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新上調(diào)的存款準(zhǔn)備金將在18日繳款,，這將回收銀行流動(dòng)性超過3700億元。一些機(jī)構(gòu)預(yù)期，由于貨幣政策的累積效應(yīng)在此前已經(jīng)有所體現(xiàn),，此次準(zhǔn)備金率的調(diào)整將產(chǎn)生明顯的邊際效應(yīng),，未來一月內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性將呈進(jìn)一步偏緊的格局,。同時(shí)，考慮到貨幣供應(yīng)量增速已經(jīng)明顯下降,，流動(dòng)性過剩局面或?qū)⒌玫脚まD(zhuǎn)。
央行上周四宣布,，從5月18日起,，上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。這是今年以來第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是這輪緊縮周期來的第十一次上調(diào),。此次調(diào)整后,，大中型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)21%的高位。12日,，央行還重啟了暫停近半年的三年期央票。
受到這一系列的政策調(diào)整的沖擊,，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性大幅收緊,、市場(chǎng)利率飆升,。WIND的數(shù)據(jù)顯示，銀行間市場(chǎng)7日拆借利率從12日的加權(quán)平均3.0978%,，飆升至17日的加權(quán)平均4.6734%，7日質(zhì)押式回購(gòu)利率從12日的加權(quán)平均2.7563%,，飆升至17日的加權(quán)平均4.5939%。
這一緊張局面也反映在周二的公開市場(chǎng)操作中,。央行在17日僅招標(biāo)發(fā)行了70億元一年期央票，發(fā)行量不足上周的1/4,，發(fā)行利率繼續(xù)持平于3.3058%,；同日進(jìn)行的30億元28天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率也持平在2.60%。另一方面,，也顯示，盡管央行對(duì)利率工具的使用依然謹(jǐn)慎,，未來回收流動(dòng)性的任務(wù)依然落在公開市場(chǎng)和準(zhǔn)備金率上。
“央票的縮量發(fā)行在預(yù)期之中,，畢竟周三是上調(diào)準(zhǔn)備金的繳款日,。為了對(duì)沖上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的沖擊,，央行在繳款日的那一周基本是公開市場(chǎng)凈投放操作�,！钡@位國(guó)有銀行的研究員預(yù)期，5月份央行在公開市場(chǎng)仍將維持整體的凈回籠,。
中金公司在研報(bào)中指出，5至6月份資金面會(huì)持續(xù)緊張,，將面臨存款準(zhǔn)備金率上調(diào),、美元反彈,、財(cái)政存款增加和季末存款考核四重因素的疊加沖擊。加上目前銀行整體超儲(chǔ)率不高,，資金面將再度出現(xiàn)十分緊張的情況，這將一直持續(xù)至6月底,。
WIND的數(shù)據(jù)顯示,，5月份,，公開市場(chǎng)到期資金量5410億元，到目前為止已回籠3110億元,。5月央行還有4次公開市場(chǎng)操作，若保持前期的操作力度,，公開市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)凈回籠,。今年下半年，公開市場(chǎng)的月度到期資金量將大幅降低,，7至12月份分別為,，2720億元、1850億元,、1810億元、1050億元,、950億元和50億元,。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)期,，貨幣市場(chǎng)自今年2月底以來的寬松局面基本結(jié)束，資金面從5月下半月到6月可能都將相對(duì)較緊,。他判斷，雖然存款準(zhǔn)備金率未來還有繼續(xù)上調(diào)空間,，但提高頻率將有所下降。
同時(shí),，央行這種持續(xù)的數(shù)量型緊縮,，也使得市場(chǎng)越發(fā)擔(dān)心政策效應(yīng)疊加的沖擊。有專家認(rèn)為,，有必要警惕貨幣增速回落過快。數(shù)據(jù)顯示,，4月末，廣義貨幣(M2)余額75.73萬億元,，同比增長(zhǎng)15.3%,，比上月末和上年同期分別低1.3個(gè)和6.2個(gè)百分點(diǎn),；狹義貨幣(M1)余額26.68萬億元，同比增長(zhǎng)12.9%,，比上月末和上年同期分別低2.1個(gè)和18.4個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示,，3月末金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金率已降至1.5%,，是有公開數(shù)據(jù)記錄以來的最低水平，未來可能繼續(xù)的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)于銀行的考驗(yàn)頗高,。而且,，7月以后的公開市場(chǎng)到期量顯著下降,，未來流動(dòng)性偏緊的狀況或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
國(guó)泰君安分析師陳嵐認(rèn)為,，從貨幣工具的使用來看，央行更加偏重于準(zhǔn)備金率的回籠功效,，而在實(shí)現(xiàn)5月到期資金的回籠后,，預(yù)計(jì)央行或?qū)⑦m度減小公開市場(chǎng)發(fā)行力度,。
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