|
4月27日，人民幣對美元匯率中間價為1美元對人民幣6.5096,，較上一交易日的6.5173上升77個基點,，并且再創(chuàng)匯改以來新高，向6.5再次逼近,。
從表象看,，美元在近期持續(xù)走軟支撐了人民幣對美元匯率的走高。4月21日,，衡量美元對一籃子貨幣走勢的指標美元指數(shù)跌至74下方,，創(chuàng)下了2008年8月以來的新低。與此同時,，海外市場美元兌人民幣6個月期NDF(無本金交割遠期)也創(chuàng)下歷史新低。
截至27日,，今年以來人民幣對美元升值近1.6%,，與此同時，市場對于今年人民幣升值幅度的預期越來越大膽,。去年底,，多數(shù)研究機構和業(yè)內學者都預期人民幣升值幅度在3%左右，而最近大多數(shù)業(yè)內人士都調高了自己的預期上限,，5%是一個平均值,，更有人士預測人民幣升值幅度或將達到7%。
不過,，美元因素只是構成人民幣對美元走強原因的一方面,，若美聯(lián)儲如市場所料按期退出QE2，美元獲得一定支撐,，甚至走出反轉,，看漲人民幣繼續(xù)走強的人還會這么多嗎？這里就不得不談到最近支撐人民幣升值預期的另一個重要因素——通脹預期,。
根據(jù)國際金融理論,，貨幣當局更關注的是實際利率，若要實現(xiàn)實際匯率上升,，要么通過通貨膨脹,，要么在低通貨膨脹環(huán)境下利用名義匯率上升。分解近期國內財經高官的講話,，市場人士似乎都解讀出了這樣一個信號——伴隨著政府對通脹容忍度的下降,，政府對升值幅度的容忍度在提高,。
中國人民銀行副行長胡曉煉日前在央行網站發(fā)表署名文章，稱“隨著2010年下半年經濟復蘇態(tài)勢進一步鞏固,，物價較快上漲逐漸成為經濟運行中最突出的矛盾”,，并明確提出“完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性,，減緩輸入型通貨膨脹壓力”,。實際上，增強匯率靈活性是收緊物價上漲的貨幣條件的重要舉措之一,。
對外經貿大學金融學院院長丁志杰表示,，國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，人民幣名義有效匯率從去年6月的117.42降至今年3月的112.42,，同期實際有效匯率從119.03變至117.69,。也就是說，那段時間,，政府通過用名義匯率貶值和通貨膨脹的組合,，來實現(xiàn)實際有效匯率大體穩(wěn)定�,！耙恢币曂浫缑突⒌恼�,，治理通脹的決心和力度不可謂不大，但由于在匯率問題上的過度謹慎,，使得治理效果大打折扣,，甚至反而火上澆油，從最近各種渠道傳遞出的信號看,，政府已經意識到這一點,，并開始著手努力調整政策組合，通脹問題有望降溫,�,！倍≈窘苷f。
實際上,，本幣升值對抑制輸入型通脹的作用也有研究成果支撐,。澳新銀行2010年所做的研究顯示，人民幣對美元10%的升值會導致PPI指數(shù)在中期內下降3.2%,，非食品CPI指數(shù)在中期內下降0.64%,。
不過，凡事都要分兩方面看,。如同任何兩個經濟變量之間的關系一樣,，匯率和通貨膨脹率之間的邏輯關系也要比我們想象的更復雜。正如匯豐大中華區(qū)首席經濟師屈宏斌所說，作為一個重要經濟體,，中國對大宗產品的需求占到全世界整體需求的70%,，中國需求的變化將引發(fā)整個市場的波動。人民幣升值將推動中國對大宗商品的需求,，而需求的增加將助推大宗商品價格的進一步飛漲,，輸入型通脹可能反而會更嚴重。
筆者認為,，對中國來說,，人民幣升值的利和弊不是一筆那么容易算的賬，權衡之間,，對政策節(jié)奏的把握就顯得尤為重要,。
|