近日,，在第三屆“主權(quán)財(cái)富基金國(guó)際論壇”（IFSWF）上，中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下簡(jiǎn)稱中投）監(jiān)事長(zhǎng)金立群之“中投已經(jīng)獲得穩(wěn)定連續(xù)的注資機(jī)制”之說(shuō)令業(yè)界浮想聯(lián)翩。
盡管金立群表示注資已獲較大進(jìn)展,，以及有報(bào)道稱中投注資方式可能改為每年幾百億美元入賬,；可即使外匯儲(chǔ)備已逾3萬(wàn)億美元,，對(duì)于如何注資,，決策層依然是“思量再三”。
“是的,，未必就是那種分年度注資的結(jié)構(gòu),，一切都存在不確定性；也因?yàn)椴块T(mén)之間未達(dá)成共識(shí),，需要協(xié)調(diào),，否則不會(huì)拖這么久�,！�5月15日,，一位知情人士說(shuō)。
如果回到中投設(shè)立的初衷,，也許有人會(huì)反問(wèn)：當(dāng)初是旨在配合國(guó)家宏觀總需求管理,、出于吸收1.55萬(wàn)億人民幣流動(dòng)性之需；現(xiàn)在用此方式能否“消化”流動(dòng)性,？化解外儲(chǔ)難題,？
注資困惑
成立三年有余、先天“貧血”（需付息或上繳紅利）的中投飽受盈利壓力之煎熬,；但此情況或許很快就會(huì)有所好轉(zhuǎn),。知情人士透露，中投董事會(huì)已經(jīng)同意按一種長(zhǎng)期滾動(dòng)的收益目標(biāo)作為中投主要衡量標(biāo)準(zhǔn),。
“建議采用適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)計(jì)價(jià)方法以體現(xiàn)主權(quán)財(cái)富基金長(zhǎng)期投資者的價(jià)值和理念,，并以此合理進(jìn)行投資收益透明度的安排,。”中投董事長(zhǎng)樓繼偉在第三屆IFSWF會(huì)議上說(shuō),。
知情人士說(shuō),，樓繼偉所言代表了目前中投對(duì)長(zhǎng)期投資價(jià)值取向的認(rèn)同；而但凡涉及公司發(fā)展戰(zhàn)略的決策,，均由中投董事會(huì)決議通過(guò),，并上報(bào)國(guó)務(wù)院,，由其做出最終決定,。包括中投長(zhǎng)期融資機(jī)制方案的流程也是如此
獲中投董事會(huì)決議通過(guò)后，最后再報(bào)批國(guó)務(wù)院,。
據(jù)稱,，中投兩次分年度注資方案已報(bào)人大常委會(huì)預(yù)算工作委員會(huì)審核。
不過(guò),，一位人大財(cái)經(jīng)委人士解釋,，人大預(yù)算工委每年都要審核國(guó)家大的預(yù)算，且每年年中有所調(diào)整,；此預(yù)算由若干部門(mén)的若干項(xiàng)目組成,，且各部門(mén)都要報(bào)細(xì)化方案，中投注資預(yù)算或是其中之一,；但理論上,，人大預(yù)算工委不會(huì)針對(duì)中投二次注資事宜，單獨(dú)審核,�,！白鳛閲�(guó)務(wù)院直屬部門(mén)，由于沒(méi)有完善的投資評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),，社會(huì)上對(duì)中投的要求較為苛刻,，且貶詞較多。但本質(zhì)上,，中投二度注資與流動(dòng)性的關(guān)系并不大,。”一位央行接近人士說(shuō),。
工銀瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳超說(shuō),，國(guó)際上對(duì)主權(quán)財(cái)富基金投資基準(zhǔn)的慣例是“跑贏通脹”。
若以此衡量,，中投輕易就能超越指標(biāo),。可若去掉中央?yún)R金公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn),，中投未必能如此輕松,。
而財(cái)政部的想法是，中投作為一家企業(yè)，也應(yīng)受到資本約束的管制,。財(cái)政部認(rèn)為中投不缺資本金,，而是缺營(yíng)運(yùn)資金。不過(guò),，如果出于吸收流動(dòng)性的通盤(pán)考慮,，決策層或?qū)⒅型蹲①Y納入宏觀總需求管理之中，則另當(dāng)別論
財(cái)政部通過(guò)發(fā)債再度購(gòu)匯,，二次注資中投,。
實(shí)際上，截至目前,，財(cái)政部相關(guān)人士似乎并不清楚中投最新的分年度注資之融資機(jī)制,。
如何講好投資故事？
在5月12日,、13日的第三屆IF-SWF會(huì)議上,，各國(guó)主權(quán)財(cái)富基金負(fù)責(zé)人無(wú)一不提及主權(quán)財(cái)富基金的“反周期性與長(zhǎng)期性”之兩大特點(diǎn)，中投就此又做了些什么呢,？包括日后的打算,？
