2011年春，南國(guó)之城深圳春光明媚,，國(guó)信證券資管產(chǎn)品卻有點(diǎn)冷,。
朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日,，國(guó)信證券4大類,、9只券商集合理財(cái)產(chǎn)品今年以來無一幸免全部陷入浮虧，平均虧損5.8%,，而同期上證指數(shù)上漲3%,。
其中，成立不到9個(gè)月的“金理財(cái)”限額特定1號(hào)今年以來虧損8.48%,，在198只券商理財(cái)產(chǎn)品中排名倒數(shù)第十二,。“金理財(cái)”6號(hào)浮虧8.21%,，排名倒數(shù)第十四,。
事實(shí)上，今年以來,，市場(chǎng)變化多端,，績(jī)差者大有人在，但全部產(chǎn)品浮虧,，并不常見,。虧損是浮云。關(guān)鍵在于,，為什么國(guó)信證券資管集體進(jìn)入了埋伏圈,？
9只理財(cái)產(chǎn)品全軍覆沒
“國(guó)信證券這幾年拼勁已經(jīng)不如以往了，創(chuàng)業(yè)沖動(dòng)沒有了,，現(xiàn)在求的是穩(wěn),。”一位上海資深業(yè)內(nèi)人士表示,。
而每況愈下的業(yè)績(jī)表現(xiàn),，也預(yù)示著，以往以兇猛著稱的國(guó)信證券資產(chǎn)管理正遭遇著鐵滑盧式的下滑,。
朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)顯示,，截至5月10日，國(guó)信證券4大類,、9只券商集合理財(cái)產(chǎn)品今年以來全部浮虧無一幸免,。跌幅最大六只產(chǎn)品包括“金理財(cái)”限額特定1號(hào)今年以來跌8.48%、“金理財(cái)”6號(hào)跌8.21%、“金理財(cái)”經(jīng)典組合跌7.68%,、泰然一號(hào)跌7.63%,、“金理財(cái)”多策略跌6.3%、“金理財(cái)”4號(hào)跌6.21%,。
從成立以來的總收益看,，國(guó)信證券5只理財(cái)產(chǎn)品處于浮虧狀態(tài)。其中,，虧損最多的是“金理財(cái)”多策略,，浮虧15.05%。一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是,，國(guó)信證券自2010下半年以來密集發(fā)行的4只產(chǎn)品,，全部不“給力”，全部出現(xiàn)浮虧,。
這樣的業(yè)績(jī)對(duì)國(guó)信證券來說,，還是頭一遭。此前,，國(guó)信證券運(yùn)作一年以上的定向理財(cái)計(jì)劃均為正收益,。在2009年最鼎盛期，國(guó)信證券所有集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都位居同行業(yè)同類產(chǎn)品的第一,。
國(guó)信資管業(yè)績(jī)的明顯分水嶺發(fā)生在2010年,。2010年以前，國(guó)信證券總共僅發(fā)行了3只集合理財(cái)產(chǎn)品,，表現(xiàn)一直不錯(cuò),。其中，“金理財(cái)”經(jīng)典組合總收益達(dá)162.6%,、“金理財(cái)”價(jià)值增長(zhǎng)總收益68.96%,。
“國(guó)信資管產(chǎn)品集體表現(xiàn)不好，很可能是在這個(gè)階段,，國(guó)信資管沒有押對(duì)風(fēng)格,。投資節(jié)奏調(diào)整和風(fēng)格轉(zhuǎn)換不夠快�,！币晃簧钲谌藤Y管人士感慨,，“券商資管還是要靈活些好。投資穩(wěn)健一些沒錯(cuò),，但在投資品種的把握上得靈活�,！�
“(業(yè)績(jī))不出彩,，主要是今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整導(dǎo)致的。今年市場(chǎng)普遍難做，尤其是一季度到現(xiàn)在,�,！眹�(guó)信證券資管高層人士如此回應(yīng)理財(cái)周報(bào)。
理財(cái)周報(bào)記者就相關(guān)問題給國(guó)信證券公共關(guān)系部發(fā)去采訪提綱,，截至發(fā)稿,，未獲得對(duì)方回應(yīng)。
集體兵敗大消費(fèi)醫(yī)藥股
國(guó)信證券9只集合理財(cái)產(chǎn)品何以集體中彈,？
一季度管理報(bào)告顯示,，這9只產(chǎn)品大部分重倉(cāng)了大消費(fèi)和醫(yī)藥股，且出現(xiàn)多只重倉(cāng)相同幾只股票的情形,。9只不同類型的產(chǎn)品投資結(jié)構(gòu)和風(fēng)格驚人一致,。
