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近一時期以來,，關(guān)于赴美上市的中國概念股被華爾街做空者們質(zhì)疑的新聞引起多方的廣泛關(guān)注。
3月份至今的兩個多月時間里,，目前已有18家中國公司在納斯達克或紐約證券交易所申請停牌,，4家企業(yè)申請退市。
“中國高速頻道,、中國綠色農(nóng)業(yè),、東南融通、綠諾科技,、普大煤業(yè),、東北石油、東方紙業(yè)……”這一長串的名單上逐一記錄著這些中國概念股,。
一邊是“做空”者的氣勢洶洶,，一邊是被“做空”者的沉默或無助。同時,，國內(nèi)一些不知真相的媒體紛紛炒作,，使得很多人如“霧里看花”。
空頭們的“圍剿”
“今年投資中國股票唯一能賺錢的方式就是做空,�,！奔~約一位對沖基金經(jīng)理的話道出了華爾街做空者們內(nèi)心的興奮與沖動。
而一個又一個被做空的公司,，無不讓做空者們歡呼雀躍,。對于做空者們而言，圍剿一個中國公司,，看似動機很簡單,，但實際上，巨大的“做空”利益才是其背后真正的驅(qū)動所在。
一方面他們打著“捍衛(wèi)西方投資者利益”的旗號,，通過文章提醒美國投資人避免被欺騙,，從而提高自己在領(lǐng)域內(nèi)的知名度；另一方面通過“做空”可以獲得巨額的利益回報,。
這在美國資本市場上不能不說這是件名利雙收的“好事”,。
在美國市場，如果你看跌某只股票,，就可以做空,。比如說當你預(yù)計某一只股票未來會下跌，就在當期價位高時賣出你擁有的股票(實際交易是買入看跌的合約),，再到股價跌到一定程度時買進,以現(xiàn)價還給賣方,，這樣差價就是你的利潤。
實際上,，“做空”機制是為了給市場提供一個風險對沖的工具,，是成熟資本市場市場化的一個重要標志。但在美國,，通過“做空”來牟利已經(jīng)不是什么新鮮事,。
但怎么去“做空”一只股票，怎樣就能認定該股票一定會下跌,？這便是做空者需要挖空心思去鉆研的地方,。
這就是做空者的“陽謀”和“陰謀”。
正是這樣,，由于在美國買殼上市的標的股票有限,，于是，他們將目光鎖定了近年來蜂擁去美國上市的中國概念股身上,。
“只需要質(zhì)疑一下,，標的股票就會大幅下跌。提前埋下的空單自然就能一下賺大錢,，通過杠桿交易完全有可能實現(xiàn)一夜暴富,。”一位業(yè)內(nèi)人士一語道破了個中玄機,。
空頭們“質(zhì)疑”被做空的股票的方法有很多種,。既有發(fā)布看空報告的，也有通過個人發(fā)博客文章的……以這種公開形式通過外圍炒作擴大影響面,。涉及的內(nèi)容有的是質(zhì)疑“信息披露不真實”的,，也有的是質(zhì)疑“企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)造假”的。
更有甚者,，為了拿出足夠的“證據(jù)”說服投資人相信，一些空頭不惜花大量時間親自赴企業(yè)實地查看,，試圖找出企業(yè)運營狀況與財務(wù)報表不相符合的資料來,，并陸續(xù)通過一些不知名的機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布,。這當中，部分網(wǎng)站與媒體也在傳播過程中不知不覺充當了重要角色,。
值得一提的是,，發(fā)布做空報告的機構(gòu)難言有法律責任。他們只要在報告中表明自己是看空某只股票,，也不用負擔什么法律責任,。這使得做空勢力越來越大。
但在采訪中記者了解到,，日前已有多家公司聯(lián)合在美國起訴以擾亂美國證劵金融市場惡意投資的做空行為,，并引起美國證劵市場的重視。
