有消息稱,，美國白宮最早將于當(dāng)?shù)貢r間11日提出一項方案,，逐步削弱聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(下稱“房利美”)與聯(lián)邦住房貸款抵押公司(下稱“房地美”)的作用，并最終將這兩家機構(gòu)關(guān)閉,。作為美國的“政府支持企業(yè)”,，“兩房”曾被認(rèn)為不可能倒閉,。然而分析指出，所謂的“政府支持企業(yè)”本質(zhì)上并不享有政府信用,，美國政府對中國做出的確保此類企業(yè)具備能力履行財務(wù)責(zé)任的承諾,，其實不過是沒有任何實質(zhì)保障的“空頭支票”,，中國必須擇機積極減持相關(guān)債券。
局勢 美政府不會很快淡出“兩房”
美國《華爾街日報》的文章透露,，奧巴馬政府最早將于當(dāng)?shù)貢r間11日宣布一項計劃書,，詳細說明政府準(zhǔn)備如何逐漸從規(guī)模達10.6萬億美元的房屋按揭市場淡出。美國國會將對此做出最終決定,，但預(yù)計不會是在短期之內(nèi),。
白宮將在計劃書中提出，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用,，最終將這兩家機構(gòu)關(guān)閉,。過去一年，房地美,、房利美及其他聯(lián)邦機構(gòu)發(fā)放的貸款占當(dāng)年新增貸款總額的90%,。
據(jù)介紹，房利美成立于1938年美國經(jīng)濟大衰退時期,，是羅斯�,！靶抡钡囊徊糠郑欢康孛莱闪⒂�1970年,。它們都由美國國會創(chuàng)建并獲得政府信用支持,，也被稱為美國“政府支持企業(yè)”(GSE，Government Sponsored Enterprise),。它們的主要職能是購買抵押貸款資產(chǎn),，然后將其重新打包為債券出售給投資者，從而支持美國的房地產(chǎn)市場,�,！皟煞俊痹徽J(rèn)為不可能倒閉，其股票也一度是安全投資的代名詞,，原因是其收入穩(wěn)定,，而且一旦出錯美國政府會出面干預(yù)。
2008年的金融危機重創(chuàng)“兩房”,。因為“兩房”規(guī)模如此龐大,，與金融系統(tǒng)關(guān)系又如此密切，以至于其中任何一家垮掉都會導(dǎo)致美國以及全球金融市場的大動蕩,，2008年9月7日,，美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美。但即便如此,，救助仍收效甚微,。由于兩家公司股價長期表現(xiàn)不佳，在2010年6月16日，“兩房”從紐約證券交易所退市,。
根據(jù)去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》,，美國政府被要求就結(jié)束對房地美及房利美援助的問題向國會提交方案。因為自接管“兩房”以來,，美國財政部已經(jīng)投入了超過1500億美元的資金用于彌補這兩家公司因次級貸款而發(fā)生的虧損,，而這個“黑洞”政府不能一直“補”下去。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室估計,，如果按照目前的方式運作下去,，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費納稅人3890億美元,。
據(jù)悉,，此次美國政府提交的計劃書將提供在不改變立案的前提下進行住房改革的選擇。更為重要的是,，該份方案建議將為吸引私人資本進入住房金融市場并減弱美國政府在抵押貸款債券擔(dān)保業(yè)務(wù)中的作用鋪平道路,。
有分析認(rèn)為，削弱聯(lián)邦機構(gòu)對樓市的支持力度很可能會加大購房者的借款成本,，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時,，美國共和黨和民主黨對“兩房”的爭議使得這個問題披上了政治色彩,。共和黨指責(zé)“兩房”促進了房地產(chǎn)泡沫，而民主黨則認(rèn)為這兩家機構(gòu)幫助市民購置房屋并取得所有權(quán),，特別是對低收入和中等收入家庭,。因此，分析師們認(rèn)為任何轉(zhuǎn)型計劃都可能需要數(shù)年才能完成,，而且這取決于房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇速度,。
“美國白宮醞釀終結(jié)房利美和房地美，但是鑒于‘兩房’的重要性,，這一方案牽一發(fā)而動全身,，因此立刻付諸于行動的可能性并不大�,！敝袊ㄔO(shè)銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者表示,。
內(nèi)幕 “兩房”債券本質(zhì)上不享有政府信用
過去40年來，美國房地產(chǎn)市場的融資體系一直是公共部門和私營部門共同參與的,。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機構(gòu)處購買抵押貸款債權(quán),，然后將其打包證券化后賣給投資者，當(dāng)房貸借款人違約時,，這些投資者不會蒙受損失,。很長一段時間來，投資者都認(rèn)為房利美和房地美是得到政府隱形擔(dān)保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”，GSE),，這使得二者可以按低于市場的利率借款,，發(fā)放30年期固定利率的貸款。
