有消息稱,，美國白宮最早將于當(dāng)?shù)貢r間11日提出一項(xiàng)方案,，逐步削弱聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(下稱“房利美”)與聯(lián)邦住房貸款抵押公司(下稱“房地美”)的作用，并最終將這兩家機(jī)構(gòu)關(guān)閉,。作為美國的“政府支持企業(yè)”,，“兩房”曾被認(rèn)為不可能倒閉。然而分析指出,，所謂的“政府支持企業(yè)”本質(zhì)上并不享有政府信用,，美國政府對中國做出的確保此類企業(yè)具備能力履行財務(wù)責(zé)任的承諾，其實(shí)不過是沒有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”,，中國必須擇機(jī)積極減持相關(guān)債券,。
局勢 美政府不會很快淡出“兩房”
美國《華爾街日報》的文章透露，奧巴馬政府最早將于當(dāng)?shù)貢r間11日宣布一項(xiàng)計劃書,，詳細(xì)說明政府準(zhǔn)備如何逐漸從規(guī)模達(dá)10.6萬億美元的房屋按揭市場淡出,。美國國會將對此做出最終決定，但預(yù)計不會是在短期之內(nèi),。
白宮將在計劃書中提出,，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用,，最終將這兩家機(jī)構(gòu)關(guān)閉。過去一年,，房地美,、房利美及其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款占當(dāng)年新增貸款總額的90%。
據(jù)介紹,，房利美成立于1938年美國經(jīng)濟(jì)大衰退時期,，是羅斯福“新政”的一部分,；而房地美成立于1970年,。它們都由美國國會創(chuàng)建并獲得政府信用支持，也被稱為美國“政府支持企業(yè)”(GSE,，Government Sponsored Enterprise),。它們的主要職能是購買抵押貸款資產(chǎn)，然后將其重新打包為債券出售給投資者,，從而支持美國的房地產(chǎn)市場,。“兩房”曾被認(rèn)為不可能倒閉,，其股票也一度是安全投資的代名詞,，原因是其收入穩(wěn)定，而且一旦出錯美國政府會出面干預(yù),。
2008年的金融危機(jī)重創(chuàng)“兩房”,。因?yàn)椤皟煞俊币?guī)模如此龐大，與金融系統(tǒng)關(guān)系又如此密切,，以至于其中任何一家垮掉都會導(dǎo)致美國以及全球金融市場的大動蕩,，2008年9月7日，美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美,。但即便如此,，救助仍收效甚微。由于兩家公司股價長期表現(xiàn)不佳,，在2010年6月16日,，“兩房”從紐約證券交易所退市。
根據(jù)去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》,，美國政府被要求就結(jié)束對房地美及房利美援助的問題向國會提交方案,。因?yàn)樽越庸堋皟煞俊币詠恚绹斦恳呀?jīng)投入了超過1500億美元的資金用于彌補(bǔ)這兩家公司因次級貸款而發(fā)生的虧損,，而這個“黑洞”政府不能一直“補(bǔ)”下去,。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室估計，如果按照目前的方式運(yùn)作下去，在2009年至2019年的10年間,，“兩房”將總共花費(fèi)納稅人3890億美元,。
據(jù)悉，此次美國政府提交的計劃書將提供在不改變立案的前提下進(jìn)行住房改革的選擇,。更為重要的是,，該份方案建議將為吸引私人資本進(jìn)入住房金融市場并減弱美國政府在抵押貸款債券擔(dān)保業(yè)務(wù)中的作用鋪平道路。
有分析認(rèn)為,，削弱聯(lián)邦機(jī)構(gòu)對樓市的支持力度很可能會加大購房者的借款成本,，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時,，美國共和黨和民主黨對“兩房”的爭議使得這個問題披上了政治色彩,。共和黨指責(zé)“兩房”促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫，而民主黨則認(rèn)為這兩家機(jī)構(gòu)幫助市民購置房屋并取得所有權(quán),，特別是對低收入和中等收入家庭,。因此，分析師們認(rèn)為任何轉(zhuǎn)型計劃都可能需要數(shù)年才能完成,，而且這取決于房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇速度,。
“美國白宮醞釀終結(jié)房利美和房地美，但是鑒于‘兩房’的重要性,，這一方案牽一發(fā)而動全身,，因此立刻付諸于行動的可能性并不大�,！敝袊ㄔO(shè)銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,。
內(nèi)幕 “兩房”債券本質(zhì)上不享有政府信用
過去40年來，美國房地產(chǎn)市場的融資體系一直是公共部門和私營部門共同參與的,。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)處購買抵押貸款債權(quán),，然后將其打包證券化后賣給投資者，當(dāng)房貸借款人違約時,，這些投資者不會蒙受損失。很長一段時間來,，投資者都認(rèn)為房利美和房地美是得到政府隱形擔(dān)保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”,，GSE)，這使得二者可以按低于市場的利率借款,，發(fā)放30年期固定利率的貸款,。
“然而，在美國法律框架下,，所謂的‘政府支持企業(yè)’,，其本質(zhì)仍是私人機(jī)構(gòu)，只不過其設(shè)立和經(jīng)營需美國國會特許，本質(zhì)上并不享有政府信用,。有關(guān)這一點(diǎn),，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進(jìn)行了重申：房利美、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)不應(yīng)被視為美國政府機(jī)構(gòu),�,！迸d業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。