其實,，空頭們并不只是“單兵作戰(zhàn)”,。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析指出，一方面空頭們通過“做空”吸引美國的對沖基金開始跟風做空,；另一方面和企業(yè)當?shù)氐恼{(diào)研機構(gòu)合作,，以及一些曾輔助企業(yè)上市的中介公司，甚至聘請私家偵探來對其進行調(diào)查,。
國內(nèi)的投資者也許會十分疑惑,，為什么空頭們偏偏就盯上一只又一只中國概念股？
實際上,，這也與部分企業(yè)急于海外上市而進行“包裝”有關(guān),。由于國內(nèi)企業(yè)上市門檻較高，但許多小企業(yè)融資需求非常強烈,。而在美國,，“任何企業(yè)都能上市，但時間會證明一切”,。這是美國資本市場上最流行的一句名言,。
據(jù)統(tǒng)計顯示，近年來,，赴美上市的中國公司數(shù)量激增,，很多是通過反向并購。美國的上市公司會計監(jiān)管委員會(PCAOB)曾發(fā)布報告指出,，在2007年1月至2010年3月間,，共有超過600家公司通過反向并購的方式在美國上市，其中有159家來自中國,。
通常,，只要經(jīng)濟實力允許，企業(yè)便會選擇去美國買殼上市，但在企業(yè)急于求成的過程中,，就難免會對財務(wù)進行相應(yīng)包裝,。
“實際上，如何包裝上市,，多半都是中介機構(gòu)一手操辦,，很多企業(yè)老板自己也未必明白�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對記者透露說,。
但無論企業(yè)如何粉飾業(yè)績，那些職業(yè)而且狡猾的中介結(jié)構(gòu)總是很容易就一眼看穿,。
“可以說,，目前，脆弱的中國公司是空頭們最容易得手的獵物,�,！币晃煌鈬鴺I(yè)內(nèi)人士如是說。
就連近日名聲大噪且具有代表性的空方“渾水”(MuddyWaters)也在其研究機構(gòu)官網(wǎng)的開場白里坦誠的說道：“中國有一句古老的諺語叫"渾水摸魚",，是說在混濁不清的環(huán)境里更容易抓住魚,。換言之，渾濁可以創(chuàng)造掙錢的機會……如何來應(yīng)對"渾水"的狀態(tài),，西方的投資者以及市場監(jiān)管機制,，對此并未做好準備�,！�
“渾水”的創(chuàng)始人是一位名叫卡森·布洛克(CarsonBlock)的美國人,，年僅34歲。據(jù)稱,，此人曾經(jīng)在中國生活過六七年,，做過律師，建過網(wǎng)站,，還辦過倉儲公司,。2010年7月份，注冊成立“渾水”,，其在陸續(xù)做空東方紙業(yè),、綠諾之后，最成功圍剿的“獵物”恐怕就是中國高速頻道,。
另一個比較有代表性的“空軍部隊”便是一家名叫CitronResearch的研究機構(gòu),。其在4月27日發(fā)布報告，質(zhì)疑東南融通(NYSE：LFT)財報真實性,，認為公司隱瞞勞務(wù)成本,，因而報表中有高出同業(yè)的利潤率,。受此影響，東南融通當日大跌12.92%,，5月17日公司停牌,。
由于成功的“圍剿”又一案例，一夜之間該機構(gòu)為眾人所皆知,。但做空者們五花八門的做空手段并不僅限于此。更有做空者通過發(fā)表博客來做空中國公司,。
被打壓的普大煤業(yè)
記者在采訪中很想了解中國企業(yè)被做空的背后經(jīng)歷,，然而，多數(shù)公司選擇了回避,。但本報記者幾經(jīng)周折后,，聯(lián)系到普大煤業(yè)一位不愿意透露姓名的內(nèi)部知情人士，于是聽到了這樣一個“故事”,。
