近日,，在第三屆“主權(quán)財(cái)富基金國際論壇”（IFSWF）上，中國投資有限責(zé)任公司（下簡稱中投）監(jiān)事長金立群之“中投已經(jīng)獲得穩(wěn)定連續(xù)的注資機(jī)制”之說令業(yè)界浮想聯(lián)翩,。
盡管金立群表示注資已獲較大進(jìn)展,，以及有報(bào)道稱中投注資方式可能改為每年幾百億美元入賬；可即使外匯儲(chǔ)備已逾3萬億美元，對(duì)于如何注資，決策層依然是“思量再三”。
“是的,，未必就是那種分年度注資的結(jié)構(gòu)，一切都存在不確定性,；也因?yàn)椴块T之間未達(dá)成共識(shí),，需要協(xié)調(diào)，否則不會(huì)拖這么久,�,！�5月15日，一位知情人士說,。
如果回到中投設(shè)立的初衷,，也許有人會(huì)反問：當(dāng)初是旨在配合國家宏觀總需求管理、出于吸收1.55萬億人民幣流動(dòng)性之需,；現(xiàn)在用此方式能否“消化”流動(dòng)性,？化解外儲(chǔ)難題？
注資困惑
成立三年有余,、先天“貧血”（需付息或上繳紅利）的中投飽受盈利壓力之煎熬,；但此情況或許很快就會(huì)有所好轉(zhuǎn)。知情人士透露,，中投董事會(huì)已經(jīng)同意按一種長期滾動(dòng)的收益目標(biāo)作為中投主要衡量標(biāo)準(zhǔn),。
“建議采用適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)計(jì)價(jià)方法以體現(xiàn)主權(quán)財(cái)富基金長期投資者的價(jià)值和理念，并以此合理進(jìn)行投資收益透明度的安排,�,！敝型抖麻L樓繼偉在第三屆IFSWF會(huì)議上說。
知情人士說,，樓繼偉所言代表了目前中投對(duì)長期投資價(jià)值取向的認(rèn)同,；而但凡涉及公司發(fā)展戰(zhàn)略的決策，均由中投董事會(huì)決議通過,，并上報(bào)國務(wù)院,，由其做出最終決定,。包括中投長期融資機(jī)制方案的流程也是如此
獲中投董事會(huì)決議通過后,，最后再報(bào)批國務(wù)院。
據(jù)稱,，中投兩次分年度注資方案已報(bào)人大常委會(huì)預(yù)算工作委員會(huì)審核,。
不過，一位人大財(cái)經(jīng)委人士解釋，人大預(yù)算工委每年都要審核國家大的預(yù)算,，且每年年中有所調(diào)整,；此預(yù)算由若干部門的若干項(xiàng)目組成，且各部門都要報(bào)細(xì)化方案,，中投注資預(yù)算或是其中之一,；但理論上，人大預(yù)算工委不會(huì)針對(duì)中投二次注資事宜,，單獨(dú)審核,。“作為國務(wù)院直屬部門,，由于沒有完善的投資評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),，社會(huì)上對(duì)中投的要求較為苛刻，且貶詞較多,。但本質(zhì)上,，中投二度注資與流動(dòng)性的關(guān)系并不大�,！币晃谎胄薪咏耸空f,。
工銀瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超說，國際上對(duì)主權(quán)財(cái)富基金投資基準(zhǔn)的慣例是“跑贏通脹”,。
若以此衡量,，中投輕易就能超越指標(biāo)�,？扇羧サ糁醒�?yún)R金公司的利潤貢獻(xiàn),，中投未必能如此輕松。
而財(cái)政部的想法是,，中投作為一家企業(yè),，也應(yīng)受到資本約束的管制。財(cái)政部認(rèn)為中投不缺資本金,，而是缺營運(yùn)資金,。不過，如果出于吸收流動(dòng)性的通盤考慮,，決策層或?qū)⒅型蹲①Y納入宏觀總需求管理之中,，則另當(dāng)別論
財(cái)政部通過發(fā)債再度購匯，二次注資中投,。
實(shí)際上,，截至目前，財(cái)政部相關(guān)人士似乎并不清楚中投最新的分年度注資之融資機(jī)制,。
如何講好投資故事,？
在5月12日,、13日的第三屆IF-SWF會(huì)議上，各國主權(quán)財(cái)富基金負(fù)責(zé)人無一不提及主權(quán)財(cái)富基金的“反周期性與長期性”之兩大特點(diǎn),，中投就此又做了些什么呢,？包括日后的打算？
