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新疆一處風(fēng)力發(fā)電場,。新華社發(fā) |
最近,，市場各方對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的爭論集中在一個焦點(diǎn)上,，即圍繞目前我國經(jīng)濟(jì)是對通脹的擔(dān)憂更多,，還是對增長的擔(dān)憂更甚以及下一步的宏觀調(diào)控走向何方。
多數(shù)機(jī)構(gòu)和專家表示,，在未來很長一段時間內(nèi)，通脹加劇和經(jīng)濟(jì)增速放緩這對矛盾都會持續(xù)存在。而經(jīng)濟(jì)增速放緩是調(diào)控和轉(zhuǎn)型的正常結(jié)果,，下一步的政策仍然需要更多地關(guān)注通脹。
經(jīng)濟(jì)增速放緩
據(jù)了解,，最近全國工商聯(lián)耗時兩個多月對廣東,、浙江、江蘇等16個省份進(jìn)行的系統(tǒng)調(diào)研發(fā)現(xiàn),，中小企業(yè)特別是小型,、微型企業(yè)的狀況，可能比2008年金融海嘯時更為艱難,。全國工商聯(lián)的調(diào)研顯示：在中小企業(yè)數(shù)量龐大的長三角地區(qū),，出現(xiàn)了大量企業(yè)停工、半停工局面,。分析人士表示,，4月份全國工業(yè)增加值增長13.4%，較3月增幅下降1個百分點(diǎn)以上,，也印證了經(jīng)濟(jì)放緩的步伐似乎在加快,。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩跡象明顯，可5.3%的通脹數(shù)據(jù)也并不讓人輕松,。
中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建表示,，中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在還沒到硬著陸的時候，今年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在8%到9%之間,。不過,，他認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入到下行通道,，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長已經(jīng)開始轉(zhuǎn)冷,。王建重申，硬著陸指的是危機(jī)爆發(fā),，比如,，經(jīng)濟(jì)突然下滑、大量失業(yè),、產(chǎn)品銷售停滯,、生產(chǎn)過剩等，像這種情況可以叫硬著陸,。王建認(rèn)為現(xiàn)在的情況恰恰是,，出口在下降,，投資在減少，消費(fèi)也在減少,，這三大需求沒有任何一個需求上升抵沖其他兩個需求下行,，所以整個經(jīng)濟(jì)需求不足就下去了。趨勢不可改變,，即經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道,。王建認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始下行了,，2013年GDP有可能到低于8,，甚至低于7。
中央黨校研究室副主任周天勇也認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道,，主要是用工荒,，尤其是小企業(yè)發(fā)展受限，推動了經(jīng)濟(jì)下行趨勢,。
對于目前中國經(jīng)濟(jì)憂增長壓力開始凸顯的判斷,，中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授劉元春表示，“我不同意這種判斷,�,！彼J(rèn)為，從剛公布的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,，工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長,。雖然工業(yè)增加值增速有放緩跡象，這主要是因?yàn)樯弦惠喭顿Y結(jié)束,，而新一輪投資還沒有開始,，經(jīng)濟(jì)正處于交替階段，部分企業(yè)利潤的收窄是階段性的,。在我看來,，經(jīng)濟(jì)總體上處于健康、平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn),，出口也在增長,，這個時候有所下降的話也是階段性的，并不代表總體趨勢,。下一輪地方政府換屆又會帶動新的一輪投資。