4月初的一天,，普大煤業(yè)在美國的投資者關(guān)系部收到了美國做空者發(fā)來的一封電子郵件。郵件的大概內(nèi)容是通知該企業(yè),，普大煤業(yè)已被圈定為“做空”對象,，做空者在郵件里還“大方”地透露，做空后的普大煤業(yè)目標股價為3美元,。
而當時,，普大煤業(yè)在美股的走勢盤面上正顯示出每股股價為12美元。
時至4月8日,，做空者對普大煤業(yè)正式發(fā)起了“進攻”,。當日，一位署名為"AlfredLittle"的作者在自己博客上發(fā)表了一篇文章,，瞬間在大洋彼岸推起波瀾,。同時作者還毫不避諱地對外表示，自己正在做空該公司股票,。
受上述博文影響,，普大煤業(yè)股價于4月8日當天暴跌34.07%，由原來每股近12美元的價格一下子變成了6美元,，創(chuàng)下了最近一年來公司股價的最低位置,。
時隔三日后，也就是4月11日,，普大煤業(yè)開始申請停牌,。
記者在采訪中了解到，美國普大煤業(yè)所屬集團是山西省重點民營企業(yè),，山西普大煤業(yè)集團是山西省工商聯(lián)會員企業(yè),，公司擁有員工7600余人,，幾年來，累計為國家納稅50多億元人民幣,，旗下共有12家子公司,。在這些子公司當中，包括普大煤業(yè)在內(nèi)一共有兩家上市公司,。這些子公司涉及的領(lǐng)域包括大型洗煤業(yè),、采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè),、消防科技,、農(nóng)業(yè)以及農(nóng)產(chǎn)品深加工和旅游業(yè)等等。
其中,，以提供洗精煤為主要業(yè)務(wù)的普大煤業(yè),，于2005年7月通過收購美國佛羅里達州公司Purezza在OTCBB(美國場外柜臺交易系統(tǒng))掛牌交易，交易代碼為"PUDC.OB.",，當時公司每股股價為1.8美元,。
通常，空頭指責多數(shù)中國公司登陸OTCBB只是為了“圈錢”,，“圈”夠了便立刻離場,。但普大煤業(yè)并未像傳聞中那樣離去。相反,，2008年年底,，普大煤業(yè)開始計劃轉(zhuǎn)板，欲繼續(xù)打造一個健康,、優(yōu)質(zhì)的上市公司,。2009年9月22日，普大煤業(yè)成功轉(zhuǎn)板到面向中小企業(yè)的美國上市平臺AMEX(美國證券交易所),，交易代碼為"PUDA",。
據(jù)記者拿到的一份材料顯示，普大煤業(yè)總股本是3100萬股,，其中大股東趙明個人持股1100萬股,，市面上流通股是2000萬股�,！白隹栈鹪�9美元時不斷買入,，最后一次大額交易是2400萬股，但市面上一共就只有2000萬股,，做空基金不斷地重復(fù)買入,，以此來打壓普大煤業(yè)股價�,！敝槿耸扛嬖V記者說,。
2008年底,，山西省政府頒布了煤炭資源整合政策，旨在加強對煤礦產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管,，提高生產(chǎn)效率和減少煤礦事故發(fā)生率,。在整個政策大背景下，作為眾多煤礦企業(yè)之一的普大煤業(yè)當時面臨兩種選擇,。其一,，作為大型煤礦收購整合中小煤礦；其二,，出售其洗煤業(yè)務(wù),。
最終，普大集團毫不猶豫地選擇了前者,，并由洗煤業(yè)轉(zhuǎn)型到采礦業(yè)。
記者仔細查閱了近幾年普大煤業(yè)的相關(guān)資料,，自2005年美國普大煤業(yè)上市開始日起,，記者未曾發(fā)現(xiàn)其有過任何訴訟事件。同時,，記者也了解到,，普大煤業(yè)從上市之初的每股1.8美元，一路攀升到最高每股13美元,，給美國投資者帶來了巨大收益,。