今年浮虧最大的“金理財(cái)”限額特定1號(hào)最為典型。去年四季度,，“金理財(cái)”限額特定1號(hào)重倉(cāng)福瑞股份,、上海醫(yī)藥、九芝堂等醫(yī)藥股,，趕上了去年醫(yī)藥股最后一波,。今年一季度，“金理財(cái)”限額特定1號(hào)繼續(xù)堅(jiān)守福瑞股份,，其投資比重占比高達(dá)6.46%,，并增持10萬股上海醫(yī)藥。始料不及的是,，福瑞股份經(jīng)過去年底的一波飆升后大幅回調(diào),，今年以來暴跌12.4%。另外,，“金理財(cái)”限額特定1號(hào)去年四季度以來一直堅(jiān)守貴州茅臺(tái),，但今年以來，貴州茅臺(tái)表現(xiàn)非常疲軟,。
此外,，重倉(cāng)中小板公司國(guó)統(tǒng)股份也讓“金理財(cái)”限額特定1號(hào)很受傷。國(guó)統(tǒng)股份今年以來暴跌25.5%,。
“金理財(cái)”6號(hào)也同樣于去年四季度重倉(cāng)了上海醫(yī)藥,、貴州茅臺(tái)等醫(yī)藥和泛消費(fèi)類股票�,！敖鹄碡�(cái)”6號(hào)是非限定型混合型產(chǎn)品,，但風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)，只投股票,，股票重倉(cāng)比例高達(dá)73.44%,。
“我們認(rèn)為,，醫(yī)藥、白酒等消費(fèi)類個(gè)股的成長(zhǎng)性依然確定,，因此沒有大幅減持這類股票,。僅小幅提高了周期性行業(yè)的配置比例，這導(dǎo)致了一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡,�,！薄敖鹄碡�(cái)”6號(hào)一季度管理報(bào)告如此總結(jié)。
導(dǎo)致“金理財(cái)”6號(hào)失手的另一原因還在其去年3季末堅(jiān)守至今占產(chǎn)品凈值9.18%的軟控股份,。今年以來,，軟控股份結(jié)束了一路上揚(yáng)的走勢(shì)，開始回調(diào),，今年以來累積跌幅17.8%,。
國(guó)信資管的投資經(jīng)理們毫不掩飾對(duì)大消費(fèi)和醫(yī)藥板塊的偏愛。國(guó)信泰然1號(hào),、國(guó)信“金理財(cái)”4號(hào),、金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)等產(chǎn)品處處閃現(xiàn)大消費(fèi)和醫(yī)藥股身影。
“去年下半年,，他們整體轉(zhuǎn)向中小盤股,，重倉(cāng)大消費(fèi)和醫(yī)藥板塊了。醫(yī)藥和大消費(fèi)板塊去年表現(xiàn)不錯(cuò),，但國(guó)信今年沒怎么做倉(cāng)位調(diào)整,，風(fēng)格沒轉(zhuǎn)換過來，市場(chǎng)卻變臉了,�,！鄙钲谝晃徊辉敢馔嘎缎彰馁Y深業(yè)內(nèi)人士表示。
“關(guān)鍵是節(jié)奏沒把握好,，市場(chǎng)是活的,，投資不能一成不變，一個(gè)套路,�,！鄙虾Ｒ晃徊辉竿嘎缎彰耐顿Y人士指出。
“同一個(gè)投研團(tuán)隊(duì),，投資風(fēng)格比較接近,，但不能完全復(fù)制。一個(gè)團(tuán)隊(duì)磨合時(shí)間長(zhǎng)了,，投研風(fēng)格會(huì)越來越趨同,，當(dāng)然，這種方式容易束縛個(gè)人的發(fā)揮,，投資團(tuán)隊(duì)需要不斷調(diào)整投資思路和跟準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏,，”前述上海投資人士表示,，“如果投資風(fēng)格只有統(tǒng)一，沒有調(diào)整的話,，是很可怕的，很容易全部中彈,�,！�
后蔣國(guó)云時(shí)代：8次異動(dòng)換帥
這一切，與掛靴而去的前國(guó)信證券資管靈魂人物,、前國(guó)信證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理蔣國(guó)云有著莫大的關(guān)系,。
2010年是國(guó)信資管的分水嶺式的一年。這一年,，前國(guó)信證券蔣國(guó)云掛靴而去,；這一年，國(guó)信證券一口氣發(fā)了五只理財(cái)產(chǎn)品,，極力沖刺規(guī)模,。
蔣國(guó)云曾經(jīng)是國(guó)信證券的一塊金字招牌。蔣曾任職招商證券(18.11,-0.09,-0.49%)研究發(fā)展中心研究員,，中科招商總裁助理,、投資總監(jiān)，銀華基金市場(chǎng)總監(jiān),，國(guó)信證券總裁助理,、研究所所長(zhǎng)、資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理,。
