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上世紀(jì)80年代初,，日本政府頒布一系列重要法律法規(guī)文件,，開始大力推行日元國際化,，至今已有30年,。其成效如何,？對中國有何借鑒意義,？中國社科院金融研究所副所長殷劍峰日前在接受《經(jīng)濟參考報》記者專訪時表示,，日元的30年國際化歷程基本是失敗的,，中國在推進人民幣國際化的過程中,，應(yīng)充分汲取日元國際化的教訓(xùn),，避免重蹈覆轍。
殷劍峰表示,，一種國際化的貨幣應(yīng)該具有兩個功能：貿(mào)易結(jié)算計價和價值儲藏,。人民幣需要國際化，這不僅僅是重建國際貨幣體系的需要,，也是保持財富增值的必要措施,。由于以美元和歐元雙重支撐的國際貨幣體系面臨嚴(yán)重問題，因此人民幣國際化并與美元、歐元形成“三足鼎立”的態(tài)勢,，有利于國際貨幣體系穩(wěn)定,。
他認(rèn)為，對日元國際化失敗的判斷,，基于以下事實：從1990年日本泡沫經(jīng)濟破裂后,，日本外匯儲備在發(fā)達國家所擁有外匯儲備總額中的比重持續(xù)上升，目前已達70%左右,；而IMF統(tǒng)計可識別的外匯儲備中,，60%左右是美元資產(chǎn)，30%左右是歐元資產(chǎn),，剩下的10%為英鎊,、日元等。這一現(xiàn)狀,，與日本在全球經(jīng)濟中的排名嚴(yán)重背離,。可見,，相對于其他主要貨幣,，日元并不是一種重要的儲備貨幣，只是依賴于其他貨幣的一種主權(quán)貨幣,，因為日本持有整個發(fā)達國家70%的外匯儲備,，日元的背后實際上由其他外匯來支撐。
日元國際化為什么會失�,�,？殷劍峰認(rèn)為，首先是貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和貿(mào)易區(qū)域結(jié)構(gòu)限制了日元在貿(mào)易中的使用,。對日本1972年至1982年十年間對外貿(mào)易的研究表明,，日本在進出口中日元使用的情況為，直到1980年日本的出口貿(mào)易中才有1/3使用日元,，而進口貿(mào)易中只有4%使用日元,。一方面，當(dāng)時日本主要貿(mào)易伙伴為美國和歐共體這兩個強勢經(jīng)濟體,，當(dāng)時日本一半出口集中在歐美地區(qū),，這部分出口貿(mào)易使用日元的可能性很小,；另一方面,，當(dāng)時日本進口中超過50%是能源大宗商品，而大宗商品是以美元計價的,。
第二個原因是日元離岸市場的畸形發(fā)展,。當(dāng)時日元國際化一個重要特點,，就是資本項目開放的速度遠遠快于其國內(nèi)金融體系改革。從1984年下半年開始,，隨著日元國際化推進,，特別在1985年日元大幅升值的背景下，日元離岸市場迅速發(fā)展,。但是當(dāng)時日元離岸市場并不是一個正常的市場，其中主要是兩類交易,，一是日本本土金融機構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到離岸市場,，比如倫敦、紐約,、香港等市場,，再從離岸市場將資金轉(zhuǎn)移到日本本土。還有一類交易就是國際投資者的交易,，但這些國際投資者并不想持有日元,，他們對以日元計價的債券和股票沒有太大興趣，借入日元后立刻換成美元和其他貨幣投資美國和歐洲,。因此,，在日元離岸市場的主要是日本本土金融機構(gòu)，而他們把資金在離岸市場轉(zhuǎn)一圈回到日本本土后,，又把資金主要用于炒股票,、炒房地產(chǎn)，并沒有真正為實體經(jīng)濟服務(wù),。
在資本項目迅速開放的過程中,，日本國內(nèi)的金融改革非常滯后，如日本對債券市場的管制直到1995年前后才放松,，這使得以銀行為主導(dǎo)的金融體系沒有改變,，從而未能給國際化的貨幣提供一個價值儲藏的渠道。
殷劍峰認(rèn)為,，對比當(dāng)時日元的國際化經(jīng)歷,，人民幣國際化既有相同點，也有不同點,。相同點有,，貿(mào)易結(jié)構(gòu)的制約、金融改革滯后等,，同樣存在于人民幣國際化之中,。如，北美,、歐洲和日本占中國內(nèi)地出口總額的51%左右,，進口則占37%,；能源大宗商品進口也是美元計價等。不同點則在于,，人民幣國際化迄今則主要由跨境貿(mào)易帶動,，資本項目開放則謹(jǐn)慎得多。
統(tǒng)計顯示,，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算目前年規(guī)模約為5000億元人民幣,。殷劍峰指出，其中有兩個問題值得關(guān)注,，一是在跨境結(jié)算中出口貿(mào)易人民幣用的較少,，進口中人民幣使用相對較多，導(dǎo)致跨境貿(mào)易中出現(xiàn)了“貨幣替代”的現(xiàn)象,。即,，原來進口企業(yè)進口商品要找商業(yè)銀行，商業(yè)銀行找中央銀行買外匯,，現(xiàn)在進口企業(yè)直接用人民幣支付,，原先的外匯需求就沉淀在人民銀行，這實際上成為近些年來中國外匯儲備增加的一個重要因素,。二是目前百分之七八十的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算是通過香港進行,，在香港沉積了大量的人民幣存款。但在香港,，以人民幣計價交易的金融產(chǎn)品非常匱乏,，如以人民幣計價的債券目前只有人民幣存款不到1/4的規(guī)模，這就導(dǎo)致了香港人民幣持有收益較低,。
為此,，殷劍峰建議，人民幣國際化要借鑒日本的教訓(xùn),，重視離岸市場的重要作用,，但需要防止離岸市場成為資金繞開國內(nèi)管制和調(diào)控、炒作國內(nèi)資產(chǎn)的通道,。香港未來可以成為重要的人民幣離岸國際金融中心之一,。人民幣國際化應(yīng)首先在東南亞展開，讓香港成為東南亞人民幣投資和交易中心,，因為中國內(nèi)地對東南亞呈現(xiàn)貿(mào)易赤字,，擁有大量進口。同時,，在內(nèi)地金融改革不能一蹴而就的情況下,，香港先進、開放的金融制度可彌補內(nèi)地金融體系的不足,，為建立人民幣價值儲藏職能奠定基礎(chǔ),。不過,，在這一過程中，一些基礎(chǔ)性的工作亟待加速推進,，如前面提到的香港以人民幣計價的金融產(chǎn)品匱乏問題,，應(yīng)盡快有效解決。
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