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6月份，正是合資券商熱火朝天地大搞開業(yè)典禮之際,，成立兩年的中德證券卻面臨“蜜月期”結(jié)束,、高層分手的窘?jīng)r。
《投資者報(bào)》記者從某券商一位投行人士口中獲悉,，中德證券投行部總經(jīng)理費(fèi)翔已經(jīng)離職,。
記者先后向中德證券和股東方德意志銀行求證，雙方都表示不方便對此作出評論,，但也都沒有否認(rèn)這個(gè)消息,。
股東方出現(xiàn)裂痕
2009年1月，由山西證券和德意志銀行共同出資組建的中德證券獲批,，2009年4月正式成立,，這是外資參股國內(nèi)券商被叫停重新開閘后，第二家獲批的合資券商,。
中德證券總部位處北京朝陽區(qū)CBD商圈,，注冊資本10億元，作為外資方,，德意志銀行參股比例為33.3%,，達(dá)到規(guī)定上限,。
在開業(yè)之初，原德意志銀行(中國)公司董事長張紅力就曾信心滿滿地說：“完全不用擔(dān)心合資券商面臨的爭端,，雖然我們是小股東,，但是山西證券對我們很認(rèn)可，中德證券管理方面主要由我們負(fù)責(zé),，德銀的投行業(yè)務(wù)也會(huì)從人力以及資源上給予中德證券百分之百的支持,。”
他還介紹說,，開業(yè)之初,，中德證券就拿到了有關(guān)發(fā)債的項(xiàng)目，但是中德證券還沒有這方面人才,，德意志銀行派人過去,，作為知識(shí)轉(zhuǎn)移，免費(fèi)給中德做顧問,。
根據(jù)公開資料,，山西證券總裁侯巍出任中德證券董事長、法定代表人,；德意志銀行董事總經(jīng)理,、中國區(qū)投資銀行業(yè)務(wù)主管王仲何出任中德證券首席執(zhí)行官、主要負(fù)責(zé)人,；德意志銀行中國機(jī)構(gòu)客戶部董事費(fèi)翔出任投行部總經(jīng)理,。
從公司管理層的安排上看，德意志銀行一方的確占據(jù)了重要的位置,。
即使是這樣的安排,，仍沒有避免高層分手的命運(yùn)，被股東雙方高層委以重任的費(fèi)翔在此刻悄然離職,。
上述投行人士告訴記者,，盡管股東方山西證券和德意志銀行方面，都為了合資券商的發(fā)展,，作出了很多努力,，但是兩者仍然在公司發(fā)展方向,、股東利益等方面出現(xiàn)了一些矛盾,。
面對這樣的猜測,，中德證券公關(guān)部門相關(guān)人員不置可否,。
一位券商分析師曾告訴《投資者報(bào)》記者,，合資券商經(jīng)常面臨的兩個(gè)困境,，無外乎是管理層對控制權(quán)的爭奪和外資投行有保留的投入,。
上述投行人士感慨地對記者說,，“每家合資券商成立之初都有信心能處理同行中出現(xiàn)的問題,，他們相信自己會(huì)是其中的例外,，雖然中德證券并沒有出現(xiàn)多大的變動(dòng),，但是高層管理人員離職，肯定會(huì)對雙方合作產(chǎn)生影響,�,！�
靈魂人物費(fèi)翔離職
費(fèi)翔可以說是中德證券的一面旗幟，他的離開對中德證券來說是重大損失,。
他是來自股東方德意志銀行的代表,，被媒體稱為典型的第二代銀行家。相比于第一代銀行家方風(fēng)雷(現(xiàn)為厚樸投資管理公司董事長)和劉二飛(現(xiàn)為美銀美林中國區(qū)執(zhí)行總裁)等人,，于“文革”后期出生的費(fèi)翔,，更多接觸到的是改革開放以后的中國經(jīng)濟(jì)，這也使其對中國企業(yè)具有更獨(dú)特的解讀方式,。
他有著豐富的海外投行經(jīng)驗(yàn),，2000年加入美林證券，負(fù)責(zé)了中國電信,、中國海油,、中國國航、中國移動(dòng)等一大批企業(yè)的海外上市以及并購,、發(fā)債項(xiàng)目,。
中德證券首席執(zhí)行官王仲何對他的評價(jià)是“少有的真正貫通中西的投資里手”，劉二飛稱其“很不錯(cuò),，很有潛力,。”
有成績作證,，兩人的評價(jià)，費(fèi)翔可以說是當(dāng)之無愧,。
2009年~2010年,，開業(yè)的一年多來，中德證券已承銷和保薦了8單IPO項(xiàng)目,，輝煌科技是中國第一家鐵路科技企業(yè)的上市項(xiàng)目,；九洲電氣是中國電力電子行業(yè)首家創(chuàng)業(yè)板上市項(xiàng)目；格林美是中國唯一再生資源回收企業(yè)的上市項(xiàng)目,；同德化工是山西省第一家中小板上市企業(yè),；啟明星辰是中國第一家解決紅籌回歸A股的上市公司，此外,，還包括漢王科技,、大康牧業(yè)、福星曉程等企業(yè),。
盡管無法與瑞銀證券,、高盛高華等老牌合資券商的成績相比,，但其實(shí)力不容小覷。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，從2009年6月IPO重啟到2010年底,，中德證券攬入IPO保薦承銷收入3.06億元，在合資券商中僅次于中金公司,，當(dāng)之無愧地成為去年的一匹“黑馬”,。
