2011年伊始，以“金磚四國”為代表的新興市場資金出現(xiàn)“逆回流”的現(xiàn)象，包括股票和商品基金在內(nèi)的風險資產(chǎn)都遭遇資金流入減速的尷尬,，并引發(fā)相關股市的連續(xù)下跌,。這一市場表現(xiàn)無疑給投資者敲響了警鐘，不斷高企的通貨膨脹風險或?qū)⒊蔀?011年新興市場面臨的一大隱憂,。
全球資金流向逆轉(zhuǎn)初露端倪
全球資金追蹤機構EPFR1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至12日的當周,，全球股票基金僅吸引到54億美元資金凈流入,，顯著低于前一周的92億美元,。其中，覆蓋中國,、俄羅斯,、印度和巴西等“金磚四國”的股票基金出現(xiàn)資金逆流，凈流出3.22億美元,。相對而言,，美國股票基金則吸引到30.3億美元資金凈流入。
全球資金的逆流令新興市場國家股市快速降溫,。上周孟加拉國的股市暴跌,，讓身在新興市場的投資客內(nèi)心不免有所擔心。然而這一現(xiàn)象并未停止,，包括印度,、印尼、菲律賓,、泰國和馬來西亞等國股市均連續(xù)收陰,，似乎在向投資者傳達一種警訊。
EPFR指出,，資金大舉撤離新興市場及商品基金等風險資產(chǎn)主要是由于投資者擔憂新興市場高通脹率或引發(fā)更多資本管制,，以及歐債危機可能掀起第二波高潮的不確定性。此外,，美元升值預期轉(zhuǎn)移了部分風險情緒,。
無可否認，通貨膨脹是近期困擾新興市場的主要問題之一,。匯豐集團首席經(jīng)濟師簡世勛表示,，“自2008年初的糧食與能源短缺過后，從未出現(xiàn)過如現(xiàn)在這般令人擔憂的價格指數(shù)升幅,�,！�
瑞銀集團首席經(jīng)濟師夏德威對記者表示，盡管新興經(jīng)濟體的增長率比發(fā)達經(jīng)濟體要高得多,，但新興經(jīng)濟體目前面臨的通脹風險是最大的隱憂,。這主要是大宗商品價格驅(qū)動和食品價格上漲所造成的。而跨境資金大幅流入又助推了資產(chǎn)價格的快速上漲,。
目前,，印度、俄羅斯,、巴西,、土耳其,、印尼等新興經(jīng)濟體國家的通貨膨脹率徘徊在5%-10%的高位；德意志銀行預計,，2011年新興市場的平均通脹率還將維持在6%或以上,。
通脹壓力下新興經(jīng)濟體或集中加息
雖然商品等資產(chǎn)價格隨著美國量化寬松貨幣政策的出臺而急劇攀升，但對于新興經(jīng)濟體來說,，這些變化可謂禍福相依,。
簡世勛指出，新興市場大多是商品生產(chǎn)國,，商品價格走高將帶動出口收入上升,，經(jīng)濟增長的步伐也就越快。但與此同時,，因為人均收入較低,，食品和能源價格的上升會加劇貧困和收入分配不均等問題。這一現(xiàn)象使新興經(jīng)濟體面臨的最大挑戰(zhàn)是,，如何在高速發(fā)展經(jīng)濟的同時抑制通脹,。
從近期各國采取的方式看來，一個看似不錯的方法是采用加息和讓貨幣與美元脫鉤的方式,，但其中不無潛在風險,。渣打銀行東半球研究總監(jiān)關家明指出,，如果選擇提高利率來吸收國內(nèi)流動性或允許本幣升值以壓制進出口價格,，則會吸引更多資金流入，打亂或削弱本來的目標,。
近年巴西允許其貨幣“雷亞爾”大幅升值,，雖然理論上本幣走強會帶來好處，但巴西通脹高企一直令人不安,，而本幣升值也明顯削弱了巴西制造業(yè)的競爭力,。
