備受關(guān)注的《改革美國住房融資市場》白皮書當(dāng)?shù)貢r間2月11日出爐,。正如市場預(yù)測，美財政部在白皮書中建議政府逐漸淡出美國住房融資市場,，并削弱“兩房”在美國住房融資市場中的作用,，最終關(guān)閉這兩個機(jī)構(gòu)。白皮書一再強(qiáng)調(diào)此項改革將會“負(fù)責(zé)任而審慎”地推進(jìn),。
有分析認(rèn)為,，這一改革的過渡期將持續(xù)5至7年。而對于國內(nèi)擔(dān)憂的“兩房”債券安全問題,，中國外匯局連續(xù)發(fā)文強(qiáng)調(diào),，“兩房”債券投資的主要潛在風(fēng)險已得到有效化解。
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2月11日,，美國財政部長蓋特納在華盛頓智庫布魯金斯學(xué)會發(fā)表講話,。
據(jù)美國財政部11日發(fā)布的住房抵押市場改革計劃，美政府將逐步減少對“房地美”和“房利美”這兩大房貸機(jī)構(gòu)和住房金融市場的支持,，修復(fù)房地產(chǎn)市場的根本缺陷,，加強(qiáng)對未來危機(jī)的防范。新華社記者
林煜 攝 |
進(jìn)程 “兩房”改革審慎而緩慢
在這份共32頁的,、將提交給議會的《改革美國住房融資市場》白皮書中,，最受中國國內(nèi)關(guān)注的當(dāng)屬其中關(guān)于“兩房”改革的部分。如此前市場預(yù)期的一樣,，白皮書明確建議,，政府可按一個“負(fù)責(zé)任”的時間表淡出直至最終關(guān)閉“兩房”，即聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(下稱“房利美”)與聯(lián)邦住房貸款抵押公司(下稱“房地美”),。
在金融危機(jī)爆發(fā)之后,，私人資本沒能充分回歸美國抵押貸款市場。目前,，房利美,、房地美、聯(lián)邦住房管理局(FHA)以及政府國民抵押貸款協(xié)會(簡稱“吉利美”)為90%的新增抵押貸款提供擔(dān)保,。
白皮書指出,，政府將確定一種最佳的方式，負(fù)責(zé)任的來逐步削弱房利美和房地美在住房融資市場中的作用,，并最終關(guān)閉這兩個機(jī)構(gòu),，以期為私人資本在住房融資市場中發(fā)揮主導(dǎo)作用創(chuàng)造條件。
白皮書也列舉了改革的具體內(nèi)容,，如建議FHFA(美國聯(lián)邦住房金融局)要求“兩房”按照和私有銀行或金融機(jī)構(gòu)同樣的資本要求對擔(dān)保進(jìn)行定價,；鼓勵“兩房”向私人保險機(jī)構(gòu)購買額外的信貸損失保險，提高“兩房”提供的抵押貸款的首付比例到至少10%；降低“兩房”可擔(dān)保的貸款的最大限額,；另外,，要求“兩房”以每年不低于10%的速度減少自身投資，而在以前,，其可像其他政府支持的對沖基金一樣進(jìn)行大規(guī)模投資,。
白皮書還指出，F(xiàn)HA將回歸危機(jī)前的角色,，即主要為中低收入者和首套房購置者提供貸款。而鑒于“兩房”市場份額的逐步縮水,，私人獲得更多的市場份額,。
整份白皮書凸顯了美政府要逐漸淡出住房金融市場，給私人機(jī)構(gòu)更多的發(fā)展空間的意圖,。不過,，與此同時，這份白皮書也多次出現(xiàn)“審慎”的字眼,�,！斑@些改革必須緩慢而審慎的進(jìn)行，要充分考慮到由此帶來的變化會對貸款人和住房市場帶來的影響,�,！卑灼鴱�(qiáng)調(diào)。美財政部預(yù)計,，變革不會一蹴而就,，因為解體“兩房”取決于住房貸款市場的恢復(fù)程度。