中國社科院研究員劉煜輝也表示,，中小企業(yè)叫苦,，更多是結(jié)構(gòu)性的問題導(dǎo)致的，而不是政策緊縮造成的,。一季度社會融資總量增加了4.19萬億元,，同比僅少增3225億元，單從信貸來說，一季度同比增長17.5%,，也并不小,。由于財政刺激計劃，過去兩年政府?dāng)傋愉伒锰�,，投資規(guī)模是經(jīng)濟(jì)總量的1.2倍,，而這些項目都需要后續(xù)資金支持，放款期達(dá)3年到5年,，這一部分構(gòu)成了信貸的剛性需求,，占用了很大部分的信貸資源，這才是中小企業(yè)貸不到款的原因,。
獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠認(rèn)為,，把中小企業(yè)停工跟緊縮的貨幣政策聯(lián)系起來是錯誤的。如果利潤空間足夠大,，中小企業(yè)不會停工,。事實(shí)上，能夠通過銀行獲得融資的中小企業(yè)很少,，中小企業(yè)通常都通過民間借貸�,，F(xiàn)在的問題是很多中小企業(yè)去炒房，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的利潤更高,。
平安證券表示,，目前中國的負(fù)債主要是國企和地方政府，而地方政府和房企有著緊密的利益關(guān)系,。央行目前的一系列措施,，掐斷房企資金的來源，等于間接減少地方政府資金,。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處于高位下調(diào)的階段,，“憂增長”的說法沒有道理。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任范劍平表示,，下半年隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化,，尤其國際大宗商品價格降低，企業(yè)有可能改變預(yù)期,，由“增庫”轉(zhuǎn)為“減庫”,。因此可預(yù)見，下半年經(jīng)濟(jì)增速將逐步放緩,。
范劍平表示,，中國未來5年年均GDP增速將保持在9%-10%之間，按照這個速度,，如果不考慮通貨膨脹和人民幣升值等因素,，到2015年,，中國人均GDP將達(dá)到7000美元左右。而進(jìn)入“十三五”期間,，如果中國的GDP仍然保持8%左右的增長速度,，則到2020年，我國人均GDP將超過1萬美元,。
基于對中國經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)注,，路透中文網(wǎng)站最近刊登了有關(guān)中國2011年GDP增速的調(diào)查結(jié)果，綜合19家接受調(diào)查的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)的意見,，路透社預(yù)計中國今年GDP將增長9.5%,，從季度GDP預(yù)估中值來看，經(jīng)濟(jì)增速或于今年余下的3個季度保持在9.4%,，低于一季度的9.7%,，明年還將稍有回落。
很多市場人士把疲軟的數(shù)據(jù)歸因于政府的緊縮政策,。比如,，野村證券提出導(dǎo)致各項指數(shù)下降的三個因素之一就是“由于政府維持緊縮的政策，銀行更加謹(jǐn)慎的放貸行為導(dǎo)致基建項目支出增長更加緩慢”,。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在接受采訪時表示,，PMI在4月份下降，顯示以貨幣條件收緊為主要標(biāo)志的緊縮性宏觀政策的影響已經(jīng)從消費(fèi)等需求端向以投資和制造業(yè)為中心的供給端擴(kuò)展,，緊縮政策對CPI漲幅的抑制作用有望在三季度顯現(xiàn),，通脹壓力將由此逐步下降。
目前,，關(guān)于緊縮政策是否會松動的猜測再度出現(xiàn),。交銀國際中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)楊青麗表示：“PMI已連續(xù)兩個月低于市場預(yù)期，說明宏觀緊縮政策正在使經(jīng)濟(jì)降溫,，近期政策緊縮力度可能不會繼續(xù)強(qiáng)化,；另一方面，通脹高點(diǎn)可能尚未過去,，因此政策也不大可能放松,。總之,，維持現(xiàn)有政策緊縮力度是可能性最大的情形,。”
CPI見頂或在下半年
據(jù)披露,，4月CPI為5.3%,，其5%以上的同比增速，仍站在近32個月以來的次高點(diǎn)上,。
中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示,，2011年4月份官方中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.9%，環(huán)比回落0.5個百分點(diǎn),。
