放棄一次性注資的方式,，仍由財(cái)政部發(fā)行特別國債購買外匯儲備的形式,，每年幾百億美元分年度注資
中國投資有限責(zé)任公司(下稱中投公司)即將再次獲得注資。
與中投公司成立時一次性獲得2000億美元注資不同,，“雖仍由財(cái)政部發(fā)行特別國債購買外匯儲備進(jìn)行注資,，但不再采用一次性的方式,，而是希望形成一個長久的注資機(jī)制,。”知情人士透露,，“每年注資幾百億美元,。”
來自有關(guān)部門的消息稱,，關(guān)于對中投二次注資的具體方式以及規(guī)模已經(jīng)確定,，目前已經(jīng)上報(bào)國家有關(guān)部門，年內(nèi)會有答案,。
此時的中投公司正在承辦第三屆“主權(quán)財(cái)富基金國際論壇”,，26個國家的27只主權(quán)財(cái)富基金還在會后發(fā)布了“北京宣言”。5月13日,，該論壇舉行了一次特別會議,，中投公司邀請國內(nèi)幾大重要部委的專業(yè)人士介紹投資中國的政策背景。
“這是論壇第一次由承辦國組織這類會議,，因?yàn)楝F(xiàn)在‘中國’是世界范圍內(nèi)投資界的熱門詞,，各家主權(quán)財(cái)富基金都非常關(guān)注�,！苯咏型豆镜娜耸空f。
5月12日,，中投公司監(jiān)事長金立群宣布：中投已經(jīng)獲得穩(wěn)定連續(xù)的注資機(jī)制,。
老方案之新運(yùn)用
“這次不會一下子給2000億美元，而是每年給幾百億元,，持續(xù)幾年,，如果情況好，可能會就此形成一個機(jī)制,，用于中投公司未來的增資,。”接近決策層人士透露,，即將實(shí)施的中投公司二次注資,，雖方式仍然采用由財(cái)政部發(fā)行特別國債購買外匯儲備的方式進(jìn)行，但是,，將嘗試進(jìn)行按年度撥款的注資模式,。
由于2011年中國預(yù)算已經(jīng)全國人大審議通過，根據(jù)《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定,，“各級政府對于必須進(jìn)行的預(yù)算調(diào)整,，應(yīng)當(dāng)編制預(yù)算調(diào)整方案。中央預(yù)算的調(diào)整方案必須提請全國人民代表大會常務(wù)委員會審查和批準(zhǔn),�,！痹鲑Y中投公司需要發(fā)行的特別國債,，也需要提請全國人大審查和批準(zhǔn)。
“現(xiàn)在方案已經(jīng)報(bào)到全國人大預(yù)算委了,，應(yīng)該沒什么問題,。”知情人士透露說,。
今年全國“兩會”期間,，中投公司副總經(jīng)理、首席風(fēng)險(xiǎn)官汪建熙表示,，中投的資金已經(jīng)全部投資出去,，并且一直在申請新的資金，但是新一輪注資要等待國務(wù)院的表態(tài),。
中投公司董事長樓繼偉在4月出席2011年博鰲亞洲論壇期間表示,，中投公司近年來的投資回報(bào)處于不錯的水平，董事會也一致主張應(yīng)該給公司增資,，擴(kuò)大境外投資規(guī)模,。
此前，對于中投公司的“二次注資”方式,，曾有三個方案：一是沿用2007年財(cái)政部發(fā)行特別國債購買外儲的方式,；二是由央行直接向中投公司出資，由央行持有中投公司股份,；三是外管局將外匯資金委托給中投公司用于投資,。
“目前可以確定的是，最終決策者還是選定了由財(cái)政部發(fā)國債購買外儲的方案給中投注資,，因?yàn)榘l(fā)行特別國債涉及預(yù)算調(diào)整,，已經(jīng)上報(bào)全國人大常委會相關(guān)委員會，待通過之后就會正式運(yùn)作,�,！敝槿耸空f。