除了改革“兩房”,，白皮書還提出了未來替代“兩房”的三種住房融資備選模式方案：方案一是限制政府在抵押貸款中扮演的角色,，除了特定的政府援助對象，如信用較好的中低收入貸款者外,，絕大部分住房貸款由私人機(jī)構(gòu)提供,；方案二是除了政府對特定對象進(jìn)行援助外，還建立支持機(jī)制,，使政府可在住房貸款市場出現(xiàn)危機(jī)時提供貸款,；方案三是政府除了對特定貸款者提供援助外，可為一些特定的私人機(jī)構(gòu)提供巨災(zāi)保險,。
美財政部長蓋特納預(yù)計,，住房融資市場恢復(fù)還需要2至3年的時間，而整個過渡期可能需持續(xù)5至7年,�,！霸诂F(xiàn)實層面，需要5年至7年(走完立法過程)”，蓋特納說,。他希望國會盡快行動,，兩年內(nèi)完成立法�,！白詈笸ㄟ^的方案可能是3個方案綜合而成,。”蓋特納說,。
觀點 美不會推卸“兩房”債務(wù)責(zé)任
分析人士指出,，“兩房”不僅在美國房地產(chǎn)市場具有重要地位，而且對其本土金融市場的穩(wěn)定也至關(guān)重要,。中國外匯局強(qiáng)調(diào),，“兩房”是美國國會立法設(shè)立的政府支助機(jī)構(gòu)(Government Sponsored Enterprises)，一直是美國住房金融政策的主要工具,，除數(shù)千億美元的注資支持外,，美國政府目前還是“兩房”債券的最大持有者，所購買的各類債券金額超過1.6萬億美元,。
據(jù)悉,，“兩房”所擁有和擔(dān)保的資產(chǎn)規(guī)模約5.5萬億美元，其中有70%以上被美國政府和美國本土的機(jī)構(gòu)投資者持有,，后者涉及美國養(yǎng)老基金,、共同基金、商業(yè)銀行和保險公司等國內(nèi)投資者,，具有系統(tǒng)性的關(guān)鍵作用,。以房利美為例，2009年房利美發(fā)行普通機(jī)構(gòu)債券705億美元,，是2007年發(fā)行規(guī)模的2.2倍,。從投資者地域看，美國本土占比約73%,；從投資者類型看,，共同基金、保險,、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者占比約63%,，中央銀行占比約19%。出于保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)的需要,，美國政府也不會推卸“兩房”的債務(wù)責(zé)任,。
上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)研究所副所長、研究員徐明棋撰文指出,，如果美國政府現(xiàn)在推卸“兩房”的債務(wù)責(zé)任,，受到損失的不僅是包括中國在內(nèi)的持有這些債券的各國央行和政府,，還有美國的金融機(jī)構(gòu)，畢竟他們是“兩房”債券主要的持有者,。其后果是導(dǎo)致一輪新的金融危機(jī)多米諾骨牌倒下,，美國經(jīng)濟(jì)將首當(dāng)其沖。因為這些美國的金融機(jī)構(gòu)馬上將面臨資產(chǎn)減值引起的新的去杠桿化過程,，剛剛緩過氣來的金融市場將面臨一輪新的收縮,。這一前景看來是不太可能發(fā)生的。
瑞銀全球息率策略部門主管舒馬克也曾對媒體表示,，房利美,、房地美的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于雷曼兄弟，美國政府能讓雷曼兄弟倒閉,，但無法承受兩房歇業(yè),。他指出，由于“兩房”和“吉利美”總共擔(dān)保了2009年,、2010年新增住房貸款抵押證券的98%，“這些機(jī)構(gòu)歇業(yè),，整個美國房貸市場都會凍結(jié),，樓市可能直線跳水”。
表態(tài) “兩房”債券投資主要潛在風(fēng)險已化解