面對經(jīng)濟增長與通貨膨脹兩難境地，各國也在尋求平衡解決之道,。在簡世勛看來,，較為可取的辦法是“反其道而行”。假如美國和其它西歐經(jīng)濟體采取“量化寬松”政策,，那么新興經(jīng)濟體可以實施“量化緊縮”政策來抵消前者對其經(jīng)濟的影響,。
事實上，新興經(jīng)濟體已著手此事,。韓國,、泰國、馬來西亞,、印度及越南已經(jīng)進入加息周期,；巴西政府已承諾要保證低的通脹率,，可以預計巴西未來也將采取加息的措施。包括中國在內(nèi)的其它新興市場國家則用提高存款準備金率的方式來限制信貸供應,。此外,，許多新興經(jīng)濟體已經(jīng)采取或考慮采取各種“金融堤壩”的資本防控措施，防止流動資金因過剩而泛濫,。
而中國政府出臺的一系列緊縮的措施,，皆從保持經(jīng)濟增速的需要出發(fā)，所以都較市場預期溫和,�,；ㄆ煦y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高表示，此次緊縮周期有別于2007和2008年,，許多行政性措施(如資本管制,、價格控制、信貸限制)等較加息為早,，提高存款準備金率的力度也大幅度早于加息,。與2007年不同，本次調(diào)控的目標是在收緊極端寬松流動性與穩(wěn)定經(jīng)濟增長之間取得一個新的平衡,。
渣打中國經(jīng)濟分析師李煒也認為,，未來中國政府應練就處理通脹和緊縮的“平衡術”，短期內(nèi)的管理重點仍然應該是控制通脹,�,！拔磥硪荒陜�(nèi)還是會通過加息等手段來穩(wěn)定通脹預期�,！彼f,。
短期持續(xù)“逆回流”概率加大
諸多緊縮的政策才剛開始實施，最終是否有效還有待市場檢驗,。但在不少專家看來,，不少新興市場國家，特別是印尼和印度股市的估值已經(jīng)不再便宜,，甚至顯得有點昂貴,，所以造成資金的撤離也在所難免。
瑞銀證券首席證券策略師陳李表示,，新興市場資金回流美國將是今年國際環(huán)境的最大不同,。他認為，2011年美元很難繼續(xù)走弱,，而走強的概率逐漸增大,，這意味著資金回流美國的概率遠遠大于流出美國的概率。
有關專家提醒,，新興市場應該注重防范資金回流美國帶來的風險,。如果美國經(jīng)濟未來好于預期,，造成資金回流，可能對已在高位的新興市場資產(chǎn)價格產(chǎn)生沖擊,。
不過從長期看來,，在新興市場增長率遠高于發(fā)達國家的情況下，新興市場對資金的吸引力仍然較大,。根據(jù)IMF的預測,，未來5年，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體平均增速可達6.65%,，發(fā)達經(jīng)濟體平均增速為2.5%,。
國泰君安宏觀分析師王虎指出，即使未來出現(xiàn)資金外流的情況,，但在出口增長導致貿(mào)易順差向好以及穩(wěn)定的國際資產(chǎn)負債狀況下,，部分資金外流不會對新興國家的經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響。只要新興經(jīng)濟體國家經(jīng)濟下滑不明顯,，資金持續(xù)外流的壓力就不大,。可以預見,，新興經(jīng)濟體出現(xiàn)類似1997年“資金流出-經(jīng)濟下滑-資金進一步流出”的惡性循環(huán)的可能性不大,。
渣打集團主席莊貝思說，當前世界經(jīng)濟正在經(jīng)歷工業(yè)革命以來的第三個超級發(fā)展周期,，新興經(jīng)濟體崛起,，全球金融和經(jīng)濟重心東移趨勢明顯，新興市場將在未來10年成為世界經(jīng)濟發(fā)展的焦點之一,。