一年多過去了,，國(guó)信資管里那些蔣國(guó)云曾經(jīng)的舊部，想必會(huì)很懷念蔣國(guó)云時(shí)期的輝煌,。2010年以來發(fā)行的6只理財(cái)產(chǎn)品中,，除了“金理財(cái)”收益增強(qiáng)，總收益1.41%以外,，其余全部呈負(fù)收益,。與蔣國(guó)云時(shí)期的輝煌不可同日而語。
據(jù)了解,，國(guó)信證券目前并沒有上報(bào)資產(chǎn)管理部門分拆獨(dú)立的申請(qǐng),。而蔣國(guó)云去年初離職轉(zhuǎn)投私募之舉，也被業(yè)內(nèi)理解為,，國(guó)信證券不愿推動(dòng)資管部門獨(dú)立,，蔣無奈離去。蔣國(guó)云現(xiàn)在的身份是深圳瀚信投資公司的總經(jīng)理,。
目前,，國(guó)信資管共有12位投資主辦,，多有基金公司工作背景，不少來自于銀華基金和南方基金,。引人側(cè)目的是,，去年以來，國(guó)信資管6只產(chǎn)品變更了8次投資主辦,。老將胡慧珍,、李曉鋒輪流坐鎮(zhèn)各只產(chǎn)品。
最典型的是業(yè)績(jī)最差的“金理財(cái)”限額特定1號(hào),。該產(chǎn)品成立于2010年9月,，至今已經(jīng)經(jīng)歷了胡慧珍、李曉鋒和楊輝三任投資主辦,，平均每季度變更一次,。
“金理財(cái)”泰然1號(hào)自2010年6月成立以來，投資主辦從胡慧珍到李曉鋒再到胡建華,，走馬燈似的換了三次,。
在前述上海投資人士看來，國(guó)信資管今年以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)很可能與此前人事變動(dòng)有關(guān),�,！笆Y國(guó)云本人是做研究出身的，國(guó)信資管在蔣國(guó)云手上的時(shí)候比較激進(jìn)�,，F(xiàn)任與蔣在這個(gè)方面存在差距�,，F(xiàn)在國(guó)信資管求的是穩(wěn)，風(fēng)格變了,�,！�
國(guó)信資管到底怎么了
除了業(yè)績(jī)，國(guó)信資管一切看起來都很順利,。
規(guī)模上,，目前國(guó)信資管資產(chǎn)凈值56.9億，在53家券商中排名第九,；產(chǎn)品9只,，數(shù)量排名第八。值得注意的是,，在2010年以前,，國(guó)信資管走的是“精品路線”，只有3只理財(cái)產(chǎn)品,，且業(yè)績(jī)均不錯(cuò),。2010年以后，國(guó)信加快推出新品速度,，平均不到三個(gè)月發(fā)一只新產(chǎn)品,。2010年底,，國(guó)信資管部總經(jīng)理徐敬耀表示，希望短時(shí)間內(nèi)規(guī)模達(dá)到100億,，翻一倍,。
2011年初，國(guó)信證券將資管的銷售權(quán)限轉(zhuǎn)移給了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部,�,！皣�(guó)信的規(guī)模做得這么大，和他們營(yíng)業(yè)部強(qiáng)大的銷售能力有關(guān),，自身營(yíng)業(yè)部渠道優(yōu)勢(shì)強(qiáng)�,！�
但國(guó)信資管重規(guī)模和營(yíng)銷,、輕業(yè)績(jī)的模式可否持續(xù)？此為其一,。
“規(guī)模上去,，沒有好業(yè)績(jī)支撐，規(guī)模還是會(huì)下來的,，會(huì)被贖回,。短期加強(qiáng)銷售，可以沖一下規(guī)模,。但長(zhǎng)期來看,，是產(chǎn)品管理能力，而不是營(yíng)銷能力決定規(guī)模,�,！鼻笆錾虾Ｍ顿Y人士表示。
國(guó)信資管的第二個(gè)問題是,，投資思路雷同,，產(chǎn)品風(fēng)格趨同化。無論是非限定型混合型,、非限定型股票型,、非限定型FOF產(chǎn)品，國(guó)信資管的操作思路和節(jié)奏都極為統(tǒng)一,，產(chǎn)品個(gè)性化不明顯,。各投資主辦的風(fēng)格趨同，缺乏鮮明個(gè)性和靈活操作,，集體“誤判”在所難免,。
國(guó)信資管的第三個(gè)問題，則和人有關(guān),。后蔣國(guó)云時(shí)代,，國(guó)信資管如何確立團(tuán)隊(duì)的新格局,，是個(gè)不小的拷問。2010年下半年以來,，國(guó)信資管人員配置上頻頻生變,，各大產(chǎn)品頻頻更換投資主辦，投資主力頻頻客串不同產(chǎn)品,，導(dǎo)致不同產(chǎn)品風(fēng)格趨同化,。
“券商資管的投資風(fēng)格和部門負(fù)責(zé)人往往有很大關(guān)系。蔣國(guó)云離開,，國(guó)信資管從一種風(fēng)格轉(zhuǎn)向另一種風(fēng)格,，是個(gè)巨大的考驗(yàn)�,！鄙钲谝晃毁Y深機(jī)構(gòu)投資人士稱,。