誰是勝景山河的合謀者,？答案是申銀萬國,、廣發(fā)證券,、招商證券,、安信證券等知名券商,。
就在去年12月勝景山河上市前夕被媒體曝出收入利潤虛增,、高端產(chǎn)品勾兌,、虛構(gòu)行業(yè)地位等行為而暫緩上市之時(shí),，這些券商用大量的調(diào)研報(bào)告向投資者兜售勝景山河的股票,，報(bào)告中不吝溢美之詞,。安信證券稱勝景山河為“湘派花雕黃酒的典范”，申銀萬國則以“黃酒創(chuàng)新的先驅(qū)者”為其定性,。
記者發(fā)現(xiàn),，在勝景山河IPO第一次過會(huì)至?xí)壕徤鲜械倪@段時(shí)間內(nèi)，有多達(dá)10家券商研究所為其出具了新股研究報(bào)告進(jìn)行推介,，這些報(bào)告從不同的角度為投資者描繪了一個(gè)極具投資價(jià)值的消費(fèi)類企業(yè),，無人言及此后被媒體披露的事項(xiàng)。
至造假事件曝光,，這些券商研究所又集體“噤聲”,，不再發(fā)表任何觀點(diǎn),，直到今年4月勝景山河二次上會(huì)，沒有一家券商研究所再敢于出具研究報(bào)告討論勝景山河的投資價(jià)值,。在整個(gè)過程中,，券商研究所扮演了一個(gè)“合謀者”的角色——通過不盡職的或是帶有利益取向的研究報(bào)告，研究所為造假者縫制了光鮮的外衣,，并增加了投資者利益受損的幾率,。
新股報(bào)告：流于形式
在快速的新股發(fā)行節(jié)奏下，券商內(nèi)部繁忙的不只是投行部門,，研究所也要為新股出具投資價(jià)值報(bào)告，這使得新股報(bào)告成為券商研究報(bào)告中的一個(gè)重要構(gòu)成部分,。
自2009年IPO重啟以來,，登錄資本市場的公司已達(dá)數(shù)百家，由券商撰寫的新股研究報(bào)告則多達(dá)數(shù)千份,，但呈現(xiàn)在投資者面前的一個(gè)怪現(xiàn)狀是,，這些公司作為“新股”時(shí)，券商研究所給出的新股研究報(bào)告基本都圍繞著“投資價(jià)值突出”作文章,，在此邏輯下得出的結(jié)論也基本都是“值得申購”,，完全看不到一篇對(duì)公司投資價(jià)值進(jìn)行質(zhì)疑或否定，進(jìn)而提示投資風(fēng)險(xiǎn)的研究報(bào)告,。
“新股只談價(jià)值”已然成為彌漫在各個(gè)券商研究所之間的風(fēng)氣,，在此風(fēng)氣下，勝景山河第一次上市“闖關(guān)”成功后,，多家券商研究所大談其投資價(jià)值也就并不見怪了,。
“說(券商研究所)是‘合謀者’，可能并不是那么準(zhǔn)確,�,！敝型蹲C券一位不愿透露姓名的分析師表示：“從投資者的角度來看，不扎實(shí)的報(bào)告確實(shí)起到了‘合謀利益’的效果,。但在實(shí)際操作中,，券商研究所也基本不會(huì)主觀上要為造假的公司提供協(xié)助或便利，導(dǎo)致新股報(bào)告流于形式的原因很多,，與整個(gè)行業(yè)的大環(huán)境有關(guān),。研究所并不是單獨(dú)存在，它在有些時(shí)候也要顧及投行部門,，也得關(guān)注自己與上市公司之間的關(guān)系,。如果說是‘合謀者’，那么這個(gè)‘合謀者’多少也是有點(diǎn)不由自主的”,。
務(wù)虛：不盡職的調(diào)研
除了一些客觀原因外,，導(dǎo)致新股報(bào)告“務(wù)虛”而不“務(wù)實(shí)”的更關(guān)鍵原因則在于不盡職的調(diào)研,，有的新股報(bào)告甚至研究員并未做過實(shí)地調(diào)研。
仍以勝景山河為例,，盡管出具新股研究報(bào)告的券商研究所有多家,，但在逐一閱讀后會(huì)發(fā)現(xiàn)，除了表述方式和用詞的不同外,，這些報(bào)告的結(jié)構(gòu)模式和內(nèi)容都驚人的相似——第一部分公司歷史沿革和股權(quán)結(jié)構(gòu),；第二部分公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場占有率；第三部分黃酒細(xì)分市場前景廣闊,；第四部分募投項(xiàng)目前景良好,。
這些研究報(bào)告盡管羅列了諸多的數(shù)據(jù)，繪制了復(fù)雜的圖表,，估值模型也無懈可擊,，但致命的缺陷卻是缺乏盡職的現(xiàn)場調(diào)研，其所采用的資料和數(shù)據(jù),，基本都源自公司自己披露的招股書和提供的數(shù)據(jù),，這使得新股研究報(bào)告看起來更像是廣告而非報(bào)告。也正是因?yàn)槿狈ψ罨A(chǔ)的盡職現(xiàn)場調(diào)研,，導(dǎo)致勝景山河造假問題第一次被外界所知是通過媒體而不是研究員,。