但很多現(xiàn)實問題不是人們想象的那么簡單。
在當年山西省提出煤炭整合的大背景下,，給予了像普大煤業(yè)這樣的民營企業(yè)足夠的發(fā)展與壯大的空間,，但這個背景同時也讓企業(yè)陷入兩難境地。
這主要表現(xiàn)在,，“對于擁有大小幾千座煤礦的山西省來說,，資源整合是個復(fù)雜的工程，并非一朝一夕就能解決得了的,，這需要一個過程,，需要市場給予一定的時間才能得以徹底解決，這就需要投資者予以理解,。我們山西省委省政府對民營企業(yè)"走出去"是非常支持和鼓勵的,。”山西省的一位領(lǐng)導(dǎo)在接受本報記者采訪時如是說,。
因為重組的關(guān)系,，許多煤礦企業(yè)至今還未完全取得營業(yè)執(zhí)照，相關(guān)手續(xù)仍在辦理之中,�,！八员M管公司和煤礦簽訂了協(xié)議,，但因為執(zhí)照等原因，并不具備開采的資格,，只是作為集團非上市公司的子公司,，不能也沒有注入上市公司�,！鄙鲜鲋槿耸空f,。
“我們曾經(jīng)在內(nèi)部討論過，只要我們法律構(gòu)架完善,，我們上市公司和非上市公司分的是非常清楚的,。”該知情人士說,。
但事情并沒有普大煤業(yè)內(nèi)部想象的如此順利,。4月份，這對于普大煤業(yè)來說遇到了意想不到的麻煩,�,！皣庾隹栈鹁褪抢迷诿禾空蠒r期，一些因為重組而未拿到營業(yè)執(zhí)照的股權(quán)尚未清晰,，而唱空上市公司,。”談及于此,，該知情人士也頗為無奈地說,。
中國公司緣何選擇沉默
中國概念股逐一從被“做空”到現(xiàn)在，記者看到了這樣一幕：“沒有一家中國公司站出來"指控"空頭們的莫須有,，也沒有人雇傭律師捍衛(wèi)自己的權(quán)利,。”
相反,，多數(shù)在美國上市的中國公司選擇了息事寧人這一軟弱姿態(tài),。難道這些公司真的都有“把柄”被空頭們捏在手中了？
在本報記者的調(diào)查和采訪中,，記者了解到這樣一個事實,。
自2008年以來，中國赴美上市的公司非常之多,，一般都是采用“借殼上市”的方式,，因為這種方式的周期比較快，能夠滿足企業(yè)迫切的融資需求,，通常,，這個過程是6-9個月，這樣一來,，輔助公司上市的審計所,、律師事務(wù)所就有可能投機取巧,，上市公司有可能帶病上市，給未來做空基金做空公司股價留下了漏洞,。
對此,，美國一家證券機構(gòu)中國代表也坦言，一些中國企業(yè)上市過早,，上市以后還在沿用原來的方式經(jīng)營,，操作不夠規(guī)范，容易被別人質(zhì)疑,。
“再加上他們自己或多或少地確實存在瑕疵,，而這樣的事件一個負面的結(jié)果就是，人們開始信任這些出負面報告的機構(gòu),，當他們再發(fā)布一些對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的質(zhì)疑或者負面報告時,，美國投資人就會對大多數(shù)中國企業(yè)采取懷疑的態(tài)度�,！痹摍C構(gòu)人士表示,。
普大煤業(yè)選擇了應(yīng)對
那么，中國公司都是怎樣來應(yīng)對做空者的,？本報記者通過對普大煤業(yè)的調(diào)查和采訪試圖了解到一些背后的真相。
4月8日,，針對普大煤業(yè)的做空博客發(fā)布出來以后,，普大煤業(yè)在24小時內(nèi)緊急召開董事會，向紐交所立即申請停牌,，杜絕做空者低價收購股票,。4月11日，普大煤業(yè)正式停牌,。