“然而,，在美國法律框架下,，所謂的‘政府支持企業(yè)’，其本質(zhì)仍是私人機構(gòu),，只不過其設(shè)立和經(jīng)營需美國國會特許,，本質(zhì)上并不享有政府信用。有關(guān)這一點,，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進行了重申：房利美,、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)不應(yīng)被視為美國政府機構(gòu)�,！迸d業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示,。
魯政委強調(diào)，如此一來,，美國政府對中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財務(wù)責(zé)任的承諾,，其實不過是沒有任何實質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。據(jù)悉,，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話”開始,，即對美國“政府支持企業(yè)(GSEs)”履行財務(wù)責(zé)任的能力表示高度關(guān)注，并在2010年5月第二輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話”和2011年初胡錦濤主席訪美的《中美聯(lián)合聲明》中,，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類機構(gòu)“具有足夠資本和能力以履行其財務(wù)責(zé)任”,。
魯政委認(rèn)為，從根本上來說,，獲得美國國會的保障才是具有本質(zhì)意義的,。但是，從美國的政治格局來看,，想要獲得美國國會在這個問題上的明確擔(dān)保,，幾乎是不可能的；而隨著美國經(jīng)濟逐步趨于好轉(zhuǎn),，國會對房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟的擔(dān)心預(yù)計會持續(xù)減弱,，由此指望美國國會在此問題上采取積極的合作態(tài)度就會愈加渺茫。
謹(jǐn)慎 中國須警惕投資“打水漂”
“兩房”可能將被終結(jié)的命運更是牽動了國內(nèi)眾人心,，很多人擔(dān)心中國對“兩房”的投資會不會因此而“打水漂”,。
在去年房利美和房地美股票從紐約證券交易所退市之后，國家外匯管理局曾表示,，我國外匯儲備沒有投資“兩房”股票,�,！皟煞俊钡膫壳斑�本付息是正常的，價格穩(wěn)定,。外匯局同時表示,，會繼續(xù)密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進展，保障外匯儲備資產(chǎn)安全,。但究竟中國外匯儲備中持有多少“兩房”債券,，至今官方未曾公布過�,！督�(jīng)濟參考報》記者10日致電外匯局詢問此事,，也未得到相關(guān)答復(fù)。
除了官方儲備對“兩房”債券的投資,，一些國內(nèi)的金融機構(gòu)也購買了部分“兩房”債券,。例如，中國銀行2010年中報顯示,，截至2010年6月30日,，其持有美國房地美公司和房利美公司發(fā)行債券的賬面價值為8.19億美元(折合人民幣55.59億元)；“兩房”擔(dān)保住房貸款抵押債券的賬面價值為16.64億美元(折合人民幣113.02億元),�,！澳壳耙陨蟽深悅�本付息正常�,！敝行蟹Q,。
據(jù)多家國內(nèi)媒體的猜測，國內(nèi)機構(gòu)持有“兩房”債券的規(guī)模大約在5000億美元左右,。外匯局曾表示，“兩房”債券規(guī)模大,、流動性較好,，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進行外匯儲備投資的重要對象。危機期間,，“兩房”獲得美國政府的積極救助,，總體情況穩(wěn)定。但是,，趙慶明強調(diào),，“兩房”的問題必須引起我們的高度重視，因為,，一旦美國政府“退出”兩房,，則“兩房”債券將等同于垃圾債。而目前,，“兩房”債券的信用級別是美國的國家信用,，收益率水平甚至高出同期限美國國債,。記者查閱房利美和房地美2010財年第三季度財報得知，去年第三季度,，房利美凈虧損為34.6億美元,。其“兄弟”房地美凈虧損為25億美元，而加上需要支付政府救助金總額達16億美元的股息,，當(dāng)季共虧損41億美元,，這也是房地美在過去十三個季度中第12次出現(xiàn)虧損。
“按照西方所一貫秉承的‘如果指望政府出錢救助私人機構(gòu),，私人投資者自身也必須承擔(dān)損失’的原則,，中國投資者固然不會在‘兩房’相關(guān)債券的投資上最終出現(xiàn)全損，但也幾乎不可能全身而退,！因此,，如果可能，我們?nèi)越ㄗh：必須擇機積極減持相關(guān)債券,�,！濒斦f。
不過,，渣打銀行經(jīng)濟師嚴(yán)瑾在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，市場也不必過于擔(dān)憂“兩房”問題對國內(nèi)投資者的影響。她指出,，根據(jù)渣打銀行的追蹤研究,，中國對包含“兩房”債券在內(nèi)的美國機構(gòu)債的投資在過去幾年內(nèi)一直在減少，投資美國機構(gòu)債占外匯儲備的比例從2007年30%下降至2010年11月的16%,，這意味著中國已經(jīng)在將投資轉(zhuǎn)向其他方向,。
外匯局日前表示，將堅持外匯儲備多元化投資策略,，穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域,。進一步深入研究和評估外匯儲備經(jīng)營的風(fēng)險承受力，繼續(xù)加大對投資領(lǐng)域,、產(chǎn)品和工具的研究,，堅持長期戰(zhàn)略性的投資理念，在審慎評估的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進多元化投資,，實現(xiàn)外匯儲備安全,、流動和保值增值的目標(biāo)。