2007年9月在北京成立的中投公司,，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國有獨(dú)資公司,，注冊資本金為2000億美元。從2007年8月29日到12月17日,，財(cái)政部分八次發(fā)行1.55萬億元人民幣特別國債,，利息為4.3%-4.69%之間，期限為10年和15年兩種,。按照當(dāng)時人民幣兌美元的比價為1∶7.75,，向央行購買了2000億美元外匯儲備。其中用于海外投資的部分約千億美元,，其余部分通過中央?yún)R金公司投資境內(nèi)金融機(jī)構(gòu),。
由于按照2003年底修正的《中國人民銀行法》,，中國人民銀行不得對政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購,、包銷國債和其他政府債券,。為此，特別國債的發(fā)行并非直接面對央行,，而是由財(cái)政部向農(nóng)行發(fā)行特別國債,，再由央行向農(nóng)行購買國債，以增加央行手中的國債持有量,，并置換市場中流通的部分央行票據(jù),。
選擇農(nóng)行作為中間工具，是因2007年時只有農(nóng)行尚未股改,，操作起來無需經(jīng)過董事會,，比較迅捷。但在2010年7月農(nóng)行上市后,，該行再次承擔(dān)中間人角色的可能性消失,。
“這屬于技術(shù)操作層面的安排。現(xiàn)在,，國開行,、進(jìn)出口行都可以承擔(dān)這種中間人角色，不會成為問題,�,！敝槿耸糠治稣J(rèn)為。
評價與爭議
給中投公司進(jìn)行二次注資,，較之2007年末有著更為急迫的需求。因?yàn)橹袊鈪R儲備已經(jīng)從那時的1.5萬億美元變成了愈3萬億美元,。如何管理好這筆巨大的資金,，已經(jīng)成為一個難題。
中投公司成立之初,，即明確了其作為外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國有獨(dú)資公司定位,，但是在資本金之后的后續(xù)資金如何補(bǔ)充并無任何說法。
中投公司董事長兼首席執(zhí)行官樓繼偉在公司成立后不久就明確表示,，只有“我們賺錢了,，人家才會把錢委托給我們�,！毖酝庵夂苊鞔_,，投資業(yè)績是所有問題的關(guān)鍵。然而,，對于中投公司來說,，管理2000億美元是一件非常艱巨的任務(wù),。
“難的不是投資這塊，而是如何評價,�,！苯咏型豆镜娜耸空f。
截至2008年12月31日,，中投實(shí)現(xiàn)凈利潤231.3億美元,，2008年中投公司全球組合(即境外投資)回報(bào)率為-2.1%，公司資本回報(bào)率為6.8%,，按照權(quán)益法計(jì)算的公司資本回報(bào)率為11.7%,。
2009年中投海外投資回報(bào)率達(dá)到11.7%，合并中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司的收益,，總回報(bào)率達(dá)到12.9%,。
樓繼偉在公司成立之初就公開表示，“算上特別國債的成本,，中投平均每個工作日要賺3億元才夠本,。”中投成立一年后,，國務(wù)院明確中投不承擔(dān)這筆債券利息,，發(fā)債的利息由財(cái)政部承擔(dān)。不過,，從財(cái)政部的角度看,，當(dāng)然希望中投公司每年上繳的分紅能夠覆蓋這部分利息。
澳大利亞主權(quán)養(yǎng)老基金未來基金(Future
Fund)總經(jīng)理保羅·科斯特羅(Paul
Costello)介紹,，未來基金追求的長期實(shí)際年收益率水平為5%(扣除通脹率以后),，并且政府在2020年以前不需要動用這筆資金，因此長期投資的年限是10年,，這一目標(biāo)是由澳大利亞中央政府確定的,。
而中投未被規(guī)定正式公開收益率目標(biāo)，如何評價中投公司的投資業(yè)績也缺乏明確的參考系,。與此同時,，由于中央?yún)R金公司作為政策性投資機(jī)構(gòu)，在商業(yè)銀行和券商,、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的改制上市過程中獲得了巨大的投資收益,，每年為中投公司貢獻(xiàn)超過千億元的紅利，中投公司的境外投資部分倒反而顯得業(yè)績平平,。