截至目前,，中國究竟持有多少“兩房”債券,，從權(quán)威渠道尚不能得知。有媒體在2010年7月“兩房”退市時援引美國財政部公布的數(shù)據(jù)稱,，“兩房”共發(fā)行約5萬多億美元的債券及擔(dān)保住房貸款抵押債券,，外資持有債券總值約1.5萬億美元。其中,，中國投資者持有3760億美元,；日本投資者持有2282億美元；俄羅斯753億美元,；而中國香港及澳門特區(qū)政府或金融機(jī)構(gòu)也分別持有約195億美元和7.9億美元,。分析認(rèn)為，目前中國投資者可能持有的“兩房”債券主要應(yīng)來自三個方面：外匯儲備,、大型商業(yè)銀行及中國投資有限責(zé)任公司,。
對于中國投資美國“兩房”債券可能虧損的問題，國家外匯管理局明確表示,，截至目前,，我國外匯儲備持有的“兩房”債券還本付息正常，也沒有出現(xiàn)過投資損失,。外匯局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，按照市場廣泛使用的相關(guān)指數(shù)計算，2008年至2010年三年間，“兩房”債券年均投資收益率在6%左右,。他還強(qiáng)調(diào),，我國外匯儲備經(jīng)營始終按照安全、流動和保值增值原則,，積極穩(wěn)妥實施各種投資策略,，采取了切實有效措施，“兩房”債券投資的主要潛在風(fēng)險已得到有效化解,。
外匯局還稱,，從白皮書的發(fā)布到最終改革方案的實施，會有相當(dāng)長的時間,，需要經(jīng)過美國政府和國會的一系列程序,。因此，美國政府沒有對“兩房”改革設(shè)定明確時間表,。分析認(rèn)為,，最終方案的實施，可能至少要到2012年以后,。
美國財政部的《改革美國住房融資市場》白皮書強(qiáng)調(diào),，盡管政府會逐步淡出“兩房”，但政府也承諾將致力于確�,！皟煞俊蹦茇�(fù)擔(dān)其償債義務(wù),。確保“兩房”有資金實力履行其義務(wù)對持續(xù)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定十分必要,，因此政府不會動搖自己的承諾,。政府也不會執(zhí)行會損壞“兩房”履行其義務(wù)的政策�,！拔覀兲貏e注意到,，美國政府對‘兩房’的支持承諾沒有改變�,！蓖鈪R局稱,。外匯局還列舉數(shù)字稱，2月11日白皮書公布后,，金融市場反應(yīng)總體比較積極,。截至紐約當(dāng)?shù)貢r間收盤時，“兩房”各類債券價格普遍出現(xiàn)上漲,，上漲幅度超過了美國國債,，最高漲幅達(dá)0.5%左右。
徐明棋13日撰文指出,，作為美國政府最大的債權(quán)人,，中國政府必須高度關(guān)注事件進(jìn)展,。美國改革“兩房”畢竟使持有“兩房”債券方的風(fēng)險因素增加了，因此,，我們必須提高警惕,，對此給予高度關(guān)注。徐明棋強(qiáng)調(diào),，作為美國主要的債權(quán)人,，中國政府不可在信息不全、市場不明的情況下貿(mào)然大規(guī)模拋售手中的債券,，這不僅會引起市場動蕩,，價格下跌，令我們本身受損,，還可能遭到美國的批評和報復(fù),，反過來指責(zé)我們不負(fù)責(zé)任。
徐明棋建議,，中國應(yīng)與國際社會形成合力要求美國政府負(fù)起責(zé)任,。如果我們得到明確的信息，“兩房”債券價值將受“兩房”改革影響,，中國政府還可以與其他國家政府一起商討如何避免“兩房”債券價值損失的風(fēng)險問題,，如有必要可以將這一問題提交20國集團(tuán)(G20)首腦會議進(jìn)一步討論。在國際社會的集體壓力下,，美國應(yīng)不會讓“兩房”債券價值大幅度縮水,。