魯政委強(qiáng)調(diào),，如此一來,，美國政府對中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財務(wù)責(zé)任的承諾，其實(shí)不過是沒有任何實(shí)質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”,。據(jù)悉,，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”開始，即對美國“政府支持企業(yè)(GSEs)”履行財務(wù)責(zé)任的能力表示高度關(guān)注,，并在2010年5月第二輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”和2011年初胡錦濤主席訪美的《中美聯(lián)合聲明》中,，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類機(jī)構(gòu)“具有足夠資本和能力以履行其財務(wù)責(zé)任”。
魯政委認(rèn)為,，從根本上來說,，獲得美國國會的保障才是具有本質(zhì)意義的。但是,，從美國的政治格局來看,，想要獲得美國國會在這個問題上的明確擔(dān)保，幾乎是不可能的,；而隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步趨于好轉(zhuǎn),，國會對房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心預(yù)計會持續(xù)減弱，由此指望美國國會在此問題上采取積極的合作態(tài)度就會愈加渺茫,。
謹(jǐn)慎 中國須警惕投資“打水漂”
“兩房”可能將被終結(jié)的命運(yùn)更是牽動了國內(nèi)眾人心,，很多人擔(dān)心中國對“兩房”的投資會不會因此而“打水漂”。
在去年房利美和房地美股票從紐約證券交易所退市之后,，國家外匯管理局曾表示,，我國外匯儲備沒有投資“兩房”股票�,！皟煞俊钡膫壳斑�本付息是正常的,，價格穩(wěn)定。外匯局同時表示,，會繼續(xù)密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進(jìn)展,，保障外匯儲備資產(chǎn)安全。但究竟中國外匯儲備中持有多少“兩房”債券,，至今官方未曾公布過,�,！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者10日致電外匯局詢問此事，也未得到相關(guān)答復(fù),。
除了官方儲備對“兩房”債券的投資,，一些國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)也購買了部分“兩房”債券。例如,，中國銀行2010年中報顯示,，截至2010年6月30日，其持有美國房地美公司和房利美公司發(fā)行債券的賬面價值為8.19億美元(折合人民幣55.59億元),；“兩房”擔(dān)保住房貸款抵押債券的賬面價值為16.64億美元(折合人民幣113.02億元),。“目前以上兩類債券還本付息正常,�,！敝行蟹Q。
據(jù)多家國內(nèi)媒體的猜測,，國內(nèi)機(jī)構(gòu)持有“兩房”債券的規(guī)模大約在5000億美元左右,。外匯局曾表示，“兩房”債券規(guī)模大,、流動性較好,，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進(jìn)行外匯儲備投資的重要對象。危機(jī)期間,，“兩房”獲得美國政府的積極救助,，總體情況穩(wěn)定。但是,，趙慶明強(qiáng)調(diào),，“兩房”的問題必須引起我們的高度重視，因?yàn)�,，一旦美國政府“退出”兩房,，則“兩房”債券將等同于垃圾債。而目前,，“兩房”債券的信用級別是美國的國家信用,，收益率水平甚至高出同期限美國國債。記者查閱房利美和房地美2010財年第三季度財報得知,，去年第三季度,，房利美凈虧損為34.6億美元。其“兄弟”房地美凈虧損為25億美元,，而加上需要支付政府救助金總額達(dá)16億美元的股息，當(dāng)季共虧損41億美元,，這也是房地美在過去十三個季度中第12次出現(xiàn)虧損,。
“按照西方所一貫秉承的‘如果指望政府出錢救助私人機(jī)構(gòu)，私人投資者自身也必須承擔(dān)損失’的原則，中國投資者固然不會在‘兩房’相關(guān)債券的投資上最終出現(xiàn)全損,，但也幾乎不可能全身而退,！因此，如果可能,，我們?nèi)越ㄗh：必須擇機(jī)積極減持相關(guān)債券,。”魯政委說,。
不過,，渣打銀行經(jīng)濟(jì)師嚴(yán)瑾在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，市場也不必過于擔(dān)憂“兩房”問題對國內(nèi)投資者的影響,。她指出,，根據(jù)渣打銀行的追蹤研究，中國對包含“兩房”債券在內(nèi)的美國機(jī)構(gòu)債的投資在過去幾年內(nèi)一直在減少,，投資美國機(jī)構(gòu)債占外匯儲備的比例從2007年30%下降至2010年11月的16%,，這意味著中國已經(jīng)在將投資轉(zhuǎn)向其他方向。
外匯局日前表示,，將堅(jiān)持外匯儲備多元化投資策略,，穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域。進(jìn)一步深入研究和評估外匯儲備經(jīng)營的風(fēng)險承受力,，繼續(xù)加大對投資領(lǐng)域,、產(chǎn)品和工具的研究，堅(jiān)持長期戰(zhàn)略性的投資理念,，在審慎評估的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)多元化投資,，實(shí)現(xiàn)外匯儲備安全、流動和保值增值的目標(biāo),。