2008年,，中投公司成立之初，恰逢國際金融危機(jī),，包括挪威等主權(quán)財(cái)富基金的投資業(yè)績均出現(xiàn)40%甚至更高的虧損,，中投公司因?yàn)橹?jǐn)慎而保留了超過80%的現(xiàn)金,，從而僥幸脫身，其全球資產(chǎn)組合投資業(yè)績?yōu)?2.1%,。
2009年,、2010年中投公司快速調(diào)整投資組合，境外投資部分均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的正增長,。
“我們其實(shí)非常被動,，任何一個投資都被說三道四。有時賬面虧損被人為寫成巨虧,，而盈利又被說成是匯金的貢獻(xiàn),，再加上發(fā)債的利息、人民幣升值也算進(jìn)來,，基本上怎么干都得不到好話,。”一位不愿透露身份的中投公司內(nèi)部人士說,。
找準(zhǔn)長期定位
較之中投公司的二次注資問題,，更為迫切需要解決的是中投公司的長期定位及其在中國外匯儲備管理中的位置。
中投公司成立之初,，外界的共識是,，較之外管局，在“安全性,、流動性,、盈利性”的目標(biāo)排序上，中投的盈利性分量會更重,，因此也會較外管局的投資更為積極,，相形之下外管局的投資更優(yōu)先于安全性和流動性。
如果將中投定位于能夠承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的投資者,，外管局相應(yīng)的追求穩(wěn)定收益,，那么在中國這個大的投資主體下，如何劃分兩者的投資比例應(yīng)該有一個通盤考慮,，兩者的投資行為也應(yīng)有相應(yīng)的監(jiān)督與考評機(jī)制,。
從市場表現(xiàn)看,，中投也有相對穩(wěn)定的投資,，包括美國國債之類；外管局也有高風(fēng)險(xiǎn)的投資,，包括PE等私募股權(quán)投資,，兩者之間難以明確區(qū)分。尤其對于外界而言,，各自的業(yè)績基準(zhǔn)(Benchmark)并不清晰,。在中投和外管局之上,，也沒有一個明確的配置原則，即究竟多少應(yīng)放在外管局,，多少應(yīng)放在中投,。只是在中投的可用資金已經(jīng)投完之后，才考慮增資,。這種缺乏預(yù)期的形勢顯然會影響雙方的投資決策機(jī)制,。
“作為一家看重長期收益的主權(quán)財(cái)富基金，每一項(xiàng)投資都被外界指指點(diǎn)點(diǎn),，賬面的短期盈利或虧損都受到放大鏡式的關(guān)注,。在這種氛圍中，投資決策很難不受影響,�,！币晃煌顿Y界人士認(rèn)為，也應(yīng)為中投確立準(zhǔn)確的目標(biāo),，按照這一目標(biāo)去考評,、決策，增資的模式應(yīng)在這一準(zhǔn)確目標(biāo)之下長期化,、制度化,。
另據(jù)財(cái)新《新世紀(jì)》記者了解，中投內(nèi)部剛剛調(diào)整了投資部門的架構(gòu),。中投原來按公開市場和私募市場來劃分投資部門,，比如在公開市場下分委托和自營兩個部門，目前則調(diào)整為股票和固定收益兩大部門,，分別由鄭孔棟,、何林波領(lǐng)銜；私募市場則按行業(yè)重新劃分,，石油,、資源和基建等行業(yè)被歸為專項(xiàng)投資部，由樊功生負(fù)責(zé),；原PE投資部門由胡冰負(fù)責(zé),。資產(chǎn)配置和戰(zhàn)略研究仍由周元負(fù)責(zé)。
“這樣的架構(gòu)等于又回到了中投公司一開始的狀態(tài),，還是比較合理的,。”一位投資界人士透露,。
目前這些部門都直接向中投公司的總經(jīng)理高西慶負(fù)責(zé),，中投公司副總經(jīng)理謝平則分管私募部分的投資。亦有未經(jīng)中投證實(shí)的消息稱，樓繼偉希望將首席執(zhí)行官一職交由高西慶擔(dān)任,。