此次上調(diào)法定存款準備金率應當被理解為“貨幣工具成本置換”,。什么意思？春節(jié)之前,，央行一般都會大量投放貨幣，節(jié)后再回收,。這是“鐵律”,。今年投放貨幣的手段基本是通過央票到期實現(xiàn)的，也就是說,，央行到期不對沖,，或少對沖，從而實現(xiàn)貨幣投放,。節(jié)后,，當央行需要回籠貨幣的時候，卻啟用法定存款準備金率的上調(diào)實現(xiàn),。
這實際是用法定存款準備金置換央票的一種手段,，兩者不同的是：第一，發(fā)行央票回收貨幣對市場而言相對柔和,，而上調(diào)法定存準率生硬得多,；第二，在三次加息之后的背景下,，兩種貨幣工具的成本已經(jīng)有了明顯差異,，上調(diào)法定存款準備金利率只有1.62%，而按照現(xiàn)在貨幣市場的利率,，一年期央票發(fā)行利率至少3%，而且這個利率是不是可以支持3500億元央票發(fā)行量,，值得懷疑,。
所以我認為，此次上調(diào)法定存準率的主要意圖在于：節(jié)約貨幣政策執(zhí)行的成本,。按照兩種貨幣政策工具1.5個百分點的利率差異評估,，同樣回收3500億元貨幣，上調(diào)法定存準率一年將節(jié)約近50億元的利息支出,。
我們看到,，法定存準率后，剛剛平伏的貨幣市場定盤利率再度上揚。這意味著,，貨幣市場資金短期再度吃緊,。如果央行減少央票回收力度，利率會逐漸回落,。
如果央行不減少央票到期的對沖力度,，繼續(xù)大規(guī)模發(fā)行央票，那貨幣市場利率還將繼續(xù)上升,。為緩解銀行內(nèi)部的流動性短缺,，央行勢必再以加息應對，試圖通過提高存款數(shù)量,、減低貸款數(shù)量達到增加銀行內(nèi)部的流動性的目的,。那勢必引發(fā)法定存準率和利率之間的惡性循環(huán)，引發(fā)人民幣匯率升值,。
至于會不會達到抑制價格上漲的目的,？我認為，中國一家的努力無效,。相反,，法定存準率、利率,、匯率之間的聯(lián)動上行,，不僅不能抑制價格上漲，反而會加劇“成本推動的價格上漲”,。因為,，原材料價格上漲幅度高達9.7%，人民幣升值是否可以追上這個升幅,？估計沒有可能,，相反大量產(chǎn)能會在人民幣升值中被淘汰，企業(yè)(賣方)定價能力提高,，從而刺激物價繼續(xù)上漲,。