專家指出,，4月PMI指數(shù)經(jīng)過前一個月短暫回升后，再次延續(xù)回落勢頭,，顯示出伴隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，經(jīng)濟(jì)增長處在適度回調(diào)過程之中。從各分項指數(shù)來看,，整體呈小幅回落態(tài)勢,。同上月相比，從業(yè)人員指數(shù)持平,，原材料庫存指數(shù),、供應(yīng)商配送時間指數(shù)略有上升，其余各指數(shù)均不同程度回落,，其中新訂單指數(shù),、新出口訂單指數(shù)、進(jìn)口指數(shù),、購進(jìn)價格指數(shù)回落較明顯,，回落幅度超過1個百分點(diǎn)。
中國物流與采購聯(lián)合會副會長蔡進(jìn)表示,，值得注意的是,，4月PMI數(shù)據(jù)顯示，市場價格上漲勢頭繼續(xù)呈現(xiàn)減緩跡象,。繼3月之后,，4月購進(jìn)價格指數(shù)再現(xiàn)回落，回落幅度為2.1個百分點(diǎn),。目前該指數(shù)回落到66.2%,，雖然依然較高，但較之前已經(jīng)明顯降低,。蔡進(jìn)表示,，這說明國家穩(wěn)定物價的一系列調(diào)控措施已經(jīng)發(fā)揮作用，上游產(chǎn)品價格上漲的勢頭已得到初步控制,，通脹預(yù)期開始越過峰值,，呈現(xiàn)逐漸回落趨勢。這有利于減輕企業(yè)發(fā)展的外部壓力,，有助于提高微觀經(jīng)濟(jì)的效益和活力,。
分行業(yè)看，20個行業(yè)中,，紡織業(yè),、醫(yī)藥制造業(yè),、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè),、石油加工及煉焦業(yè)5個行業(yè)低于50%,，其余15個行業(yè)均在50%以上；從產(chǎn)品類型看,，原材料與能源,、中間品、生活消費(fèi)品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)均高于50%,，差距較小,，均在51.7%-53.6%之間。
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群分析認(rèn)為,，4月份PMI指數(shù)回落,，與需求變化趨勢相同，一季度消費(fèi),、出口增幅均出現(xiàn)回落,；新出口訂單指數(shù)回落，可能預(yù)示出口增速繼續(xù)降低,�,？傮w來看，PMI指數(shù)反映中國經(jīng)濟(jì)增速仍有下降的可能,，特別是需求增長減慢導(dǎo)致庫存調(diào)整,，并引起經(jīng)濟(jì)增速下降的可能性增加了。
海通證券宏觀分析師劉鐵軍表示,，近期大宗商品價格受日本地震的影響,，在數(shù)月內(nèi)上升空間有限，輸入性通脹壓力會有所緩解,。中信證券宏觀分析師諸建芳則認(rèn)為,，原材料價格下降傳導(dǎo)至國內(nèi)可能有一定的時滯，二季度通脹壓力還會高位運(yùn)行,。
中國社科院金融研究所的劉煜輝認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)過渡，關(guān)鍵在是否能抑制通脹,，讓價格回復(fù)均衡,，中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險肯定不在緊縮的宏觀政策上，而是在于惡性通脹的風(fēng)險上,。今年上半年通脹呈現(xiàn)上行態(tài)勢,，由于基數(shù)效應(yīng)(翹尾)，6、7月份或達(dá)到高點(diǎn)6%甚至以上,。
劉煜輝說,，通脹方面，蔬菜,、水果價格回落是季節(jié)性因素,，未來還可能繼續(xù)上升，預(yù)計今年7-8月將達(dá)到頂點(diǎn),，而非食品通脹則是結(jié)構(gòu)性長期壓力，兩大因素預(yù)計將帶動CPI于今年7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn),。需要注意的是,，非食品通脹會讓未來數(shù)年CPI的平均水平較過去上升2到3個百分點(diǎn)。
中信證券分析人士表示,，盡管PPI有所回落,，但其下降主要源于生產(chǎn)資料價格回落，而前者又與全球大宗商品降價有關(guān),。據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù),，目前，部分大宗商品進(jìn)口已逐漸回落,，主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量的增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金額的增長,。其中，在4月份,，包括鐵礦石,、成品油等商品進(jìn)口量較3月份一度回落了近20個百分點(diǎn)。