金立群頗為婉轉(zhuǎn)地說,，主權(quán)財(cái)富基金旨在幫助國家管理外匯資產(chǎn),，沒有迫切的，即一定要在多長時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)多少收益,。因短期目標(biāo)有可能造成冒一些不必要風(fēng)險(xiǎn)的投資,。
在金立群看來，主權(quán)財(cái)富基金不同之處還在于其沒有流動(dòng)性資產(chǎn),，因?yàn)槭情L期投資,，只要把資產(chǎn)與資金配置好了，按照分散風(fēng)險(xiǎn)的方式,，就能夠非常穩(wěn)妥地做長期打算,，因此，針對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)波與波動(dòng),，不必像其他的機(jī)構(gòu)那樣去擔(dān)憂,。
然而，囿于中投設(shè)立之初,，財(cái)政部為其發(fā)債1.55萬億人民幣籌集的2000億注冊(cè)資本金所限,，中投需要為此承擔(dān)5%的資金成本，加之人民幣對(duì)美元每年約5%的升值幅度,，以及自身運(yùn)營成本,，中投如果年均收益率低于10%的話，則可能陷入虧損,。在目前經(jīng)濟(jì)周期下,，如果“刨去”中央?yún)R金公司的利潤貢獻(xiàn)，此盈利要求或許是一個(gè)很難逾越的門檻,。
邏輯上,，反周期與長期投資需要“資金血液”不斷提供支撐。早在今年初,，中投副總經(jīng)理,、首席風(fēng)險(xiǎn)官汪建熙就明確表示，中投現(xiàn)有資金已分配完畢,，已向中央請(qǐng)求再度注資,。
“我們一直都很被動(dòng)。注資取決于相關(guān)部委達(dá)成最終的共識(shí),�,！币晃恢型秲�(nèi)部人士說。但金立群相信注資很快就能批下來,。
某種意義上,，中投不得不有些“激進(jìn)”
她需要考慮每半年一次付息（雖然后來改為上繳“紅利”，但金額不變）,。樓繼偉曾表示,，中投公司投資方向?qū)⒁越鹑诋a(chǎn)品組合為主，不可能投向收益較慢的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,。
不過,，中投迄今為止的業(yè)績表現(xiàn)似乎不錯(cuò)。數(shù)據(jù)顯示,，2009年中投海外投資回報(bào)率達(dá)到11.7%,，合并中央?yún)R金公司的收益，總回報(bào)率12.9%,。2010年的收益與2009年大致相同,，亦在兩位數(shù)以上。問題在于,，2007年中投出手30億美元投資美國黑石集團(tuán),，以及以56億美元購買摩根士丹利可轉(zhuǎn)換股，兩筆目前看賬面浮虧的投資讓業(yè)界“印象”深刻,，且備受詰問,。
因此，中投需要拿出值得稱道的投資典案,�,！澳壳翱矗@幾年匯金對(duì)中投的利潤貢獻(xiàn)很大,，中投可能需要找出幾個(gè)投資典型案例去說服業(yè)界,。”國家行政學(xué)院教授陳炳才說,�,！�2000億美元已經(jīng)很大，關(guān)鍵是中投要學(xué)會(huì)講一個(gè)好聽的投資故事,�,！敝袊ㄔO(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長盧鋒說,，中投困難在于要為“不合理”過量外匯儲(chǔ)備找到“合理”投資出口,。根本問題在于，國內(nèi)有不少投資機(jī)會(huì),，就投資收益角度,，目前最好投資市場(chǎng)還在中國,；而中國長期看本身也需要投資；但中投如果投資國內(nèi),，不僅有違中投使命,，而且還可能帶來間接性貨幣擴(kuò)張性效應(yīng)。
香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元(博客)說,，似乎前一階段的經(jīng)驗(yàn)并不說明,，也沒有人可以證明多少外儲(chǔ)規(guī)模最為合適；以及由市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)去“處理”外儲(chǔ)是否為最佳選擇,？
“中投能否完成面對(duì)的挑戰(zhàn)性難題,，最終要通過中央?yún)R金剝離之后中投資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)來回答�,！北R鋒說,，“中投能否超越人們擔(dān)憂呢？并非懷疑操盤手的能力,，是這件事情的性質(zhì)決定如此,。”