除了投行業(yè)務(wù)，債券業(yè)務(wù)也是突飛猛進(jìn),。去年,，中德證券共完成7單債券發(fā)行，包括去年商業(yè)銀行的首個(gè)次級債——華夏銀行44億次級債,。中德證券還是唯一入圍中石油債券發(fā)行主承銷商團(tuán)隊(duì)的合資券商(中石油債券發(fā)行籌集了200億元資金,，是去年國內(nèi)發(fā)行量最大的企業(yè)債)。
而這背后的最終操盤者都是費(fèi)翔,。
他在去年末接受記者采訪時(shí)還雄心萬丈,，立志要帶領(lǐng)中德證券“在三年內(nèi)前進(jìn)五名”，
但僅一年多后,，形勢就發(fā)生了變化,。有熟知費(fèi)翔的記者表示：“他的離開，對于中德證券來說,，是一個(gè)損失,。”
發(fā)展勢頭放緩
進(jìn)入2011年,，中德證券的發(fā)展勢頭放緩了許多,，少了剛成立時(shí)的一股猛勁。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，2010年,，中德證券主承銷金額174.5億元，其中IPO承銷金額59億元,，在合資券商中,，僅次于中金公司(378億元)和瑞銀證券(67億元)，排名第三,。
而今年以來,，只有一單IPO業(yè)務(wù)——華銳風(fēng)電。中德證券與安信證券聯(lián)席成為公司的主承銷商,，這也是中德目前承銷的唯一一家大盤股項(xiàng)目,。
不過，也要看到，中德的“另一條腿”——債券業(yè)務(wù),，仍然保持良好的發(fā)展形勢,。今年以來，承銷了4單債券項(xiàng)目,，共募集112億元金額,，在60多家券商中排名第10，在合資券商中排名第三,。
合法性備受爭議
影子PE突擊入股的做法備受爭議,。
“通過與券商的關(guān)系，這些人獲得了項(xiàng)目,。當(dāng)然他們也會(huì)讓保薦人進(jìn)行跟投,，從而產(chǎn)生灰色收入�,！标惉|表示,。
這種模式是否合法？
“從法律角度上來說,，目前證監(jiān)會(huì)正在嚴(yán)查利用內(nèi)部資源從事關(guān)聯(lián)交易,，但是他們會(huì)以各種方式規(guī)避這些問題，并沒有違法之處,，但是從道義上來說,，這引發(fā)了PE腐敗，讓人譴責(zé),�,！睗h能投資集團(tuán)法務(wù)總監(jiān)劉銀告訴記者。
不過,，對此觀點(diǎn),，投資圈內(nèi)也有一些不同的意見。
“這些人與券商合作進(jìn)行共同投資,，也會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn),，不一定會(huì)成功。此外,，有一些好項(xiàng)目本身是他們發(fā)掘的，他們向PE機(jī)構(gòu)或者券商提供了項(xiàng)目信息,，然后也跟著進(jìn)行了投資,，因此，不能對他們?nèi)P否定,�,！眲⒕V認(rèn)為，影子PE在一定程度上推動(dòng)了PE行業(yè)的發(fā)展,。
不被看好的未來
一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)是,，隨著券商直投的崛起,，PE與券商合作的空間正在縮小。
“通過券商渠道獲取一些項(xiàng)目資源相對很容易理解,，但是一直持續(xù)下去未來并不好說,，以前圈內(nèi)一些通過券商直投方式崛起的PE正在轉(zhuǎn)型�,！标惉|告訴記者,。
這加速了PE的洗牌過程。
“對于一些品牌PE,，如深創(chuàng)投來說,，他們已經(jīng)成長起來了，很容易獲得資源,，券商不過是渠道之一,，而對于一些小PE來說，這條路很難走下去,�,！备鶕�(jù)陳瑋介紹，目前雖然法律上沒有限制企業(yè)接受獨(dú)立的第三方PE投資,，但是在資金相對充裕,、PE競爭不斷激烈的背景下，企業(yè)更愿意接受一些有品牌且增值服務(wù)能力強(qiáng)的企業(yè),，他們會(huì)對這些中小PE進(jìn)行更嚴(yán)格的審查,，比如說其錢的來源是哪里等等，以防止企業(yè)將來接受不必要的調(diào)查,。
擺在影子PE面前的一條路是,，如果不能在現(xiàn)有條件下發(fā)展到一定規(guī)模，影子PE的前景不容樂觀,。
“隨著PE發(fā)展逐步走向?qū)I(yè)化,，PE也在不斷演變，肯定會(huì)出現(xiàn)洗牌過程,，在這種情況下,，影子PE如果持續(xù)沒有項(xiàng)目可投的話，就會(huì)逐步淡出PE市場,，從而轉(zhuǎn)型成為一些品牌PE的LP,，而不是自己從事PE�,！眲⒕V表示說,。
如同企業(yè)之間的激烈競爭，在中小PE沒有好項(xiàng)目來源、面臨洗牌的同時(shí),，一些品牌PE也同樣面臨轉(zhuǎn)型的困境,。
“現(xiàn)在券商直投崛起，這部分業(yè)務(wù)的競爭將更加激烈,，如果只單純依靠券商渠道獲取一些項(xiàng)目,，這條路將很難繼續(xù)走下去�,！标惉|坦言,，對于同創(chuàng)偉業(yè)這些品牌PE來說，目前他們也在尋找新的出路,，比如將投資階段盡量往前移等,。
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