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淪喪的券商研報(bào)
2011-05-11   作者:汀蘭  來源:證券日?qǐng)?bào)
 

    以往作為投資者“風(fēng)向標(biāo)”的券商研報(bào),,如今越來越娛樂化。
  券商“石墨研報(bào)門”并沒有隨著四家券商被起訴之證監(jiān)會(huì)而結(jié)束,。東海證券于5月6日發(fā)布的一份關(guān)于深國(guó)商名為《烏雞變鳳凰——公司深度調(diào)研報(bào)告》,再度將券商研報(bào)推上輿論的風(fēng)口,。又是同樣的劇情,,研報(bào)發(fā)布—股價(jià)大漲—公司澄清,。在“被漲租金”、“被銻礦”后,,上市公司都表示,并沒有接受相關(guān)券商的調(diào)研,。人們不禁要問,,應(yīng)秉持準(zhǔn)確、客觀準(zhǔn)則的券商研究報(bào)告究竟怎么了,?
  實(shí)際上,,目前分析師對(duì)上市公司調(diào)研不足已是普遍現(xiàn)象,。一位轉(zhuǎn)投私募的分析師向筆者談到,目前在這個(gè)行業(yè)的從業(yè)人員普遍年輕,,有不少是從學(xué)校里走出來的學(xué)生,,清一色名校,考過CFA的也不少,,但大多缺少經(jīng)驗(yàn)。而上市公司分析,,并不是懂理論,、會(huì)模型就能做好的,更多的是實(shí)地去看,、去和上市公司人員交流去。要想真正了解一家上市公司,,一年去調(diào)研幾天是絕對(duì)不夠的,。不僅如此,還要深刻地了解行業(yè),,包括宏觀和微觀層面,一個(gè)優(yōu)秀的分析師,,必須是行業(yè)專家+財(cái)務(wù)高手,。
  不能否認(rèn)的是,這一個(gè)快節(jié)奏的高強(qiáng)度的行業(yè),,年度策略報(bào)告,,半年度,、季度,、月度策略報(bào)告,甚至行業(yè)周報(bào),;行業(yè)內(nèi)上市公司也月度,、季度、年度業(yè)績(jī)分析一個(gè)少不了,。一家中型券商的分析師告訴筆者,研究所有對(duì)研究員的工作量的考核非常嚴(yán)格,,加班很正常,,尤其是季報(bào)、年報(bào)期,,幾乎沒有休息時(shí)間,。筆者隨意翻閱最近一個(gè)月某行業(yè)研究報(bào)告,發(fā)現(xiàn)海通,、中信等券商分析師著實(shí)是高產(chǎn),,平均每3-4天就有一篇分析報(bào)告出爐。
  在這樣高強(qiáng)度的工作下,,不難理解為什么絕大部分研報(bào)是在幾乎沒有任何實(shí)際調(diào)研的情況下寫出來的。對(duì)于新股,,有些研究員更是直接看著招股說明書寫報(bào)告,,更有甚者,每逢新股臨近上市,,承銷商組織安排的研究報(bào)告,、估值報(bào)告以及高成長(zhǎng)性預(yù)期報(bào)告立馬鋪天蓋地,。不僅如此,,還有2010年接連踢爆的幾起券商研報(bào)“抄襲門”事件,接二連三的負(fù)面事件不得不讓人審視研報(bào)推出者的職業(yè)態(tài)度,。
  當(dāng)然,,并不是說要求每一份研究報(bào)告都必須有實(shí)地深度調(diào)研,但筆者認(rèn)為,,分析師撰寫的每份報(bào)告,,最起碼的標(biāo)準(zhǔn)是不能嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者,,尤其是這種誤導(dǎo)出于主觀故意,。另外,每年券商分析師必須有一定的調(diào)研,,而且必須是有效,、不受外部因素影響的調(diào)研。
  除了研究報(bào)告的時(shí)效性和準(zhǔn)確性外,,賣方分析師的客觀公正也是分析師應(yīng)該遵循的準(zhǔn)則。這是基本的職業(yè)道德,。但是,,由于目前賣方市場(chǎng)的環(huán)境,分倉傭金是券商研究機(jī)構(gòu)的主要利潤(rùn)來源之一,。所以不論是券商還是券商旗下的分析師,,都必須維護(hù)基金的利益,說白了就看基金經(jīng)理的臉色行事,,對(duì)于基金重倉的股票,不敢給出較空的評(píng)價(jià),,甚至在基金出貨時(shí)大幅唱多,,吸引普通投資者為基金“抬轎”。
  另外,,對(duì)于分析師來說,,他們的排名以及與排名掛鉤的薪酬在很大程度上是由基金經(jīng)理的打分來決定的,。正是基于券商與投資基金之間這種赤裸裸的利益關(guān)系,決定了券商研報(bào)不可能是完全客觀公正的,。
  除了基金,,上市公司也是不能得罪的主,為什么呢,,因?yàn)檫@直接決定了分析師以后能不能繼續(xù)和公司打交道,,是否可以從公司獲得資料,。但是,,如果券商一味地為了不得罪客戶,,看基金的臉色行事、不敢得罪上市公司,甚至為基金“抬轎”,,又何談分析的獨(dú)立性呢,?
  誠然,預(yù)測(cè)是這世界上最難的事情,,但是,,分析師的工作就是通過對(duì)行業(yè)和公司的研究撰寫報(bào)告、發(fā)表觀點(diǎn),,直接影響著公眾對(duì)公司的判斷,甚至影響公司的股價(jià)表現(xiàn),,責(zé)任重大,。因此,分析師的客觀公正性被反復(fù)強(qiáng)調(diào),。
  當(dāng)然,,不能因?yàn)橐徊糠秩萄芯繂T和研究所不負(fù)責(zé)任的行為就完全否定這個(gè)行業(yè),。嚴(yán)謹(jǐn),、敬業(yè)的分析師也并不是鳳毛麟角,與前者相比,,他們更能得到別人的尊重,。筆者認(rèn)識(shí)的一位大宗商品分析師,曾為了考察銅的需求,、判斷銅價(jià)走勢(shì),,走訪了長(zhǎng)江中下游幾乎所有的空調(diào)廠(銅是制造空調(diào)的重要的原材料)。
  一位曾獲得“新財(cái)富最佳分析師”的研究員的話筆者仍記憶猶新:“如果在發(fā)布報(bào)告前讓極少部分投資者先買好,,再給大眾出報(bào)告,有失公正,。當(dāng)你對(duì)一個(gè)人做過不公平的事情后,,所有的人都會(huì)在下一次質(zhì)疑你�,!�

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