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以往作為投資者“風(fēng)向標(biāo)”的券商研報(bào)，如今越來越娛樂化,。
券商“石墨研報(bào)門”并沒有隨著四家券商被起訴之證監(jiān)會(huì)而結(jié)束。東海證券于5月6日發(fā)布的一份關(guān)于深國商名為《烏雞變鳳凰——公司深度調(diào)研報(bào)告》,，再度將券商研報(bào)推上輿論的風(fēng)口,。又是同樣的劇情，研報(bào)發(fā)布—股價(jià)大漲—公司澄清,。在“被漲租金”,、“被銻礦”后，上市公司都表示,，并沒有接受相關(guān)券商的調(diào)研,。人們不禁要問，應(yīng)秉持準(zhǔn)確,、客觀準(zhǔn)則的券商研究報(bào)告究竟怎么了,？
實(shí)際上，目前分析師對(duì)上市公司調(diào)研不足已是普遍現(xiàn)象,。一位轉(zhuǎn)投私募的分析師向筆者談到,，目前在這個(gè)行業(yè)的從業(yè)人員普遍年輕，有不少是從學(xué)校里走出來的學(xué)生,，清一色名校,，考過CFA的也不少，但大多缺少經(jīng)驗(yàn)。而上市公司分析,，并不是懂理論,、會(huì)模型就能做好的，更多的是實(shí)地去看,、去和上市公司人員交流去,。要想真正了解一家上市公司，一年去調(diào)研幾天是絕對(duì)不夠的,。不僅如此,，還要深刻地了解行業(yè)，包括宏觀和微觀層面,，一個(gè)優(yōu)秀的分析師,，必須是行業(yè)專家+財(cái)務(wù)高手。
不能否認(rèn)的是,，這一個(gè)快節(jié)奏的高強(qiáng)度的行業(yè),，年度策略報(bào)告，半年度,、季度,、月度策略報(bào)告，甚至行業(yè)周報(bào),；行業(yè)內(nèi)上市公司也月度,、季度、年度業(yè)績分析一個(gè)少不了,。一家中型券商的分析師告訴筆者,，研究所有對(duì)研究員的工作量的考核非常嚴(yán)格，加班很正常,，尤其是季報(bào),、年報(bào)期，幾乎沒有休息時(shí)間,。筆者隨意翻閱最近一個(gè)月某行業(yè)研究報(bào)告,，發(fā)現(xiàn)海通、中信等券商分析師著實(shí)是高產(chǎn),，平均每3-4天就有一篇分析報(bào)告出爐,。
在這樣高強(qiáng)度的工作下，不難理解為什么絕大部分研報(bào)是在幾乎沒有任何實(shí)際調(diào)研的情況下寫出來的,。對(duì)于新股,，有些研究員更是直接看著招股說明書寫報(bào)告，更有甚者,，每逢新股臨近上市,，承銷商組織安排的研究報(bào)告,、估值報(bào)告以及高成長性預(yù)期報(bào)告立馬鋪天蓋地。不僅如此,，還有2010年接連踢爆的幾起券商研報(bào)“抄襲門”事件,，接二連三的負(fù)面事件不得不讓人審視研報(bào)推出者的職業(yè)態(tài)度。
當(dāng)然,，并不是說要求每一份研究報(bào)告都必須有實(shí)地深度調(diào)研,，但筆者認(rèn)為，分析師撰寫的每份報(bào)告,，最起碼的標(biāo)準(zhǔn)是不能嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者,，尤其是這種誤導(dǎo)出于主觀故意。另外,，每年券商分析師必須有一定的調(diào)研,，而且必須是有效、不受外部因素影響的調(diào)研,。
除了研究報(bào)告的時(shí)效性和準(zhǔn)確性外,，賣方分析師的客觀公正也是分析師應(yīng)該遵循的準(zhǔn)則。這是基本的職業(yè)道德,。但是,，由于目前賣方市場的環(huán)境，分倉傭金是券商研究機(jī)構(gòu)的主要利潤來源之一,。所以不論是券商還是券商旗下的分析師,，都必須維護(hù)基金的利益，說白了就看基金經(jīng)理的臉色行事,，對(duì)于基金重倉的股票,，不敢給出較空的評(píng)價(jià)，甚至在基金出貨時(shí)大幅唱多,，吸引普通投資者為基金“抬轎”。
另外,，對(duì)于分析師來說,，他們的排名以及與排名掛鉤的薪酬在很大程度上是由基金經(jīng)理的打分來決定的。正是基于券商與投資基金之間這種赤裸裸的利益關(guān)系,，決定了券商研報(bào)不可能是完全客觀公正的,。
除了基金，上市公司也是不能得罪的主,，為什么呢,，因?yàn)檫@直接決定了分析師以后能不能繼續(xù)和公司打交道，是否可以從公司獲得資料,。但是,，如果券商一味地為了不得罪客戶，看基金的臉色行事、不敢得罪上市公司,，甚至為基金“抬轎”,，又何談分析的獨(dú)立性呢？
誠然,，預(yù)測是這世界上最難的事情,，但是，分析師的工作就是通過對(duì)行業(yè)和公司的研究撰寫報(bào)告,、發(fā)表觀點(diǎn),，直接影響著公眾對(duì)公司的判斷，甚至影響公司的股價(jià)表現(xiàn),，責(zé)任重大,。因此，分析師的客觀公正性被反復(fù)強(qiáng)調(diào),。
當(dāng)然,，不能因?yàn)橐徊糠秩萄芯繂T和研究所不負(fù)責(zé)任的行為就完全否定這個(gè)行業(yè)。嚴(yán)謹(jǐn),、敬業(yè)的分析師也并不是鳳毛麟角,，與前者相比，他們更能得到別人的尊重,。筆者認(rèn)識(shí)的一位大宗商品分析師,，曾為了考察銅的需求、判斷銅價(jià)走勢,，走訪了長江中下游幾乎所有的空調(diào)廠(銅是制造空調(diào)的重要的原材料),。
一位曾獲得“新財(cái)富最佳分析師”的研究員的話筆者仍記憶猶新：“如果在發(fā)布報(bào)告前讓極少部分投資者先買好，再給大眾出報(bào)告,，有失公正,。當(dāng)你對(duì)一個(gè)人做過不公平的事情后，所有的人都會(huì)在下一次質(zhì)疑你,�,！�
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