和高頻交易，這也是交易所為啥有大量手續(xù)費收入的原因,�,！币晃黄谪浌纠峡傉f，“監(jiān)管層視高頻交易為洪水猛獸,，從來都是用圍堵措施,，而不是疏導(dǎo)監(jiān)管，自然在制度的方向性上就有缺陷,。自然是大量參與人群更喜好投機而不是套保,。而實際上，沒有大型主流機構(gòu)和資金參與的市場,，如何做套保,？”