金立群頗為婉轉(zhuǎn)地說(shuō)，主權(quán)財(cái)富基金旨在幫助國(guó)家管理外匯資產(chǎn),，沒(méi)有迫切的,，即一定要在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)多少收益。因短期目標(biāo)有可能造成冒一些不必要風(fēng)險(xiǎn)的投資,。
在金立群看來(lái),，主權(quán)財(cái)富基金不同之處還在于其沒(méi)有流動(dòng)性資產(chǎn)，因?yàn)槭情L(zhǎng)期投資,，只要把資產(chǎn)與資金配置好了,，按照分散風(fēng)險(xiǎn)的方式，就能夠非常穩(wěn)妥地做長(zhǎng)期打算,，因此,，針對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)波與波動(dòng)，不必像其他的機(jī)構(gòu)那樣去擔(dān)憂,。
然而,，囿于中投設(shè)立之初，財(cái)政部為其發(fā)債1.55萬(wàn)億人民幣籌集的2000億注冊(cè)資本金所限,，中投需要為此承擔(dān)5%的資金成本,，加之人民幣對(duì)美元每年約5%的升值幅度，以及自身運(yùn)營(yíng)成本,，中投如果年均收益率低于10%的話,，則可能陷入虧損,。在目前經(jīng)濟(jì)周期下，如果“刨去”中央?yún)R金公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn),，此盈利要求或許是一個(gè)很難逾越的門(mén)檻,。
邏輯上，反周期與長(zhǎng)期投資需要“資金血液”不斷提供支撐,。早在今年初,，中投副總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)官汪建熙就明確表示,，中投現(xiàn)有資金已分配完畢,，已向中央請(qǐng)求再度注資。
“我們一直都很被動(dòng),。注資取決于相關(guān)部委達(dá)成最終的共識(shí),。”一位中投內(nèi)部人士說(shuō),。但金立群相信注資很快就能批下來(lái)。
某種意義上,，中投不得不有些“激進(jìn)”
她需要考慮每半年一次付息（雖然后來(lái)改為上繳“紅利”,，但金額不變）。樓繼偉曾表示,，中投公司投資方向?qū)⒁越鹑诋a(chǎn)品組合為主,，不可能投向收益較慢的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
不過(guò),，中投迄今為止的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎不錯(cuò),。數(shù)據(jù)顯示，2009年中投海外投資回報(bào)率達(dá)到11.7%,，合并中央?yún)R金公司的收益,，總回報(bào)率12.9%。2010年的收益與2009年大致相同,，亦在兩位數(shù)以上,。問(wèn)題在于，2007年中投出手30億美元投資美國(guó)黑石集團(tuán),，以及以56億美元購(gòu)買(mǎi)摩根士丹利可轉(zhuǎn)換股,，兩筆目前看賬面浮虧的投資讓業(yè)界“印象”深刻，且備受詰問(wèn),。
因此,，中投需要拿出值得稱道的投資典案�,！澳壳翱�,，這幾年匯金對(duì)中投的利潤(rùn)貢獻(xiàn)很大,，中投可能需要找出幾個(gè)投資典型案例去說(shuō)服業(yè)界�,！眹�(guó)家行政學(xué)院教授陳炳才說(shuō),。“2000億美元已經(jīng)很大,，關(guān)鍵是中投要學(xué)會(huì)講一個(gè)好聽(tīng)的投資故事,。”中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說(shuō),。
北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)盧鋒說(shuō),，中投困難在于要為“不合理”過(guò)量外匯儲(chǔ)備找到“合理”投資出口。根本問(wèn)題在于,，國(guó)內(nèi)有不少投資機(jī)會(huì),，就投資收益角度，目前最好投資市場(chǎng)還在中國(guó),；而中國(guó)長(zhǎng)期看本身也需要投資,；但中投如果投資國(guó)內(nèi)，不僅有違中投使命,，而且還可能帶來(lái)間接性貨幣擴(kuò)張性效應(yīng),。
香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元(博客)說(shuō)，似乎前一階段的經(jīng)驗(yàn)并不說(shuō)明,，也沒(méi)有人可以證明多少外儲(chǔ)規(guī)模最為合適,；以及由市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)去“處理”外儲(chǔ)是否為最佳選擇？
“中投能否完成面對(duì)的挑戰(zhàn)性難題,，最終要通過(guò)中央?yún)R金剝離之后中投資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)來(lái)回答,。”盧鋒說(shuō),，“中投能否超越人們擔(dān)憂呢,？并非懷疑操盤(pán)手的能力，是這件事情的性質(zhì)決定如此,�,！