此后,，普大煤業(yè)又成立了以審計委員會人員為主的調(diào)查委員會，通過訪談主要管理人員進行公司內(nèi)部調(diào)查,，澄清外界對公司的質(zhì)疑,。
為了內(nèi)部調(diào)查委員會的獨立性，趙明主動向董事會申請暫停行使自己的董事長權(quán)利,。
時至4月25日,，為了保護中小投資者的利益，趙明正式提出了“要約收購”,，收購的價格為每股12美元,，并在4月28日遞交給美國證監(jiān)會。
所謂“要約收購”,，即是上市公司控股股東向所有股東發(fā)出公開收購要約的方式,，將公開流通的股票回收回去,。
“美國證監(jiān)會目前正在審批，下一步公司將進一步細化要約收購的方案,，包括資金來源等等,，同時還會召開股東大會，預(yù)計整個周期下來需要9個星期,�,！鄙鲜鲋槿耸繉τ浾咄嘎丁�
但值得一提的是,，“要約收購”成功后也會出現(xiàn)兩種可能,，第一種就是公司完全私有化，但從美交所退市,；第二種就是在復(fù)牌后,，股價能夠回升到12美元。當然,，最后一種可能更為市場所期待,。
但不得不正視的一個結(jié)果是，如果普大煤業(yè)不公開定價和高價“要約收購”的話,，那么,，空頭們則會毫無懸念地從中大撈一筆。相反,，實現(xiàn)“要約收購”,，對做空者而言也將是一次重大打擊，或遭到重大資金損失,。
中國概念股從在年初逐一被“圍剿”至今,，諸如普大煤業(yè)這樣赴美上市的中國公司，不是空頭們第一個下手的“肥羊”,，可以肯定的是,，也絕非是最后一個。
如何不成為別人餐桌上任人“宰割”的肥羊們,？對此,，中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強指出，“公司首先要運作規(guī)范,，這是最根本的”,，但是不能排除美國某些別有用心的人對中國公司懷有敵意，抓住某個問題刻意放大,，大肆做空中國概念股,，牟取私利。值得警惕的是，這一做法的嚴重后果是,，可能會對所有的中國概念股造成負面影響,，讓更多的中國公司遭到圍獵。
賀強提醒赴美上市的企業(yè),，一定要適應(yīng)美國市場的法律條件,、監(jiān)管體系以及輿論環(huán)境。還要了解投資者的需求,，尤其要用好“投資者”公關(guān),。此外，另有業(yè)內(nèi)人士建議,，面對國外的質(zhì)疑,，中國企業(yè)一定要積極、坦誠應(yīng)對,。
日前,，記者從山西省煤炭廳了解到，截至5月25日,，山西省整合礦井全部關(guān)閉并全面進入現(xiàn)代化礦井建設(shè)階段,。整合后的山西礦井數(shù)量由2008年的2600座壓減到1053座。辦礦主體由2200多家減少到130家,，形成四個年生產(chǎn)能力億噸級和三個5000萬噸以上的煤礦企業(yè),。由此，山西率先告別“小煤窯”挺進“大礦時代”,。
關(guān)于普大煤業(yè)被惡意做空一事,，山西省委省政府等方面十分重視，多次去企業(yè)了解情況,，由于普達煤業(yè)集團在山西煤礦整合中擔當著重要的角色,，為了更好地支持民營企業(yè)“走出去”,，目前多方也正積極配合普煤業(yè)坦誠應(yīng)對美國“做空者”,。
著名經(jīng)濟學家、中國人民大學教授李義平在接受本報記者采訪時說：對在美國上市的公司而言,，一方面我們要按市場的要求做好自己,；另一方面，我們必須要警惕美國一些別有用心的做空者,，對中國概念股的打壓,，這其中對中國企業(yè)是埋著“陷阱”的，這一點我們必須要有理性和清醒的判斷,，不能不加思考地跟風,。
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