中國國際期貨深圳研究中心有色金屬研究員劉翔表示：“從數(shù)據(jù)來分析,，目前較高的CPI主要來源于去年的翹尾因素,，今年由于政策調(diào)控和物價控制，通脹水平已得到一定扼制,。另外,，通脹壓力在6、7月份較大,，政策收緊格局不會改變,。”
中國銀行分析師何志成表示,，“5.3%的CPI增速顯示我國通脹依然保持在一個高位,，未來通脹也不會下降太多。降價的因素有,，但漲價的因素更多,，政府控制物價的能力越來越會受到考驗(yàn)�,！�
興業(yè)證券表示,，由于電價與煤價的機(jī)制沒有理順,，二季度許多地區(qū)出現(xiàn)電荒，直接影響生產(chǎn),，所以電價開始出現(xiàn)松動,。發(fā)改委分批次地開始上調(diào)一些省市的電價，這是一種無奈調(diào)整,，但它預(yù)示著隨之而來的漲價不可避免,。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國資源需求正在數(shù)以倍計的增長,，但供給只是百分之幾的增長�,，F(xiàn)在的情況就是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀倒逼電價機(jī)制改革，同時也為未來物價上漲埋下伏筆,。
平安證券認(rèn)為,，后續(xù)不排除農(nóng)產(chǎn)品價格報復(fù)性上漲的可能，菜價波動本來就很大,，而南方的小麥和北方的水稻由于今年的旱情會有減產(chǎn)的可能,，對農(nóng)產(chǎn)品價格走勢不能掉以輕心。
謝國忠也表示,，通脹還會持續(xù),，未來4到5年，中國CPI指數(shù)都會處在較高水平,，利息繼續(xù)上升不可避免,。通脹的一個重要效應(yīng)是財富重新分配，是把財富從勞動者身上轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上,，它會進(jìn)一步拉大社會不公,，影響社會穩(wěn)定。這必須是宏觀調(diào)控的首要問題,。中國的通脹正在進(jìn)入危險領(lǐng)域,，很多商品和服務(wù)消費(fèi)價格正在以兩位數(shù)的速度增長。通脹預(yù)期仍很高,，囤積貨物現(xiàn)象已時時可見,，當(dāng)囤積貨物成為普遍現(xiàn)象時，就很可能爆發(fā)危機(jī),。
調(diào)控仍應(yīng)指向通脹
在通脹依然高位運(yùn)行而經(jīng)濟(jì)增速可能趨緩的背景下,，政策抉擇的復(fù)雜性日益凸顯。國務(wù)院總理溫家寶曾在國務(wù)院常務(wù)會議上指出,，保持物價總水平基本穩(wěn)定是今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù),。他強(qiáng)調(diào)要保持當(dāng)前宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
中國人民銀行認(rèn)為，隨著勞動年齡人口增速下降,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式逐步轉(zhuǎn)變,，我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長水平可能會有一定程度放緩。央行確認(rèn)當(dāng)前增長速度和就業(yè)都處在合理水平,。在此基礎(chǔ)之上,，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵，也是宏觀調(diào)控的首要任務(wù),。央行并表示,，金融機(jī)構(gòu)也普遍反映項目儲備多、企業(yè)信貸需求旺,，貸款仍有擴(kuò)張壓力,，需繼續(xù)把握好宏觀總量調(diào)控的任務(wù)。
央行認(rèn)為,，隨著經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，價格較快上漲成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的最突出問題,。農(nóng)產(chǎn)品,、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域中勞動力成本漲幅可能會明顯超出其生產(chǎn)率增長，導(dǎo)致價格出現(xiàn)上漲趨勢,，同時資源性產(chǎn)品價格也有待逐步理順,，這些因素有可能系統(tǒng)性地推高價格水平。宏觀政策需要防范結(jié)構(gòu)性和趨勢性的價格上漲與通脹,。
