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當(dāng)在海外市場(chǎng)不如意時(shí),，很多中國(guó)企業(yè)選擇了退——退出海外市場(chǎng),，回到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。
第一家從海外上市回歸到A股上市的企業(yè)是南都電源,。南都電源的主體公司于2000年在海外借殼上市,，2005年退市，2010年初登陸A股創(chuàng)業(yè)板,。
南都電源公司人士解釋說(shuō)：“在海外上市的本意是為了獲取融資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展,，結(jié)果市場(chǎng)不活躍，不能融資,。相反,，有什么事情都要公開，要召開股東會(huì),，太麻煩了,。我們就主動(dòng)退市了�,！�
在海外上市實(shí)際成本太高
5月26日,，同濟(jì)堂首席運(yùn)營(yíng)官陳巖為我們算了這樣一筆賬：“美國(guó)上市公司的維護(hù)費(fèi)用比A股和H股都高。這個(gè)費(fèi)用主要分為合規(guī)費(fèi)用和投資者關(guān)系費(fèi)用,。前者是律師費(fèi),、審計(jì)費(fèi),、發(fā)公告費(fèi)用，此外美國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)條款對(duì)公司內(nèi)控也有要求,。我們公司這一塊每年支出不少于一百萬(wàn)美元,。”
“另外就是投資者關(guān)系,，包括請(qǐng)專門的服務(wù)公司,，一年路演兩三次,，向歐美投資者和潛在投資者推薦公司,。兩者加起來(lái)，一年的支出在兩百萬(wàn)到三百萬(wàn)美元之間,�,！标悗r表示。
美國(guó)羅仕證券中國(guó)首席代表馬峻指出：“很多中國(guó)公司低估了上市的成本,，以為就是打包上市的費(fèi)用,，其實(shí)每年有維護(hù)費(fèi)用。有企業(yè)上市后,，為了降低維護(hù)費(fèi)用,，會(huì)請(qǐng)比較便宜的律師和審計(jì)師，這也是一種辦法,，能把年維護(hù)費(fèi)用壓縮到一百萬(wàn)美元之內(nèi),。但是，當(dāng)遭遇訴訟時(shí),，更易于限于被動(dòng)境地,。這些中介機(jī)構(gòu)，拿多少錢辦多少事,�,！�
已完成私有化的海外上市企業(yè)東藍(lán)數(shù)碼董事長(zhǎng)朱召法表示：因?yàn)楣善睕](méi)什么成交量，后來(lái)他們干脆不去路演,，也不再請(qǐng)專門的服務(wù)公司做投資者關(guān)系,。這樣，即使算上請(qǐng)懂國(guó)際資本市場(chǎng)的CFO這樣的隱形維護(hù)費(fèi)用,，這樣一年維護(hù)費(fèi)用不會(huì)超過(guò)一百萬(wàn)美元,。
“但是，股價(jià)太低迷,，我們沒(méi)法再融資,，當(dāng)初上市的意義完全沒(méi)有了。而且,，我們作為中小企業(yè),，主要市場(chǎng)面向國(guó)內(nèi),，在海外上市在提高公司名氣和影響力方面，幫助不大,。就算去銀行貸款,，銀行也是看公司實(shí)力的，我們?cè)诤Ｍ夤蓛r(jià)低,，市值低,，可能會(huì)誤導(dǎo)外界，低估公司實(shí)力,�,！�
回歸A股還是港股？
回歸本土后在上市,，是A股還是H股,，這是一個(gè)問(wèn)題。
原本從國(guó)外退市,，去港股上市,，是沒(méi)有套利空間的。摩根士丹利董事總經(jīng)理婁剛表示：“中國(guó)概念股中,，信息類企業(yè)在美國(guó)的市盈率本來(lái)比在H股高,。而像制造業(yè)、食品等傳統(tǒng)行業(yè),，一直是H股的估值比較高,。”
婁剛分析道：“這一輪美股跌了不少,，加上很多中國(guó)概念股被獵殺,，被獵殺的公司股價(jià)在跌，其他沒(méi)被獵殺的企業(yè)股價(jià)也跌了,。此時(shí)的信息類股票,，美國(guó)和H股的市盈率差不多；傳統(tǒng)行業(yè)上,，美股市盈率就比H股有更大差距了,。”
而A股,，其市盈率一貫普遍高于海外市場(chǎng),。創(chuàng)業(yè)板開板以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板和中小板的市盈率更是高得令人咋舌,。去年末,，不少小盤股發(fā)行時(shí)有80-100倍的市盈率。創(chuàng)業(yè)板和中小板，正是民營(yíng)企業(yè)的主要上市陣地,。
A股和H股的另一大差異則是,，回A股上市，企業(yè)還必須拆掉海外結(jié)構(gòu),，變?yōu)閲?guó)內(nèi)企業(yè),。此外，排隊(duì)等證監(jiān)會(huì)審核的日子更是難捱,。
H股的吸引力在于夠簡(jiǎn)單,。海外投行人士和擅長(zhǎng)PE業(yè)務(wù)的律師卓福民解釋說(shuō)：“如果海外企業(yè)只是退市并回H股上市，那其實(shí)比從來(lái)沒(méi)上市過(guò)的企業(yè)IPO要容易,。因?yàn)榍罢叩呢?cái)務(wù)報(bào)表,、公司治理結(jié)構(gòu)等都已經(jīng)比較規(guī)范�,！�
于是,，回A股還是H股，似乎成為公司實(shí)際控制人和PE投資者的一個(gè)選擇--是要高市盈率呢,，還是要快點(diǎn)上市，錢落袋為安,？
實(shí)則不盡如此,。深創(chuàng)投集團(tuán)上海浙江大區(qū)總經(jīng)理尹於舜認(rèn)為，企業(yè)上市的第一個(gè)目的往往是融資,，第二個(gè)目的則是提高知名度,，打造品牌。
“市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)的企業(yè),，回A股上市,，比在H股有利于提高知名度。而一些規(guī)模非常大,、未來(lái)想進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè),，則更適合H股上市�,！�
馬峻表示,，目前從海外退市的企業(yè)，大部分是想回港股上市,。上述律師也表示,，他做過(guò)的兩單，企業(yè)都是打算去港股上市,。他所知道的其他項(xiàng)目,，也是以回港股居多。
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