中國人民大學(xué)教授吳曉求表示,，經(jīng)濟(jì)增長放緩還不非常明顯，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍維持在高位,。事實(shí)上,，目前政策目標(biāo)是控制經(jīng)濟(jì)增速，我們需要擔(dān)心的也并非經(jīng)濟(jì)減速問題,。隨著工業(yè)增加值持續(xù)上升,，2011年我國GDP有望實(shí)現(xiàn)9%的增長。吳曉求表示,，需要注意的是,，M2逐漸正常化也反映出一個問題：我們現(xiàn)在的流動性是否充裕,。近期央行打出提高準(zhǔn)備金率,、發(fā)行3年期央票等組合拳，主要還是對沖流動性預(yù)期,，特別是外匯占款提升預(yù)期,。盡管它不能使CPI下降，但可消除CPI上漲中的貨幣因素。但在M2回落的背景下,，數(shù)量工具使用確實(shí)會加大對抑制經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂,。2008年上半年，緊縮的貨幣政策曾削弱了經(jīng)濟(jì)增長,，但當(dāng)時正值金融危機(jī),。目前情況看，只要外部環(huán)境不如當(dāng)時惡劣,，經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩的風(fēng)險比較小,。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，經(jīng)濟(jì)增長放緩并不是太明顯,。一般情況下,，貨幣政策在對付通脹時，經(jīng)濟(jì)或多或少都有所放緩,，否則就說明調(diào)控并沒收到效果,。目前經(jīng)濟(jì)增長總體正常，主要可以從稅收政策和企業(yè)效益反映出來,。盡管固定資產(chǎn)投資中的新建項目同比增速回落,，但這主要是調(diào)結(jié)構(gòu)引起的。
華生表示,，至于貿(mào)易順差強(qiáng)勁,，暗示的是海外市場現(xiàn)在盈利機(jī)會更大，同時也和出口退稅的政策有關(guān),。消費(fèi)市場目前增速總體正常,，幾個月內(nèi)的小幅波動是可以接受的。通脹方面,，食品和非食品因素呈螺旋結(jié)構(gòu),，即當(dāng)食品回落后，可能反會推動非食品價格走高,�,！肮�4月蔬菜、水果價格回落只是暫時的,，我們寧可把CPI估計得高一點(diǎn),。”
劉元春表示,，人民幣升值和加息對外國資本的影響誰更大有待觀察,，這種組合型的政策有一定好處，但這對于利率和匯率敏感型行業(yè)的沖擊較大,，另一方面對決策部門的壓力也更大,。短期內(nèi),，“十二五”規(guī)劃尚未完全啟動，地方政府換屆還未完成,，這段時期還不適合推出組合政策,；等到三季度地方政府換屆完成，將推動新的一輪投資,，此時美國的貨幣政策也已經(jīng)定調(diào),，如果后者不發(fā)生大的變化，這時是推出加息和人民幣升值的組合政策的較佳時機(jī),。
謝國忠表示,，下半年應(yīng)繼續(xù)采取收緊的政策，放慢經(jīng)濟(jì)增長速度,，現(xiàn)在我們面臨的不是經(jīng)濟(jì)增長要有多快的問題,，而是吃藥治病的問題。有人說中國經(jīng)濟(jì)下滑,，緊縮政策已經(jīng)到頭,，目的可能是希望房地產(chǎn)再漲一波，從而能從中解套,，如果政府聽信這種論調(diào),，拖延中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時間，那么將來會更危險,。
劉煜輝認(rèn)為，現(xiàn)在大銀行的存貸比在70%以下,，而中小銀行在75%左右,，已經(jīng)接近紅線，所以對商業(yè)銀行放貸會有影響,，但貨幣緊縮政策尚未告一段落,，抑制通脹效果不明顯就是因?yàn)樨泿攀湛s依然溫和，只有真實(shí)的利率水平能表達(dá)貨幣環(huán)境的松與緊,。2003年以來,，真實(shí)利率為-0.3%，目前真實(shí)利率離1996年到2003年3%的水平還很遠(yuǎn),，宏觀調(diào)控的目標(biāo)應(yīng)該是結(jié)束長期存在的負(fù)利率,。
綜合機(jī)構(gòu)和專家觀點(diǎn)，二季度中國經(jīng)濟(jì)無疑仍將在高通脹的壓力下度過,，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩的信號也或許意味著“滯脹”風(fēng)險加劇,。決策層在不放松貨幣政策的同時，也需要從行政手段,、財政政策等多角度入手,，以便更好“醫(yī)治”中國經(jīng)濟(jì)所面臨的潛在風(fēng)險,。
